Реферат: Валютное регулирование экономики. Валюта реферат по экономике

Реферат - Евро как единая валюта европейского союза 2

Вообще, международная роль евро, доллара и йены в будущем будет определяться, прежде всего, степенью привязки к ним валют развивающихся стран. Что касается России и других европейских стран СНГ, то эксперты уверены, что со временем евро будет играть более важную роль на их валютных рынках, чем доллар или йена.

На всемирном экономическом форуме в ходе дискуссии по проблеме долларизации некоторых стран многие эксперты отмечали, что привязка национальной валюты к доллару не является панацеей для экономики. В частности, бывший заместитель председателя Федеральной резервной системы США, а сейчас профессор экономики Принстонского университета А. Блиндер подчеркнул, что «страна, которая полностью привязывает свою валюту к доллару, не оставляет себе никакого пространства для маневра в отношении валютного курса». Большинство развивающихся стран мира понимают это и постепенно отказываются от привязки к доллару.

В целом «иностранное» применение евро проистекает из нескольких причин:

·                   стало необходимым приспособление финансовых стратегий компаний к исчезновению валютных рисков среди заменяемых валют и их активная реакция на появление столь значительного «еврорынка»;

·                   новая валюта взбудоражила финансовые рынки, когда их операторы начинали предложение услуг, деноминированных в новой валюте;

·                   торговля со странами «зоны евро» в нарастающей степени обслуживается в новой валюте. Многие многонациональные корпорации уже с начала переходного периода выставляют свои счета партнерам именно в евро. С 1 января 1999 г. в новой валюте начали также оформляться контракты по государственным закупкам стран-участниц «зоны» и аналогичные контракты органов системы ЕС;

·                   туристы из стран «зоны евро» и из других стран также часто предпочитают использование этой валюты (в особенности после 1 января 2002 г.) в отелях и популярных местах отдыха.

Таким образом, вся мировая финансовая система испытает после введения евро поистине «тектонические» изменения: если евро станет второй по значению мировой валютой, то валютные рынки перестанут полностью зависеть от динамики доллара США и биполярная международная финансовая система может стать более стабильной, чем нынешняя.

Для торговых партнеров стран ЕС появление единой европейской валюты означает, прежде всего, возможность работы в валютной зоне евро с приобретением ряда преимуществ в виде сокращения издержек на совершение промежуточных операций при торговле товарами и услугами на национальных рынках ЕС, создание резервных фондов в евро, наконец, возможность привязки к ней курсов своих валют.

Особое значение введение единой валюты имеет для банковских систем стран ЕС, поскольку для них возникает принципиально новая ситуация: резко возрастет межбанковская конкуренция в самой зоне евро, исчезают валютные операции с денежными единицами стран ЭВС, происходит рационализация банковских структур и унификация банковской деятельности, возросла роль операций в евровалюте, изменяются функции корреспондентских отношений.

Крупнейшие банки стран ЕС осуществляют крупномасштабные программы технологической модернизации, пересматривают стратегию своей деловой активности, стремясь максимально использовать потенциальные преимущества валютного союза и расширить свою нишу на финансовых рынках ЕС.

В связи с введением евро в банковском секторе стран ЭВС наблюдается тенденция к укрупнению и созданию транснациональных банковских конгломератов. В опубликованном ЕЦБ в 2002г. специальном исследовании отмечается, что переход к евро резко усилил тенденции к слияниям и объединениям в банковском секторе стран ЕС. Ожидается, что ЭВС и процесс экономического сближения стран ЕС, сопровождающий его становление, станут оказывать понижающее воздействие на уровень процентных ставок и инфляции через сочетание следующих факторов:

·                   устойчивость евро гарантирована деятельностью независимого Центрального банка, целями которого являются стабильность цен, а также проведением политики, направленной на достижение стабильности государственных финансов;

·                   благодаря самому процессу экономического сближения европейских стран инфляционные ожидания в Европе значительно ослабевают;

·                   при наличии низкого уровня инфляции и при разумной финансовой политике краткосрочные процентные ставки также должны находиться на устойчиво низком уровне;

Произошедший процесс экономического сближения уже привел к значительному понижению процентных ставок. Со времени подписания Маастрихтского договора в 1992 г. долгосрочные процентные ставки упали в Европе более чем на 3 %, а краткосрочные – на 6 %.1.3                     Организационная структура наднациональной финансовой системы ЕС. C 1 января 2002 года двенадцать европейских стран, входящих в ЕЭС, перешли во всех видах финансовых расчетов на новую единую валюту – евро. Действовавшая с 1998 года лишь как средство безналичных расчетов, теперь она стала полноценным платежным средством на большей части территории Европы.

Суть перемен заключается в том, что отныне финансовое управление в странах, вошедших в новое сообщество, принадлежит Европейскому центральному банку (ЕЦБ). Эта организация является наднациональной и не подчиняется ни одному отдельно взятому правительству. Вся его деятельность направлена на подъем экономики объединенной Европы.

В состав ЕСЦБ входит как Европейский центральный банк (ЕЦБ), так национальные центральные банки стран-членов Европейского союза (ЕС). ЕСЦБ управляется руководящими органами: Советом управляющих (Governing Council), Правлением ЕЦБ и Генеральным советом (General Council).Совет управляющих.

Совет управляющих состоит из членов Правления ЕЦБ и глав национальных центральных банков стран-участниц Европейского экономического и валютного союза (ЕЭВС).

Совет Управляющих не подчинен ни национальным органам, ни органам Евросоюза. Совет управляющих принимает решения по общей денежно-кредитной политике Еврозоны простым большинством голосов, при этом каждый член Совета имеет один голос. В случае равенства решающий голос имеет председатель ЕСПБ.

Для принятия специальных решений, то есть решений относительно участия отдельных стран-участниц в капитале и резервах, порядка распределения прибыли, определения веса голосов в Совете ЕЦБ в зависимости от размера долей капитала национальных центральных банков, требуется либо квалифицированное большинство (то есть как минимум две трети применительно к долям капиталов в ЕЦБ, причем присутствовать должны как минимум половина держателей капитала), либо единогласное решение.Правление

Основные обязанности Правления сводятся к проведению денежно-кредитной политики в соответствии с решениями, принятыми Советом управляющих, разработке директив для национальных центральных банков в соответствии с полномочиями, которые были возложены на Правление Советом управляющих. Правление состоит из председателя, заместителя председателя и четырех членов, которые выбираются главами государств и правительств ЕС по рекомендации соответствующих министров экономики и финансов. Все члены Правления назначаются на 8-летний срок. В целях обеспечения преемственности и непрерывности функционирования члены Правления первого состава получили назначения на различные сроки пребывания в должности — от 4 до 8 лет. С 1 января национальные центральные банки стран-участниц ЕЭВС утратили независимость в проведении денежно-кредитной политики, и, войдя в состав ЕСЦБ, стали подотчетны ЕЦБ. Они призваны, прежде всего, обеспечить функционирование ЕСЦБ в целом. Главы национальных центральных банков, являясь членами Совета управляющих, участвуют в выработке и принятии решений по вопросам денежно-кредитной политики.Генеральный совет

Национальные центральные банки стран ЕС, не входящих в ЕЭВС, являются членами ЕСЦБ с ограниченным статусом и не принимают участия в процессе выработки решений по вопросам общей денежно-кредитной политики Еврозоны и по проведению в жизнь этих решений.

В Генеральном совете ЕСЦБ представлены все национальные центральные банки стран ЕС, в его состав входят также председатель и вице — председатель ЕЦБ. Генеральному совету переданы полномочия, которые ранее были в компетенции Европейского валютного института, в том числе вопросы предоставления статистической отчетности и установление валютных курсов не входящих в Еврозону стран ЕС по отношению к евро. Этот орган будет существовать, пока все страны ЕС не присоединятся к ЕЭВС.Цели и задачи ЕСЦБ

Главной целью ЕСЦБ, как это определено в Уставе ЕСЦБ, является поддержание ценовой стабильности. ЕСЦБ будет в рамках главной задачи — обеспечения ценовой стабильности — оказывать поддержку экономической политике стран Еврозоны для достижения общих целей, стоящих перед Евросоюзом, Основные задачи, возлагаемые на ЕСЦБ, зафиксированы в Уставе ЕСЦБ. К ним относятся:

разработка и проведение денежно-кредитной политики ЕЭВС;

проведение обменных операций с иностранными валютами;

управление официальными инвалютными резервами стран ЕЭВС;

обеспечение бесперебойного функционирования расчетных систем;

содействие компетентным ведомствам в проведении пруденциального контроля над кредитными институтами и обеспечение стабильности всей финансовой системы.

Национальные центральные банки являются единственными держателями капитала ЕЦБ. Распределение долей в капитале ЕЦБ основано на удельном весе каждой страны-члена в ВВП и населении ЕС.

Таблица 2.

Доли центральных банков стран ЕС

в капитале ЕЦБ.

Центральные банки стран-участниц

Доля в капитале, в %

Бельгия:

Вanque Nationale de Belgique

2,8658

Дания:

Denmarks Nationalbank

1,6709

Германия:

Deutsche Bundesbank

24,4935

Греция:

Bank of Greece

2,0564

Испания:

Banco de Espana

8,8935

Франция:

Banque de France

16,8337

Ирландия:

Central bank of Ireland

8,8496

Италия:

Вanca d''Italia

14,8950

Люксембург:

Вanque centrale de Luxembourg

0,1492

Нидерланды:

De Nederlandsche Bank

4,2780

Австрия:

Оsterreichische Natoinalbank

2,3594

Португалия

Вanco de Portugal

1,9232

Финляндия:

Suomen Pankki

1,3970

Швеция:

Sveriges Riksbank

2,6537

Великобритания:

Вank of England

14,6811

ГЛАВА 2. ВЛИЯНИЕ ЕВРО НА МИРОВУЮ ФИНАНСОВУЮ СИСТЕМУ.

2.1 Текущее положение Евросоюза в мировой экономике. Практически все аналитики расценивают введение общей европейской валюты, как одно из важнейших событий в международных валютных отношениях после отмены Бреттон-Вудской системы. Например, авторы специального доклада, подготовленного Международным валютным фондом, заранее провозгласили, что с учреждением ЭВС евро должна стать второй по важности валютой официальных резервов в мире, а ЕЦБ займет свое место как наднациональная структура по руководству межгосударственной валютой. Многие даже предполагают, что рождение нового сверхмощного субъекта мировой экономики, каким хотят сделать ЭВС его архитекторы, повлечет за собой экономический передел мира. Элен Рей, аналитик из лондонского Центра экономических исследований, в связи с этим замечает: «Рядовые европейцы, в самом деле, поглощены преимущественно проблемами практического использования новой валюты. Но некоторые европейские политики и экономисты (особенно во Франции) видят ЭВС как наилучший шанс ослабить гегемонию доллара в международной валютной системе». Насколько оправданы эти амбиции, можно будет судить лишь по прошествии нескольких лет.

Хотя целый ряд этих и других вопросов пока остаются нерешенными, в общей тональности оценок преобладают оптимистические ноты. Так, эксперты МВФ полагают, что, несмотря на имеющиеся политические, культурные и экономические проблемы, евро имеет достаточный потенциал, чтобы преобразить европейский и международный финансовые рынки и трансформировать существующую многостороннюю валютную систему в трехполярную или даже двухполярную. В настоящее время, по их мнению, похоже, что евро будет играть более значительную роль в международной торговле, частных инвестициях и официальных резервах.

Не нужно быть специалистом по экономической истории, чтобы придти к выводу о том, что международное валютное превосходство приносит существенные политические выгоды. Достаточно посмотреть на послевоенный опыт Америки. Доминирующая держава всегда лучше защищена от внешних влияний при формулировании и проведении в жизнь финансовой политики. Она также способна осуществлять свои внешнеполитические задачи с меньшими затратами, равно как и оказывать значительное влияние на другие страны. Подтверждением тому являются как одностороннее решение президента Никсона в 1971 г. о выходе США из послевоенной валютной системы, так и более близкие по времени примеры решающего участия американского Казначейства в разрешении мексиканского и бразильского долговых кризисов. Помимо этого, имеются и чисто экономические выгоды. Страна, валюта которой имеет международный статус, т.е. в значительном количестве сосредоточена в руках иностранцев, получает эмиссионный доход в виде разницы между номинальной стоимостью денежных знаков и фактическими издержками их изготовления. Так, по расчетам Deutsche Bank порядка 50-60% находящихся в обращении наличных долларов США и 30-40% евро сосредоточено за пределами страны их происхождения. В целом, доходы Соединенных Штатов от  международного спроса на доллары достигают 0,1% ВВП. Специалисты из Deutsche Bank считают, что эмиссия евро принесла прибыль в размере 0,05% совокупного ВВП стран ЕС (или 4 млрд. евро). Однако существует еще один, часто недооцениваемый, источник получения доходов: дисконт от ликвидности краткосрочных государственных долговых обязательств. Статус доллара как международной валюты и повышенный спрос на него занижают реальную доходность при размещении инструментов, обслуживающих государственный долг США. Доля нерезидентов среди держателей американских правительственных ценных бумаг составляет порядка 25% по сравнению с 17% для государственного долга других стран. По их подсчетам этот второй источник доходов дает еще примерно 0,1% ВВП США. Все эти цифры не являются гигантскими, но ими не стоит пренебрегать. Таким образом, любое изменение баланса сил в международной валютной системе может означать политические и экономические выгоды для Европы и ущерб для США.

В настоящее время Европа играет одну из ключевых ролей в мировой экономике. Так, Евро Союз имеет несколько большее население и немногим меньший объем ВВП, чем США. Экспорт товаров Еврозоной (без учета торговли внутри ЭВС) значительно превышает соответствующий показатель Соединенных Штатов. Однако наличие границ между отдельными странами, национальных валют, не считая различий в налоговом и трудовом законодательстве, до сих пор лишало европейские фирмы тех конкурентных преимуществ, которыми обладают компании, действующие на крупных интегрированных внутренних рынках США или Японии.

Роль новой валюты в международной финансовой системе будет основана в будущем на стабильности и силе евро против доллара и иены и определяться долей евро в официальных и частных инвестиционных портфелях, международных финансовых транзакциях и торговых потоках. После введения евро торговля между странами ЭВС не требует больше операций купли-продажи валюты. Контракты между компаниями разных стран теперь не связаны с валютными рисками. Более того, поскольку цены определяются в одной и той же валюте во всех государствах, европейским фирмам стало легче покупать товары, сделанные в других странах Евро Союза. Поэтому внутренняя торговля в ЭВС будет расти опережающими темпами по сравнению с внешней. Кроме того, поскольку страны Еврозоны становятся гораздо более сплоченными в экономическом плане, их политическое руководство будет менее озабочено ростом обменных курсов евро, чем правительства отдельных стран – курсами своих прежних национальных валют. Иными словами, подход к политике обменных курсов стал более похож на американский, что способствует снижению курса евро.

С другой стороны, зона евро имеет положительное сальдо текущего платежного баланса, достигшее $ 100 млрд. в прошлом году, в то время как США — растущий дефицит, оцениваемый в $ 400 млрд. Если не принимать во внимание прочих факторов, то это должно привести к ослаблению доллара. Однако, на практике все же действуют другие факторы: растущий дефицит платежного баланса США в прошедшем году не вызвал падения доллара благодаря высокой мобильности частных капиталов, которые без труда профинансировали дефицит. Можно утверждать, что обменный курс доллара к евро не претерпит больших изменений и в скором будущем, пока не произойдет крупных перемен в мировом балансе официальных и частных долларовых активов.

Доллар в течение многих лет являлся доминирующей резервной валютой, в которой другие страны по всему свету предпочитали держать свои валютные резервы. На конец 1999 г. 57% всех официальных резервов иностранной валюты в мире приходилось на доллар. Немецкая марка занимала лишь 12,8%, французский франк — 1,2%, а японская иена — 4,9%. Однако при этом центральные банки Евро Союза имели валютных резервов на $ 300 млрд. После введения общей валюты они, начали сокращать свои резервы в иностранных валютах. Поскольку торговля внутри зоны производится в евро, отпадет потребность поддерживать ее с помощью накопления резервов иностранных валют. Различные расчеты определяют объем «избыточных» резервов в странах ЭВС в диапазоне от $ 50 млрд. до $ 230 млрд. Рыночные оценки экспертов МВФ, которые базируются преимущественно на величине торговых потоков, указывают, что европейцами может быть продано до $ 150 млрд. Однако, величина и предполагаемая структура резервов в ЭВС будет определяться в большей степени направлением движения потоков капитала и политикой обменного курса ЕЦБ, чем торговыми потоками. Более того, если прежняя линия поведения основных центральных банков может служить ориентиром в этом вопросе, то ЕЦБ вряд ли будет продавать долларовые резервы в ближайшее время. Поскольку цифра «избыточных» резервов незначительна по сравнению с общим объемом международных активов и обязательств США, понижающее давление на обменный курс доллара к евро вследствие продажи долларовых резервов в любом случае будет слабым.

Значение евро как резервной валюты в значительной мере будет зависеть от политики центральных банков азиатских стран. Пока они владеют более чем 40% официальных валютных резервов мира (преимущественно в долларах). Во многом это является следствием того, что многие азиатские валюты привязаны к доллару, но также и из-за отсутствия до сих пор достаточно привлекательной альтернативы. Даже, несмотря на то, что сейчас невозможно предугадать политику обменных курсов стран Азии в будущем, очевидно, что окончание жесткой привязки к доллару откроет более широкую перспективу для использования евро в качестве резервной валюты. Многие аналитики предполагают, что азиатские государства будут аккумулировать значительные объемы резервов в евро для оптимизации прибыли, диверсификации рисков и стабилизации обменных курсов. В этом случае доля евро может составить 25-30% мировых валютных резервов.

