ВведениеНикто не сомневается, что инновационная экономика, производство высокотехнологичной продукции с большей долей добавленной стоимости это то, к чему должна стремиться наша страна. Для развития инноваций, помимо кадрового и технологического потенциала, необходимы ресурсы, а точнее механизмы их привлечения. И здесь венчурный капитал один из наиболее предпочтительных вариантов. Именно венчурное инвестирование помогло экономикам ведущих стран мира перейти на новые инновационные рельсы. России, чтобы быть конкурентоспособной на мировом уровне необходимо учитывать зарубежный опыт. Как бы не была богата страна на инновации, их реализация зависит от возможностей экономики, развитию её части, обслуживающей инновационный сектор. Сейчас венчурным фондам доверяют менее четверти российских инноваторов. При этом большинство инновационных компаний надеются на помощь государства. По мнению специалистов, сложившееся негативное отношение к венчурным фондам во многом обусловлено низким уровнем бизнес - образования большей части инновационного сообщества. Повышение знаний о функционировании венчурных фондов, венчурного инвестирования, возможностях для привлечения капитала должна решить проблему.Цель работы - изучение венчурных фондов в России.Исходя из цели необходимо решить следующие задачи:-изучить сущность венчурных фондов;-рассмотреть опыт венчурных фондов в Росси и зарубежом.При написании контрольной работы использовалась литература ведущих российских авторов в экономической и коммерческой области.
1. Венчурные фондыОрганизационная структура типичного венчурного института выглядит следующим образом. Он может быть образован либо как самостоятельная компания, либо существовать в качестве незарегистрированного образования как ограниченное партнерство (нечто вроде "полного" или "коммандитного" товарищества, использую российскую юридическую терминологию). В некоторых странах под термином "фонд" понимают скорее ассоциацию партнеров, а не компанию, как таковую. Директора и управленческий персонал фонда могут быть наняты как самим фондом, так и отдельной "управляющей компанией" или управляющим, оказывающим свои услуги фонду. Управляющая компания, как правило, имеет право на ежегодную компенсацию, обычно составляющую до 2,5% от первоначальных обязательств инвесторов. Кроме того, управляющая компания или частные лица, сотрудники управленческого штата, равно как и генеральный партнер могут рассчитывать процент от прибыли фонда, обычно достигающий 20%. Чаще всего этот процент не выплачивается до тех пор, пока инвесторам не будут полностью возмещены суммы их инвестиций в фонд, и, кроме того, заранее оговоренный возврат на их инвестиции[3].В случае создания ограниченного партнерства основатели фонда и инвесторы являются партнерами с ограниченной ответственностью. Генеральный партнер в этом случае отвечает за управление фондом или осуществляет функции контроля за работой управляющего. Ограниченное партнерство свободно от налогообложения. Это означает, что оно не является объектом налогообложения, а его участники должны платить все те же налоги, какие они заплатили бы, если бы принадлежащий им доход или прибыль поступали непосредственно от тех компаний, куда они самостоятельно вкладывали свои средства.Создание новых венчурных фондов, несмотря на более чем тридцатилетний опыт деятельности венчурного капитала, продолжает оставаться достаточно сложной проблемой для всего мира, прежде всего - вследствие несовершенства национальных законодательств как новых, так и развитых рынков капитала. В некоторых странах Европы, в частности в Великобритании, Нидерландах, Франции и др., национальные законодательства достаточно приспособлены для создания и функционирования венчурных структур. В других инвесторам приходится использовать зарубежные юридические структуры. И, тем не менее, практически повсеместно принятая практика - регистрация, как фондов, так и управляющих компаний в оффшорных зонах. Это позволяет максимально упростить процедуру оформления и помогает избегать сложных вопросов, связанных с двойным налогообложением доходов и прибыли [2].Процесс формирования венчурного фонда носит название "сбор средств" Специализация на рынке капитала потребовала появления профессионалов, специализирующихся на управлении деньгами, им не принадлежащими. Для принятия инвесторами решения об инвестиции в какой-либо венчурный фонд они хотели бы получить ответ на следующий вопрос: почему имеет смысл вкладывать деньги именно в данный фонд. Чтобы обеспечить их подробной информацией, учредители фондов на начальном этапе выпускают меморандум, где подробно описаны цели и задачи фонда, специфические условия его организации и предпочтения. Размеры фондов колеблются от нескольких миллионов до нескольких сот миллионов долларов. Различаются две основных формы инвестиционных фондов: закрытые и открытые фонды. В закрытых фондах после сбора средств образуется замкнутая группа инвесторов. В открытых фондах (какими являются, например, взаимные фонды) менеджеры соглашаются выкупать обратно любые акции по открыто публикуемой чистой стоимости на текущий день. Этот вид фондов не ограничен какой-либо определенной суммой - они растут в зависимости от того, вкладывают инвесторы дополнительно в них средства или, наоборот, изымают. Закрытые венчурные фонды существуют 5 - 10 лет. Этот срок в мировой практике считается вполне достаточным для достижения инвестируемой компанией удовлетворительного роста и, соответственно, обеспечения инвесторам приемлемого уровня возврата на инвестицию. За первые четыре -пять лет существования фонда его средства должны быть полностью использованы, т.е. распределены в виде инвестиций. Тем не менее, фонд официально прекращает свое существование лишь после того, как инвесторы возместят внесенные в него средства и получают дополнительный возврат на инвестицию. После полного закрытия, т.е. завершения сбора средств венчурного фонда, собственно, и начинается сам процесс "венчурования" - практическая работа по поиску, нахождению, выбору, оценке и вхождению в инвестируемую компанию. Венчурные инвесторы по определению - люди, готовые идти на риск. Они сознательно готовы принимать риск, но отнюдь не ищут его. Правильная оценка соотношения риска и вознаграждения –важное условие успешного венчурного капиталиста [7].
