Фундаментальный и технический анализ на рынке ценных бумаг. Реферат технический анализ рынка ценных бумаг

9. Технический анализ рынка ценных бумаг

9.1. Принципы технического анализа

Процесс принятия инвестиционных решений можно проводить, используя два основных метода — фундаментальный и технический анализ.

Оба метода пытаются решить одну и ту же проблему: определить направление дальнейшего движения цены, но подходят к ней с разных сторон.

Фундаментальный анализ основывается на изучении общей экономической ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных компаний, ценные бумаги которых обращаются на рынке. Целью фундаментального анализа является оценка внутренней стоимости ценной бумаги и сравнение ее с текущей для выявления неверно оцененных ценных бумаг. Анализ позволяет решить вопрос, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать. Технический анализ связан с изучением тенденций изменения цен и объемов торговли ценными бумагами в прошлом для определения динамики цен в будущем.

Таким образом, фундаментальные аналитики изучают причины, движущие рынком, а технические аналитики — следствие. Фундаменталист основывается на обычной логике и постоянно ищет причину того или иного изменения цен, предполагает всестороннее рассмотрение экономико-политических факторов, влияющих на движение цены того или иного товара. Технический аналитик считает, что знать причину вовсе не обязательно, поскольку фундаментальный анализ заложен в технический по определению. Основные задачи, которые решает технический аналитик — это определение фазы текущего состояния рынка, определение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных тенденций, оценка колебания цены в действующем направлении. Все это в итоге позволяет решить главную задачу, стоящую перед инвестором — повысить вероятность прибыльных сделок.

Технический анализ обладает рядом преимуществ.

• Хотя фундаментальный анализ и позволяет оценить соотношение спроса и предложения, показатели экономической статистики, определить отношение цены акции к прибыли компании и т.д., в нем отсутствует психологический компонент, столь необходимый для адекватной оценки рыночной ситуации. Технический анализ — единственное средство измерить этот «иррациональный» (эмоциональный) компонент.

• Технический анализ является важным компонентом дисциплинированного инвестирования. При работе на рынке нередко эмоции начинают преобладать над рациональным и объективным расчетом. Технические инструменты помогают вернуть объективности главенствующую роль. С помощью технического анализа трейдер может рационально управлять капиталом.

• Теория случайных событий утверждает, что сегодняшние рыночные цены никак не влияют на рыночные цены последующих дней. Но этот подход не учитывает важного компонента рынка — психологию людей. Люди запоминают цены предшествующих дней и действуют соответственно. Тем самым их действия влияют на цену, но справедливо и обратное — сама цена влияет на эти действия. Таким образом, цена является важным компонентом анализа рынка.

• Цена является самым наглядным проявлением соотношения спроса и предложения. Широкой публике могут быть неизвестны какие-то фундаментальные обстоятельства, но они неизбежно отразятся в цене. Те, кто знает о том или ином важном событии на рынке заранее, скорее всего, купят или продадут до того, как эта информация повлияет на цену. Поэтому, когда происходит фундаментальное событие, информация о нем зачастую уже бывает учтена рынком.

На современном этапе технический анализ имеет большой набор проработанных методов и приемов, к разработке которых причастны многие экономисты и математики, такие как Ч. Доу — основоположник теории, У. Ганн — первый разработчик комбинаций алгебраических и геометрических принципов технического анализа, Б. Вильямс, Дж. Лейн — стохастическая методика, Р. Эллиот — волновая теория и др.

Несмотря на довольно развитую методику, теория технического анализа не потеряла своей актуальности, а наоборот, постоянно совершенствуется и пополняется новыми идеями вследствие того, что массовое использование того или иного метода приводит к снижению эффективности его работы, а следовательно, к снижению прибыли трейдера.

В основе технического анализа лежат три основополагающих принципа.

• Принцип аккумуляции информации, или «рынок учитывает все». Этот принцип заключается в том, что все факторы, которые по каким-либо причинам могли или могут повлиять на стоимость ценной бумаги, воплощены в соотношении спроса и предложения и нашли свое отражение в значении ее рыночного курса. Соответственно технического аналитика не беспокоит вопрос о том, какая именно причина повлияла на баланс спроса и предложения, его интересует только, что произошло с ценой.

• Принцип направленности движения цен, или «движение цен подчинено тенденциям». Данный принцип является основополагающим в техническом анализе. Он заключается в том, что в течение какого-либо периода времени изменение цен происходит не хаотично, а подчиняясь некоторой закономерности, которая существует некоторое время и проявляется в тенденции конкретной направленности. Эта тенденция будет развиваться до тех пор, пока по каким-либо причинам не начнется движение в противоположном направлении. Большинство методов технического анализа являются по своей природе следующими за тенденцией (трендом), т.е. их функция состоит в том, чтобы помочь аналитику распознать тенденцию и следовать ей на протяжении всего периода ее существования.

В техническом анализе выделяются три типа тенденций (трендов):

• восходящая (растущая) тенденция («бычий» тренд) — рыночный курс ценных бумаг растет;

• нисходящая (падающая) тенденция («медвежий» тренд) — рыночный курс ценных бумаг снижается;

• горизонтальная тенденция («боковой» тренд или «рыночный коридор») — определенно направленного изменения рыночного курса нет.

• Принцип повторяемости, или «история динамики цен повторяется». Исследования динамики рынка тесно связаны с особенностями человеческой психологии. Люди, особенно в массе, склонны принимать сходные решения в сходных ситуациях и, если модели, основанные на их поведении, работали в прошлом, то высока вероятность того, что они будут работать и в будущем. Учет этого принципа позволяет оценить сложившуюся ситуацию на рынке и с учетом ее исторической повторяемости определить наиболее вероятные направления ее развития.

В той или иной мере каждый инструмент технического анализа учитывает все названные принципы.

В рамках технического анализа определена следующая классификация:

1) графические методы;

2) количественные (математические методы).

studfiles.net

Технический анализ рынка ценных бумаг

Введение

Технический анализ - метод прогнозирования цен с помощью рассмотрения графиков движений рынка за предыдущие периоды времени.

Под термином движения рынка аналитики понимают три основных вида информации: цена, объем и открытый интерес.

Ценой может быть как действительная цена товаров, продаваемых на биржах, так и значения валютных и других индексов.

Объем торговли - общее количество заключенных контрактов за определенный промежуток времени, например, за торговый день.

Открытый интерес - количество позиций, не закрытых на конец торгового дня.

Конечно, не все три индикатора равноценны. Главный из них - цена. Ее изучение наиболее удобно, и большинство методов применяются именно к ней. Данные о цене общедоступны для любого рынка, и в наши дни поступают без промедления: через доли секунды появляются в информационных системах, через сутки - в газетах.

Объем также играет большую роль для прогнозирования и является вторичным индикатором, его сложно однозначно определить на всех рынках, и данные обычно поступают с большой задержкой. Использование объема торгов - уже более специфический метод, чем прогнозирование с помощью цены, поэтому и встречается реже.

Открытый интерес в явном виде можно встретить, например, при торговли товарными фьючерсами. В основном он используется для определения текущей ликвидности рынка, заинтересованности в нем участников, обоснованности тех или иных ценовых движений.