Насколько быстро другие страны переориентируют свои резервы на евро? Государства, которые используют фиксированный курс, в основном привязывают свои валюты к доллару или к корзинам валют с преобладанием доллара. Они вряд ли произведут значительные изменения в ближайшее время. Кроме того, большинство стран Латинской Америки и Азии имеют более тесные торговые связи с США, чем с Европой. Они, скорее всего, не станут сбрасывать доллары, но могут постепенно диверсифицируют свои резервные запасы. Определенно можно сказать лишь, что сдвиги в структуре резервов от доллара к евро произойдут, но этот процесс будет постепенным. Центральные банки в других странах мира, безусловно, не станут продавать доллары и покупать евро в больших объемах, если это приведет к уменьшению их долларовых активов. Насколько привлекательней будет евро для государств с растущими резервами? Не подлежит сомнению, что усиление роли какой-либо валюты как резервного средства может происходить только, если ее эмитент имеет общий дефицит платежного баланса. Другими словами, если запасы резервной валюты растут, то на нее должен существовать не только спрос, но и предложение. Пример, США демонстрирует эту закономерность. В последние годы Америка имеет постоянный дефицит платежного баланса. Но и ранее, в 1950-х и 1960-х годах, отток капитала из страны превышал положительное сальдо торгового баланса. В настоящее время Еврозона имеет ощутимое положительное сальдо торгового баланса. Поэтому вопрос заключается в том, станет ли этот блок крупным экспортером капитала.

Другим условием для приобретения статуса резервной валюты является наличие финансовых рынков, на которых центральные банки будут готовы инвестировать свои резервы иностранной валюты. США выплачивают проценты по долларовым активам иностранных денежных властей, которые размещаются в форме банковских депозитов или ценных бумаг. Таким образом, финансирование дефицита путем увеличения обязательств в отношении к официальным держателям долларовых резервов практически не отличается от привычного заимствования в форме выпуска ценных бумаг. Главное преимущество заключается в том, что средне- и долгосрочные процентные ставки несколько ниже, чем они были бы, если доллар не являлся бы резервной валютой.

Вместе с тем, объем международных активов, находящихся в частных руках, намного превышает цифру официальных резервов. По данным на конец 2004 г. активы, находящиеся в частном владении, только в Северной Америке, Японии и ЕС составляли примерно $ 70 трлн., в то время как официальные резервы (за вычетом золота) во всем мире равнялись всего лишь $ 1,4 трлн. Общемировой объем международных частных портфельных инвестиций на ту же дату достигал $ 7,5 трлн. Из них номинировано в долларах было немногим более половины, т.е. вдвое больше, чем в валюте всех стран ЕС (за вычетом операций внутри ЕС). Поэтому частные портфельные инвестиции, скорее всего, будут еще более важным источником изменения структуры портфельных вложений.

Насколько важна будет роль евро в международных операциях частного сектора как единицы ведения счетов, средства платежа и эталона измерения стоимости активов? Согласно исследованию, проведенному Банком международных расчетов, сейчас доллар используется 60-80% всех валютообменных операций. Почти половина мировой торговли ведется в долларовых ценах. Это побуждает корпорации, вовлеченные в международную торговлю, вести внутреннюю балансовую отчетность в долларах. Но существование единой валюты для большей части Европы приводит к постепенному увеличению доли торговых операций между Европой и другими странами, номинированных в евро. Это, в свою очередь, вынуждает иностранных торговцев вести балансовую отчетность в евро. Но эти операции касаются меньшей части международных активов в иностранной валюте. Более важными являются зарубежные инвестиции и займы.

Как и в случае с официальными резервами, направление и размер потоков частного капитала в Европе будут определяться размером, емкостью и ликвидностью рынков суверенных облигаций, выпущенных в евро, а также характеристиками рынка частных капиталов. В некоторой степени давление на евро может компенсироваться за счет увеличения надежности номинированных в евро ценных бумаг.

Недавно специалисты Центра экономических исследований провели анализ наиболее вероятных вариантов выбора ключевой валюты и прогнозируемого спроса на финансовые активы, номинированные в различных валютах, в среднесрочной перспективе. Для этого использовалась модель мировой экономики, состоящей из трех регионов (Европа, США и Азия). На основании данных валютных и фондовых рынков они пришли к выводу, что в краткосрочной перспективе, скорее всего, евро заменит доллар в качестве основной валюты в торговле между Европой и азиатским блоком, но доллар останется ключевой валютой на международном рынке. Но если будет достигнут существенный прогресс в деле интеграции финансового рынка Европы, то экономия на масштабе операций позволит настолько снизить транзакционные издержки, что фундаментальные факторы будут способствовать еще большему укреплению позиций евро. Тогда новая валюта заменит доллар в качестве основной международной валюты при совершении транзакций с финансовыми активами, но в операциях между США и азиатским блоком будет доминировать доллар, который также сохранит ключевые позиции на валютном рынке. Менее вероятен вариант, при котором евро станет играть роль ключевой валюты. Таким образом, авторы исследования считают, что евровалюта отвоюет часть функций доллара, хотя масштабы этого процесса будут зависеть от политических решений и предпочтений участников рынка.

Что бы ни происходило в долгосрочной перспективе, доллар, безусловно, останется доминирующей по объему совершаемых операций валютой еще весьма продолжительное время. Элен Рей в связи с этим замечает: «Скорость изменений в глобальной экономике может быть гораздо выше, чем в недавнем прошлом, но запаздывание неизбежно, также как неопределенность и просто инерция. Действительно, начальные годы валютного союза могут сопровождаться значительной нестабильностью, совпадающий с выходом евро на международную сцену».    продолжение --PAGE_BREAK--2.2 Взаимодействие евро со странами с переходной экономикой. Воздействие европейского рынка на страны с переходной или развивающейся экономикой сказывается преимущественно через торговлю и финансовые связи. Большая активность и более высокий спрос на импортные товары в зоне евро ведут к увеличению экспорта этих стран и к соответствующему росту производства в них.

Вместе с тем, политика обменного курса, развитие финансового рынка и миграция капиталов также оказывают существенное влияние:

Усиление циклических подъемов в зоне евро непосредственно привело к увеличению экспорта торговых партнеров Европы. В дополнение к этому, запуск новой валюты, увеличил вероятность дальнейшего прогресса в реформировании европейского рынка труда и в разрешении других структурных проблем, что даст выигрыш в виде повышения среднесрочного уровня производства, сопровождающегося увеличением импортных потребностей Европы.

Ряд развивающихся экономик, имеющих тесные связи с Европой, до недавнего времени привязывали свои валюты к марке или франку. Они уже переориентировались на евро. Изменение соотношения между евро и долларом или иеной может затронуть внешнюю конкурентоспособность этих стран в том случае, если валюта или корзина валют, по отношению к которым осуществляется привязка, отклонится от уровня эффективного обменного курса, основанного на балансе торговых операций. В то же время, будут затронуты и страны, имеющие долги, номинированные в долларах или иенах. В случае роста курса евро в выигрыше оказываются страны, привязавшие свою валюту к евро, поскольку это уменьшит затраты в национальной валюте для обслуживания долларовых долгов. Напротив, любое падение курса евро будет означать увеличение издержек по обслуживанию долга. Чтобы смягчить это воздействие, некоторые страны могут внести поправки в режим обменного курса, чтобы он лучше отражал их торговые и финансовые связи, или изменить политику управления долгом. Поправки в политике управления долгом станут особенно необходимыми, когда евро начнет широко использоваться в операциях на торговых и финансовых рынках и обсуживать более существенную часть долговых ценных бумаг. В этой ситуации страны, валюты которых привязаны к евро, получат возможность уменьшить объем своих долларовых обязательств и сократить колебания в размере своих долларовых платежей в счет обслуживания внешнего долга.

Создание ЭВС смогло также, в конечном счете, значительно сократить

стоимость привлечения заемных средств:

Образование более емких и более ликвидных рынков капитала в Европе снизило издержки привлечения заемных средств, как для стран зоны евро, так и для других государств, привлекающих финансовые ресурсы, номинированные в евро.

ЭВС позволило частным инвестиционным институтам в зоне евро, таким как страховые компании и пенсионные фонды, переориентировать часть своих портфельных вложений на инвестиции в развивающиеся рынки. Поскольку инвестиции в других странах Еврозоны теперь классифицируются как инвестиции в отечественной валюте, инвесторы могут значительно облегчить ограничения, устанавливаемые для вложений в иностранные валюты.

Развивающиеся экономики получили выигрыш в виде притока прямых и портфельных капиталов, т.к. сглаживание различий в доходности активов в Европе подтолкнуло глобальных инвесторов к увеличению их вложений на развивающихся рынках, чтобы диверсифицировать свои активы.

Однако ЭВС, в то же время, привело к возникновению некоторых финансовых рисков для развивающихся рынков:

Успешное функционирование ЭВС, которое привело к увеличению производительности и экономическому росту сделало Европу более привлекательным местом для инвесторов, что вызвало увеличение цены капитала для развивающихся рынков.

Усиление конкурентных позиций европейских финансовых институтов и большая емкость финансовых рынков в зоне евро подтолкнули фирмы, действующие на развивающихся рынках, к привлечению капитала в евро, а не в местных валютах. Тем самым, еврорынок стал конкурировать с местными рынками капитала. С другой стороны, это должно побудить страны с развивающимися и переходными экономиками уделять больше внимания укреплению собственных институтов финансового посредничества и развивать эффективную банковскую систему.

Характер воздействия введения евро на экономическую ситуацию в странах Центральной и Восточной Европы, включая Россию, в краткосрочном плане во многом определяется тем, каково будет состояние экономики ЕС в ближайшие десятилетия после создания валютного союза. Экономический спад и рост безработицы как следствие ужесточения монетарной и фискальной политики в Еврозоне будет ограничивать темпы роста на востоке континента. Кроме того, развитие данного сценария может затормозить процесс расширения ЕС на восток. Впрочем, данный сценарий несколько улучшает конкурентные позиции российских компаний на рынках стран Центральной и Восточной Европы.

Главным препятствием для расширения может стать политическая реакция на растущую безработицу в тех регионах Еврозоны, которые в наибольшей степени пострадают от негибкой денежной политики ЕЦБ и ограничений, налагаемых на национальную фискальную политику. В результате этих ограничений рынки труда будут в гораздо большей степени подвержены внешним шокам и структурным изменениям, чем прежде. В результате политическое давление со стороны регионов, страдающих от высокой безработицы, затруднит проведение реформы финансового перераспределения и процедур принятия решений в рамках ЕС, которые необходимо завершить до принятия в союз новых членов.

По мнению экспертов компании Price Waterhouse Coopers, самый большой риск для государств, претендующих на вступление в ЕС, связан с тем, что они могут быть вынуждены проводить слишком жесткую монетарную и фискальную политику, чтобы соответствовать критериям, необходимым для членства в союзе. Уменьшение государственных расходов приведет к ограничению внутреннего производства и инвестиций, в то время как утрата гибкости в денежной политике увеличит степень подверженности этих стран внешним шокам. Такой вариант развития событий еще больше сокращает возможности российского экспорта в данном регионе, что, в свою очередь, отрицательно повлияет на ситуацию в реальном секторе российской экономики.

До сих пор участники российского финансового рынка не отличались повышенным интересом к проблемам евро, что резко контрастировало с ажиотажем, охватившим другие финансовые рынки мира. Это тем более странно, поскольку страны ЕС в совокупности представляют собой крупнейшего торгового партнера России. В то же время, экономическое состояние страны сегодня в огромной степени зависит от благосклонности международных финансовых институтов, в которых по-прежнему доминируют США. Ключевая роль американского правительства в разрешении долгового кризиса в странах с развивающимися или переходными экономиками также резко усиливает положение доллара на местных финансовых рынках. К тому же, среди развивающихся рынков российский на сегодняшний день рассматривается как один из наиболее нестабильных, что значительно уменьшает его возможности противостоять экспансии доминирующей валюты и не способствует поиску вариантов более сбалансированной расстановки сил.

Из общего биржевого оборота валютной торговли в России в 2000-2001 годах, составившего примерно $ 31 млрд., на доллар приходилось 98%, а на все остальные валюты — 2%. Поэтому доминирующему положению доллара на российском рынке в ближайшее время вряд ли будет грозить серьезная опасность. Появление расчетов в евро не сказалось существенно на валютной торговле.

Перспективы евро в России во многом будут определяться решениями Банка России и национальных банков других стран СНГ об изменении структуры своих валютных резервов. Кроме того, существенное влияние оказывает выбор валюты выпускаемых ценных бумаг, размещаемых государством или российскими корпорациями. Однако данный вопрос тесно связан с дальнейшим развитием общеевропейского финансового рынка. Позиции доллара в России и в настоящее сильны.

Рынок евро на ММВБ на сегодняшний день формируется преимущественно как клиентский. Заявки на продажу и покупку евровалюты исходят в основном от компаний, осуществляющих экспортно-импортную деятельность в странах Еврозоны. Поэтому перспективы рынка евро в значительной степени зависят от степени активности использования евровалюты российскими фирмами в своих международных расчетах.

В то же время, влияние учреждения ЭВС уже начало сказываться на политике крупных российских компаний, ведущих бизнес в Европе. Вслед за этим некоторые российские финансовые институты, вовлеченные в операции на международных рынках, вынуждены пересматривать стратегию выбора своих партнеров за рубежом. Существует набор сильных объективных факторов, создающих благоприятную обстановку для усиления роли евро на финансовом рынке России.2.3 Роль евро в создании трехвалютной мировой структуры. В любом случае, создание ЭВС является шагом на пути к формированию действительно единого рынка, сопоставимого по величине с рынками США и Японии. Устранение валютных рисков упрощает и стимулирует торговлю, что, в свою очередь, может сократить высокую безработицу, существующую в настоящее время практически по всей Европе. Однако конкуренция усилится в связи с демонтированием протекционистских барьеров и эрозией местных конкурентных преимуществ. Сопоставимость цен по всей Европе делает еще более явными различия в налогообложении и регулировании трудовых отношений. Соответствующие регулирующие нормы придется также гармонизировать, чтобы создать действительно единый рынок.

В исследовании, опубликованном лондонским инвестиционным банком Dresdner Kleinwort Benson, отмечается, что многие отрасли, такие как разработка программного обеспечения, производство автоматического оборудования, издательское дело или сектор

розничной торговли, испытают на себе уже краткосрочный эффект от введения евро. В долгосрочном плане будут затронуты экспортные отрасли, такие как химическая, стальная, автомобильная, машиностроительная. Многие компании испытают столь же сильное воздействие ЭВС, как и их банки. Опасно превратное представление, что только компании, расположенные в Еврозоне, были затронуты введением евро. На самом деле, любая компания, занимающаяся бизнесом в Европе, будь то экспортер или импортер, эмитент ценных бумаг или инвестор, чувствует на себе изменение деловой среды.

Прозрачность цен ведет к обострению ценовой конкуренции и исчезновению всякой возможности получать дополнительную премию от продажи товаров или услуг на специфических рынках. Кроме того, девальвация валюты больше не может использоваться как защита от ценовой конкуренции. Это приведет к волне передела рынка, которая, скорее всего, вызовет реструктуризацию, слияния и поглощения и создание союзов с целью повысить конкурентоспособность. При этом определение стратегических позиций компании на рынке и возможных целей для слияний и поглощений необходимо для того, чтобы полностью использовать возможности, которые предоставляет ЭВС. Валютный союз также понизил «барьер проходимости» при выходе на некоторые рынки, и изменил, тем самым, конкурентную среду. Более емкие рынки предоставляют возможности для рационализации и централизации операций и использования экономии на масштабах операций. Однако это требует высоких первоначальных вложений.

Устранение валютных рисков в сочетании с увеличением потребностей европейских компаний в финансовых ресурсах и новых финансовых услугах, необходимых для осуществления корпоративной реструктуризации, может, в конечном итоге, создать крупнейший в мире финансовый рынок одной валюты. По данным МВФ общий объем облигаций, акций и банковских кредитов, циркулирующих на европейских рынках капиталов, составлял на конец 1995 г. более чем $ 27 трлн. по сравнению с $ 23 трлн. в США и $ 16 трлн. в Японии.

Вступление в силу ЭВС создало второй по величине рынок облигаций в мире. Совокупная капитализация международных облигационных займов, выпущенных правительствами, банками, компаниями и другими эмитентами и номинированных в валютах стран-участников ЭВС, к июню 2002 г. достигла 5,26 трлн. евро. На ту же дату рынок облигаций США оценивался в 10,70 трлн. $, а Японии — всего лишь 4,08 трлн. $. Таким образом, с самого начала рынок облигаций, выпущенных в евро, был эквивалентен 50% рынка соответствующих бумаг, эмитированных в долларах, и 130% — в японских иенах, что обеспечивает Европе достаточно устойчивые позиции в ходе конкуренции ведущих мировых финансовых центров.

В прошлом главным риском по европейским облигациям был валютный, а кредитные риски играли второстепенную роль. Страны, валюты которых рассматривались, как склонные к девальвации имели возможность предлагать инвесторам меньшую доходность, а страны, в которых возможно обесценение валюты, платили премию за соответствующий риск. С вступлением в силу ЭВС валютный риск в его государствах можно считать устраненным, а кредитный риск становится главным фактором при определении доходности облигаций.

Введение евро также создало новые проблемы для рейтинговых агентств и участников рынка. В частности, пока не выработано единого подхода к оценке эмиссий облигаций, выпускаемых институтами публичного сектора в странах ЭВС. Агентства Standart & Poor's и Fitch IBCA решили применять в этом случае рейтинг для выпусков долговых инструментов в иностранной валюте, поскольку отдельные страны больше не контролируют их собственное денежное предложение. В отличие от них, Moody's применяет рейтинг долговых обязательств в собственной валюте, аргументируя это тем, что риск дефолта в основном управляется на национальном уровне, поскольку в распоряжении национальных правительств остается такой важнейший рычаг, как сбор налогов. Поэтому Мооdу's немедленно присвоил всем государствам-участникам ЭВС высший рейтинг.

По версии Standart & Рооr's самую низкую оценку получила Португалия.

Высоколиквидные государственные еврооблигации, которые могут быть выпущены под минимальную возможную доходность, задают ориентиры для всего рынка. Сейчас еще продолжается конкуренция между правительствами Франции и Германии за право считаться эталонным заемщиком на еврорынке. Но поскольку немецкий рынок является наиболее привлекательным среди стран ЭВС по показателям ликвидности, кредитоспособности и техники расчетов, то все указывает на то, что именно ценные бумаги германского правительства (Bunds и Bobls) сохранят наименьшую доходность и будут служить искомым эталоном для долговых обязательств других правительств Еврозоны.

С трансформацией европейского рынка долговых обязательств компании смогут шире использовать выпуск облигаций как средство финансирования. На сегодняшний день Франция является единственным членом ЭВС, имеющим ликвидный рынок корпоративных облигаций (его объем превышает $ 100 млрд.). Как полагают эксперты, теперь европейские компании, особенно крупные германские и итальянские концерны, будут проявлять все больший интерес к выпуску облигаций, поскольку им потребуются дополнительные источники ресурсов для финансирования своей деятельности, необходимость которой определяется фактором обострения конкурентной борьбы. С другой стороны, соревнование между европейскими банками за удержание прежних и приобретение новых клиентов уменьшит издержки для эмитентов.