refbox.org
Введение
До второй половины прошлого века подавляющее большинство инноваций во всем мире могло появиться только в рамках научно-производственных объединений. Возникновение венчурного бизнеса внесло перелом в организацию инновационного процесса.
При этом, как правило, небольшие фирмы могли привлечь средства, необходимые для развития своего инновационного бизнеса, только у друзей, родственников, знакомых или должны были закладывать имущество под обеспечение банковского кредита. Этих источников, чаще всего, было недостаточно, и, следовательно, шансов на реализацию даже самых перспективных идей у предпринимателей не было никаких. Причем, чем более революционные технологии затрагивала идея, тем меньше было возможностей для ее быстрого воплощения. Возникновение венчурного бизнеса внесло перелом в организацию инновационного процесса.
2. История возникновения
Становление венчурного капитала совпало по времени с бурным развитием компьютерных технологий. Современные гиганты компьютерного бизнеса DEC, Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel сумели стать тем, кем они есть теперь, во многом благодаря венчурному капиталу. Более того, бурный рост новых отраслей, таких как персональные компьютеры и биотехнология, оказались возможным в основном при участии венчурных инвестиций.
Первый венчурный фонд, сформированный А.Роком в 1961 г. был размером $5 млн., из которых инвестировано было всего $3 млн.. Но результаты работы фонда оказались ошеломляющими: Рок, израсходовав всего три миллиона, через непродолжительное время вернул инвесторам почти девяносто! Другим вожделенным воспоминанием венчурных капиталистов является компания Cisco Systems, один из мировых лидеров производства телекоммуникационного оборудования. В 1987 году Дон Валентин из Sequoia Capital приобрел за $2,5 млн. пакет акций Cisco. Через год стоимость его пакета составила $3 миллиарда.
Венчурный капитал в Европе появился чуть более 15 лет назад. Первые шаги в этом направлении делала Великобритания. Очень скоро робкие шаги перешли в резвый галоп. Если в 1979 году общий объем венчурных инвестиций в этой стране составлял всего 20 млн. фунтов, то в 1987 г. он уже превышал 6 млрд. фунтов. В настоящее время количество проинвестированных частных компаний в Европе составляет около 200 000. В 1996 году в этом инвестиционном бизнесе трудилось более 3000 профессиональных менеджеров и инвесторов. В 20 странах Европы насчитывалось 500 венчурных фондов и компаний. В 1996 г. объем инвестиций достиг рекордной отметки 6,8 млрд. ECU. При этом 15% всех инвестиций было сделано за пределами Европы, в том числе и в Россию. Венчурное финансирование стало одним из двигателей экономики развитых стран, хотя объем его капиталовложений в общем инвестиционном потоке относительно невелик. Венчурные фонды и компании живут по формуле - высокий риск (high risk) - высокие технологии (high tech) - высокий уровень жизни - (high life).
3.Организация современного венчурного бизнеса
Существует множество определений того, что такое венчурное финансирование, но все они так или иначе сводятся к его функциональной задаче: способствовать росту конкретного бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций.
Классическое венчурное финансирование отличается следующими характеристиками:
оно осуществляется непосредственно в акционерный капитал компаний;
оно подразумевает высокий риск;
существует долговременное отсутствие ликвидности;
возврат по инвестициям осуществляется за счет продажи акций (доли в акционерном капитале) компаний.
Субъектами венчурного бизнеса являются: финансовые акцепторы - венчурные компании и начинающие предприниматели; финансовые доноры - частные лица, компании и специализированные фонды; финансовые и информационные посредники, обеспечивающие связь между представителями первых двух групп.
3.1 Венчурные компании
В венчурном бизнесе принята следующая классификация компаний, претендующих на получение инвестиций в зависимости от стадии развития, на которой они находятся:
Ранние стадии.