Профессиональный технический анализ обычно строится с использованием максимального количества доступных индикаторов, в идеале - всех трех.

1. Три аксиомы технического анализа

Аксиома 1. Движение рынка учитывают все.

Суть аксиомы заключается в том, что любой фактор, влияющий на цену (например, рыночную цену товара ) экономический, политический, психологический - заранее учтен и отражен в ее графике. Поэтому изучение графика цен - все, что требуется для прогнозирования.

Цена чутко реагирует на изменение всех внешних условий. Аксиома говорит о том, что на любое изменение цены есть соответствующее изменение внешних условий. Технический аналитик делает вывод, если цена на товар растет, то спрос превышает предложение.

Специалисты, использующие технический анализ, живут в реальном мире и четко представляют, что рост и спад цены вызывается определенными фундаментальными причинами.

Аксиома 2. Цены двигаются направленно.

Это предположение стало основой для создания всех методик технического анализа. Термин тренд означает определенное направление движений цен. Главной задачей технического анализа является именно определение трендов (т.е. их характеристик от момента возникновения до самого конца) для использования в торговле. Существует три типа трендов:

1. Бычий (Bullish) - движение цены вверх;
1. Медвежий (Bearish) - движение цены вниз;
1. Боковой (Sideways, Trading Range) - цена практически не движется.

Все три типа трендов встречаются нам не в чистом виде, поскольку движение “по прямой” на ценовом графике встречается очень редко. Для большей ясности можно определить бычий тренд как тот, при котором движения цены вверх более сильны, т.е. больше по величине, чем движения вниз. При медвежьем тренде доминирующим будут движения вниз. При боковом же тренде колебания цены по сравнению с предыдущими движениями вверх или вниз весьма незначительны.

Специалисты и практики часто используют термин “трендовые рынки”, подразумевая при этом, что цена тренда движется вверх или вниз, т.е. в бычьем или медвежьем направлении. При этом “боковое” направление считается “бес трендовым”.

Все теории и методики технического анализа основаны на том, что тренд двигался в одном и том же направлении, пока не подаст особых знаков о развороте.

Аксиома 3. История повторяется.

Происходит это потому, что из века в век человеческая психология в основе своей не измена. По сути технический анализ занимается именно историей определенных событий, связанных с рынком, а значит, изучением человеческой психологии. Ведь главный “двигатель” цен - социально-массовое, эмоциональное настроение. Оно повторяется на протяжении всей истории, и отражается в графиках движений рынка. С точки зрения технического анализа, понимание будущего лежит в изучении прошлого.

Самое важное для пользователей технического анализа заключается в том, что он работает, принося владеющим им немалые доходы.

Технический анализ нашел сильного союзника в лице теоретической математики обрел возможность сформулировать то, что уже давно пытался, а именно: можно прогнозировать цены для всех рынков и любых периодов времени, от минуты до нескольких лет.

2. Особые черты технического анализа

На товарных рынках технический анализ настолько же применим к ценам на золото, нефть и природный газ, насколько к ценам на кофе и сахар. На финансовых рынках можно так же успешно работать с курсом доллара к немецкой марке, как и с японским индексом NIKKEI. Например, аналитик, работающий в крупном инвестиционном фонде или банке, может выполнять заказы трейдеров всех подразделений, не заостряя особого внимания на том, что именно он прогнозирует. Главное для него достаточное количество данных о предыдущих движениях того или иного рынка, а все остальное почти не имеет значения. Специалист по техническому анализу обладает возможностью видеть общую картину движения цен сразу, и составляет прогнозы ценовой ситуации направления в целом. Из этого автоматически вытекают советы по вступлению в биржевые сделки.

3. Классификация методов технического анализа.

Все многообразие методов прогнозирования технического анализа более или менее укладывается в определенную схему. Нами рассматривается, в основном, западный технический анализ, в рамках которого и определена нижеследующая классификация.

Графические методы.

Под графическими понимаются те методы, в которых для прогнозирования используются наглядные изображения движений рынка. Эти методы возникли ранее всех остальных из-за простоты, в применении: максимум требуемых инструментов - лист бумаги, ручка и линейка. Эти методы различаются в зависимости от того, на каком типе графика строятся.

Например, классические фигуры строятся на линейных либо гистограммных чартах. А особые способы построения ценовых графиков, (японские свечи и крестики-нолики) привили к развитию отдельных рукавов прогнозирования только на их основе.

Методы, использующие фильтрацию или математическую аппроксимацию.

Эти методы бурно развиваются последние 25 лет вместе с компьютерной техникой. Каждый из них сложно воплотить вручную. Для этого пришлось бы проводить громоздкие вычисления для каждого отрезка времени ценового графика, а затем аккуратно наносить полученные значения на бумагу. Многие трейдеры используют их, особенно не вникая в суть построения.

Теория Циклов.

Теория Циклов более развита на теоретическом, чем на практическом уровне, и занимается циклическими колебаниями не только цен, но и природных явлений в целом.

Почти все методы технического анализа укладываются в эту классификацию. Например, Волновая Теория Эллиотта - метод в основном графический, но имеет цикличности.

4. Классические фигуры технического анализа

Метод технического анализа с применением набора типовых фигур к ценовому графику, т.е. тот, который мы называем классическим, был создан одним из первых. Уже в Теории Доу можно найти типовую схему движения индекса.

Считается, что прогнозирование с использованием только классических фигур не слишком эффективно, т.к. критерии для определения той или иной фигуры довольно расплывчаты.

Методика типа “скачков” и “убеганий” (gaps and runaways) очень эффективна на графике японских свечей, где существует набор особых правил, глубоко обусловленных психологией. При этом классический анализ выполняется обычно на графиках-гистограммах, и все наблюдения по поводу аналогичных явлений являются по меньшей мере неполными.

Классические методы довольно хаотичны, в них не прослеживается строгой системы.

Несмотря на свой субъективизм, технический анализ с использованием фигур удобен трейдерам, не желающим особенно вникать в тонкости. Это удобно и периодически срабатывает. Классические методы иногда полезны трейдерам для прямого практического применения, а для аналитика они являются базисом в его технико-аналитическом кругозоре.

Ценовой тренд и его сопротивление и поддержка.

Напомним, что тренд - определенное направление движений цен. Тренды бывают трех видов: бычий, медвежий, боковой. Естественно, что в реальной жизни цена не движется по прямой линии вверх или вниз. Цена движется взлетами и падениями, и по тому, преобладают взлеты или падения, соответственно определяется бычий или медвежий тренд.

Тренды различаются по времени действия. На каждом рынке существуют долгосрочный (более 1-2 лет), среднесрочный (от 3-6 мес. до 1 года) и краткосрочный (от 1 дня до 2 мес.) ценовые тренды. Такая классификация приблизительна, но дает представление о том, с какими периодами времени можно иметь дело при составлении прогноза.