ЭВС создал также второй в мире по величине рынок акций. В настоящий момент по показателю рыночной капитализации продолжают лидировать США, но Еврозона значительно опережает Японию. В то же время отношение капитализации рынка акций к ВВП указывает на сравнительную неразвитость этого сегмента финансовой системы (139% -в США, 50% — в Японии и лишь 44% — в Еврозоне). Тем не менее, расширение присутствия евро на международных рынках капитала несет в себе такие потенциальные выгоды, как увеличение ликвидности и емкости европейского фондового рынка, снижение затрат на привлечение ресурсов для государственных и частных заемщиков. С момента введения евро заемщики и кредиторы начали искать наименьшие издержки и наибольшую доходность поверх национальных границ. Европейские финансовые рынки становятся менее сегментированными, ускоряется процесс унификации в рыночной практике и увеличение прозрачности в ценообразовании. Кроме того, если продолжатся попытки к приватизации государственных предприятий, пенсионных, медицинских и других фондов социального страхования, спрос и предложение капитала должны существенно увеличиться, что также положительно скажется на увеличении емкости и ликвидности рынков в рамках ЭВС.

Для того чтобы осуществить подобную трансформацию, требуется провести серьезные структурные изменения. Развитие европейского рынка корпоративных ценных бумаг пока сдерживается унаследованными от прошлого правилами регулирования вопросов выпуска, обращения и торговли на фондовом рынке, а также элементами системы налогообложения, которые делают банковское кредитование более выгодным, различиями рыночной практики в системах клиринга и расчетов по ценным бумагам. Однако некоторый прогресс уже достигнут в деле гармонизации регулирования выпуска ценных бумаг, надзора за инвестиционными фондами и страховыми компаниями, а также в либерализации финансовых услуг в этих областях.

Процесс гармонизации регулирующих норм в значительной мере затрудняется отсутствием общей для всех стран ЭВС модели воздействия центральных банков на развитие частного рынка ценных бумаг. Например, ФРС США играет активную роль, вмешиваясь в денежный и фондовый рынки.

Сходная модель поведения используется Центробанками Великобритании, Канады, Австралии и, в некоторой степени, Японии. Те финансовые институты, включая европейские, которые активно действуют на рынках США, ожидают подобного уровня участия от ЕСЦБ. Для этого требуется соответствующая структура финансовой деятельности и балансовые показатели, отражающие данный способ деятельности центральных банков. Напротив, германский Бундесбанк до последнего времени сосредотачивал свое внимание на требованиях по поддержанию минимальных резервов, среднем уровне резервов, других ограничениях по операциям с отдельными инструментами, рыночной практике и еженедельных интервенциях для корректировки рынка. В рамках ЕСЦБ пока не принято окончательного решения о модели вмешательства в рыночные процессы. Текущий план операционных процедур базируется на проведении еженедельных операций репо, которые будут централизованно контролироваться ЕСЦБ, но проводиться силами отдельных европейских Центробанков.

В настоящее время в европейской финансовой системе доминирует банковское посредничество. На долю банковских займов в ЕС приходится 54% всех финансовых инструментов (акций, облигаций и займов). Прямо противоположная картина наблюдается в США, где доминирует посредничество через фондовые рынки, а на банковские займы приходится лишь 22% от общей активности рынков капитала. Банковские системы стран ЕС совместно формируют крупнейшую банковскую систему в мире, с объемом кредитов в $ 15 трлн. на конец 2004 г. На данный момент Европа обладает ядром конкурентоспособных по мировым меркам финансовых институтов, большая часть которых получает основную прибыль за счет проведения банковских операций и предоставления финансовых услуг. Некоторые из европейских универсальных банков рассматриваются как участники команды глобальных институтов, предоставляющих корпоративные банковские услуги, которые будут активно участвовать в волне реструктуризации, охватившей международный рынок корпоративных банковских услуг. Вместе с тем, на уровне розничных банковских услуг финансовая система в Европе относительно перегружена банками, и значительное число институтов имеют избыточный персонал. Другими словами, хотя общие объемы финансовых активов в Еврозоне и США сопоставимы, рынки ценных бумаг гораздо более развиты в Америке, в то время как в Европе преобладает банковская сфера. Лишь одна четверть корпоративного финансирования в континентальной Европе осуществляется за счет фондовых рынков, в то время как в США — три четверти.

Лидирующие инвестиционные банки мира полагают, что евро будет стимулировать радикальные перемены в используемых европейскими фирмами способах привлечения финансовые ресурсов. Возможно, наиболее наглядным доказательством этого является деятельность по созданию общеевропейского рынка акций, которой руководят Лондонская и Франкфуртская фондовые биржи. По словам руководителя одной из бирж: «ЭВС, возможно, оказывает большее воздействие на европейские биржи, чем все новые технологии вместе взятые».

Несмотря на то, что до создания общеевропейского фондового рынка предстоит пройти еще долгий путь, поскольку требуется преодолеть огромные технические барьеры, включая создание единой клиринговой системы и единой торговой платформы, как инвесторы, так и эмитенты начинают вести себя так, словно он уже существует. Крупные институциональные инвесторы и специальные подразделения инвестиционных банков уже реорганизуются по отраслям, а не по государствам. Компании начинают привлекать финансовые ресурсы путем размещения акций и облигаций на континентальном, а не национальном уровне. Европейский рынок акций небольших компаний испытал в начале 2002 года скачкообразный рост числа фирм, желающих принять в нем участие. Уже заметно смещение интереса компаний от банковских кредитов к облигациям, а также от национальных к континентальным рынкам. Рост рынка облигаций представляет собой явный сдвиг в методах корпоративного и банковского финансирования. Многие банкиры рассматривают этот сдвиг как устранение посредников, при котором заемщик получает средства непосредственно от инвестора на рынке долговых ценных бумаг.

Банки неожиданно оказались в ситуации, когда их могут сравнить с конкурентами на ранее обособленных национальных рынках. Соответственно, они могут быть наказаны инвесторами на рынке акций за низкую эффективность. Это заставляет их более агрессивно искать способы увеличения доходности капитала. Европейские банки уже начали формировать средства из своих активов, включая ипотечные закладные или кредитные обязательства, и выпускать под них ценные бумаги, обеспеченные залогом активов (asset-backed securities). Это дает банкам возможность уменьшить капитал, который они вынуждены держать, как страховку на случай дефолта. Подобным образом, молодые и быстро растущие компании становятся более конкурентоспособны на европейской сцене, и потому более агрессивно привлекают финансовые ресурсы. Это привело к созданию в последние 2-3 года рынка номинированных в евро «мусорных облигаций» (junk bonds, т.е. необеспеченных долговых обязательств). Однако, несмотря на значительный потенциал роста, европейский рынок облигаций должен развиваться намного дольше, чем многие это себе представляют, чтобы достичь масштабов, существующих в США. Руководитель одного из международных агентств кредитных рейтингов признал: «Инвестиционным банкам, особенно крупным американским банкам, простительно изрядно преувеличивать перспективы роста в Европе. В конце концов, именно инвестиционные банки надеются получить наибольшую выгоду от этого».

Если единая валюта будет поощрять создание более емкого и активного рынка других видов ценных бумаг, это позволит привлечь большее количество средств из-за рубежа. Но такое развитие одновременно привлечет большее количество иностранных заемщиков. Поэтому никто не может предвидеть приведет ли большая сохранность в Евро Союзе к укреплению или ослаблению обменного курса евро. В любом случае, такая эволюция в направлении сохранности европейских финансовых рынков не произойдет мгновенно. По прогнозам Тhе Есоnomist, продвижение к единому, однородному рынку капитала, скорее всего, будет медленным, поскольку это зависит от гармонизации налогов, регулирования, надзора, условий допуска компаний к листингу их ценных бумаг, правил торговли и учета.

Именно вследствие радикального характера перемен, скорее всего, им будет оказываться некоторое сопротивление. Ряд государств, включая Францию, настороженно относятся, например, к поглощению местных компаний иностранными. Другие могут сохранять ограничения для инвестиций местных пенсионных и страховых фондов в ценные бумаги иностранных фирм. Financial Times цитирует в связи с этим слова одного из экономистов: «Как ни странно это звучит, но мы отменяем 11 валют, а не 11 политических систем. Рынок будет расти, но ему предстоит пройти еще долгий путь до Америки». Как можно видеть из хроники последних событий путь этот для новой общеевропейской валюты, которой всего год от роду, не будет усыпан розами.

Созданная в противовес доллару, евровалюта пока не смогла составить ему достойную конкуренцию. Правда, в заниженном курсе евро заинтересован и сам Евросоюз в этом случае затраты американских компаний окажутся выше, следовательно, их товары будут дороже. Но на чем реально держится мощь доллара? Прежде всего, на буме, который переживает уже несколько лет подряд американская экономика. Темпы ее роста, по западным меркам, весьма высоки и, главное, устойчивы. Ожидается, что в нынешнем году валовой внутренний продукт США возрастет на 4,3 процента. И на ближайшее будущее американские гуру от экономики предрекают рост. Другой немаловажный фактор — поддержка властями США «сильного доллара» — администрация Буша во всеуслышание объявила, что «сильный доллар отвечает национальным интересам США».

Остановить колебания евро могли бы совместные валютные интервенции Федеральной резервной системы США, Банка Японии и Европейского Центробанка. Для этого нужно совместное решение руководителей «семерки». Но еще в январе 2001 г. министр финансов США Лоренс Саммерс предупредил: Вашингтон не намерен помогать Европе и Японии, пока они ограничивают доступ на свои внутренние рынки для американского капитала.

Причины падения евро многофакторны и многомерны. Перечислю важнейшие:

Экономика США переживает десятый год непрерывного подъема и сейчас находится во второй половине длинного цикла, который начался в 70-х гг. и закончится около 2010 г., а евро вступил в фазу роста только в 2000 году.

Соединенные Штаты — единое государство. Европейский союз — пока союз до конца не интегрированных стран с огромным количеством внутренних бюрократических барьеров, с разными законодательными и налоговыми условиями для бизнеса, рынками труда, уровнями экономического, научно-технического и социального развития. В 2001 г. валовой внутренний продукт в Еврозоне вырос на 1,5% и достиг 6,25 трлн. долл., в США соответственно — на 3% и 9,33 трлн. долл.

Хотя в значительной степени американский рост был виртуальным, преимущества экономики Соединенных Штатов, ее мобильность, приспосабливаемость, умение привлекать со всего мира необходимые капиталы пока перевешивают возможности Европейского союза. Европейские финансовые власти прогнозируют (как и некоторые американские банкиры и биржевики) продолжение резких потрясений на фондовом рынке США, что может снизить курс доллара. Стало быть, удорожание евро (и иены) произойдет само собой. О неизбежности встрясок свидетельствует избыточная капитализация фондового рынка США, которая достигла 160% ВВП против 70% в начале девяностых годов. Для поддержания внутреннего спроса, пополнения кредитных и инвестиционных ресурсов, для сохранения сильного доллара архитекторы «американского чуда» активно стимулировали импорт товаров, услуги капиталов. Это привело к небывалому за всю историю США дефициту текущего платежного баланса. В 2001 г. он составит 370 млрд. долл., в 2002 г. — 371 млрд., в 2003г. — 382 млрд., в 2004 г. — 392 млрд. долл., что, конечно, ослабляет валюту США.

Реальность для руководителей ЕС оказалась значительно более сложной и непредсказуемой. Высокая учетная ставка в США (6% против 3,74% в ЕС) вызывает огромный отток капитала из Европейского союза в Соединенные Штаты. Размещенные в американских банках деньги приносят больший, чем в

европейских. При таких высоких ставках увеличивается привлекательность заокеанских ценных бумаг с фиксированным доходом. Это служит дополнительным внутренним стабилизатором для фондового рынка Соединенных Штатов. Утечка капиталов из ЕС в США превысила 150 млрд. евро в 2001 г. и продолжает увеличиваться.

«Облегченный» евро стимулирует экспорт из Европейского союза, помогая получать больше «тяжелеющих» долларов. Но в общем объеме производимой в Европе продукции на международные рынки поставляется всего 18%. Это мало, учитывая большие по стоимости объемы жизненно необходимого ее импорта нефти, газа, металлов, леса, другого сырья и материалов. Они закупаются пока по завышенным мировым ценам на доллары, приобретение которых европейцам обходится все дороже.

«Полегчавший» евро вызывает рост инфляции, снижает реальную зарплату в странах Европейского союза, повышая социальную напряженность в Италии, Австрии, Германии, Франции и других государствах. Обесцениваются банковские вклады в европейских валютах, инвестиции (от прямых до облигационных), делая ЕС непривлекательным для международного капитала. Деньги, вложенные в евро, теряют стоимость. Бегство капитала из ЕС замедляет структурную перестройку и модернизацию экономики Европейского союза, особенно наукоемких и высокотехнологичных отраслей, которые уступают американским и японским. Это создает потенциальные проблемы для торгового и платежного балансов ЕС.

Поиск решений для экономических стратегов ЕС осложняется тем, что основная часть мировых и финансовых потоков замкнута на Соединенные Штаты. Вашингтон сделал дефицит своего торгового (350 млрд. долл.) и платежного балансов формой страхования от кризиса. Остальной мир превратился в заложников, которые, как уверены в США, не заинтересованы в крахе американской экономики, чтобы не вызвать эффекта домино в национальных и глобальной экономиках. Напомню, что в конце 90-х гг. в мире в американских долларах формировалось 50-60% валютных резервов государств, 60-70% экспорта и импорта, 70% банковских кредитов, около 50% облигационных займов, 80% операций на валютных рынках, 100% оборота рынков евродолларов и нефтедолларов. Общий объем обращающейся в международной финансовой системе долларовой массы в наличной и безналичной формах оценивается в 15 трлн. долл. Поскольку их выпуск остается монополией Соединенных Штатов, американский доллар рассматривается как надежный инструмент страхования рисков, благодаря которому США могут обеднеть, но не обанкротиться.

На такую же вынужденную «круговую поруку» рассчитывают США в поддержании иностранными инвесторами американского фондового рынка, который стал важной частью международного. Объем последнего превысил 350 трлн. долл., что на порядок больше мирового ВВП и в 23,6 раза — капитализации рынка ценных бумаг Соединенных Штатов. За океаном уверены, что сумеют и дальше управлять глобальными потоками спекулятивного капитала, накопившего огромный таранный потенциал. Объем совершаемых им только валютных операций превышает 1,2 трлн. долл. в день. Взяты на вооружение новейшие информационные и финансовые технологии, в т.ч. по страхованию рисков с помощью инструментов срочного рынка. В начале 2002 г. объем деривативов (договоров, основанных на курсах валют, ценных бумагах, ценах товаров) в мире достиг 238,5 трлн. долл., возрастая ежегодно на 59 процентов.

Подобная мощь (а главная сила в ней — американские финансовые институты и их капиталы) способна, как полагают в США, поставить на колени любую страну.

Для России на первый взгляд ослабление евро и укрепление доллара выгодно. В конце 90-х гг. на доллары США приходилось 80% российских внешнеторговых контрактов, 90% банковских депозитов, 65% валютных резервов ЦБ, 67% государственных долгов развивающихся стран. Из примерно 460 млрд. долл., выпущенных в США в наличной форме, около 120 млрд. долл. обращается в России (в качестве неофициального платежного средства), которые по стоимости в пять раз превышают всю рублевую массу. В структуре российского внешнего долга приблизительно 75% заимствований сделано в долларах. Американская валюта преобладает в расчетах на целых сегментах внутреннего российского рынка товаров и услуг, в сбережениях населения, в операциях на валютных биржах и на межбанке.

Соответственно любое удешевление валюты США при таких масштабах долларизации российской экономики может обернуться для нас национальной катастрофой. К примеру, в результате двух девальваций американской валюты в 70-х и 80-х гг. наша страна потеряла десятки млрд. долл. (партнеры США — не менее 2,5 трлн. долл.).

“Полегчавший доллар” сделает менее весомой нашу экспортную выручку, обескровит накопления граждан, утяжелит обслуживание внешнего долга, который накапливался в специальных правах заимствования. Труднее будет выплачивать задолженность Парижскому и Лондонскому клубам, которая номинирована в евро, и Японии — в иенах.

“Сильный доллар”, словно приманка, влечет за океан чужие деньги. В 2002-2004 годах из Европы в США поступило 232 миллиарда долларов. Причем это — не спекулятивные портфельные инвестиции, которые в любую минуту могут быть изъяты вкладчиками, а, как правило, капиталовложения в «стабильные фонды». Конечно, американские бизнесмены тоже вкладывают деньги в экономику Старого континента, однако в значительно меньших размерах, чем европейцы в американскую, так, в том же 2004 году американские инвестиции в Европу составили 73 миллиарда долларов. Это в три раза меньше, чем европейские в США. Складывается парадоксальная ситуация: европейская экономика, едва поднимающаяся на ноги после продолжительного застоя, подпитывает несущийся на всех парах американский экономический локомотив. Не в этом ли одна из причин слабости единой европейской валюты? По мнению вице- директора европейского департамента Международного валютного фонда, стоимость евро занижена по отношению к доллару на 10-30 процентов. Однако, несмотря на крупный приток иностранных капиталовложений, платежный дефицит США с зарубежными странами остается по-прежнему пассивным. В 1999 году в США поступило в виде иностранных капиталовложений 277 миллиардов долларов. Американские компании со своей стороны инвестировали за рубеж 141 миллиард долларов. Итого положительное сальдо — 136 миллиардов долларов. Но это покрывает лишь треть внешнеплатежного дефицита США. Его дальнейший рост ставит под вопрос благоприятные перспективы развития экономики США, которые объясняются более высоким, чем в других странах, ростом внутреннего потребления. Отмечаются и первые сбои в поступательном до сих пор развитии американской экономики. Известный американский профессор экономики Франко Модильяни подчеркнул, что экономика США «перегрелась» и появился риск инфляции. «Дело может закончиться биржевым крахом», — подытожил он свое выступление перед экономической и валютной комиссиями Европейского парламента. Что же касается самого доллара, то многие эксперты отмечают, что хотя сейчас он и силен, но отнюдь не находится в зените своего могущества. Прежде он знал лучшие времена. Если принять за сто пунктов стоимость доллара в 1990 году по отношению к сведенным воедино курсам

основных валют, то теперь она составляет 112 пунктов. Но это очень далеко от уровня 1985 года, когда этот показатель был равен 162 пунктам.