Seed - ("компания для посева"
По сути - это только бизнес-идея, которую необходимо профинансировать для проведения дополнительных исследований, создания опытных образцов продукции, оценки концепции бизнеса и подготовки проекта к поиску инвестиций. Если первоначальные оценки бизнеса положительны, то финансирование может покрыть затраты на разработку товара (услуги ), проведение маркетинговых исследований, построение команды менеджмента и (или) написание бизнес-плана.
Start-up - ("только возникшая компания")
Компании уже закончили разработку товара (услуги) и осуществление первоначального маркетинга. Компании могут находиться либо в стадии учреждения, либо уже существовать в течение определенного срока, но не имеют длительной рыночной истории. Обычно такие компании уже имеют команду менеджмента, бизнес-план и готовы к операционной деятельности.
Early-Stage - (начальная стадия)
Компании выпускают готовую продукцию и находятся на самой начальной стадии ее коммерческой реализации. Такие компании могут не иметь прибыли и потребовать дополнительного финансирования для завершения научно-исследовательских работ.
Финансирование развития
Expansion - (расширение)
Компании имеют возрастающие объемы продаж и уже получают прибыль. Полученные средства используются для маркетинга, увеличения оборотного капитала, расширения производственной базы и(или) разработки новых товаров (услуг).
3.2. Венчурные капиталисты
Основной отличительной чертой венчурного финансирования является зафиксированная контрактом возможность для инвестора не вернуть вложенные в проект деньги (venture - риск, предприятие/действие, шанс, приключение). Если при других формах финансирования компании она остается связанной до полного погашения долга и целью для финансиста является оплата по кредитным ставкам, то данным видом финансирования венчурный капиталист рискует определенной суммой взамен на долю компании или прибыли от реализации произведенного продукта.
3.2.1. Частные инвесторы
Финансированием проектов на ранних стадиях их разработки занимаются, как правило, частные лица - "ангелы"(Angel Capital), - которые вкладывают "деньги для посева" (seed money). Суммы здесь обычно не очень большие (5-50 тыс. долларов за один "круг" инвестирования). По данным обследования .ангелов. в Великобритании большинство из них являются сами деловыми людьми, профессиональными управляющими или предпринимателями. Как показало это исследование, непосредственное участие частных инвесторов в деятельности венчурной компании бывает различным - от одного дня в неделю до целой рабочей недели. Инвестор может занять должность финансового директора создающейся фирмы на неполный рабочий день, то есть фактически контролировать использование собственных средств.
3.2.2. Институциональные инвесторы
На более поздних стадиях развития финансируемых компаний суммы значительно больше. В США обычно речь идет о величинах, составляющих от 250 тыс. до 20 млн. долларов на один "круг" финансирования. Занимаются этим чаще всего специальные институты. Организационная структура типичного венчурного института выглядит следующим образом. Он может быть образован либо как самостоятельная компания, либо существовать в качестве незарегистрированного образования как ограниченное партнерство (нечто вроде "полного" или "коммандитного" товарищества согласно российской юридической терминологии). В некоторых странах фонд понимают скорее как ассоциацию партнеров, а не компанию, как таковую. Директора и управленческий персонал фонда могут быть наняты как самим фондом, так и отдельной управляющей компанией или управляющим, оказывающим свои услуги фонду. Управляющая компания, как правило, имеет право на ежегодную компенсацию, обычно составляющую до 2,5% от первоначальных обязательств инвесторов. Кроме того, управляющая компания или частные лица, сотрудники управленческого штата, равно как и генеральный партнер, могут рассчитывать на процент от прибыли фонда, обычно достигающий 20%. Чаще всего этот процент не выплачивается до тех пор, пока инвесторам не будут полностью возмещены суммы их инвестиций в фонд, и, кроме того, заранее оговоренный процент на их инвестиции.
В случае создания ограниченного партнерства основатели фонда и инвесторы являются партнерами с ограниченной ответственностью. Генеральный партнер в этом случае отвечает за управление фондом или осуществляет функции контроля за работой управляющего.
Создание новых венчурных фондов, несмотря на более чем тридцатилетний опыт деятельности венчурного капитала, продолжает оставаться достаточно сложной проблемой для всего мира, прежде всего, вследствие несовершенства национальных законодательств. Из-за этого практически повсеместно принятая практика - регистрация как фондов, так и управляющих компаний в оффшорных зонах. Это позволяет максимально упростить процедуру оформления и помогает избежать сложных вопросов, связанных с двойным налогообложением доходов и прибыли.
Процесс формирования венчурного фонда начинается со сбора средств. Специализация на рынке капитала потребовала появления профессионалов, специализирующихся на управлении деньгами, им не принадлежащими. Для принятия инвесторами решения об инвестиции в какой-либо фонд они должны быть обеспечены подробной информацией о его предполагаемой деятельности. С этой целью учредители фондов на начальном этапе выпускают меморандум, где подробно описаны цели и задачи фонда, специфические условия его организации и предпочтения.