Обычно, в зависимости от того, какой тренд определен и на какой срок, будет изменятся и стратегия. Естественно предложить, что есть стремление торговать с прибылью, то необходимо стараться купить при бычьем тренде, продать при медвежьем, и скорее всего воздержаться от торговли при тренде боковом. Торговля при краткосрочном боковом тренде - разговор особый, поскольку выйти с прибылью из нервного или неподвижного рынка обычно удается только маркет-мейкерам или другим китам (воротилам). Но при среднесрочном боковом тренде возможно выйти из торговли с прибылью, применив для прогноза осцилляторные методы технического анализа. Можно создать стратегию, при которой ставка будет делаться не на подъем или спад цен, а на отсутствие сильных ценовых колебаний (not volatile market).

При возрастании цен, т.е. при бычьем тренде в тот или иной момент цена наталкивается на препятствие - уровень сопротивления (Resistance Level). При его достижении цена либо начинает падать, либо останавливает свой рост. По тем или иным причинам на рынке начинает преобладать давление медведей.

Аналогично при спаде цен, т.е. медвежьем тренде. В какой-то момент давление быков начинает усиливаться, и цена поднимается, натолкнувшись на уровень поддержки (Support Level).

Уровни сопротивления и поддержки могут возникнуть неожиданно, а могут быть предсказаны заранее.

Одним из критериев силы тренда является его действия по отношению к сопротивлению и поддержке.

Если тренд отреагировал на существование сопротивления или поддержки только один раз, а затем уверенно его “пробил”, то он все еще силен. Например, если бычий тренд пробил свое сопротивление, то имеет смысл купить по цене, чуть более высокой, чем само сопротивление - для большей уверенности в отсутствии разворота.

Чем большее количество раз тренд наталкивается на свое сопротивление или поддержку, будучи не в состоянии их преодолеть, тем более сильный сигнал о слабости тренда мы получаем, и тем больше вероятность разворота в будущем.

Часто сопротивление меняется местами с поддержкой, а поддержка - с сопротивлением. Это объясняется чисто психологическим фактором.

Наблюдение за изменениями объема торговли при достижении сопротивления и поддержки, также позволяет отметить немало интересного. Например, достигнув поддержки, тренд начал движение вверх. Если объем торговли при этом сильно увеличился, можно с большой степенью уверенности сказать, что медвежий тренд изменился на бычий, и стоит вовремя начать покупать. Если же объем резко уменьшился, стоит предположить, что текущее движение вверх - всего лишь временное, и торопиться принимать то или иное решение не стоит: это коррективное движение может продлиться достаточно долго.

Линии сопротивления и поддержки. Эти линии могут принимать разнообразные формы, например, линии тренда, линии канала, граничные линии треугольников.

В общем случае можно грубо сформулировать основной принцип: когда цена пересекает (пробивает) линии сопротивления или поддержка это означает изменение направления тренда. Т.е. пробой линии сопротивления говорит о ярко выраженном бычьем, а пробой поддержки - о четком медвежьем тренде.

Линию тренда проводят через две опорные точки. Для подтверждения правильно нарисованной линии тренда необходимо иметь третью, подстраховочную точку. Для бычьего, поднимающегося, тренда эта линия будет располагаться ниже ценового графика. В этом случае линия тренда является линией поддержки. Она характеризует, насколько низко может упасть цена, не изменяя при этом своего основного направления.

Для медвежьего направления линия тренда рисуется сверху и представляет собой сопротивление.

Иногда бычий или медвежий тренд начинают двигаться более отвесно или более полого. Поэтому приходиться рисовать новую линию тренда, прибегая к компромиссам.

Наилучшее подтверждение изменения тренда можно получить в случае, если линия сопротивления стала линией поддержки и наоборот. Однако, для наблюдения такого эффекта требуется слишком много времени.

Линию канала можно нарисовать, если движения тренда, то есть подъемы и спады, равномерны. В таком случае визуально он как бы двигается между двумя параллельными линиями.

Линия канала рисуется параллельно линии тренда и располагается выше графика цены при бычьем тренде, и ниже - при медвежьем. Таким образом, линия канала будет определять сопротивление для бычьего, и поддержку - для медвежьего тренда.

Линии тренда и линии канала подчиняются общим правилам сопротивления и поддержки. Поэтому с их помощью можно определять границы действия тренда, т.е. до каких пор можно сохранять длинные и короткие позиции. Например, после подтвержденной пробитой линии бычьего тренда может возникнуть ситуация, когда уже слишком поздно закрывать длинные позиции, или когда прибыль не оправдает затраченного времени. Поэтому нас интересует, что случилось сразу после изменения тренда: коррекция или полный разворот. Коррекция - временное изменение тренда, а разворот - глобальное. Если узнать об этом вовремя, можно сэкономить и время, и ресурсы.

Наряду с линиями тренда и линиями канала используется набор фигур, которые принимает ценовой график в том или ином случае. Фигуры, сигнализирующие о глобальном изменении тренда, называют разворотными, Фигуры коррективного (временного) характера называют фигурами продолжения.

Для того, чтобы начать искать разворотную фигуру следует первым делом удостовериться в наличии четко выраженного предшествующего тренда (бычьего или медвежьего). Первый сигнал о правильности выявленной фигуры - пробой какой-либо важной линии тренда.

Одна из наиболее важных и известных фигур для бычьего тренда - Голова и Плечи (Head and Shoulders). Ее отличительные части - голова и два плеча. Чтобы не спутать эту фигуру с какой-либо другой, следует обращать внимание на линию шеи, в разных местах фигуры определяющую сопротивление или поддержку.

Самое главное - составить общее представление о том, какими инструментами располагает технический анализ, и какие из них лучше использовать в конкретной ситуации. Прежде чем отдать предпочтение тому или иному методу, необходимо изучить базис технического анализа. Грань между специалистом по техническому анализу и использующим его трейдером очень тонка. Какими бы странными и непонятными ни были методы и советы по прогнозированию цены в техническом анализе, все они пришли из практики, а не из отвлеченных теорий.

Технический анализ известен Западу более ста лет, а Японии - более трехсот. Он выдержал испытания временем, разросшись и укрепившись. Технический анализ доказал успешность принимаемых на его основе решений практически для всех областей торговли, при всех правилах ее ведения. Это еще не конец, ведь рынки продолжают изменяться.

5. Организация данных в табличном процессоре

1. Составление прогнозов с помощью метода скользящего среднего

Метод скользящего среднего применять достаточно несложно, однако он слишком прост для создания точного прогноза. При использовании этого метода прогноз любого периода представляет собой не что иное, как получение среднего показателя нескольких результатов наблюдений временного ряда.

Вычисления с помощью этого метода довольно просты и достаточно точно отражают изменения основных показателей предыдущего периода.

Иногда при составлении прогноза они эффективнее, чем методы, основанные на долговременных наблюдениях.

Мы исследуем рынок ценных бумаг, данные взяты с сервера Московской фондовой биржи (адрес - www.rmg.ru). Полученные данные котировок акций крупнейших нефтекомпаний мы вводим в рабочий лист Exel (Приложение 1.). Чтобы понять, существует ли какая-либо определенная тенденция изменения котировок, мы создали на основе средних данных о полученных котировках скользящее среднее (Приложение 2). Скользящее среднее сглаживает смещения базовой линии, лежащей в его основе. Мы решили воспользоваться двухдневным скользящим среднем, то есть среднее значение от котировок двух предыдущих дней.