Как долго доллар будет оставаться «сильным»? Западные эксперты высказывают убеждение, что по логике предвыборной борьбы нынешняя администрация постаралась сделать все возможное, чтобы, по крайней мере, до президентских выборов в США в ноябре 2004 года доллар непоколебимо оставался на «троне». Но затем начали действовать экономические факторы. Это, прежде всего дефицит платежного баланса, составляющий более 4 процентов ВВП США, и высокая степень задолженности американского частного сектора. Задолженность делает американскую экономику весьма уязвимой. Как предсказывает МВФ, в ближайшие годы более высокими темпами, чем до сих пор, будет развиваться европейская экономика. Рост же американской экономики замедлится уже в позапрошлом году. За три-четыре года евро потяжелело почти на треть. Ослабление доллара, ставшего второй российской валютой, может замедлить или даже прекратить девальвацию рубля и стабилизировать его обменный курс. Однако долговременное выздоровление российской валюты связано с ростом реальной экономики, то есть материального производства. Предыдущее укрепление курса доллара было вызвано последними, чрезвычайно благоприятными данными о состоянии американской экономики, где в течение последних лет наблюдается непрекращающийся рост, а инфляция находится на самом низком уровне, начиная с 1966 года. За последнее десятилетие в США создано свыше 22 миллионов новых рабочих мест, причем 80% из них приходится на высокотехнологичные отрасли. Напротив, в зоне евро уровень безработицы остается весьма высоким — в среднем 10-12% трудоспособного населения.

Однако, перспективы ЕВРО не так пессимистичны, как может показаться из сказанного ранее. Главные новости прошлых месяцев вновь поступали с фондового рынка США. Кульминацией стали события апреля, когда индекс NASDAQ провалился еще на 9,67%, а индекс Dow Jones упал на 5,66%. В понедельник 17 апреля волна падений прокатилась по всем фондовым площадкам мира. Однако в тот же день шторм внезапно прекратился, и в США вновь начался рост котировок, оказавшийся внушительным, — Dow Jones поднялся на 2,7%, а NASDAQ подскочил сразу на 6,6%. Сопоставимые темпы роста наблюдались и на следующий день. Такую амплитуду колебаний вряд ли следует считать положительным фактором. В то же время многие видные аналитики заговорили о стабилизации рынка. Так, Эбби Джозеф Коэн, главный аналитик банка Goidman Sachs, подтвердила свой прогноз о росте индекса Dow Jones к концу года как минимум до отметки 12600. Можно взять на себя смелость предположить, что долгосрочная коррекция на фондовом рынке США еще далека от завершения — рынок слишком перегрет, и ему в течение ближайших месяцев еще предстоит нырнуть вниз. На это указывают и данные технического анализа — сопоставление динамики основных индексов с графиками скользящих средних и другие методы с высокой вероятностью предсказывают, что на этом рынке начинает складываться известная фигура «голова и плечи», являющаяся признаком фундаментального разворота тренда.

Многие финансовые показатели, свидетельствуют о радикальном изменении экономической ситуации в Европе к лучшему. Однако рынок пока упрямо не желает видеть в евро адекватную, полноценную замену доллару (в отсутствие Великобритании Европейский валютный союз выглядит недостаточно внушительным), и трейдеры продолжают использовать любую негативную информацию для понижения престижности единой валюты.    продолжение --PAGE_BREAK--

www.ronl.ru

Доклад - Национальная валюта тенге

Итоги года показали, что с помощью инструментов денежно-кредитной политики можно влиять на уровень инфляции, снижая ее монетарную составляющую. С этого года была прекращена выдача директивных кредитов.

Функция кредитования экономики перешла от Национального банка к банкам второго уровня, а он стал выполнять характерные для центральных банков функции денежно-кредитного и валютного регулирования, осуществляя кредитование банков второго уровня преимущественно в целях поддержания их ликвидности.

Важным событием этого года стало также открытие в Казахстане своей Банкнотной фабрики, зарождение и становление межбанковского валютного рынка, переход на электронную торговую систему ведения торгов (ЭТС).

1996 год. В 1996 году впервые за годы развития Казахстана, как суверенного государства, наблюдался рост ВВП, значительно снизились темпы инфляции и девальвации обменного курса тенге.

Важной вехой стало принятие в июле 1996 года Казахстаном обязательств по 8 Статье Соглашения МВФ, что официально закрепило конвертируемость тенге по текущим операциям и позволило перейти к многосторонней системе платежей, свободной от ограничений. В этом году Казахстан одним из первых в СНГ принял Программу перехода банковской системы на международные стандарты в части классификации активов, качества менеджмента, новых принципов и плана счетов бухгалтерского учета.

К этому же периоду относится начало на Казахстанской фондовой бирже торгов по валютным фьючерсам.

1997 год отмечен началом активного проведения операций РЕПО и обратного РЕПО, введением в операционную практику биржи СВОП-операций.

1998 год. В условиях обострения кризисных явлений на мировых финансовых рынках и ухудшения конъюнктуры экспортных товаров Казахстана, основными задачами денежно-кредитной политики Национального банка стали обеспечение стабильности финансовой системы, сохранение устойчивости национальной валюты и укрепление банковской системы.

Для защиты внутреннего финансового сектора страны Национальный банк ужесточил денежно-кредитную политику. Одним из значительных событий 1998 года стало прекращение практики прямого кредитования дефицита республиканского бюджета Национальным банком. 1. 2 ВВЕДЕНИЕ  РЕЖИМА СВОБОДНО ПЛАВАЮЩЕГО ОБМЕННОГО КУРСА ТЕНГЕ 1999 год. Для восстановления конкурентных позиций казахстанского экспорта, снизившихся в результате девальвации валют стран-торговых партнеров вследствие влияния мирового финансового кризиса, в апреле 1999 года вводится режим свободно плавающего обменного курса тенге (СПОК).

Необходимость в валютных ограничениях на движение капитала была продиктована в Казахстане наличием значительного дефицита внутренних источников иностранной валюты и слабым доверием к национальной валюте, поэтому любой отток валюты из страны был угрозой устойчивости валютного курса и развитию экономики в целом.

Введение режима свободного плавающего создало импульс для развития реального сектора экономики. Имеющийся потенциал благодаря снижению темпов инфляции, относительной стабильности валютного рынка, росту сбережений населения в банковской системе и притоку иностранных прямых инвестиций не исчерпан и по сей день. 

К этому же времени относится становление евросегмента валютного рынка, запуск системы страхования срочных депозитов физических лиц.

2000 год. Национальный банк досрочно погасил все свои обязательства перед МВФ. Создано ЗАО «Казахстанская ипотечная компания», ЗАО «Процессинговый центр», начато внедрение системы вексельного рефинансирования.

Принят Закон «О страховой деятельности», разработанный в соответствии с основными принципами и стандартами Международной ассоциации органов страхового надзора (IAIS), членом которой с октября 2000 года является Национальный Банк Казахстана.

2001 год. В целях совершенствования и повышения эффективности государственной инвестиционной деятельности, развития производственной инфрастуктуры и обрабатывающих производств, содействия в привлечении внешних и внутренних инвестиций в экономику страны создан Банк Развития Казахстана. Создано ЗАО «Казахстанский Актуарный Центр», одним из основных направлений которого является оказание содействия в предоставлении актуарных услуг на страховом рынке и рынке пенсионных услуг.

На Казахстанской фондовой бирже (КФБ) стала функционировать торговая площадка автоматического РЕПО, давшая возможность выставлять котировки в режиме реального времени.

Дальнейшее развитие получил институт брокеров-дилеров, которые помимо выполнения своих традиционных функций стали выступать в качестве финансовых консультантов и андеррайтеров при первичных размещениях ценных бумаг, маркет-мейкеров и специалистов по ценным бумагам, включенным в официальные списки KASE.

В целях обеспечения полноценного доступа граждан Казахстана, проживающих в различных регионах страны к финансовым услугам, ведется активная работа по развитию почтово-сберегательной системы. 1. 3 ДИЗАЙН ТЕНГЕ УКРАСЯТ     Немалую часть своего выступления на пресс-конференции Григорий Марченко посвятил сообщению о выпуске Нацбанком монет из драгоценных металлов с целью привлечения средств населения. Банкир считает, что было бы правильно: “Населению для сбалансированности своих сбережений помимо различных валют правильно вкладывать средства в золото или изделий из него, в частности, в монеты”.

Нацбанк принял решение приступить к изучению инвестиционного спроса на коллекционные монеты, систематизировав, в частности, свое сотрудничество с нумизматами, а также, организовав соответствующие маркетинговые исследования. Он считает эти меры альтернативным инструментом для привлечения свободных средств населения. Тем более это важно для страны, где производится золото.     продолжение --PAGE_BREAK--

www.ronl.ru

Реферат - Международная валютная система 10

Сущность международной валютной системы и этапы ее развития. Золотой стандарт. Бреттон-Вудская система. Ямайская система.

Международные экономические отношения являются чрезвычайно важной стороной экономической и хозяйственной деятельности любого государства. Эти отношения немыслимы без валютно-финансовой системы.

Развитие внешней торговли вызвало необходимость упорядочения международных расчетов, вовлекших в международные экономические отношения национальные денежные знаки. Любая национальная денежная единица является валютой и выполняет функции мировых денег, но любой продавец на мировом рынке предпочитает получать эквивалент своих товаров в валюте своей страны. Valuta, value – с итальянского буквально переводится как «стоимость», «ценность», «благо». Это в совокупности национальная денежная единица (рубль, доллар, марка), банкноты, векселя, облигации, депозиты и другие учтенные обязательства, которые и объединяются в понятии «валюта». Естественно, все эти платежные документы продаются-покупаются на валютном рынке. А раз они – «платежные документы», то ими можно расплачиваться по любым сделкам. Совершая международную торговую сделку, нужно оговаривать, в каком из видов валюты будет эта сделка оплачена или в какой валютной структуре. Вся совокупность финансовых отношений при функционировании мирового хозяйства, получила название валютных отношений.

Отдельные элементы валютных отношений появились еще в древнем мире в виде векселей. Занимались обменом валют и специальные менялы. С развитием международного обмена и становлением капиталистического производства обмен стали осуществлять банки. Сегодняшние валютные отношения появились в результате роста производительных сил, создания мирового рынка и мировой системы хозяйства, интернационализации всей системы мирохозяйственных связей.

Субъектами валютных отношений могут выступать государство, предприятия и организации, а также отдельные частные лица.

Валютные отношения, как и все международные экономические отношения, являются вторичными, производными от воспроизводственных отношений, складывающихся внутри страны. Они зависят от динамики и темпов экономического роста, от соотношения спроса и предложения на национальном рынке, но в последние годы на них все большее влияние оказывают развивающийся процесс интернационализации производства, развитие мирового рынка, движение рабочей силы и капиталов.

Развитие международных валютных отношений потребовало их определенной организации, в результате чего сформировались сначала национальные валютные системы, а затем и международные. Национальная валютная система устанавливает принципы организации и регулирования валютных отношений внутри отдельной страны. Она – часть денежной системы данной страны и имеет право выхода за национальные границы.

На основе национальных валютных систем сформировалась международная валютная система, которая является формой организации валютных отношений, закрепленных межгосударственными соглашениями.

Любая валютная система складывается из следующих функциональных элементов:

порядок создания, распределения и использования средств международных расчетов;

механизм установления и корректировки обменных курсов валют;

режим конвертации денежной единицы;

права и обязанности субъектов валютных отношений;

механизм регулирования платежных балансов.

Международная валютно-финансовая система стала столь совершенной в своей инфраструктуре (банковская система, средства связи и транспорт), что перевод платежей в валюте может быть мгновенным в любую точку земного шара.

Международная валютно-финансовая система как форма организации международной экономической системы не может быть отдана на откуп рыночной конъюнктуре. Тогда сильные, или твердые, валюты экономически удушат более слабые. Поэтому международная валютно-финансовая система юридически регулируется и укрепляется международными соглашениями. Эти соглашения определяют:

Резервные валютные единицы (национальные и коллективные), которыми может оплачивать страна свои международные обязательства.

Международные ликвидные активы (валютные средства, резервы золота и других благородных металлов или редкие ресурсы), т.е. платежные ресурсы страны, если у нее отсутствует указанное в п. 1. Определяются характер ликвидных активов, обеспеченность ими структурно в процентном отношении.

Объем валютных ограничений или квоты продаж или закупок валюты для каждой страны, а также обязательства стран поддерживать свою и чужие валюты в определенных курсах. Имеются в виду обязательства страны не допускать падения курса своей валюты ниже определенного уровня и не предпринимать интервенции или экспансии в отношении других валют и поддерживать их курс.

Формы и сроки международных расчетов.

Режим работы и организации валютных рынков и рынков золота. Определяются квоты каждой страны на этих рынках. Например, Россия и ЮАР имеют право продавать на мировом рынке золота по 100 т. в год (цифры условные). Другие страны – меньше. Но доля каждой страны определена. Отсюда устанавливается цена золота на рынке. Если Россия вывезет 110 т, чтобы выручить больше валюты, то цена золота упадет (предложение превысит спрос), и другие страны понесут потери.

Статус международных валютных организаций: МВФ – международного валютного фонда, МБРР – международного банка реконструкции и развития (мировой банк) и т.д.

Для того чтобы понять современную международную валютно-финансовую систему, обратимся к истории валютных систем. Человечеству известны три валютные системы. С XVIII и до начала XX в. Господствовал золотой стандарт. Основными его чертами являлись:

Свободное обращение валют отдельных стран в золото внутри страны.

Регулирование валютных курсов притоком и оттоком золота.

Установление твердого золотого содержания национальной валюты. Отсюда – устойчивость национальных валют. Согласно международным соглашениям устанавливались «золотые точки» — предельно допустимые отклонения валютных курсов от золотого паритета – содержания золота в валюте.

При этой валютной системе международная торговля велась на крепкой материальной базе, и внешняя торговля была самым точным и самым верным индикатором состояния экономики страны. Однако в конце XIX и начале ХХ в. Золотому стандарту непримиримую борьбу объявили империалистические державы (державы-метрополии): Великобритания, США, Франция, Германия, Россия. Главной причиной этой борьбы было то, что добыча золота не поспевала за быстрорастущей международной торговлей и тормозила ее развитие. Кроме того, все расширяющийся вывоз капитала ломал привычный механизм золотого стандарта. Следовательно, борьба против золотого стандарта имела объективную основу. Она не могла закончиться победой, так как указанные страны осуществляли 90% мировой торговли. С 1 сентября 1939 г. – с начала второй мировой войны – она фактически перестала существовать.

24 июля 1944 г. будущие державы-победительницы собрались в американском городке Бреттон-Вудс и положили начало новой международной финансовой системе – золотовалютной, или Бреттон-Вудской.

Центральной идеей Бреттон-Вудской системы была следующая: «Паритет валюты каждой страны-члена будет выражен в золоте, как общем знаменателе, или в американских долларах веса и пробы, существовавших на 1 июля 1944 г.». страны – учредительницы данной валютной системы – исходили из крепости, или твердости, американской валюты и крушения их собственных национальных валют.

Согласно Бреттон-Вудсу, 1 тройская унция золота (31,2 г) продавалась за 35 долларов. Только на этом условии считалась равноценной обеспеченность национальной валюты золотом или долларами.

США, используя Бреттон-Вудскую валютную систему, превратились в самую сильную в экономическом отношении державу, пустив в ход печатный станок.

За 26 лет цена 1 тройской унции выросла в 10 раз и в 1970 г. составила 350 долларов, а в 1974 г. США прекратили обмен золота на доллары, т.е. перестали выполнять основное условие успешного существования и функционирования золотодолларового стандарта. Стал очевидным крах этой системы. История возникновения и краха золотодолларового стандарта дает нам, россиянам, «благое поучение»: делая ставку на чужую валюту, можно временно выручить страну из кризиса, но к устойчивому экономическому развитию ее может привести только укрепление своей собственной национальной валюты.

По ходу утверждения золотодолларового стандарта постепенно проявлялись и черты его кризиса:

«демонетаризация» золота приводит к обесцениванию валют;

Отменяется разменность бумажных денег на золото;

Расстройство платежных балансов становится хроническим;

Столь же хроническим становится падение курсов множества национальных валют;

Активно используется эмиссионная политика и стимулируется инфляция.

Все указанное в совокупности приводит объективно к росту и усилению государственного вмешательства в сферу международных расчетов, с одной стороны, и постепенному огосударствлению золотовалютных ресурсов страны – с другой. Государство усиливает политику девальваций, растет роль государственных банков, различных валютных организаций и т.д.

В 1976 г. на Ямайке мировое сообщество положило конец Бреттон-Вудской валютно-финансовой системе и утвердило новую, получившую название «Ямайской системы», по месту проведения встречи.

Ямайская система действует и сегодня. Именно она является современной мировой валютно-финансовой системой. Ее отличие от предыдущих:

Отмена официальной цены золота.

Отмена всякого золотого обеспечения национальных валют. Деньги потеряли собственную внутреннюю стоимость, так как оторвались от своей золотой основы.

Использование золота в расчетах только в условиях войны, когда оно переводится в виде золотых займов и для пополнения резервов денег, кроме того, золотом компенсируется пассив платежного баланса страны в конце года.

Окончание огосударствления золотовалютных ресурсов.

Рост весомости в международных экономических отношениях неэкономических факторов. Таких, как дипломатическое давление, провокации, политические потрясения, эмбарго, санкции и т.д.

Рост значения ТНК – транснациональных корпораций в международной валютно-финансовой системе. Их товарооборот оценивался в 1998 г. в 3 трлн. долларов, и эти деньги кочуют из страны в страну, и в случае «необходимости» ТНК могут раздавить буквально любую национальную валюту.

Рост инфляционного потенциала всех валют без исключения.

Появление «плавающих» курсов валют.

Появление ничейных «нейтральных денег», за которые отвечает группа стран (коллективно), но ни одна не несет за них ответственности.

Появление полицентризма в международной валютной системе.

Повысилась необходимость координации экономической политики ведущими промышленными державами. Международный валютный фонд стал более жестко проводить согласование валютной политики стран.

Развивающийся мир бьется в тисках финансовых долгов, выхода из которых в рамках Ямайской системы нет. Следовательно, в целом современная валютная система ненадежна, а значит, недолговечна.