Традиционные источники формирования инвестиционных фондов на Западе - средства частных инвесторов, инвестиционные институты, пенсионные фонды, страховые компании, различные правительственные агентства и международные организации.
Размеры фондов колеблются от нескольких миллионов до нескольких сот миллионов долларов. Различаются две основных формы инвестиционных фондов: закрытые и открытые. Срок существования открытых фондов не ограничен. Закрытые фонды существуют 5-10 лет. Этот срок в мировой практике считается вполне достаточным для достижения инвестируемой компанией удовлетворительного роста и, соответственно, обеспечения инвесторам приемлемого уровня дохода. За первые четыре-пять лет существования фонда его средства должны быть полностью использованы, т.е. распределены в виде инвестиций.
После завершения сбора средств венчурного фонда начинается сам процесс поиска, выбора, оценки и вхождения в инвестируемую компанию. В отличие от обычных инвестиций данный вид финансирования является в высшей степени "штучным" бизнесом. Венчурные фонды и инвестиционные компании с помощью нанятых экспертов детально изучают как предлагаемый для финансирования продукт и его влияние на будущий рынок, так и предлагающую его компанию, ее специалистов, очерченное поле интеллектуальной собственности, management, финансовое состояние, историю.
Кроме перечисленных выше, инвестиции венчурных фондов и компаний могут быть использованы для:
Bridge Financing - ("наведение моста")
Этот тип финансирования может быть необходим компаниям, планирующим реструктурироваться в компании открытого типа и пытающимся зарегистрировать свои акции на фондовой бирже.
Management Buy-Out - ("выкуп управляющим")
Инвестиции, предоставляемые управляющим и инвесторам существующей компании для приобретения ими действующих производств или бизнеса в целом.
Management Buy-In - ("выкуп управляющими со стороны")
Финансовые ресурсы, предоставляемые венчурным инвестором управляющему или группе управляющих для приобретения ими компании.
Turnaround ("переворот")
Финансирование компаний, испытывающих те или иные проблемы в своей торговой деятельности с целью обретения стабильности и более прочного финансового положения.
Replacement Capital ("замещающий капитал") или Secondary Purchase ("вторичная покупка")
Приобретение акций действующей компании другим венчурным инсититутом или другим акционером.
4. Перспективы развития венчурного бизнеса в России
4.1. Организация инновационной инфраструктуры в России
Наша страна в XX веке ценой огромных жертв и неимоверных усилий нескольких поколений людей создала такую инфраструктуру в рамках военно-промышленного комплекса. Практически все лучшие научные, конструкторские, производственные силы страны были сосредоточены в ВПК и обслуживающих его научных и учебных институтах. Огромные финансовые и материальные ресурсы были стянуты для обеспечения их инновационной деятельности. В результате к середине 80-х годов в стране был создан один из лучших в мире инновационных механизмов в области производства новейших видов вооружений. Это позволило России решить главную, остро вставшую перед ней еще в XIX веке задачу - создать военную мощь, которая надежно защитит от внешних угроз ее огромные людские, территориальные и природные ресурсы.
В наступающем веке Россия должна будет, не снижая эффективности своего военного потенциала, реформировать экономику так, чтобы поднять ее на уровень развитых стран. Экономическое могущество стран G7 основывается на непрерывном воспроизводстве широчайшего спектра инновационных товаров и услуг. Без создания такого же эффективного механизма по выпуску новых потребительских товаров Россия не сможет решить стоящую перед ней задачу. Есть ли для этого ресурсы в настоящий момент у России и какие первые шаги могут быть сделаны уже сейчас?
myunivercity.ru
Венчурные фонды
Что такое венчурные фонды? Это организация (венчурный фонд), которая инверстирует средства в иновационные предприятия и проекты (стартапы). Инвестирование может осуществляться в ценные бумаги или предприятия с высокой степенью риска в ожидании сверхприбыли.
Венчурный бизнес направлен на разработку новых проектов, на выпуск в свет новых идей, ранее не применявшихся на практике. Обычно вложения осуществляются в сфере новейших научных разработок, высоких технологий. Как правило, 70-80 % проектов не приносят отдачи, но прибыль от оставшихся 20-30 % окупает все убытки, то есть, вложив в проект небольшую сумму, предприниматель через некоторое время может получить в сотни раз больше (примерно 2-4 года).
Суть венчурных инвестиций заключается во вложении средств в начинающую компанию, в результате которого фонд получает долю в уставном капитале компании или определенное количество акций. Зарабатывают фонды на последующей продаже акций во время выхода компании на IPO*, или просто продав свою долю более крупному инвестору или самой же компании.
Венчур разделяют на внутренний-организуется самими авторами идеи и венчурным предпринимателем, и внешний-средства привлекаются через пенсионные фонды, средства страховых компаний, накопления населения, средства государства, крупных кампаний и других инвесторов.