Недостатки данного метода

Прогнозы с использованием скользящего среднего приводят к потере некоторых данных в начальном периоде базовой линии (#Н/Д - данные неопределенны).

2. Прогнозирование с использованием функции экспоненциального сглаживания

Сглаживание - это способ, обеспечивающий быстрое реагирование вашего прогноза на все события, происходящие в течение периода протяженности базовой линии.

Основная идея применения метода сглаживания состоит в том, что каждый новый прогноз получается по средством перемещения предыдущего прогноза в направлении, которое дало бы лучшие результаты по сравнению со старым прогнозом. Базовое уравнение имеет вид:

F[t+1] = F[t]+a*e[t]

• t - временной период
• F[t] - это прогноз, сделанный в момент времени t
• F[t+1] - отражает прогноз во временной период, следующий непосредственно за моментом времени t
• a - константа сглаживания (в нашем случае мы взяли ее равной 0,8 (приложение 2, см. Сглаживающий прогноз (экспоненциальное сглаживание)
• e[t] - погрешность, то есть различие между прогнозом, сделанным в момент времени t, и фактическими результатами наблюдений в момент времени t.

При прогнозе с использованием линии тренда пропускается скачок функции базовой линии, тогда как при прогнозе с применением сглаживания он отслеживается (приложение 4, ряд 2). Поэтому уровень ряда может резко увеличиваться. Это явление известно под названием выброса функций, что и прослеживается на наших графиках (приложение 4). При прогнозе, выполненном с помощью сглаживания, фактическая базовая линия отслеживается довольно точно. Exсel непосредственно поддерживает метод сглаживания с помощью средства Экспоненциальное сглаживание в надстройке Пакет Анализа.

Заключение

Технический анализ широко используется на Западе, а последнее время и в нашей стране при разнообразной работе на всех видах товарных и валютных рынков. Технический анализ работает на практике уже многие годы и приносит пользователям немалый доход.

Приложение 1

Приложение 2

Приложение 3

Приложение 4

Список использованной литературы

1. “Бизнес-Анализ с помощью Excel” Конрад Карлберг, Киев, 1997 г.
2. “Intermarket Technical Analysis” J.S. Murphy, 1994 г.
3. “The Technical Analysis Cource” T.A. Meyers, 1994 г.
4. “The New Science of Technical Analisys” T. De Mark, 1994 г.

Информация полученная в электронном виде

из публичных архивов сети Internet

1. Котировки акций крупнейших нефтекомпаний, взяты с сервера Московской Фондовой Биржи адрес: www.rmg.ru

Дата добавления: 31.10.2000

www.km.ru

Фундаментальный и технический анализ на рынке ценных бумаг

Курсовая работа

Тема: «Фундаментальный и технический анализ на рынке ценных бумаг»

Содержание

ВВЕДЕНИЕ

Глава 1 Фундаментальный анализ

1.1 Предмет и методы фундаментального анализа

1.2 Анализ мировой экономики

1.3 Анализ макроэкономической ситуации в стране

1.4 Анализ отраслей

1.5 Анализ компании

Глава 2 Технический анализ

2.1 Постулаты и предпосылки технического анализа

2.2 Формы предоставления данных в техническом анализе

2.3 Конфигурационные методы технического анализа

2.4 Фильтрационные методы технического анализа

2.5 Циклические методы технического анализа

Заключение

Список литературы и источников

Приложение

ВВЕДЕНИЕ

С того момента как Россия вступила на рыночный путь развития - рынок ценных бумаг занял лидирующее место среди институтов новой экономики. В настоящее время на рынке ценных бумаг торгуются акции представляющие разные сектора экономики. Востребованность рынка ценных бумаг экономикой не вызывает сомнений. Пенсионные накопления, сбережения населения, страховые резервы попадают на рынок в виде портфельных инвестиций. За свою небольшую, но насыщенную историю российский рынок стал одним из лидеров по росту капитализации среди развивающихся рынков, при всём этом оставаясь самым волантильным. Продолжающийся рост рынка только увеличивает опасения инвесторов, не желающих покупать акции на пике роста. Многочисленные дискуссии поднимают вопросы о том, на сколько оправдан данный рост рынка, есть ли фундаментальные предпосылки роста рынка в будущем. Таким образом, рынок ставит перед инвесторами вопросы и возникает проблема анализа инвестиционной привлекательности, как всего рынка ценных бумаг, так и отдельных акций.

В распоряжении инвестора есть два инструмента прогнозирования рынка ценных бумаг: технический и фундаментальный анализ. Исторически так сложилось, что технический анализ зародился раньше фундаментального, в начале 20-х годов прошлого века. В то время информацию о деятельности компаний найти было почти невозможно, особенно для миноритарных акционеров. В дальнейшем, с ростом законодательной базы и усилением регулирования, компании обязали раскрывать данные о своей производственной и финансовой деятельности, и у инвесторов появилась возможность глубже ознакомиться с текущим состоянием компании. Это послужило толчком к зарождению фундаментального анализа.

В совокупности фундаментальный и технический анализ представляют мощный инструмент для принятия инвестиционного решения. Фундаментальный анализ может дать знать о том, когда рынок или отдельная акция переоценена или недооценена. А технический анализ, в свою очередь, позволяет предсказать рост или падение отдельной акции или всего индекса на основе исторических данных.

Цель курсовой работы - выявить фундаментальные факторы, влияющие на цену акций, а также выделить методы технического анализа, на которых основывается большинство других инструментов последнего.

Для достижения поставленной цели предполагается решить ряд задач:

- описать природу, различные стороны и аспекты технического и фундаментального анализа;

- изучить теоретические особенности фундаментального и технического анализа;

- проанализировать фундаментальные факторы, влияющие на цену акций;

- изучить разнообразие методов технического анализа;

Новизна курсовой работы состоит в том, что были выявлены и описаны основные фундаментальные факторы, влияющие на цену акций, а также были систематизированы методы технического анализа по критерию используемых индикаторов.

Практическая значимость курсовой работы заключается в возможности применения выявленных фундаментальных факторов и методов аналитиками непосредственно на российском рынке акций.

Глава 1 Фундаментальный анализ

1.1 Предмет и методы фундаментального анализа

Термин «анализ» широко используется практически во всех областях научного знания. Толковый словарь В.И.Даля определяет анализ - как «разбор, разработка, разрешение, разложение целого на составные части его; общий вывод из частных заключений» Даль В.И. толковый словарь живого великорусского языка, том I.-М.: Русский язык, 1981.. В экономической литературе слово «анализ» встречается в различного рода словосочетаниях - «экономический анализ», «финансовый анализ», «анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия», «технический анализ» и, наконец, «фундаментальный анализ».