Валютный курс и его колебания. Государственное регулирование валютного курса.

Под валютным курсом понимается цена одной денежной единицы, выраженная в денежной единице другой страны. Различают курс покупателя, т.е. цену, по которой банк покупает иностранную валюту за национальную, и курс продавца, по которому он продает иностранную валюту за национальную. Разница между курсом продавца и курсом покупателя составляет маржу, которая тратится на покрытие расходов по организации валютных операций и формирует прибыль банков.

Валютный курс зависит от множества факторов, и в первую очередь от спроса и предложения валюты на рынке, поэтому все факторы, влияющие на спрос и предложения валюты, влияют и на ее курс. К таким факторам можно отнести высокие темпы роста национального дохода в данной стране. Результатом этого будет увеличение доходов отдельных граждан, рост совокупного спроса на товары, в том числе и импортные, что приведет к увеличению спроса на иностранную валюту и росту ее курса. Аналогично будет действовать и изменение в предпочтениях потребителей, ориентирующихся на импортные товары.

Высокие темпы инфляции в стране обесценивают национальную валюту, и ее курс начинает снижаться по отношению к валютам стран, где темпы инфляции ниже. Негативные последствия этого прежде всего ощущают страны, имеющие большой объем международных сделок. Поэтому обязательно рассчитываются реальные курсы валюты.

Определенное влияние на курс валюты оказывает и платежный баланс страны. Если сальдо баланса положительное, то курс национальной валюты растет, так как иностранные должники покупают ее значительно больше, и наоборот. В настоящее время на платежный баланс все больше влияния оказывает движение капитала.

Движение капиталов во многом зависит от разницы процентных ставок в разных странах. Возрастание процентной ставки стимулирует ввоз капиталов в страну, а снижение ставки заставляет искать применение свободным капиталам за границей, что усиливает нестабильность платежных балансов. Низкие ставки процента в других странах стимулируют банки к покупке у них иностранной валюты, увеличивая ее предложение. В результате курс национальной валюты повышается.

Кроме этого, на курс валюты могут оказывать влияние развитие валютной спекуляции, популярность и доверие к определенной валюте, реальные сроки международных расчетов и, конечно, валютная политика государства.

Обменный курс может быть двух типов. Первый – это свободно плавающий валютный курс, или свободный флоатинг. В этом случае государство полностью находится вне пределов валютного рынка, и курс устанавливается только на основе спроса и предложения валют, т.е. он абсолютно гибкий.

Другой тип существует тогда, когда государство жестко фиксирует обменные курсы. Это вызывает другую ситуацию на рынке валют.

При жестко фиксированном курсе, который устанавливается на определенный срок, кривые спроса и предложения не меняются, отражая относительно постоянный спрос и предложение валюты при данной цене. С изменением курса меняются спрос и предложение валюты.

На практике эти модели редко существуют в чистом виде.

В настоящее время используется управляемый флоатинг, который предполагает, что при наличии плавающего курса валют государство может проводить валютные интервенции, т.е. выбрасывать определенное количество денежной массы на рынок, пытаясь изменить валютный курс в нужном направлении.

Понижение валютного курса называется девальвацией, а повышение – ревальвацией.

Гибкий курс часто создает колебания обменных курсов, что ведет к дополнительным трудностям и издержкам в международных экономических отношениях, но как показала практика его использования, в долгосрочном периоде он обладает необходимой гибкостью, обеспечивающей нормальные отношения. Фиксированный обменный курс хорош с точки зрения обеспечения краткосрочной стабильности, но в длительном периоде он неэластичен и сдерживает развитие международных отношений.

Проводимая валютная политика оказывает определенное влияние как на внутреннее положение страны, так и на ее позиции в мировом хозяйстве. Поэтому при осуществлении реформ в России с самого начала валютным отношениям уделялось большое внимание. Либерализация валютного рынка привела к организации валютного рынка с использованием механизмов свободного и управляемого флоатинга.

В 1995 г. для стабилизации курса рубля, снижении инфляции в стране был введен «валютный коридор», с помощью которого несколько улучшилась ситуация: тенденция к долларизации экономики снизилась, увеличилось предложение валюты на рынке. Для поддержания стабильности курса рубля Центральный банк России осуществлял рублевые интервенции, что позволило ему увеличить валютные резервы.

Межгосударственные структуры в валютно-финансовой сфере. Международный валютный фонд (МВФ). Международный банк реконструкции и развития (МБРР).

Международный валютный фонд (МВФ) создан в 1944 г. для регулирования валютно-кредитных отношений и оказания помощи странам-участникам через предоставление валютных кредитов. Капитал МВФ складывается из взносов участников, производимых по подписке, причем каждая страна имеет свою квоту, которая определяет количество голосов при голосовании, сумму взносов и возможности использования ресурсов Фонда. С 1962 г. МВФ использует и заемные средства и средства постоянных или временных специальных фондов. МВФ проводит политику ослабления роли золота в мировой валютной системе, осуществляет межгосударственное регулирование валютных курсов, содействует снятию валютных ограничений, координирует международный кредит, регулирует отношения по поводу внешнего долга, наблюдает за макроэкономической политикой стран-участниц и развитием мировой экономики.

Международный банк реконструкции и развития (МБРР) создан в 1944 г. одновременно с МВФ. Сначала его деятельность была направлена на восстановление и развитие экономики европейских стран, а с середины 50-х годов он стимулирует развитие рыночных отношений в освободившихся молодых национальных государствах и способствует углублению интеграционных процессов. Его ресурсы складываются за счет уставного фонда, формируемого по подписке стран-участниц на акции МБРР и за счет поступления от реализации облигационных займов. Основная задача этой организации – кредитование конкретных объектов, среди которых в последние годы преобладают социальные. Аналогичные функции выполняет и созданный в 19990 г. Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) и региональные банки: Межамериканский, Африканский, Азиатский. Помимо этих, международные валютно-кредитные отношения обслуживают десятки других межправительственных организаций, направленных на их развитие и совершенствование.

www.ronl.ru

Реферат - Валютное регулирование экономики

Московский Государственный Университет сервиса

Институт экономики сервиса

Курсовая работа

по дисциплине:«Государственное регулирование экономики»

ПреподавательБушуева И.В.

Валютное регулирование экономики

студентки 2 курса вечернего отделения

гр. МРВ-2-1 «Маркетинг»

Ивановой Юлии Викторовны

Москва, 2003 год

JВведение

JГлава I.Международные валютные отношения и валютные системы.

1.Понятие валютных отношений и валютных

 систем.Мировая валютная система.

2.Виды валютных систем.

3.Задачи и функции международной валютной системы.

4. Валютный курс и факторы, влияющие на его формирование. Ревальвация идевальвация валюты.

JГлава II.Регулирование международных валютных отношений. Валютная политика.

1.Валютноерегулирование как элемент экономической политики

2.Регулирование величины валютного курса. Валютная политика и валютныеограничения.

3.Международныйвалютный фонд (МВФ).

JГлава III. Валютноерегулирование экономики в России

1.  Валютное регулированиеэкономики в России.

2.  Центральный Банк РФ какосновной орган валютного регулирования.Валютныйконтроль.

А) Центральный Банк РФ

Б) Защита валюты Российской Федерации

В) Цель и направления валютного контроля

Г) Органы валютного контроля и агенты валютногоконтроля

JЗаключение

Введение

Этакурсовая работа посвящена теме «Валютное регулирование экономики». В нейбудут рассматриваться такие вопросы, как международные валютные системы, ихвиды, задачи и функции, а также факторы, влияющие на формирование валютногокурса.

Вниманиетакже будет уделяться регулированию международных валютных отношений, валютнойполитике, валютным ограничениям, валютному контролю, в том числе и в России.

Узнаем,какова роль Международного валютного фонда в валютном регулировании экономики.

Глава 1. Международные валютные отношения ивалютные системы.

1. Понятие валютныхотношений и валютных

систем. Мировая валютнаясистема.

Международные валютные отношения –совокупность общественных отношений, складывающихся при функционировании валютыв мировом хозяйстве и обслуживающих взаимный обмен результатами деятельностинациональных хозяйств.

Международные валютныеотношения опосредствуют международныеэкономические отношения, которые относятся как к сфере материального производства,т.е. к первичным производственным отношениям, так и к сфере распределения,обмена, потребления. Существует прямая и обратная связь между валютнымиотношениями. Их объективной основой являются процесс общественноговоспроизводства, который порождает международный обмен товарами, капиталами,услугами. Состояние валютных отношений зависит развития экономики –национальной и мировой, политической обстановки, соотношения сил между странамии двух тенденций, присущих международным отношениям, — партнерства и противоречий.Включение мирового рынка в процесс кругооборота капитала означает превращениечасти денежного капитала в иностранную валюту и наоборот. Это происходит примеждународных расчетных, валютных, кредитных и финансовых операциях.

Международные валютныеотношения постепенно приобрели определенные формы организации на основеинтернационализации хозяйственных связей.

Валютная система – форма организации ирегулирования валютных отношений, закрепленная национальным законодательством имежгосударственными соглашениями. Это политика и практика использованияинструментов международных расчетов.

Различают национальную,мировую, международную (региональную) валютные системы.

Национальная валютнаясистема неразрывносвязана с мировой валютной системой — формойорганизациимеждународных валютных отношений.

Мировая валютная система сложиласьк середине XIX в. Характерфункционирования  и стабильность мировой валютной системы зависят  от степенисоответствия ее принципов структуре мирового хозяйства, расстановке сил иинтересам ведущих стран. При изменении данных условий возникает периодическийкризис мировой валютной системы, который завершается ее крушением и созданиемновой валютной системы.

Основные элементынациональной и мировой валютных систем.

Национальная валютная система

Мировая  валютная система

2. Виды валютных систем.

Историячеловечества знает несколько валютных систем: золотой стандарт, золотодевизная(бреттон-вудская), и система управляемых плавающих валютных курсов.

Золотой стандарт (1879-1934 гг.). Для этой системы характерны свободная чеканка золотыхмонет и их циркуляция, размен банкнот на золото (в слитках и монетах).Разрешается ввоз и вывоз золота. Количество денег определяется размеромофициального золотого запаса. Цена фиксирована.

Система золотого стандарта обеспечивает стабильностьденежного обращения, автоматически корректирует состояние платежного баланса.Валютный курс (пропорция обмена одной валюты на другую) регулируется золотымиточками.

Хотя система золотого стандарта имеет определенныепреимущества, ее недостаток состоит в том, что она не оставляет места длядействий государства. Внутреннее экономическое развитие оказывается полностьюподчиненным состоянию платежного баланса, т.е. внешнеэкономическим связям. Кэтому добавляется и то обстоятельство, что система могла функционировать толькопри наличии золота. Если страна не добывала его или испытывала отток золота,она переставала участвовать в системе золотого стандарта.

Золотодевизная (бреттон-вудская) система (1944-1971 гг.). При золотодевизной системе (своеназвание она получила, потому что функцию мировых денег могли выполнятьбумажные деньги  — девизы.) зависимость внутренней экономической политики отсостояния платежного баланса сохранялась. Ухудшение валютных позиций требовалоболезненного макроэкономического приспособления.

При этой системе золото продолжало функционировать вкачестве основы системы. Но единственной валютой, имевшей золотое содержание,был доллар США: остальные валюты приравнивались к доллару, а через него кзолоту.

Валютные курсы были фиксированными. Состояниевалютных отношений контролировалось Международным валютным фондом (МВФ). Взадачи МВФ входили предоставление кредитов для стабилизации курсов валют,разработка рекомендаций по оздоровлению финансов, контроль над соблюдениемвалютных паритетов. Возникновение золотодевизной системы усилило автономиювнутренней экономической политики государств

Курс валюты можно было поддержать, используя золото,кредиты МВФ. Но самое главное, улучшение состояния платежного баланса можнобыло обеспечить за счет изменения курса национальной валюты. Золотой стандартисключал это средство. Золотодевизная система давала возможность национальномугосударству самостоятельно изменять курс валюты в пределах 10 % паритета.Изменение валютного курса сверх этого предела требовало согласия МВФ.

Система плавающих валютных курсов (ямайская валютная система, с 1971г.). При новойвалютной системе ее связь с золотом юридически была ликвидирована. Ни однавалюта не имеет золотого содержания и не разменивается на золото. Нозначительная часть валютных резервов национальных государств состоит из золота.Сами по себе бумажные деньги не могут выполнять основную функцию – мерыстоимости, так как практически не имеют собственной стоимости.

Реформа валютной системы была направлена наустранение доллара как резервной валюты. Практика показала, что национальнаявалюта – весьма несовершенный инструмент для выполнения этой роли.Целесообразнее заменить национальную валюту коллективной. В современном миресуществуют 2 коллективные валюты: специальные права заимствования (СДР) иевропейская валютная единица (евро).

СДР – несуществующая в материальной форме счетнаяединиц, созданная МВФ в 1968 г. Оценка СДР осуществляется на базе «корзины»валют, включающей: доллар – 42%, западноевропейские денежные единицы (фунтстерлингов, франк, марка) – 45%, иену – 13%.

Евро создана Европейским экономическим сообществом(ЕЭС). Она оценивается на базе 10 валют стран – членов ЕЭС, которые для ееобеспечения депонировали  2800 т золота (правда, оно существует только в видезаписей) и доллары. К 1999 г. евро стало единой европейской валютой,контролируемой Европейским центральным банком.

Попытка заменить доллар коллективной валютой – СДРне получилась. Удельный вес СДР в урегулировании международных расчетов непревышал 5%. Доллар сохранил свое положение как резервная валюта.

Новая валютная система преуспела во введенииплавающих валютных курсов. Рамки независимости от состояния платежного балансарасширились. Приспособление национальной экономики к внешнеэкономическимотношениям осуществляется изменением валютного курса.

Колебание валютных курсов подвержено не толькостихийным рыночным силам. Государства оказывают воздействие на движениевалютных курсов путем продажи и закупки валюты. Поэтому данная валютная системапредполагает не только возможность колебания, но и управление валютнымикурсами.

Плавающие валютные курсы имеют и негативный аспект.Они создают большую степень неопределенности и непредсказуемости.

Поддержание стабильности валютных курсов должноопираться на меры совместного регулирования национальной экономики.Нестабильность валюты является проявлением нестабильности экономическойструктуры.

3.  Задачи и функциимеждународной валютной системы (МВС).

Главная задача, как национальной валютной системы,так и международной – эффективное опосредование платежей за экспорт и импорттоваров, капитала, услуг и других видов деятельности в отношениях междуотдельными странами и создание благоприятных условий для развития производстваи международного разделения труда; обеспечение бесперебойного функционированияэкономической (и политической) системы мировой зоны свободногопредпринимательства. МВС является одним из мощных звеньев, которое в значительноймере может содействовать расширению или, наоборот, ограничению интенсивности международных экономический отношений.

Посредством МВС осуществляется перелив финансовыхресурсов из одной страны в другую или блокируется этот процесс, расширяется илиограничивается степень национальной экономической самостоятельности,«перемещаются» экономические трудности (безработица, инфляция и т.д.) из однихстран в другие.

МВС может быть использована и используется какорудие экономического и политического нажима на отдельные страны, особеннослабые индустриальные или развивающиеся. Поэтому развитие международныхэкономических отношений в значительной степени предопределено характером этойвалютной системы и действенностью функционирования её институтов.

Характерной чертой валютной системы является то,что она постоянно развивается, модернизируется.

Валютные процессы не отличаются (и никогда неотличались) плавностью и гармонией, они противоречивы, пробивают путьпосредством постоянно возникающих единичных и общих валютных кризисов, ведущихк постепенной замене одной валютной системы другой, их эволюции, что отражаетсякак на национальной, так и на международной сферах.

4. Валютный курс и факторы, влияющие на егоформирование. Ревальвация и девальвация валюты.

Валютный курс определяют как стоимость денежной единицыодной страны, выраженную в денежных единицах другой страны. Валютный курснеобходим для обмена валют при торговле товарами и услугами, движении капиталови кредитов; для сравнения цен на мировых товарных рынках, а также стоимостныхпоказателей разных стран; для периодической переоценки счетов в иностраннойвалюте фирм, банков, правительств и физических лиц.

Валютные курсы подразделяются на два основныхвида: фиксированные и плавающие.

Фиксированный валютный курсколеблется в узких рамках.Плавающие валютные курсы зависят от рыночного спроса и предложения навалюту и могут значительно колебаться по величине.

В основе фиксированного курса лежит валютныйпаритет, т.е. официально установленное соотношение денежных единиц разныхстран. При монометаллизме — золотом или серебряном — базой валютного курсаявлялся монетный паритет — соотношение денежных единиц разных стран по ихметаллическому содержанию. Он совпадал с понятием валютного паритета.

При золотом монометаллизме валютный курс опиралсяна золотой паритет — соотношение валют по их официальному золотому содержанию — и стихийно колебался вокруг него в пределах золотых точек. Классическиймеханизм золотых точек действовал при двух условиях: свободная купля — продажазолота и его неограниченный вывоз. Пределы колебаний валютного курсаопределялись расходами, связанными с транспортировкой золота за границу, ифактически не превышали +/- 1% от паритета. С отменой золотого стандартамеханизм золотых точек перестал действовать.

Валютный курс при неразменных кредитных деньгахпостепенно отрывался от золотого паритета, т.к. золото было вытеснено изобращения в сокровище. Это обусловлено эволюцией товарного производства,денежной и валютной систем. Для середины 70-х годов базой валютного курсаслужили золотое содержание валют — официальный масштаб цен — и золотыепаритеты, которые после второй мировой войны фиксировались МВФ. Мериломсоотношения валют была официальная цена золота в кредитных деньгах, которая нарядус товарными ценами являлась показателем степени обесценения национальных валют.В связи с отрывом в течение длительного времени официальной, фиксируемойгосударством цены золота от его стоимости, усилился искусственный характерзолотого паритета.

На протяжении более чем 40 лет (1934-1976 гг.) масштабцен и золотой паритет устанавливались на базе официальной цены золота. ПриБреттон-Вудской валютной системе в силу господства долларового стандарта долларслужил точкой отсчета курса валют других стран.

После прекращения размена доллара на золото поофициальной цене в 1971 г. золотое содержание и золотые паритеты валют сталичисто номинальным понятием. В результате Ямайской валютной реформы западныестраны официально отказались от золотого паритета как основы валютного курса. Сотменой официальных золотых паритетов понятие монетного паритета также утратилозначение. В современных условиях валютный курс базируется на валютном паритете- соотношении между валютами, установленном в законодательном порядке, и колеблетсявокруг него.