Существует иное деление венчурных фондов:
1. Самоликвидирующийся фонд — образовывается на заранее определенный срок для организации инвестирования какого-то конкретного проекта. После того, как этот проект будет завершен и участникам фонда будут возвращены их средства с прибылью, подобные фонды прекращают существование. Обычный срок существования таких фондов — от 5 до 10 лет. При этом прибыль, полученная инвесторами — участниками фонда, автоматически не реинвестируется, а выплачивается им по окончании проекта.
2. Вечнозеленый фонд — в нем полученная прибыль реинвестируется в новые проекты, а участники фонда возвращают себе только вложенные средства («тело инвестиции»). Это позволяет избежать необходимости формирования нового фонда для финансирования очередного венчурного проекта, а продолжать финансирование новых проектов в рамках одного и того же фонда. Однако каждый участник такого фонда имеет право в любой момент выйти из него, продав свою долю. При этом сам фонд продолжает своё существование.
3. Клубные инвестиции - представляют собой неформальные фонды, создаваемые частными инвесторами без государственной регистрации. Как правило, средства таких фондов передаются в доверительное управление управляющей компании юридически оформленного фонда с целью их выгодного вложения в венчурные проекты.
Обычная практика любого фонда — нанимать управляющего, в обязанности которого входит организация процесса аккумулирования средств фонда и последующее управление активами фонда. Размеры средств венчурных фондов могут колебаться в достаточно широком диапазоне — от нескольких десятков до сотен миллионов долларов. Доля каждого участника фонда обычно не превышает 10%.
В мировой практике венчурные фонды могут быть открытыми и закрытыми (в России паевые инвестиционные фонды венчурных инвестиций могут существовать только в виде закрытых паевых фондов). В закрытых фондах после окончания формирования фонда объем средств и перечень участников фонда (акционеров) строго фиксируется. Такие фонды существуют 5-10 лет, в течение которых вложенные средства должны быть полностью возмещены и получена ожидаемая прибыль. В открытых фондах капитал может непрерывно изменяться за счет вхождения новых участников и выхода из фонда других участников. В этой связи срок существования открытого венчурного фонда может быть неограниченным.
Риски венчурного инвестирования
При осуществлении инвестиций венчурный инвестор подвергает себя двум основным видам рисков: риску потери деловой репутации и финансовому риску. Риск потери деловой репутации заключается в том, что при многократном инвестировании в неудачные проекты у венчурного инвестора могут возникнуть сложности при следующем сборе средств в новый венчурный фонд. Он потеряет доверие других соинвесторов-партнеров, а также свою репутацию в венчурном сообществе.
В свою очередь, финансовый риск венчурного инвестора целесообразно разделить на две группы: систематические риски, обусловленные неуправляемыми внешними факторами, такими как смена политической и экономической ситуации в стране и в мире, природные катастрофы и т.д., и несистематические, вызванные внутренними управляемыми факторами.
Систематические риски характерны для всех субъектов экономики, участников инвестиционной деятельности, в том числе и для венчурных инвесторов. Данная группа рисков не зависит от деятельности венчурного инвестора, и он не может существенно влиять на них в процессе инвестиционной деятельности, но должен предвидеть и учитывать их.
Несистематические риски зависят от деятельности конкретного субъекта экономики (инвестора) и объекта инвестиционной деятельности (компании) и обусловлены факторами, которые в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления. Несистематические финансовые риски венчурного инвестора подразумевают инвестиционные риски, включающие в себя :
· риск финансовых потерь;
· риск снижения доходности;
· риск упущенной выгоды.
Риск финансовых потерь представляет собой вероятность полной или частичной потери капитала вследствие неправильного выбора объекта инвестирования или неправильной оценки рисков, присущих этому объекту. Риск снижения доходности – это вероятность уменьшения дохода инвестора на вложенный капитал вследствие влияния различных проектных рисков, неучтенных или недооцененных инвестором.
Риск упущенной выгоды определяется вероятностью наступления косвенного ущерба (неиспользования возможности получения прибыли) в результате отказа от инвестиций в альтернативные проекты в пользу неудачно выбранного объекта венчурных инвестиций, который не принес ожидаемого дохода.
Рисками венчурного инвестора являются только риск потери деловой репутации и финансовые риски. Все остальные виды рисков принимает на себя инновационная компания. Все риски инновационной компании оказывают влияние на финансовые несистематические риски венчурного инвестора, а также на риск потери его деловой репутации, поэтому они тщательно изучаются и оцениваются венчурным инвестором при принятии решения о вложении средств в инновационный проект или компанию. Систематические риски инвариантны по отношению к рискам инновационных компаний в силу своего внешнего характера.