Основоположниками западной теории фундаментального анализа принято считать Бенджамина Грэма и Дэвида Додда, которые в 1934 году в США опубликовали книгу «Анализ ценных бумаг». В этой книге впервые было введено понятие «фундаментальный анализ» и дано ему определение как инструменту для предсказания будущих биржевых цен на акции. При этом предметом исследования фундаментального анализа, по мнению авторов, являются «финансовые показатели, доходы и дивиденды компании, а также состояние окружающей экономики» Graham B., Dodd D. Security Analysis. The Classic 1934 Edition. - McGraw-Hill Companies, 1996. ; См. также: Коттл С., Мюррей Р.Ф., Блок Ф.Е. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда. -М.: Олимп Бизнес, 2000. .

Более поздние научные издания дают определение фундаментальному анализу как процессу «исследования состояния экономики, отрасли и финансового положения компании с целью определения рыночной стоимости акций компании» Thomsett M. Mastering Fundamental Analysis. - 1998..

Таким образом, фундаментальный анализ - это оценка множества внешних и внутренних факторов, существенно влияющих на финансовую и хозяйственную деятельность компании, результаты которой находят отражение в рыночной стоимости ее ценных бумаг. Таких факторов великое множество. Это и деятельность конкурентов, и политическая ситуация в стране, и эффективность менеджмента, и неукоснительное соблюдение прав акционеров общества, и финансовое положение компании.

Как следует из приведенных выше определений, главной целью применения фундаментального анализа является определение текущей рыночной стоимости ценной бумаги и последующий ее мониторинг для принятия соответствующих инвестиционных решений.

Западные исследователи выделяют два основополагающих подхода в проведении фундаментального анализа Ritchie J. Fundamental Analysis: A Back-to-the-Basics Investment Guide to Selecting Quality Stocks. - Irwin Professional Pub.,1996.. Традиционный анализ обычно предусматривает подход «сверху-вниз», начинающийся с экономического анализа, затем переходящий к анализу состояния отрасли и, наконец, к фундаментальному анализу положения компании. Существует и другой подход, при котором инвестор проводит анализ «снизу-вверх», начиная с микроуровня, переходя к анализу отрасли и заканчивая экономической ситуацией. Оба подхода возможны и не являются взаимоисключающими.

По мнению автора для инвестора, применяющего фундаментальный анализ, наиболее рациональным является традиционный подход: начиная с общего и постепенно переходя к частному. Так как, если переходить от частного к общему, можно попасть в ситуацию, когда выбранная компания-эмитент с выгодными финансовыми показателями находится в неперспективной отрасли, которая через несколько лет может прийти в упадок.

Согласно традиционному подходу фундаментальный анализ проводится на нескольких этапах, спускаясь сверху вниз. Первый уровень - анализ мировой экономики, второй уровень - анализ экономики страны, третий уровень - анализ отраслей промышленности и секторов услуг, четвертый заключительный этап - это анализ инвестиционной привлекательности компании. Каждые этапы имеют свои определенные особенности.

1.2 Анализ мировой экономики

Как уже было отмечено первый этап фундаментального анализа - анализ мировой экономики. Задачами этого этапа являются определение политик мировых Центробанков и выявление преобладающих направлений спекулятивных и среднесрочных денежных потоков, как между различными классами мировых активов, так и между различными странами, анализ темпов роста мировой экономики и динамика мировых бизнес циклов.

Особую роль в анализе мировой экономики являются процентные ставки ведущих экономик мира: США, Евросоюза и Англии. Так повышение процентных ставок в США негативно влияет на рынки ценных бумаг развивающихся стран. Консервативные инвесторы предпочтут облигации федеральной резервной системы облигациям и акциям рискованных, но более доходных развивающихся рынков. Так при росте учетных ставок развивающие рынки будут демонстрировать отток денег. При этом при понижении учетных ставок, развивающие рынки становятся привлекательным инструментом для среднесрочных и долгосрочных вложений капитала.

Повышение процентных ставок приводит к ужесточению кредитно-денежной политики в США, целью которой является стимулирование инвестиций в США. Рост рынков развивающихся стран на фоне повышения учетных ставок главных экономик мира кажется все более неустойчивым.

Публикуемые МВФ отчеты о состоянии экономики является достоверным индикатором. Так главную роль играет темпы роста мирового ВВП. Рост мировой экономики является позитивным сигналом для инвесторов, а ее снижение негативным. Вместе с тем инвесторов интересует, в какой стадии бизнес цикла находится экономика, как долго продлится этот рост и что можно ожидать в будущем. Динамику мировых бизнес циклов отражает индекс JP Morgan Global PMI, рассчитываемый на основании национальных отчетов по промышленности.

Темпы роста мировой промышленности оказывают прямое влияние на сырьевые рынки стран, так как промышленный рост невозможен без сырья. В этом ключе будет интересна условная классификация стран (помимо развитых и развивающихся) по уровню зависимости от сырья, так называемые страны поставщики сырья и страны покупатели сырья. Так высокие цены на нефть благоприятно сказываются на странах поставщиках нефти, но замедляют темпы роста экономики стран покупателей сырья, так как приводят к увеличению транспортных издержек, росту инфляции и т.д.

1.3 Анализ макроэкономической ситуации в стране

Одним из главных факторов определяющих динамику доходов фирмы является макроэкономическая ситуация на рынке. Быстрорастущая экономика привлекательна для фирм, так как существуют возможности для увеличения доходов. Состояние экономики страны во многом определяет ее инвестиционную привлекательность на международном рынке. Состояние макроэкономики описывается рядом ключевых показателей, таких как ВВП, инфляция, ставка процента, безработица, бюджетный дефицит.

Ключевым показателем, безусловно, является ВВП, который показывает суммарное количество товаров и услуг произведенной экономикой страны за год. Другой популярный индикатор - индекс промышленного производства.

Внутренний валовый продукт рассчитывается ежеквартально, с текущими поправками. В простейшем случае при расчете ВВП учитываются 4 основные компоненты: объем потребления (С), объем инвестиций(I), правительственные расходы(G), и чистый экспорт, то есть полный экспорт(X) минус полный импорт(M). Формула ВВП выглядит следующим образом: GDP = C + I + G + (X - M). Чем больше рост ВВП, тем больше инвестиционная привлекательность фондового рынка, но только в том случае если рост ВВП не сопровождается значительным темпом инфляции.

Влияние быстрого роста ВВП на рынок акций зависит от того, в какой точке цикла деловой активности оно оказывается. В начале цикла, при выходе из рецессии, рост ВВП рынком акций приветствуется. В остальной части бизнес-цикла рост ВВП ассоциируется с ростом прибыли предприятий и также приводит к росту рынка акций, но только в том случае если этот рост не слишком существенен (не совершает больших скачков по отношению к значениям в предыдущих кварталах), если не ожидается проблем с поставками сырья, недостатка рабочих рук, витка инфляции или изменение учетных ставок. Слишком большой рост воспринимается с настороженностью, поскольку, как показывает история, часто предшествует рецессии. Индикатор ВВП может быть использован для изучения инвестиционной привлекательности экономики двумя путями. Первый путь - оценить соотношение капитализации фондового рынка и ВВП страны для определения степени оцененности экономики, второй - сравнение темпов роста экономики страны с другими странами.