В соответствии с измененным Уставом МВФ паритетывалют могут устанавливаться в СДР или другой международной валютной единице.Новым явлением с середины 70-х годов стало введение паритетов на базе валютнойкорзины. Это метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты поотношению к определенному набору других валют. Применение валютной корзинывместо доллара отражает тенденцию отхода от долларового к многовалютномустандарту.

Факторы, влияющие на  формирование валютного курса.

Как любая цена, валютный курс отклоняется отстоимостной основы – покупательной способности валют – под влиянием спроса ипредложения валюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от рядафакторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другимиэкономическими категориями – стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платёжнымбалансом и т.д.

1.  Темп инфляции

Соотношение валют по их покупательной способности(паритет покупательной способности), отражая действие закона стоимости, служитсвоеобразной осью валютного курса Поэтому на валютный курс влияет темпинфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если непротиводействуют иные факторы. Инфляционное обесценивание денег в страневызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса квалютам стран, где темп инфляции ниже.

Зависимость валютного курса от темпа инфляцииособенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами,услугами, капиталами. Это объясняется тем, что наиболее тесная связь междудинамикой валютного курса и относительным темпом инфляции проявляется прирасчете курса на базе экспортных цен. Цены мирового рынка представляют собойденежное выражение интернациональной стоимости.

2.  Состояние платежногобаланса.

Активный платежный баланс способствует повышениюкурса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороныиностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию кснижению курса национальной валюты, так как должники продают ее на иностраннуювалюту для погашения своих внешних обязательств. Нестабильность платежногобаланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты иих предложение.

3.  Разница процентныхставок в разных странах.

Влияние этого фактора на валютный курс объясняетсядвумя обстоятельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в страневоздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов,прежде всего краткосрочных. В принципе повышение процентной ставки стимулируетприток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в томчисле национальных, за границу. Движение капиталов, особенно спекулятивных«горячих» денег, усиливает нестабильность платежных балансов. Во-вторых,процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудныхкапиталов. При проведении операции банки принимают во внимание разницупроцентных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлеченияприбылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынкессудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту нанациональном кредитном рынке, если на нем процентные ставки выше.

4. Деятельность валютных рынков и спекулятивныевалютные операции.

Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию кпонижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивыевалюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстрореагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовыхсоотношений. Тем самым они расширяют возможности спекуляции и стихийногодвижения «горячих» денег.

5. Степень использования определенной валюты наеврорынке и в международных расчетах.

Например, тот факт, что 60-70 % операций евробанковосуществлялись  в долларах, определяет масштабы спроса и предложения этойвалюты. На курс валюты влияет и степень ее использования в международныхрасчетах.

6.   Ускорение или задержка международныхплатежей.

В ожидании снижения курса национальной валютыимпортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобыне нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты,напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте.Такая тактика, получившая название «лидз энд лэгз», влияет на платежный баланси валютный курс.

7.   Степень доверия к валюте на национальном имировом рынкам.

Она определяется состоянием экономики иполитической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами,оказывающими воздействие на валютный курс. Причем диллеры учитывают не толькоданные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способностивалюты, соотношение спроса и предложения валюты, но перспективы их динамики.Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежномбалансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса ипредложения и курсе валюты.

8.    Валютнаяполитика.

Соотношение рыночного и государственногорегулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютногокурса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычносопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складываетсяреальный курс – показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов,кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственной регулированиевалютного курса направлено на его повышение либо снижение исходя из задачвалютно-экономической политики. С этой целью проводится определенная валютнаяполитика.

Таким образом, формирование валютного курса –сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной имировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании валютного курсаучитываются рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние насоотношение валют в зависимости от конкретной обстановки.

9. Национальный доход и валютный курс

Национальный доход не является независимойсоставляющей, которая может изменяться сама по себе. Однако в целом те факторы,которые заставляют изменяться национальный доход, имеют большое воздействие навалютный курс. Так, увеличение предложения продуктов повышает курс валюты, аувеличение внутреннего спроса понижает ее курс. В долгосрочном периоде болеевысокий национальный доход означает и более высокую стоимость валюты страны.Тенденция является обратной при рассмотрении краткосрочного интервала временивоздействия увеличивающегося дохода населения на величину валютного курса.

Ревальвация и девальвация валюты.

Ревальвация естьповышение курса валюты по отношению к другим валютам.

Девальвация — этопонижение курса валюты по отношению к другим валютам.

При ревальвации страны сположительным платежным балансом достигают равновесия между экспортом иимпортом, а в худшем случае платежный баланс сводится с дефицитом.

Девальвация валюты стимулируетэкспорт товаров и препятствует импорту товаров.

Ревальвация стимулируетэкспорт капитала. Инвесторы выгодно  приобретают ценные бумаги и недвижимость,так как за национальную валюту они получают больше иностранной валюты, чемраньше. И наоборот, импорт капитала в страну после ревальвации становитсяневыгодным, так как надо затрачивать больше валюты на приобретение активов внациональной валюте.

Учитывая изменения какторгового баланса, так и баланса капиталовложений под влиянием измененийвалютного курса, можно сделать вывод, что ревальвация ухудшает состояниеплатежного баланса, а девальвация – улучшает.

Девальвацию валюты вынужденыпроводить страны с дефицитом платежного баланса (импорт превышает экспорт), иона есть средство обеспечения равновесия поступлений и платежей.

ГлаваII. Регулированиемеждународных валютных отношений. Валютная политика.

1. Валютное регулированиекак элемент экономической политики

Валютное регулирование– неотъемлемая часть экономической политики стран с неконвертируемой и частичноконвертируемой валютой. Конечная его цель состоит в достижении полнойконвертируемости национальной валюты. Переход к конвертируемости предполагаетдлительный процесс доведения базовых характеристик экономики, по крайней мере,до среднеевропейского уровня. Достижение определенного уровня конвертируемостиотнюдь не означает приобретения этого качества навечно, а лишь формируеттребования к экономической эффективности и динамике развития. В конечном счетеконвертируемость национальной валюты и ее обменный курс только отражают уровеньразвития и стабильность национальной экономики. В случае несоответствия уровняразвития экономики и степени конвертируемости неизбежны негативные последствияв виде финансовых кризисов, девальваций и программ стабилизации. Последнееутверждение относится и к наиболее развитым и мощным экономикам. 

2. Регулирование величины валютного курса.

Валютная политика и валютные ограничения.

Существует рыночное игосударственное регулирование величины валютного курса. Рыночное регулирование,основанное на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса ипредложения, осуществляется стихийно. Государственное регулирование направленона преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютныхотношений и на достижение устойчивого экономического роста, равновесияплатежного баланса, снижения роста безработицы и инфляции в стране. Оноосуществляется с помощью валютной политики — комплекса мероприятий всфере международных валютных отношений, реализуемых в соответствии с текущими истратегическими целями страны. Юридически валютная политика оформляетсявалютным законодательством и валютными соглашениями между государствами.

К мерам государственного воздействия на величинувалютного курса относятся:

А) валютные интервенции;

Б) дисконтная политика;

В) протекционистские меры.

Важнейшим инструментом валютной политикигосударств являются валютные интервенции — операции центральных банковна валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы противведущих иностранных валют.

Цель валютных интервенций — изменение уровнясоответствующего валютного курса, баланса активов и пассивов по разным валютамили ожиданий участников валютного рынка. Действие механизма валютныхинтервенций аналогично проведению товарных интервенций. Для того чтобы повыситькурс национальной валюты, центральный банк должен продавать иностранные валюты,скупая национальную. Тем самым уменьшается спрос на иностранную валюту, а,следовательно, увеличивается курс национальной валюты. Для того чтобы понизитькурс национальной валюты, центральный банк продает национальную валюту, скупаяиностранную. Это приводит к повышению курса иностранной валюты и снижению курсанациональной валюты.

Для интервенций, как правило, используютсяофициальные валютные резервы, и изменение их уровня может служить показателеммасштабов государственного вмешательства в процесс формирования валютныхкурсов.

Официальные интервенции могут проводиться разнымиметодами — на биржах (публично) или на межбанковском рынке (конфиденциально),через брокеров или непосредственно через операции с банками, на срок или снемедленным исполнением.

Кроме того, официальные валютные интервенцииподразделяются на «стерилизованные» и «нестерилизованные». «Стерилизованными»называют интервенции, в ходе которых изменение официальных иностранныхнетто-активов компенсируется соответствующими изменениями внутренних активов,т.е. практически отсутствует воздействие на величину официальной «денежнойбазы». Если же изменение официальных валютных резервов в ходе интервенции ведетк изменению денежной базы, то интервенция является «нестерилизованной».

Для того чтобы валютные интервенции привели к желаемымрезультатам по изменению национального валютного курса в долгосрочнойперспективе, необходимо:

1.  Наличие необходимогоколичества резервов в центральном банке для проведения валютных интервенций;

2.  Доверие участниковрынка к долгосрочной политике центрального рынка

3.  Изменениефундаментальных экономических показателей, таких как темп экономического роста,темп инфляции, темп изменения увеличения денежной массы и др.

Дисконтная политика — это изменениецентральным банком учетной ставки, в том числе с целью регулирования величинывалютного курса путем воздействия на стоимость кредита на внутреннем рынке итем самым на международное движение капитала. В последние десятилетия еезначение для регулирования валютного курса постепенно уменьшается.

Протекционистские меры — это меры, направленныена защиту собственной экономики, в данном случае национальной валюты. К нимотносятся, в первую очередь, валютные ограничения. Валютные ограничения — законодательное или административное запрещение или регламентация операцийрезидентов и нерезидентов с валютой или другими валютными ценностями. Видамивалютных ограничений являются следующие:

1.  Валютная блокада

2.  Запрет на свободнуюкуплю-продажу иностранной валюты

3.  Регулированиемеждународных платежей, движения капиталов, репатриации прибыли, движениязолота и ценных бумаг

4.  Концентрация в рукахгосударства иностранной валюты и других валютных ценностей.

Государство достаточно часто манипулирует величинойвалютного курса с целью изменения условий внешней торговли страны, используятакие методы валютного регулирования, как двойной валютный рынок, девальвация иревальвация.

3.Международный валютный фонд (МВФ)

Международный валютный фонд (МВФ), равно как и МБРР, былсоздан в 1944 году в Бреттон-Вудсе (США) и является межправительственнойвалютно-кредитной организацией содействия развитию международной торговли исотрудничества в валютной сфере. Имеет статус специализированного учрежденияООН. В настоящее время членами МВФ являются более 180государств.

Взадачи МВФвходит: • содействие развитию международной торговли; • выработка правил регулирования валютных курсов и контроль за их соблюдением; • содействие обратимости национальных валют, устранение валютных ограничений; • поддержание устойчивости валютных паритетов; • предоставление государствам-членам кредитов для выравнивания их платежныхбалансов при валютных затруднениях.

Средства МВФ формируются за счетвзносов членов в соответствии с установленной квотой, величина каждой изкоторых зависит от уровня экономического развития той или иной страны и ее ролив мировой экономике и международной торговле. Для выравнивания платежныхбалансов государств-членов МВФ предоставляет кредиты не в национальной валютекаждой страны, как МБРР, а в иностранной. Сами кредитные операцииосуществляются исключительно с официальными органами стран-членов МВФ:казначействами, центральными банками, валютными стабилизационными фондами.

Из24 исполнительных директоров МВФ 7 назначаются странами, располагающими наибольшими квотами (Великобритания, Китай, Франция,ФРГ, Саудовская Аравия, США, Япония). Остальные исполнительные директора избираются управляющими от другихстран с соблюдением принципов регионального представительства. Штаб-квартираМВФ расположена в Вашингтоне, отделения фонда также находятся во Франции иШвейцарии.

Цели Международного Валютного Фонда:

1.  Способствоватьразвитию международного сотрудничества в

валютно-финансовой сфере в рамках постоянногоучреждения,

обеспечивающего механизм для консультаций исовместной работы над международными валютно-финансовыми проблемами.

2. Способствовать процессурасширения и сбалансированного роста международной торговли и за счет этогодобиваться достижения и поддержания высокого уровня занятости и реальныхдоходов, а также развития производственных ресурсов всех государств-членов,рассматривая эти действия как первоочередные задачи экономической политики.

3. Содействовать стабильности валют, поддерживатьупорядоченный валютный режим среди государств-членов и избегать использованиядевальвации валют в целях получения преимущества в конкуренции.

4. Оказывать помощь в создании многостороннейсистемы расчетов по текущим операциям между государствами-членами, а также вустранении валютных ограничений, препятствующих росту мировой торговли.

5. За счет временногопредоставления общих ресурсов Фонда государствам-членам при соблюденииадекватных гарантий создавать у них состояние уверенности, обеспечивая тем самымвозможность исправления диспропорций в их платежных балансах без использованиямер, которые могут нанести ущерб благосостоянию на национальном илимеждународном уровне.

5.   В соответствии свышеизложенным — сокращать продолжительность нарушений равновесия внешнихплатежных балансов государств-членов, а также уменьшать масштабы этихнарушений.

Глава III. Валютное регулирование экономики в России

1. Валютное регулированиеэкономики в России

С практической точки зрения для России особое значениеимеют последствия кризиса 1998 г., поскольку именно они определили основныепараметры действующего валютного регулирования. Государственные финансовыеорганы были вынуждены признать, что базовые характеристики экономики оказалисьнедостаточными для сохранения достигнутого уровня либерализациивнешнеэкономических связей и валютных операций, так как рациональное смикроэкономической точки зрения поведение хозяйствующих субъектов приводило квсеобщему оттоку капитала из страны, в свою очередь грозившему коллапсом социально-экономическойдеятельности. Предпринятые чрезвычайные меры (фактический дефолт позначительной части государственных обязательств, временный мораторий на выплатучастных долгов иностранным инвесторам, признание неизбежной 3-кратнойдевальвации рубля) и меры по значительному ужесточению валютного регулирования(дополнительные ограничения в биржевой торговле валютой, переход к75-процентной обязательной продаже валютной выручки экспортерами, введениеправил, повышающих издержки потенциально фиктивных внешнеэкономических сделок ит. д.) не только помогли значительно повысить платежеспособность государства инормализовать валютный рынок, но и сохранить достаточно либеральный длянаселения режим покупки иностранной валюты.

В последнее время все чаще высказываютсяпредложения о существенной либерализации валютных операций и ослаблениивалютного регулирования.

Особенно настоятельно ставится вопрос если не оботмене, то, по крайней мере, о существенном снижении норматива обязательнойпродажи валютной выручки экспортерами. Выше подчеркивалось, что одной изважнейших долгосрочных целей экономической политики является полнаяконвертируемость рубля, которая предполагает отмену всех административныхограничений валютных операций. И в этом смысле мы – идеологические сторонникиавторов соответствующих предложений. Однако проблема валютного регулирования, втом числе продажа валютной выручки – это проблема не идеологическая – онатребует для своего решения прагматического подхода, т. е. изменения происходятв том случае, когда есть внятные объяснения, почему экономика России будетработать более эффективно и стабильно, чем при существующем режиме валютногорегулирования.

2. Центральный Банк РФ как основной орган валютного регулирования. Валютныйконтроль.

А)Центральный Банк РФ

1.   Центральный банкРоссийской Федерации является основным органом валютного регулирования вРоссийской Федерации.

2.  . Центральныйбанк Российской Федерации в рамках настоящего Закона:

а) определяет сферу и порядок обращения вРоссийской Федерации иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте; О прекращении на территории РФ расчетов в иностранной валюте за реализуемыефизическим лицам товары (работы, услуги)

б) издает нормативные акты, обязательныек исполнению в Российской Федерации резидентами и нерезидентами; в) проводит все виды валютных операций; г) устанавливает правила проведения резидентами и нерезидентами в РоссийскойФедерации операций с иностранной валютой и ценными бумагами в иностраннойвалюте, а также правила проведения нерезидентами в Российской Федерацииопераций с валютой Российской Федерации и ценными бумагами в валюте РоссийскойФедерации; д) устанавливает порядок обязательного перевода, ввоза и пересылки в РоссийскуюФедерацию иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, принадлежащихрезидентам, а также случаи и условия открытия резидентами счетов в иностраннойвалюте в банках за пределами Российской Федерации; О порядке осуществления переводов в иностранной валюте с валютных счетоврезидентов и зачисления иностранной валюты на валютные счета резидентов

е) устанавливает общие правила выдачилицензий банкам и иным кредитным учреждениям на осуществление валютных операцийи выдает такие лицензии; ж) устанавливает единые формы учета, отчетности, документации и статистикивалютных операций, в том числе уполномоченными банками, а также порядок и срокиих представления; з) готовит и публикует статистику валютных операций Российской Федерации попринятым международным стандартам; и) выполняет другие функции, предусмотренные настоящим Законом.

Б) Защита валюты Российской Федерации

1. Расчеты между резидентамиосуществляются в валюте Российской Федерации без ограничений. Расчеты между резидентами и нерезидентами в валюте Российской Федерацииосуществляются в порядке, устанавливаемом Центральным банком РоссийскойФедерации.

2. Порядок приобретения и использования вРоссийской Федерации валюты Российской Федерации нерезидентами устанавливаетсяЦентральным банком Российской Федерации в соответствии с законами РоссийскойФедерации.

3. Вывоз и пересылка из РоссийскойФедерации валюты Российской Федерации и ценных бумаг, выраженных в валютеРоссийской Федерации, а также ввоз и пересылка в Российскую Федерацию валютыРоссийской Федерации и ценных бумаг, выраженных в валюте Российской Федерации,осуществляются резидентами и нерезидентами в порядке, устанавливаемомЦентральным банком Российской Федерации совместно с Министерством финансовРоссийской Федерации и Государственным таможенным комитетом РоссийскойФедерации.

4. Сделки, заключенные в нарушениеположений настоящего Закона, являются недействительными. Лица, совершившиетакие сделки, несут уголовную, административную и иную ответственность всоответствии с законодательством Российской Федерации.