Основные методы управления рисками
Диверсификация рисков является одним из важнейших и наиболее распространенных методов управления риском. Под диверсификацией рисков понимается распределение инвестиционных средств между различными объектами вложения капитала, имеющими различные показатели доходности и риска и непосредственно не связанными между собой, с целью снижения степени риска и потери доходов. Таким образом, диверсификация выражается во владении многими рискованными активами, вместо концентрации всех капиталовложений в одном из них. Венчурный инвестор может диверсифицировать свои средства с целью снижения рисков при помощи следующих способов:
· инвестировать проекты, по-разному реагирующие на одни и те же события. Таким способом венчурный инвестор формирует оптимальный портфель проектов, инвестируя одну часть средств в активы с высокой степенью риска, а другую часть средств в менее рисковые активы. Именно в этом заключается смысл венчурного инвестирования, когда неудачи одних проектов компенсируются за счет успешной реализации других.
· диверсификация проектов по различным отраслям и стадиям развития, чтобы в случае провала одного проекта доходы от других смогли покрыть финансовые потери и принести прибыль.
· диверсификация средств в зависимости от размера предоставляемых инвестиций;
· поэтапное финансирование компаний, т.е. финансирование осуществляется траншами. Это вызвано, как стремлением снизить финансовый риск инвесторов, в случае отклонения от намеченного плана реализации проекта, так и необходимостью привлечения дополнительных средств по мере успешного продвижения вперед к поставленной цели.
· привлечение соинвесторов в лице банков, инвестиционных компаний или крупных корпораций и разделение риска с ними.
Вторым способом снижения риска является лимитирование. Лимитирование представляет собой установление предельного объема средств, возможного для инвестирования в одну компанию. К примеру, политикой венчурного фонда может являться осуществление венчурных инвестиций в одну компанию в размере от 1 до 1,5 млн. долл. и не более. Подобное ограничение размеров (лимитирование) совершаемых инвестиций в одну компанию позволяет уменьшить потери в случае неудачного вложения средств.
Метод резервирования могут использовать инновационные компании для снижения убытков от проектных рисков.
Страхование представляет собой передачу риска страховой компании и уплата определенного страхового взноса с целью возмещения ущерба в случае наступления страхового события. Сущность страхования заключается в том, что инвестор готов отказаться от части дохода для того, чтобы избежать риска. При применении метода страхования необходимо учитывать соотношение планируемых доходов, суммы возможного ущерба в случае отказа от страхования риска, и расходов, связанных с осуществлением страхования.
Однако, высокая степень неопределенности функционирования инновационных компаний, а также высокий уровень рисков, сопровождающих процесс венчурного инвестирования не позволяет в полной мере применять страхование в качестве метода управления инвестиционными рисками. Страхование рисков венчурного инвестора считается страховыми компаниями чрезмерно рискованным и не получило распространения в РФ. Таким образом, данный метод управления риском можно использовать лишь в качестве страхования некоторых видов рисков инновационных компаний, которые оказывают влияние на риски.
Хеджирование представляет собой специфическую форму страхования, позволяющую исключить риск понесения убытков, но в то же время исключающую возможность получения дополнительных доходов. Наиболее часто применяется при страховании ценового и валютного рисков. Основными методами, которые могут использоваться венчурными инвесторами в целях управления рисками, являются диверсификация и лимитирование.
Венчурные фонды в России
В нашей стране венчурные инвестиции известны с середины 90-х годов (в Европе с 60-х годов и соответсвенно механизм отлажен на все 100%). Именно тогда стали появляться первые венчурные фонды. Развитие венчурных инвестиций несколько замедлилось в 1998 году, когда произошел дефолт.
На данный момент, в России развитие венчурной деятельности является одним из приоритетных направлений государственной инновационной политики.
На заседании Клуба директоров по науке и инновациям 31 января 2013 года, статс-секретать Фомичев отметил, что наличие рынка венчурного финансирования является одним из базовых условий формирования инновационной экономики Российской Федерации, и сообщил об основных мероприятиях, реализуемых в целях создания привлекательных условий для развития венчурной деятельности, так же отметил важность и необходимость создания венчурных фондов, что позволит значительно повысить конкурентоспособность российских компаний в условиях, когда Россия, вступив в ВТО, превратилась в органичную часть глобального рынка. При этом замминистра заверил, что Минэкономразвития России будет и далее предлагать меры по поддержке и стимулированию инновационной деятельности в экономике России.
По итогам заседания принят ряд решений:
- Провести серию образовательных мероприятий при участии Клуба директоров по науке и инновациям по обучению проектных команд компаний – будущих управляющих корпоративными венчурными фондами;
- Предусмотреть механизмы реализации программ инновационного развития,
- Проработать возможность совместного сотрудничества крупных компаний в части объединения усилий по финансированию необходимых разработок и технологий с целью создания венчурных фондов, активно привлекая при этом к сотрудничеству технологические платформы.