В таблице 1 показаны отношения капитализации фондового рынка 12 стран, 6 стран относятся к развитым и 6 стран к развивающимся.

Таблица 1. Отношение капитализации фондового рынка к ВВП на 01.02.2006, % www.zerich.ru Аналитический отчет: Риски и надежды наступившего года

В наиболее низко оцененном рынке Германии данное соотношение составляет всего 51%, самый высокооцененный рынок среди развитых стран в Швейцарии. Среднее отношение капитализации к ВВП для развитых рынков составляет 125%. Среди развивающихся рынков самый низкооцененный рынок в Польше. Среднее по развивающимся странам 72%. Так опираясь на данный показатель можно сказать, что самые инвестиционно-привлекательные рынки в Германии и Польше, среди развитых и развивающихся стран соответственно.

Полезную роль в инвестиционном анализе является оценка динамики этого показателя. Преимущества этого метода следующие, так он позволяет оценить опережает ли фондовый рынок рост ВВП или наоборот отстает от него. Вообще исследователи спорят на счет справедливого отношения капитализации фондового рынка и ВВП. Большинство из них соглашается, что приемлемый уровень соотношения 70% Б.Б. Рубцов. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М: ФА 2000.

Следующий по важности экономический индикатор, определяющий оцененность фондового рынка - инфляция. Инфляция представляет собой общее повышение стоимости товаров или услуг с течением времени. С точки зрения экономической стабильности инфляция является неблагоприятным фактором. Наиболее общей мерой инфляции является индекс потребительских цен, который представляет собой увеличение стоимости «фиксированной корзины товаров». «Корзина» товаров включает в себя наименования, необходимые среднему потребителю, такие как продукты питания, бензин, жилье и медицинское обслуживание. Другой популярной мерой инфляции является индекс цен производителей. В отличие от индекса потребительских цен, отражающего увеличение стоимости товаров на розничном или потребительском уровне, показывает стоимость товаров и услуг на оптовом уровне. Как правило, за увеличением индекса цен производителей следует увеличение потребительских цен. При этом бывают ситуации, когда индекс цен производителей увеличивается, в то время как индекс потребительских цен остается неизменным. Это - пример ситуации, когда увеличение цен на оптовом уровне «абсорбируется» компаниями и не передается на уровень потребителей. Как инфляция воздействует на фондовый рынок? Времена инфляционного роста обычно трудны для компаний, и цены на акции падают по мере уменьшения прибыльности.

Инфляция находит отражение в ставке процента. Высокие процентные ставки снижают настоящую стоимость будущих потоков платежей, тем самым, снижая привлекательность инвестиций. Процентная ставка один из самых важных показателей характеризующих экономику. Непредвиденное повышение процентных ставок оказывает негативное влияние на рынок акций. К сожалению, прогноз процентных ставок представляет собой сложнейшую задачу. Но кроме инфляции на процентные ставки оказывают воздействие такие показатели как: предложение капитала от домашних хозяйств, спрос на капитал и монетарная политика.

1.4 Анализ отраслей

Третий этап фундаментального анализа - анализ отрасли. Когда уже готов макроэкономический анализ, необходимо его спроецировать на отдельные отрасли экономики. Не все отрасли одинаково чувствительны к текущему бизнес циклу. Так, например, акции компаний занимающихся добычей нефти зависят от цены на нефть, акции компаний цветной металлургии от цен на цветные металлы. Акции данных компаний чувствительны к текущему бизнес циклу, так как именно в периоды расцвета экономики наблюдается усиление конкуренции фирм за ресурсы. Но, к примеру, компании, работающие в сфере розничной торговли, производящие продукты питания, то есть продукты которых неэластичны по спросу менее подвержены колебаниям бизнес циклов. Вторым фактором, определяющим чувствительность компании к бизнес циклу, является операционный леверидж. Операционный леверидж - это соотношение постоянных и переменных затрат. Компании с большей долей переменных затрат менее чувствительны к бизнес циклам, так как они могут безболезненно урезать производство тем самым сократив затраты. Компании с большей долей постоянных затрат, не смогут также оперативно сократить затраты вместе с падением продаж и будут вынуждены терпеть убытки, то есть фирмы с высокой долей переменных затрат имеют больший финансовый леверидж, так как малое изменение условий, в которых работает бизнес, оказывает существенное влияние на прибыльность компании.

Другим важным аспектом фундаментального анализа отрасли является определение стадии ее развития или другими словами жизненный цикл отрасли. Типичный жизненный цикл рынка может быть описан пятью стадиями. Первая стадия так называемый стартап. На этой стадии происходит зарождение новой индустрии, стадия с высоким ростом выручки, рынок не насыщен новым продуктом, прибыль компании отрицательная. Оценка компании базируется целиком на будущем росте. Вторая стадия - бурная экспансия, на этой стадии рынок растет очень быстрыми темпами, выручка компании растет такими же стремительными темпами, компания начинает приносить прибыль, которая полностью реинвестируется. Третья стадия сильный рост - и выручка и прибыль растут, компания уже может выплачивать некую сумму в дивидендах. Но при всём этом у компании уже появляются конкуренты, входящие в отрасль; фирма обладает какой-то операционной историей, которую можно использовать для оценки бизнеса. Четвертая стадия - зрелость. На зрелом рынке темп роста выручки замедляется, при всём этом прибыль все еще растет быстрее выручки, так как компания повышает эффективность. На этой стадии фирмы платят наибольшие дивиденды. Оценка такой компании будет уже базироваться на текущих активах, чем на ожидаемом росте. И последняя стадия - снижение, выручка компании падает, прибыль снижается, компании постепенно выходят с рынка. Оценка производится в основном в соответствии с текущими активами.

Данная классификация отраслей и фирм заметно упрощена по сравнению с настоящей жизнью, но дает общее представление о том чего можно и нужно ожидать от деятельности компании работающей в определенной отрасли.

На какой стадии жизненного цикла выгодно осуществлять портфельные инвестиции в отрасль? Наиболее распространенное мнение на рынке, что для инвестиций больше подходят быстрорастущие компании. При этом повышенное внимание аналитиков к таким отраслям создает все предпосылки того, что все перспективы роста уже будут учтены в цене акции. И более того высокие темпы роста привлекают конкурентов, что пагубно сказывается на динамике продаж и марже прибыли. Оценить долгосрочную доходность отраслей экономики можно на примере рынка США http://mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french/. В таблице приведены средние доходности некоторых отраслей экономики США за период с 1950 по 2000 год.

Так мы видим, что наибольшую доходность показал сектор разработки и производства лекарственных продуктов и производство компьютерных составляющих. Наименьшую же доходность показала стальная промышленность. Из таблицы можно сделать вывод, что наиболее высокую доходность показывают высокотехнологические отрасли, с большими затратами на так называемый НИОКР.

1.5 Анализ компании

Следующий этап фундаментального анализа - оценка ценных бумаг и, как частное, поиск недооцененных ценных бумаг.