В) Цель и направления валютного контроля

1.Целью валютного контроля является обеспечение соблюдения валютногозаконодательства при осуществлении валютных операций. 2. Основными направлениями валютного контроля являются: а) определение соответствия проводимых валютных операций действующемузаконодательству и наличия необходимых для них лицензий и разрешений; б) проверка выполнения резидентами обязательств в иностранной валюте передгосударством, а также обязательств по продаже иностранной валюты на внутреннемвалютном рынке Российской Федерации; в) проверка обоснованности платежей в иностранной валюте; г) проверка полноты и объективности учета и отчетности по валютным операциям, атакже по операциям нерезидентов в валюте Российской Федерации.

Г) Органы валютного контроля и агенты валютногоконтроля

1.  Валютныйконтроль в Российской Федерации осуществляется Правительством РоссийскойФедерации, органами валютного контроля и агентами валютного контроля всоответствии с законодательством Российской Федерации. 2. Органами валютного контроля в Российской Федерации являются Центральный банкРоссийской Федерации, федеральные органы исполнительной власти в пределахкомпетенции, установленной федеральными законами, а также федеральный органисполнительной власти, уполномоченный Правительством Российской Федерации. 3. Агентами валютного контроля являются уполномоченные банки, подотчетныеЦентральному банку Российской Федерации, а также организации, подотчетныефедеральным органам исполнительной власти, в соответствии с законодательствомРоссийской Федерации. 4. Контроль за совершением валютных операций кредитными организациями ивалютными биржами осуществляет Центральный банк Российской Федерации. 5. Контроль за совершением валютных операций резидентами и нерезидентами, неявляющимися кредитными организациями или валютными биржами, осуществляют впределах своей компетенции федеральные органы исполнительной власти, являющиесяорганами валютного контроля, и агенты валютного контроля. 6. Правительство Российской Федерации обеспечивает разграничение функций ивзаимодействие федеральных органов исполнительной власти в области валютногоконтроля, а также их взаимодействие с Центральным банком Российской Федерации. 7. Центральный банк Российской Федерации осуществляет взаимодействие с другимиорганами валютного контроля в пределах их компетенции и обеспечиваетвзаимодействие с ними уполномоченных банков как агентов валютного контроля.

Геополитическиепоследствия введения евро напрямую затрагивают экономическую безопасностьРоссии.

В настоящее времястепень экономической зависимости страны от внешнего мира является неприемлемовысокой. До 70% продовольствия, потребляемого населением крупных городов,поступает из-за рубежа. Государство не в состоянии пресечь незаконныймассированный вывоз капитала. Размеры выплат по внешним долгам превышаютвозможности российской экономики. Страна вынуждена подстраивать своюэкономическую политику под универсалистские требования международныхэкономических организаций, нередко не учитывающие в должной мере российскуюспецифику.

Особенно опаснымявляется положение, сложившееся в валютной сфере. Глубокая долларизацияэкономики привела к тому, что в этой сфере Россия находится в состоянии непросто внешней зависимости, а зависимости от одной страны и ее валюты.

Это, в частности,привело к перекосу между структурой валютных отношений России и структурой еевнешнеэкономических связей. Сейчас подавляющая часть внешней торговлиРоссии - до 2/3 - связана с Европой, из которых одна треть приходитсяна ЕС, а другая треть - на страны Центральной и Восточной Европы иевропейские государства СНГ, в то время как доля США в экспортно-импортныхоперациях РФ не превышает 10%. В последнее время Евросоюз стал и ведущиминостранным инвестором в экономику России.

Таблица2.1

ЕС иСША во внешнеэкономических связях России в 1998 г., %

ЕС

США

Однако самойиспользуемой и ликвидной иностранной валютой в России является доллар США.Причем объемы операций с ним по ряду параметров далеко превосходят аналогичныепоказатели в мире в целом. Неоправданно велика роль доллара во внешней торговлеи банковских валютных депозитах.

Таблица2.2

 Доллар США вмировой и российской экономике, %

Мир, 1995 г.

Россия, 1998 г.1

652

1 Все данные по Россииявляются оценочными.

2 Не включая ЕС, конец 1996г.

Возможныепоследствия этого перекоса очевидны. Обвал доллара на международных валютныхрынках имел бы разрушительные последствия для российской экономики. Это -реальная угроза безопасности страны.

Существенноезначение имеет и геополитический аспект проблемы. Соединенные Штаты лишькосвенно зависят от развития экономической и политической ситуации в России,тогда как Европейский Союз и Россия непосредственно взаимосвязаны. Ихобъединяют тесные внешнеэкономические отношения, совместные транспортные сети инаучно-технические проекты. Географическая близость заставляет их вместе решатьпроблемы экологии, миграции населения, незаконной торговли оружием,распространения наркотиков и др. Отношения между ЕС и Россией строятся насолидной юридической базе - Соглашении о партнерстве и сотрудничестве.

Необходимоподчеркнуть, что сильные позиции доллара в отечественной экономике определяютсяглавным образом объективной слабостью национальной валюты. Поэтому ключом квосстановлению экономической независимости государства является оздоровлениевнутренней экономической системы - внешнеэкономические рычаги могутсыграть в этом плане лишь вспомогательную роль. Это, разумеется, не умаляетвсей важности их разумного использования. Определенное место среди этих рычаговпризвана занять и единая европейская валюта.

В контекстеэкономической безопасности России появление евро и вызванный им сдвиг в сторонубиполярности представляются, безусловно, благоприятными. С введением евро уРоссии, как и у любой третьей страны (то есть не входящей в ЕС), появляетсябольшее поле для маневра при решении вопросов режима валютного курса, состававалютных резервов, валютной структуры внешних заимствований и торговли.

В стратегическомплане представляется целесообразной постепенная диверсификация валютныхотношений России. Однако проводить ее следует осмотрительно, руководствуясьпринципами экономической обоснованности и постепенности.

Посколькуколебания курсов доллара и евро, как уже отмечалось выше, практическинеустранимы, более сбалансированное распределение активов и пассивов поосновным международным денежным единицам позволит России (как нагосударственном, так и на частном уровне) минимизировать риск курсовых потерь.Возможность выбора налагает на Россию и новые обязательства. Отнынегосударственным органам придется более скрупулезно выстраивать линию поведения,просчитывать риски и предвидеть последствия своих действий. Исключительноважное значение приобретает мониторинг экономической ситуации в ЕС и США,динамики процентных ставок и курсовых соотношений валют.

Вывод.

Таким образом, введение евронепосредственно затрагивает стратегические интересы России и меняет условия ееинтеграции в мировую экономику. В целом последствия происходящих переменблагоприятны для нашей страны. Во всех областях валютных отношений и валютнойполитики открываются более широкие возможности для решения стоящих передРоссией внешнеэкономических задач.

Работа с единой европейской валютой вРоссии начинается в условиях кризисного состояния национальнойкредитно-денежной системы, слабости рубля и глубокой долларизации экономики.Главной задачей экономической политики правительства являются завершение реформв валютно-финансовой сфере и последовательное укрепление национальной валюты.Этой задаче и должны быть подчинены все шаги в отношении евро. Главный принципгосударственной политики на этом направлении должен состоять в том, чтобыпоследовательно преодолевать фактическое неравенство евро (как и других валют)в отношении доллара США на внутреннем валютном рынке России.

Лишь после того, как на товарных ифинансовых рынках накопится определенная “критическая масса” операций в евро,возникнут объективные предпосылки для изменения положения на валютных рынках исоответственно коррекции механизма курсообразования и курсовой политики.

Пока операции с евро не достиглинеобходимых объемов во внешнеэкономических и валютных операциях России, курсединой европейской валюты к рублю следует по-прежнему определять на основекросс-курса к доллару. По мере расширения валютных операций в европредставляется целесообразным переход к непосредственному установлениюкотировок рубля к евро, минуя доллар. В дальнейшем следовало бы проработатьмеханизмы использования более широкой корзины “курсообразующих” валют.

В целом геополитическое положение России иинтересы ее экономической безопасности диктуют необходимость максимальногоиспользования возможностей, открывающихся с введением европейской валюты.Вместе с тем практическая политика Российской Федерации в отношении евро должнастроиться с учетом как геополитической целесообразности, так и объективныхэкономических возможностей, в увязке стратегических целей и тактических задач.В связи с этим все шаги в направлении диверсификации валютных отношений должныбыть осмотрительными и постепенными, ориентированными на поступательное решениеконкретных экономических задач, должны предприниматься по мере накоплениянеобходимых объективных предпосылок.

Заключение

В этойкурсовой работе я рассмотрела тему «Валютное регулирование экономики».

 Узнала,что такое международнаявалютная система, разобрала ее виды, задачи и функции, а также определилифакторы, влияющие на формирование валютного курса.

Рассмотрелаотдельной главой  регулирование международных валютных отношений, валютнуюполитику, валютные ограничения, в том числе и в России.

Выяснила,какова роль Международного валютного фонда в валютном регулировании экономики.

А такжерассмотрела Центральный Банк РФ как основной орган валютного регулированияэкономики России.

Сделаланекоторые выводы о относительно новой валюте евро и экономической безопасностиРоссии в наши дни.

Список использованной литературы.

·    «Мировая экономика»  Хасбулатов Р.И., Москва, 1994 г.

·    «Международныевалютно-кредитные и финансовые отношения» Л. Н. Красавина, Т. И. Алибегов, С.А. Былиняк

·    «Экономическая теория», М.А. Сажина, Г.Г. Чибриков, Москва, 2001 г.

·    «Теория и практика валютногодилинга», Д.Ю. Пискулов, Москва, 1995г.

·    «Международные финансы», Дж. М. Херрис, Москва, 1996 г.

·    «Валютный курс», А.Г. Наговицын, В.В. Иванов, Москва,

1995 г.

·    Интернет

www.ronl.ru

Доклад - Международный валютный рынок

Реферат выполнил студент 3-го курсагр.5212 Кирсанов Эдуард

Московский Государственный ИндустриальныйУниверситет

Кафедра: Экономическая теория

Москва, 2000г

Введение

В настоящее времяпрактически все страны используют преимущества международного разделения труда,специализации и кооперации. Возрастающая интернационализация производствазаставляет предприятия, банки правительства и физические лица выходить намировой рынок.

Принципы работыэкономического субъекта на внешнем рынке во многом отличаются от принципов егоработы на внутреннем рынке. Именно по этому при выходе на международный рынокнеобходимо учитывать огромное количество экономических и политическихобстоятельств. В частности на внешнем рынке предприятие сталкивается с большимколичеством валют, необходимостью платить по своим обязательствам приемлемымиплатежными средствами, оценивать всевозможные виды рисков, возникающих приосуществлении внешнеэкономической деятельности, а так же следовать требованиями рекомендациям международных институтов, конвенций и договоров.

Валютные рынки

Мировой валютный(форексный) рынок включает в себя отдельные рынки, локализованные в различныхрегионах мира или центрах международной торговли. На валютном рынкеосуществляется широкий круг операций, связанных с внешнеторговыми расчетами,миграцией капитала, туризмом, а также страхованием валютных рисков ипроведением интервенционных мероприятий.

С одной сторонывалютный рынок — это особый механизм, который выступает посредником прикупле-продаже иностранной валюты между банками, брокерами и другими финансовымиинститутами. С другой стороны он обслуживает отношения между банками иклиентами (корпоративными, правительственными и индивидуальными). Такимобразом, участниками валютных рынков являются коммерческие и центральные банки,правительственные единицы, брокерские организации, финансовые институты,промышленно-торговые фирмы и физические лица, оперирующие с валютой.

При операциях свалютой широко применяются современные телекоммуникации. Именно по этомувалютные рынки называют системой электронных, телефонных и прочих контактовмежду банками, связанных с осуществлением операций в иностранной валюте.

Междурегиональными валютными рынками, существует перелив средств в зависимости оттекущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительно возможногоположения отдельных валют.

Выделяются такиекрупнейшие региональные валютные рынки, как Европейский (Лондон, Франкфурт наМайне, Париж, Цюрих) Американский (Нью-Йорк, Чикаго, Лос-Анджелес, Монреаль) иАзиатский (Токио, Гонконг, Сингапур, Бахрейн). Годовой объем сделок на этихвалютных рынках составляет свыше 250 трлн.дол. На этих рынках котируются ведущиевалюты мира. Так как отдельные региональные валютные рынки находятся вразличных часовых поясах, международный валютный рынок работает круглосуточно.

Организация международного валютного рынка

Международныйвалютный рынок — это самый большой финансовый рынок в мире, на которомосуществляются международная торговля и обмен иностранных валют. Каждый день нанем происходят сделки на десятки и даже сотни миллиардов долларов.Международный валютный рынок отнюдь не централизованное мероприятие, ондействует через ряд многочисленных учреждений, а участвующие в рыночномпроцессе дилеры и брокеры связываются друг с другом посредством телексов,телефонов и телефаксов. Наиболее крупные центры подобных мероприятий — этоЛондон, Нью-Йорк, Франкфурт – на – Майне и Токио.

Однако существуюти другие центры помельче.

Институты международного валютного рынка

Основные участникиторговых сделок на международном валютном рынке — это крупные коммерческиебанки, во многих случаях выполняющие функции дилеров в рыночном процессе. Вэтом качестве они поддерживают позицию двух или более валют, т.е. обладаютвкладами, выраженными в этих валютах. Например, «Чейз Манхеттен Банк»имеет отделения в Лондоне и Нью-Йорке. Отделение в Нью-Йорке располагаетдепозитами в фунтах стерлингов в лондонском отделении, а отделение в Лондоне — депозитами в долларах в Нью-Йорке. Каждое из этих отделений может предоставитьвкладчику иностранную валюту в обмен на местный вклад. На осуществлении этойоперации банк получает прибыль как дилер, продавая иностранную валюту по«цене продавца», которая немного выше «цены покупателя», покоторой банк приобретает валюту. Конкуренция между банками удерживает разрывмежду «ценой покупателя» и «ценой продавца» на уровне 1 процентадля больших международных деловых операций.

Иногдакоммерческие банки выступают в роли брокеров. В этом качестве они не«поддерживают позицию» по определенным валютам, но только сводятвместе продавцов и покупателей. Так, например, какая-либо английская фирмаможет попросить лондонский банк выступить в роли брокера при необходимой ейорганизации обмена долларов на фунты.

Кроме коммерческихбанков на международном валютном рынке существует небольшое количествонебанковских дилеров и брокеров. Коммерческие банки используют независимыхброкеров как посредников при заключении значительных оптовых сделок междусобой.

Средства обмена

1. Телеграфныепереводы — являются основным способом проведения международных обменныхопераций. Предположим, что некая американская компания продала сети розничныхмагазинов в Великобритании партию медикаментов, оцениваемую в 1000 долларов.Банк, на который замыкаются операции этой компании, — это коммерческий банк вНью-Йорке. Этот нью-йоркский банк пошлет телеграфное сообщение Лондонскомубанку британской сети розничной торговли, сообщая ему о необходимости поместить1000 долларов на банковский счет нью-йоркского банка в его лондонскомотделении. После этого банк Нью-Йорка предоставляет поставщику кредит наэквивалентную сумму в долларах. Перевод денежных средств с помощью телеграфаобычно осуществляется на первый или второй день, следующий за покупкой илипродажей.

2. Переводныевекселя. В случае продажи партии медикаментов операция может быть организованаследующим образом. Во-первых, британская торговая компания получит в своембанке кредитное письмо и перешлет его американской фирме — поставщику.Получение этого документа обяжет экспортера выписать переводной вексель набританский банк. Этот переводной вексель — суть распоряжение, подобноебанковскому чеку, которое подразумевает, что банк обязан заплатить экспортеруопределенное количество денег. Экспортер может затем продать этот векселькоммерческому банку, получив взамен эквивалентное количество долларов. Когда поэтому векселю будет оплачено, коммерческий банк получит платеж в фунтахстерлингов.

Платежный вексельможет быть оплачен немедленно или в определенный момент в будущем — например,через 30, 60 или 90 дней спустя. Если экспортер выписывает вексель, подлежащийоплате через 90 дней, а наличные средства нужны ему немедленно, он может сноваобратиться за помощью в коммерческий банк. В этом случае коммерческий банкприобретет вексель с учетом дисконтной ставки, которая отражает преобладающуюнорму процента.

Если коммерческийбанк, выкупив вексель, не хочет держать его полные 90 дней, он можетпредпринять следующий шаг. Этот банк может связаться с британским банком, накоторый выписан вексель, и затребовать подтверждение, что данный вексель будетоплачен в срок. По получении подтверждения вексель помечается как «акцептованныйвексель» и становится банковским акцептом, который может быть реализованна открытом рынке ценных бумаг, во многом аналогичным образом как иныекраткосрочные ценные бумаги — казначейские векселя федерального правительства,коммерческие ценные бумаги и т.д.

3. Валюта идорожные чеки. Кроме телеграфных переводов и переводных векселей небольшая доляфинансовых операций на международных рынках обеспечивается собственно валютой идорожными чеками. Пусть вы собрались во Францию. Вы можете обратиться к дилеру,специализирующемуся на торговле иностранной валютой, или в ваш банк и обменятьвалюту США на французскую. Банк или дилер от этой операции получает прибыль засчет разницы в «цене продавца» и «цене покупателя», вомногом по своему характеру схожей с звлечением прибыли при совершениизначительных сделок, требующих обмена банковскими вкладами. Однако присовершении небольших валютных операций такого рода разрыв в цене составляет всреднем 4 — 5 процентов, как это принято при осуществлении больших финансовыхопераций на международном валютном рынке.

Туристы ипутешественники считают, что дорожные чеки более безопасны, чем валюта.Отправляясь во Францию, вы можете приобрести дорожные чеки, деноминированныелибо в долларах, либо во франках, в коммерческом банке или в компании типа«Америкен экспресс». Владельцу французского отеля, который беретдорожные чеки компании «Америкен экспресс» в виде платы за услуги,депонирует их в местном банке, получая кредит во франках независимо от того, вкакой валюте исчислена стоимость чека. Французский банк затем получит долларыили соответствующее количество франков у «Америкен экспресс».

Обменный валютный курс

Дилеры и брокерына внешнем валютном рынке располагают непрерывной, можно даже сказатьсиюминутной информацией о любых изменениях обменных валютных курсов. Другиехозяйственные агенты, чья потребность в этих знаниях не столь оперативна, могутпочерпнуть соответствующую информацию в разделе финансовой хроники дневныхгазет.

Курсы большинствавалют даются за 2 предыдущих рабочих дня. Эти курсы представлены обычно 2-мяспособами:

1) как числодолларов, необходимых для приобретения 1 единицы иностранной валюты;

2) как числоединиц иностранной валюты, необходимое для приобретения 1-го доллара США.