- Привлекать профильные институты развития, оказывающие поддержку инновационно деятельности, для оказания финансовой и консультационной, в том числе помощь по привлечению частных инвесторов, обеспечению доступа к существующим венчурным фондам, поддержки компаниям (и частным, и государственным), заинтересованным в создании венчурных фондов.
- Обеспечивать взаимодействие основных игроков рынка венчурных инвестиций с компаниями, заинтересованными в использовании венчурных фондов для своего инновационного развития.
Основными проблемами деятельности венчурных фондов в России являются следующие:
yaneuch.ru
2.Зарубежный опыт венчурного инвестированияСША являются безусловными лидерами по объему инвестиций венчурного капитала: если в 1995 г. объем этих инвестиций составлял 7,4 млрд. долл., то в 1997 г. – уже 11,5 млрд., а за 9 месяцев 1998 г. – 10,5 млрд.[5] В настоящее время на США приходится половина всего объема всех венчурных инвестиций в мире. Для США характерна высокая доля отраслей, основанных на высоких технологиях, в общем числе реципиентов венчурного капитала (это отрасли, представленные фирмами, работающими в сфере информационных технологий (компьютеры, программное обеспечение, сетевые технологии), биотехнологии, экологические и медицинские технологии). Так, в 1998 г. эти отрасли получили 78% всех инвестиций. Причем 2/3 фирм действуют в сфере информационных технологий. Благодаря такой динамике, уже в 2000 году доля высоких технологий в ВВП США составила 15-20%, а производство информационных технологий стало крупнейшей отраслью американской промышленности. Другая отличительная черта американской индустрии венчурного капитала – это высокая доля фирм на ранних стадиях развития в числе получателей инвестиций (около 30%). Средний размер венчурной инвестиции составляет 4,3 млн. долл. Среди причин такого бурного развития венчурного финансирования в США следует отметить прежде всего, высокую развитость фондовых рынков, в частности, фондового рынка для инновационных фирм – NASDAQ [5]. Кроме того, американские фирмы могут быстро развиваться благодаря величине платежеспособного рынка и вследствие того, что захват американского рынка часто означает и победу в международной конкуренции. Немаловажен также тот факт, что американские университеты получают огромные ассигнования на проведения научных исследований от государственного и частного секторов, высоко мобильны, ориентированы на конкуренцию и имеют высокую мотивацию к коммерциализации своих научных разработок. С момента появления в Западной Европе частного акционерного капитала в конце 1980-х наиболее перспективные растущие европейские фирмы получили в общем итоге 82 млрд. долларов венчурных инвестиций. В 1997 году 6000 компаний получили 9,7 млрд. венчурных инвестиций. Инвестиции в инновации составляют 25% от общего объема. Следует отметить, что безусловным лидером в Европе по масштабам индустрии венчурного капитала является Великобритания, на которую приходится почти 50% всех венчурных инвестиций. В начале 1990-х гг. активность инвестирования в акции частных фирм, кроме Великобритании и Нидерландов, была в Европе очень низкой. Примерно 1/3 всего венчурного капитала была предоставлена банками, которые ориентированы на относительно безопасные инвестиции. В Европе отсутствовал ликвидный, транснациональный фондовый рынок для малых фирм, аналогичный рынку NASDAQ в США. Однако с середины 1990-х гг. начался бурный рост объемов венчурного финансирования. Эта тенденция объясняется растущим желанием европейцев инвестировать в корпоративные акции и развитием рынков ценных бумаг [2].
3.Венчурные фонды в РоссииВенчурные фонды в России стали создаваться в 1994 г. по инициативе Европейского Банка Реконструкции и Развития (ЕБРД). Региональные Венчурные Фонды (РВФ), число которых составляет 10 были образованы в 10 различных регионах России. Одновременно с ЕБРД другая крупная финансовая структура - Международная Финансовая Корпорация также решилась на участие в создаваемых венчурных структурах совместно с некоторыми известными в мире корпоративными и частными инвесторами. В 1997 году 12 действующих на территории России венчурных фондов образовали Российскую Ассоциацию Венчурного Инвестирования (РАВИ) со штаб-квартирой в Москве и отделением в С-Петербурге. По данным "Financial Times", на сентябрь 1997 г. в России действовали 26 специализированных фондов, инвестирующих в российские корпоративные активы с суммарной капитализацией в $1,6 млрд. Помимо этого, еще 16 восточноевропейских фондов инвестировали в Россию часть своих портфелей.Но в 1998 г. в результате дефолта большинство фондов потерпели банкротство, их потери составили около 5 млрд. долл. [1][
refbox.org
Венчурный фонд
Стадии финансирования
Направления финансирования
Финансируемые компании (проекты)
Accel Partners
Бизнес-идея, Посевная стадия
Интернет; связь; информационные технологии.