Одним из самых популярных показателей оценки акций является собственный капитал компании или чистые активы. Собственный капитал компании можно найти в бухгалтерском балансе. Собственный капитал компании - это чистые активы, которые могут быть получены путем вычитания из активов всех обязательств. Если капитализация компании опускается ниже значения собственного капитала компании, то ее можно считать недооцененной. При этом следует обратить внимание на качество активов компании, если денежные средства обладают абсолютной ликвидностью, то такая статья как нематериальные ценности и гудвил не может нам дать полной уверенности, что при продаже мы получим то количество денег, которое указано в балансе компании. При этом особое внимание следует обратить на рентабельность компании. Так если компания торгуется с коэффициентом отношения капитализации к собственному капиталу меньше нуля и имеет хорошую рентабельность, то она является хорошим объектом для портфельных инвестиций.

Другим показателем оценки компании является ликвидационная стоимость на акцию. Этот показатель представляет собой сумму денег, которая может быть получена, если распродать все активы, выплатить весь долг и выплатить оставшиеся деньги акционерам. Ликвидационная стоимость может служить тем показателем, ниже которого акция упасть не может, так как, если бы подобное произошло, фирма стала бы идеальным кандидатом для атаки корпоративными рейдерами. Рейдеры при возможности приобрели бы контроль над фирмой, распродали бы активы, выплатили долги и получили бы прибыль, так как цена, заплаченная за фирму, меньше чем ликвидационная стоимость.

Другим показателем является восстановительная стоимость активов фирмы за минусом обязательств. Некоторые аналитики считают, что стоимость фирмы не может уйти слишком далеко от восстановительной стоимости, так как в этом случае конкуренты воспроизвели бы фирму. Давление со стороны конкурентов входящих в ту же отрасль будет понижать стоимость компании пока она не придет в соответствие с восстановительной стоимостью. Эта идея популярна среди экономистов, отношение капитализации компании к восстановительной стоимости известно как Tobin's q. В долгосрочной перспективе, отношение капитализации к восстановительной стоимости будет стремиться к 1. однако наблюдения показывают, что соотношение так же может долгое время значительно отличаться от 1.

Показатели, рассчитываемые из баланса, могут быть очень полезными, но на бычьих рынках бывает невозможно найти фирмы, торгующиеся ниже восстановительной или ликвидационной стоимости. Поэтому аналитики вынуждены обращать внимание на ожидаемые денежные потоки, так как именно они определяют цену акции.

С другой стороны, очевидно, что применение метода чистых активов к стабильно работающему предприятию, руководство которого не планирует его ликвидацию или продажу по частям, нельзя назвать абсолютно корректным. Компания как система обладает свойствами, которых нет у отдельных составляющих ее элементов - активов, следовательно, ее стоимость может быть выше, чем сумма стоимостей этих активов.

Другим самым распространенным и самым противоречивым мультипликатором для оценки ценных бумаг является Р/Е. Распространен этот показатель по причине его простоты и легкости вычисления. Для вычисления мультипликатора необходимо поделить цену акции на доход на акцию. Данный мультипликатор показывает за сколько лет окупятся вложения в акцию при текущем уровне прибыльности. Мультипликатор можно посчитать двумя способами: первый способ - цену акции разделить на текущий доход на акцию, а второй способ - цену акции разделить на доход на акцию следующего года. Разные способы дают разные результаты.

Еще одним методом позволяющим определить стоимость акции является метод дисконтирования дивидендов. Стоимость акции определяется как настоящая стоимость денежного потока, и простейшая оценка акций очень похожа на оценку облигаций. Если представить гипотетическую ситуацию, в которой инвестор покупает акцию с намерением держать ее вечно, то есть после своей смерти завещать детям, внукам и т.д. В этом случае, инвестор и его наследники получат поток дивидендов, и стоимость акции может быть рассчитана как настоящая стоимость бесконечного потока дивидендов.

, где P0 - внутренняя стоимость акций на сегодняшний день, по мнению аналитика проводящего анализ, которая базируется на его собственных предположениях об ожидаемых потоках дивидендов и рискованности акций. Таким образом, мы приходим к выводу, что внутренняя стоимость акции может быть различна для инвесторов в зависимости от их оптимизма на счет компании. Поскольку на рынке множество инвесторов, то и значения внутренней стоимости могут быть различны. При этом мы думаем о некой средней группе инвесторов, действия которых в данный момент определяют курс акции. Для этих инвесторов внутренняя стоимость должна быть равной рыночной цене акции. Если бы это было не так, то имело бы место нарушение равновесия, и продажи или покупки акций выровняли бы внутреннюю и рыночную цены. Dt - дивиденд, который держатель акции ожидает получить в конце года t. Все это прогнозируемые дивиденды, ожидания о величине которых могут варьироваться среди инвесторов. ks - минимально приемлемый доход или требуемая ставка дохода на акцию, принимая во внимание рискованность акции и доход на другие инвестиции. Этот параметр опять имеет отношения к средним инвесторам. Основные детерминанты ks включают в себя норму доходности, ожидаемую инфляцию и риск.

Если брать более обыденную ситуацию, при которой инвестор не собирается держать акцию вечно, а продаст ее в будущем, то стоимость акции для этого инвестора будет равна ожидаемому потоку дивидендов и той сумме, которую инвестор получит при продаже акции на рынке. Но и та цена, которую инвестор получит при продаже, будет зависеть от ожидаемого потока дивидендов, который от этой акции будет ожидать будущий инвестор. Таким образом, для всех инвесторов ожидаемый поток наличности должен базироваться на ожидаемых будущих дивидендах.

Формула обобщила модель оценки акции при всём этом, осознавая, что временной характер поведения дивидендов может быть разным: они могут расти, падать, вести себя непредсказуемо и даже быть нулевыми некоторое время. При использовании компьютера инвесторы могут в любое время найти внутреннюю стоимость акции для любого поведения дивидендов. В реальности же самое сложное сделать прогноз будущих дивидендов. При этом во многих случаях ожидаемый рост потоков дивидендов будет расти постоянным темпом:

,

где D0 - самые последние выплаченные дивиденды, g - ожидаемый темп роста дивидендов, по мнению среднего инвестора. Разные инвесторы могут использовать различные g для оценки акций, но курс акции на рынке установлен по g для среднего инвестора. Последнее равенство называется моделью Гордона. Для этой формулы ks>g. Так если бы было верно обратное, то цена акции была бы равна бесконечности. В реальном мире ни одна акция не могла бы приносить доходность, растущую с постоянным темпом, превышающим требуемую ставку доходности. Инвесторы просто-напросто бы повысили требуемую доходность для данной акции.

Модель постоянного роста преимущественно применяется для компаний находящихся в зрелой фазе жизненного цикла, стабильно платящих дивиденды. Предполагаемые темпы роста компании варьируются, однако, можно предположить, что доходы зрелых компаний будут расти примерно с такой же скоростью, как и номинальный ВВП.