Для большинствавалют приводится только один курс — обменный курс по кассовым операциям. Онприменим для торговых сделок, которые будут заключены в период не более 48часов. Кроме того, для обширного числа иностранных валют приводятся также иобменные курсы по срочным операциям. Срочная сделка — это контракт между банкоми его клиентом, по которому доллары будут обменены на нужную валюту вкакой-либо определенный день в будущем по курсу, определенному сегодня. Разницав исчислении обменных курсов по кассовым операциям и обменных курсов по срочнымоперациям в любой выбранный момент времени отражает существующую разницу междурыночными нормами процента в сравниваемых странах.

Учет платежей по международным операциям

Стандартный методбухгалтерского учета платежей по международным торговым операциям состоит вперечислении общим списком во взаимосвязанных категориях всех источниковсредств и мест их применения в процессе перехода этих средств из рук в руки.

Импорт и экспорт товаров

Большинство людей,рассуждая о процессах международной торговли, первым делом вспоминают импорт иэкспорт товаров. За 2 десятилетия — с 1965 по 1985 г. — экспорт товаров из СШАбыстро возрастал; за этот период он вырос более чем в 2,5 раза в реальномисчислении. Однако импорт товаров в это время рос еще больше — к 1984г. вреальном исчислении он достиг четырехкратного уровня 1965г. Согласноустановившейся традиции экспорт товаров, являющийся источником денежныхсредств, притекающих в экономическую систему, берется в бухучете со знаком '+'.

Наоборот, импорттоваров, который сам по себе является использованием денежных средств, беретсясо знаком '—'. Разность между этими двумя экономическими переменными составляетторговый баланс.

Неторговые операции

Не вся внешняяторговля состоит из импорта и экспорта товаров.

Между разнымистранами происходит активный обмен услуг. Доходы от инвестиций — это одна изосновных категорий услуг. Доходы от инвестиций, полученные фирмами и деловымипредприятиями США, представляют собой платежи за использование американскихфирм, оперирующих за рубежом. Кроме того, сюда входят услуги, оказанные впроцессе менеджмента.

Денежныепоступления в виде доходов от инвестиций — это источник денежных средств, аплатежи по этим доходам — использование денежных средств.

Международныевнешнеторговые операции включают в себя платежи и поступления средств оттуризма, перевозок, теле и радио коммуникаций, страхования и т.п. Вамериканской экономике расходы по этим статьям обычно превышают доходы.

Некоторые видыплатежей не имеют под собой никакой торговой основы. В их число входятофициальные переводы средств — таких как оказание иностранной помощи, а такжечастные переводы от помощи голодающим и оказание гуманитарной помощи допенсионного обеспечения бывших работников американских фирм, теперь проживающихза рубежом. Расход средств для проведения этих платежей иностраннымправительствам и частным лицам превышает аналогичные поступления из-за рубежа.

Счет движения капитальных средств

Сделки, связанныес куплей — продажей финансовых активов, а также с международной практикойпредоставления и получения кредитов и займов, называются операциями по счетамдвижения капитальных средств.

Приобретениефинансовых активов США иностранными покупателями, а также займы в иностранныхбанках и небанковских источниках американскими фирмами, деловыми предприятиямии отдельными гражданами США представляют собой приток денежных средств в США.Подобные операции известны как приток капитала. Покупки и приобретенияиностранных активов деловыми предприятиями и гражданами США, а также ссуды,предоставленные банками США и иными небанковскими источниками иностраннымфирмам и гражданам, представляют собой утечку денежных средств из экономикиСША, своего рода их использование вне пределов США. Такие операции называютсяоттоком капитала.

Ежедневныеоперации на международном валютном рынке, имеющие отношение к счетам движениякапитальных средств, намного превосходят по своим масштабам операции по текущимсчетам внешнеторговых операций.

Избирательный эффект

Изменения уровняобменных валютных курсов воздействуют далеко не на все секторы и отраслиэкономики. Вспомним практически в 2 раза увеличившуюся стоимость доллара впериод с 1981 по 1985 год. Стремительный рост стоимости доллара резко уменьшилвозможности обрабатывающих отраслей американской промышленности работать наэкспорт и конкурировать с импортируемой продукцией.

Однако этотпроцесс затронул различные отрасли промышленности далеко не одинаковым образом.Ряд отраслей (например, производство мебели и предметов домашней обстановки),слабо связанных с мировым рынком, практически ущерба не понес. Станкостроениестолкнулось с растущей конкуренцией аналогичных товаров импортногопроизводства. В итоге ряд фирм, принадлежавших к «неблагополучным»отраслям промышленности, были вынуждены свернуть производство, закрытьзначительное количество заводов и фабрик, либо максимально жестко сократитьпроизводственные издержки и затраты. Экономический опыт этого периода для оченьмногих хозяйственных агентов, деловых предприятий и сообществ стал весьма болезненнымявлением. Кто-то вышел из этих экономических передряг «похудевшим иокрепшим», кто-то был вынужден свернуть операции и был вытеснен с рынков.

Конечно,последствия роста стоимости доллара ни в коей мере не ограничивались лишьнегативным опытом. Отрасли промышленности, работающие на импортном сырье, — отстали и меди до бокситов и конопли, обнаружили, что их производственные затратысократились. Кроме того, в значительном выигрыше остались потребители — выборимпортных товаров стал больше, а цены на импорт упали. Несомненным плюсом дляамериканской экономики оказалось и то, что фирмы и деловые предприятия,поставленные в очень жесткие условия «выживания», были вынужденывсемерно снижать производственные затраты и издержки при одновременномповышении качества выпускаемой продукции.

При уменьшениистоимости доллара победители и побежденные в экономической гонке меняютсяместами. Те отрасли промышленности, которым приходится сталкиваться вконкурентной борьбе с импортными товарами,  процветают; деловые предприятия ипотребители, использующие в своей хозяйственной деятельности привлекаемыефакторы производства, базирующиеся на импортном сырье, материалах иоборудовании, — страдают. Легко убедиться, что победители и побежденные будутсуществовать всегда — при любых колебаниях обменного валютного курса. Обзорэкономических новостей, политических обзоров и передовиц газет конца 70-х годовпоказывает, сколько слез было пролито и сломано копий по поводу имевшего местов тот период рекордно низкого обменного курса доллара. Основное внимание тогдауделялось тем негативным последствиям для экономики США, которые принес«слабый» доллар. Однако аналогичный обзор материалов начала 80-хгодов, когда стоимость доллара на международных валютных рынках резко возросла,показывает, что далеко не все были обрадованы этими переменными.

Хозяйственныеагенты предпочитают иметь дело с предсказуемыми изменениями обменных валютныхкурсов, которые могут обеспечить стабильную основу для планирования ихэкономической деятельности. Главным образом именно поэтому фиксация обменныхвалютных курсов и контроль за их применениями заносится в список важных целейэкономической политики.

Влияние обменных валютных курсов насовокупный спрос

Кроме влиянияизменений обменных валютных курсов на различные секторы экономики увеличениеили уменьшение стоимости валюты вызывают к жизни важные эффекты намакроэкономическом уровне. Таковыми являются воздействие изменений валютныхкурсов на совокупные предложение и спрос.

Экспортныеоперации повышают уровень плановых затрат. Подобно внутреннему потреблению,плановым инвестициям и государственным закупкам такие операции в сути своейявляются источником спроса на товары и услуги, производимые и предоставляемыевнутренней экономикой. С другой  стороны, импорт товаров и услуг уменьшаетуровень плановых затрат в том смысле, что некоторые потребительские товары,товары производственного назначения (то есть предназначенные для дальнейшегоинвестирования) и товары и услуги, приобретаемые правительственными органами, закупаютсяза рубежом, в иностранных источниках, а спрос на производимые внутри страныаналогичные товары и услуги тем самым падает. Следовательно, общие плановыезатраты равны потреблению плюс плановые инвестиции плюс государственные закупкиплюс чистый экспорт. Это понятие, концептуально представляющее собой экспорттоваров и услуг за вычетом импорта товаров и услуг, близко по сути и смыслуитоговому платежному балансу по текущим счетам внешнеторговых операций, однако,в отличие от последнего, не включает в себя разовые односторонние платежи.

Поскольку чистыйэкспорт являет собой компоненту плановых затрат, его изменение приведет кизменению национального дохода через мультипликативный эффект. Это изменитсовокупный спрос в экономической системе и окажет воздействие на уровеньреального объема производства, занятости и цен. Уменьшение стоимости(обесценивание) валюты какой-либо страны вследствие увеличения чистого экспортатаким образом окажет на ее экономическую систему экстенсионный эффект. Ростстоимости валюты уменьшит чистый экспорт и будет способствовать сжатию исокращению деловой активности в экономической системе.

Таким образом,взаимная связь между обменным валютным курсом совокупным спросом,опосредованная через чистый экспорт, означает, что внутренняя экономическаясистема четко реагирует на события экономической жизни за рубежом. Увеличениетемпов экономического роста за рубежом, уменьшение номинальных процентныхставок в других странах или усилившиеся в них инфляционные процессы при прочихравных условиях стимулируют экономическую активность во внутреннейэкономической системе.

Наоборот, снижениетемпов экономического роста за рубежом сдерживает темпы развития внутреннейэкономической системы.

Влияние обменных валютных курсов насовокупное предложение

Изменениеобменного курса какой-либо страны оказывает воздействие на совокупноепредложение посредством ожидания определенных цен на привлекаемые факторыпроизводства. Изменение валютного курса подвергает внутреннюю экономическуюсистему в состояние шока предложения, более или менее резко выраженного взависимости от амплитуды колебаний курсов валют.

Обменные валютныекурсы оказывают значительное влияние на уровень цен на привлекаемые факторыпроизводства, так как многие из них импортируются из других стран. Так,например, в экономике США объем импорта сырья и материалов для нуждамериканской промышленности плюс товары производственного назначения составляет40 процентов от суммарного импорта товаров и услуг. Включение в рассмотрениедоли импортной для производственных целей нефти повышает эту цифру до 50процентов. Изменения валютных курсов сказываются на цене потребительскихтоваров и на стоимости жизни, а эта последняя посредством изменений уровнязарплаты  производит дальнейшую корректировку цен на привлекаемые факторыпроизводства. Изменение валютных курсов косвенно оказывает дополнительноевоздействие на цены привлекаемых факторов производства, вследствие обостренияконкуренции, с которым сталкиваются производители на внутреннем рынке.

Валютная интервенция на международномвалютном рынке

В качествепромежуточной цели экономической политики изменения обменного валютного курсамогут служить средством управления и манипулирования совокупным спросом вомногом аналогично тому, как изменения количества денег, находящихся вобращении, или структуры и объема государственных закупок служат этим целям.Если какое-либо правительство намеренно и целенаправленно уменьшает курс валютысвоей страны, рассмотренный в этот момент как промежуточная цель экономической политики,позволяя ей обесцениваться относительно других иностранных валют, говорят, чтоправительство проводит девальвацию своей валюты. Девальвация призванастимулировать совокупный спрос, таким же образом как это происходит приобесценивании валюты, вызванном рыночной стихией и рыночными силами. Есликакое-либо правительство намерено повысить обменный валютный курс, позволяяувеличить стоимость этой валюты относительно других, говорят, что правительствопроводит ревальвацию своей валюты. Ревальвация валюты будет ограничиватьсовокупный спрос равным образом, как его сдерживает повышение стоимости валютыпод воздействием рыночных сил, расходящихся вне сферы контроля со стороныправительственных органов. Такие экономические параметры, как реальные нормыпроцента и темпы экономического роста, способны моментально изменить текущийобменный валютный курс.

Механизм «валютной интервенции»

Правительствоможет манипулировать обменным валютным курсом, покупая или продавая доллары навнешних валютных рынках. Интервенция на внешних валютных рынках проводится подруководством Управляющего зарубежными операциями Федерального резервного банкаНью-Йорка под надзором Федерального Комитета Открытого Рынка. ГосударственноеКазначейство играет ведущую роль в определении характера действий и временивалютной интервенции, которая воплощается в практическую жизнь ФРС.

Девальвация доллара

Предположим, чтоГосударственное Казначейство США задумало девальвировать доллар относительнофранцузского франка. Чтобы осуществить продажу долларов, ФРС свяжется сдилером, специализирующимся на торговле иностранной валютой, предлагая сделкупо приобретению франков. На эти франки ФРС приобретает приносящие прибыль ввиде процентов активы, деноминированные во франки, которые Казначействодобавляет к тем нескольким миллиардам долларов активов, деноминированных виностранных валютах, которые ФРС обычно имеет на своем платежном балансе.

ФРС расплачиваетсяза приобретенные иностранные девизы, выраженные во франках, посредствомтелеграфного перевода в банк дилера. Таким образом, ФРС обменивает денежныеобязательства, выраженные в долларах, на активы, деноминированные во франках. Вплатежном балансе США по внешнеторговым операциям такое мероприятие будетпредставлено как рост резервных активов федерального правительства США.

Ревальвация доллара

Пусть Гос.Казначейство США вознамерилось ревальвировать доллар — то есть потребовать отФРС активно скупать доллары на внешних валютных рынках вместо того, чтобыпродавать их.

Процессревальвации асиметричен процессу девальвации, с той лишь разницей, что придевальвации доллара ФРС может обеспечить его неограниченное предложение,поскольку ФРС может произвести любое потребное количество долларов однимросчерком пера, а в случае ревальвации доллара сопутствующая этому продажаиностранной валюты должна опираться на какой-либо ее источник. Где же егоискать?

Во-первых, можнопонизить уровень активов, размещенных в иностранных девизах. Если ФРСкомпенсирует иррегулярные продажи иностранной валюты соответствующими закупкамиее в других случаях, вполне возможно создать для этих целей достаточныйрезервный запас иностранной валюты.

Если резервыиностранной валюты исчерпываются, ФРС может обратиться к другим источникам.Один из них — так называемое «своп» — соглашение с каким-либоиностранным центральным эмиссионным банком. В своей сути «своп» — соглашение — это взаимный межгосударственный краткосрочный кредит,предусматривающий закупку иностранной валюты на рынке кассовых операций споследующим в некоем оговоренном будущем ее обратным выкупом на рынке срочныхсделок. Другой способ изыскания недостающих средств состоит в продаже ценныхбумаг, размещенных в иностранные валюты. Альтернативной этому может служитьпродажа специальных прав заимствования (СПЗ) — особого вида синтетическоймеждународной валюты, выпускаемой Международным Валютным Фондом с 1970 г. ииспользуемой лишь в операциях между центральными банками держав, входящих вМВФ. В период активной защиты курса доллара ФРС приходилось прибегатьодновременно к нескольким вышеописанным мероприятиям.

Стерилизация

Существует способотделить друг от друга мероприятия, проводимые  в рамках внутреннейденежно-кредитной политики и механизмы валютной интервенции на международныхвалютных рынках. Этот метод, получивший название «стерилизация»,состоит в совмещении каждой продажи активов, деноминированных в иностраннойвалюте, на международном валютном рынке с равной по величине закупкой наоткрытом рынке ценных бумаг внутри страны и, соответственно, совмещение каждойзакупки на международном рынке с равной по величине продаже на рынкевнутреннем. Хотя стерилизация позволяет изолировать и исключить влияниеопераций на валютном рынке от денежно-кредитных мероприятий внутреннегохарактера, ее воздействие на состояние обменных валютных курсов вкупе свалютной интервенцией не очень велико — по крайней мере, существенно меньше,чем то обеспечивает валютная интервенция сама по себе.

Экономистырасходятся во взглядах относительно влияния стерилизованной интервенции наэкономическую систему, рассматриваемую на долгосрочных временных интервалах, — будет ли обеспеченно хотя бы небольшое влияние подобных мероприятий или никакиепоследствия от проведения их экономической системе не грозят? В одном онисолидарны: стерилизация как экономический инструмент, обеспечивающий исключениевзаимовлияния операций на внешнем валютном рынке и количества денег,находящихся в обращении на внутреннем рынке, весьма не простое и тонкое дело.

Другие средства и методы воздействия наобменный валютный курс

Федеральное правительствоСША может вводить специальные таможенные тарифы, разнообразные квоты наимпортные товары и другие протекционистские меры, направленные на ограничениеимпорта, что уменьшает предложение долларов по текущим счетам внешнеторговыхопераций и способствует росту стоимости доллара. Также правительство можетсубсидировать американский экспорт, рассчитывая тем самым увеличить спрос надоллары по текущим счетам внешнеторговых операций.

Еще одним способомвоздействия на обменный валютный курс может быть введение валютных ограничений- то есть правительственных мер, ограничивающих либо жестко регламентирующихправа граждан обменивать валюту своей страны на иностранную. Целью системывалютных ограничений является сокращение внешнего оборота капитала, что способноповлиять благоприятным образом на чистый спрос движения капитальных средств.

Валютныеограничения, вообще запрещающие доступ граждан какой-либо страны намеждународный валютный рынок без специального на то разрешения правительства,переходят в иное качество — в этом случае принято считать, что валюта этойстраны неконвертируема. Такими мерами правящие круги узурпируют монополиюучастия в операциях на внешнем валютном рынке. Зачастую они продают иностраннуювалюту по искусственно заниженному курсу для финансирования угодных этимправительственным органам проектов, тогда как для других целей такие операциипроводятся исходя из искусственно завышенных обменных курсов валют.

Все эти средства иметоды — протекционистские меры, экспортные субсидии, валютные ограничения и неконвертируемость валюты накладывают огромные дополнительные затраты. Ониразрушают экономику, привнося дисбаланс в относительные цены на разнообразныетовары и услуги, а также лишая эти экономические системы преимуществ свободноймеждународной торговли.

Список литературы

П.Х. ЛиндертЭкономика мирохозяйственных связей  -М: Прогресс, 1992;

«Деньги икредит», «Основные направления единой государственной денежнокредитнойой политики», 1996;

 Райзберг Б.А.,Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный

экономическийсловарь. М.: Инфра-М, 1999

www.ronl.ru

Смотрите также

• 
  Битва за берлин реферат
• 
  Библиотека виды библиотек реферат
• 
  Агрессия в семье реферат
• 
  Авиация мчс россии реферат
• 
  Пифагорейская школа философия реферат
• 
  Абылай хан реферат туралы
• 
  Реферат металлы в машиностроении
• 
  Язык современного города реферат
• 
  Электромагнитная картина мира реферат
• 
  Экономика приусадебного участка реферат
• 
  Философы древнего рима реферат