Baidu, Facebook, Real Networks, Glam Media, ComScore, Macromedia
Alloy Ventures
Посевная стадия, старт-ап
Программное обеспечение, мобильные, медицинские устройства, диагностические и лабораторные приборы
Amgen, AMCC, Applied Biosystems, Aspect Communications, CV Therapeutics, IDEC Pharmaceuticals, Nuance Communications, Octel, PMC-Sierra, Red Brick Systems, Remedy
Almaz Capital Partners
Посевная стадия, рост
интернет, управление и хранение данных, корпоративное программное обеспечение и информационные услуги, электронная коммерция, потребительские и мобильные приложения
Jelastic, АльтерГео, TravelMenu, Яндекс, Qik, Алавар, Акуматика,PRUFFI, Flirtic, Apollo Project, Vyatta, Parallels, Nscaled, 2can
August Capital
Посевная стадия, старт-ап, рост, расширение
Информационные технологии, ПО, Интернет
Microsoft, Intuit, Symantec, Visio, Crystal Decisions, Skype, Evite, Shopping.com, Rhapsody
Capital Partners
Посевная стадия, старт-ап, рост
Технологические услуги
Salesforce.com и SuccessFactors HireRight, DoubleClick, Ask Jeeves, aQuantive, NetPerceptions, Lexar Media и Visual Networks
Accel Partners является первым институциональным инвестором крупнейшей социальной сети мира Facebook. В январе 2010 года Accel Partners стал совладельцем российского интернет-магазина Kupivip.ru.
Alloy Ventures был основан в 1996 году. Особенностью данного фонда является его команда, которая состоит из врачей, ученых, бизнесменов, специалистов в области информационных технологий и инвестиций. Такое сочетание специалистов позволяет создавать наиболее успешные инновационные компании.
Венчурный фонд
Стадии финансирования
Направления финансирования
Финансируемые компании (проекты)
Earlybird Venture Capital
Посевная стадия, старт-ап, рост, расширение
Информационные технологии, технологии диагностики, медицинские устройства.
Carpooling.com, 6Wunderkinder (Wunderlist),
B2X, Википедия,
Madvertise
Sofinnova
Ранние стадии развития, спин-офф.
Информационные технологии, «Чистые» технологии, биопрепаратов, Биотехнологии, Медицинское оборудование, Промышленные Биотехнологии
Actelion, Cerep SA, Flamel Technologies SA, Biogen,Genentech, Tandon, Tandem Computers и Printonix, Phone.com.
Index Ventures
Ранние стадии развития
Информационные технологии, Науки о жизни
Skype,MySQL, Betfair, Lovefilm, Flipboard, Swipely Cloud.com.
Eden Ventures
Посевная стадия, старт-ап, рост, расширение
ИТ, телекоммуникационное ПО, корпоративное ПО, SaaS, цифровые средства массовой информации, e-commerce, Интернет, социальные сети, игры и мобильный сектор
Orange, T-Mobile, O2 и Vodafone, 2007 Sunday Times Microsoft Tech
DFJ Esprit
Посевная стадия, старт-ап, рост, расширение
Achica, Airweb, АпАТэК, Biotie Терапии, Bitbar, AwoX, Aveillant, Avantium
Венчурный фонд
Стадии финансирования
Направления финансирования
Финансируемые компании (проекты)
CITIC Capital Holdings Limited
Ранние и поздние стадии развития
Недвижимость, структурированные инвестиции и финансы, управление активами
SAIF Partners
Ранние стадии развития
Потребительские товары и услуги, технологии, СМИ и Телекоммуникации, финансовые услуги, здравоохранение, путешествие и туризм, производство.
Northern Light Venture Capital
Ранние стадии развития, стадия роста
Телекоммуникации и СМИ, потребление экологически чистых технологий, наука о жизни, промышленность.
Шэньчжэнь Capital Group
Ранние стадии развития
Высокотехнологичные отрасли, ИТ, потребительские товары, Интернет, охрана окружающей среды, логистика.
STIC Investments Inc.
Ранние стадии развития
ИТ, СМИ, телекоммуникации, здравоохранение, биотехнологии, экологически чистые технологии, автомобилестроение, судостроение.
Golfzon, Playspan, Hyundai
Венчурный фонд
Стадии финансирования
Направления финансирования
Финансируемые компании (проекты)
IMI.VC
Старт-ап
Медиа: игры, социальные приложения, потребительские сервисы
Narr8, Game Insight
ABRT
Посевная стадия, старт-ап.
ПО для бизнеса, потребительский интернет.
Acronis, KupiVIP, Oktogo.ru.
Almaz Capital
Посевная стадия, старт-ап.
Интернет, информационные технологии.
Jelastic,Flirtic, Alawar.
Russian Ventures
Старт-ап.
ИТ индустрия.
Рекламная сеть Okeo, сообщество Ogorod, Pluso.ru
ru-Net Ventures
Старт-ап.
ИТ индустрия, Интернет.
«Яндекс», Ozon, Deliveryhero.ru, Made.com, Tradeshift.
myunivercity.ru