Таким образом, инвестор, используя фундаментальный анализ, поэтапно оценивает ситуацию в мировой экономике. Если она, по его мнению, благоприятна, то можно переходить к следующему этапу. На следующем этапе посредством анализа макроэкономических показателей выбирается страна с наиболее благоприятным инвестиционным климатом. Определив страну, в которую наиболее выгодно вкладывать портфельные инвестиции, аналитик переходит к анализу отраслей. И уже в наиболее благоприятной отрасли происходит поиск недооцененных акций, которые и будут объектом наиболее выгодного инвестирования.

Глава 2 Технический анализ

2.1 Постулаты и предпосылки технического анализа

Как уже отмечалось выше, для анализа на рынке акций можно использовать не только фундаментальный анализ, но и технический.

Прежде всего, приведем определение технического анализа. Отметим, что хотя и существует множество формулировок данного понятия, но все они в той или иной степени отражают его главную суть. И поэтому определение не представляет особой сложности. Приняв за основу формулировку, изложенную ведущим специалистом в этой области с мировым именем Дж. Мэрфи, можно сказать, что технический анализ - это исследование динамики рынка с целью прогнозирования будущего направления движения цен, ориентированное на принятие инвестиционных решений. Применимо для рынка акций термин «динамика рынка» включает в себя два источника информации, находящихся в распоряжении технического аналитика, а именно - цену и объем сделки Мэрфи Д. Дж. «Технический анализ фьючерсных рынков» - М: «Сокол»,1996. Исследуя динамику цен и объем торгов, технический анализ в значительной степени абстрагируется как от самого эмитента, так и от среды, в которой он действует, т.е. знание причин, вызывающих изменение цен, в техническом анализе в принципе не обязательно.

В классической теории технического анализа, базовые принципы которого были заложены еще Чарльзом Доу в конце XIX века, существуют три постулата - подмеченные тонкости, на которых основывается технический анализ, логика его методов. Различные авторы публикаций, специалисты технического анализа, его критики и противники по-своему формулируют данные постулаты, но, в общем, все они одинаково излагают их суть. Сформулируем данные постулаты и приведем также для сравнения предпосылки, изложенные Чарльзом Доу в его теории.

Первый постулат: Рынок учитывает все (или курс учитывает все; цена учитывает все). На базе данного постулата сформирована теория эффективности рынка, согласно которой ничто не может действовать более эффективно, чем рынок, поскольку в каждый момент времени цена отражает всю имеющуюся информацию Элдер А. «Как играть и выигрывать на бирже» - М.: «Диаграмма», 2001

.

Второй постулат: Движение цен подчинено тенденциям (или цена движется в одном направлении; рынок движется трендами).

Третий постулат: История повторяется.

Рынок учитывает все.

Данное утверждение, по сути дела, является краеугольным камнем всего технического анализа. Аналитики технической школы полагают, что причины, которые хоть как-то могут повлиять на рыночную стоимость актива (а причины эти могут быть самого разнообразного свойства: экономические, политические, психологические - любые), непременно найдут свое отражение в цене на этот товар. Иными словами, любые изменения в динамике спроса и предложения отражаются на движении цен. Если спрос превышает предложение, цены возрастают. Если предложение превышает спрос, цены идут вниз. Это, собственно, лежит в основе любого экономического прогнозирования. В техническом же анализе подходят к проблеме с другой стороны и рассуждают следующим образом: если по каким бы то ни было причинам цены на рынке пошли вверх, значит спрос превышает предложение. Следовательно, по макроэкономическим показателям рынок выгоден для «быков». Если цены падают, рынок выгоден для «медведей». Говоря о «макроэкономике», многие специалисты по техническому анализу согласятся, что именно глубинные механизмы спроса и предложения, экономическая природа того или иного рынка и определяют динамику на повышение или на понижение цен. Сами по себе графики цен не оказывают на рынок ни малейшего влияния. Они лишь отражают, если угодно, психологическую тенденцию на повышение или на понижение, которая в данный момент овладевает рынком.

Как уже было отмечено, многие сторонники технического анализа предпочитают не вдаваться в глубинные причины, которые обусловливают рост или падение цен. Очень часто на ранних стадиях, когда тенденция к изменению цен только-только наметилась, или, напротив, в какие-то переломные моменты, причины таких перемен могут быть никому не известны. Может показаться, что технический подход излишне упрощает и огрубляет задачу, но логика, которая стоит за первым исходным постулатом - «рынок учитывает все», - становится тем очевиднее, чем больше опыта реальной работы на рынке приобретает технический аналитик.

Из этого следует, что все то, что каким-либо образом влияет на рыночную цену, непременно на этой самой цене отразится. Следовательно, необходимо лишь внимательнейшим образом отслеживать и изучать динамику цен. Анализируя ценовые графики и множество дополнительных индикаторов, можно добиться того, что рынок сам укажет наиболее вероятное направление своего развития.

У Ч.Доу рассматриваемый постулат звучит следующим образом: индексы учитывают все. Данная предпосылка соответствует современной формулировке. Только в нашем случае, говорится о рынках, а здесь - об индексах. Согласно теории Доу, любой фактор, способный так или иначе повлиять на спрос или предложение, неизменно найдет свое отражение в динамике индекса. Причем, «любой» означает именно - любой, пусть это будет даже землетрясение, катастрофа или какой-нибудь другой «акт божьей воли». Разумеется, эти события непредсказуемы, тем не менее, они мгновенно учитываются рынком и отражаются на динамике цен.

Движение цен подчинено тенденциям

Понятие тенденции или тренда (от англ. trend - общее направление тенденции) - одно из основополагающих в техническом анализе. По сути дела, все, что происходит на рынке, подчинено тем или иным тенденциям. Основная цель составления графиков динамики цен на фондовых рынках и заключается в том, чтобы выявлять эти тенденции на ранних стадиях их развития и торговать в соответствии с их направлением. Большинство методов технического анализа являются по своей природе следующими за тенденцией (trend-following), то есть их функция состоит в том, чтобы помочь аналитику распознать тенденцию и следовать ей на протяжении всего периода ее существования.

Ч.Доу так сформулировал данный постулат: на рынке существуют три типа тенденций. Определение тенденции, которое дает Доу, выглядит следующим образом: при восходящей тенденции каждый последующий пик и каждый последующий спад выше предыдущего. Другими словами, у «бычьей» тенденции должен быть абрис кривой с последовательно возрастающими пиками и спадами. Соответственно, при нисходящей тенденции каждый последующий пик и спад будет ниже, чем предыдущий. Доу выделял три категории тенденций: первичную, вторичную и малую. Он сравнивал движение рынка с морским приливом. Основная тенденция подобна приливу; вторичная, или промежуточная тенденция, напоминает волны, которые и образуют прилив. А малые тенденции похожи на рябь на волнах. Если во время прилива, когда волны выхлестывают на берег, с помощью колышков отмечать самую дальнюю точку, до которой достает каждая последующая приливная волна, то можно определить силу прилива. Если каждая последующая волна выхлестывает на берег дальше, чем предыдущая, значит прилив нарастает. Если же волны отступают, значит начался отлив.

Перейдем к последнему постулату - история повторяется.

Технический анализ и исследования динамики рынка теснейшим образом связаны с изучением человеческой психологии. Например, графические ценовые модели, которые были выделены и классифицированы в течение последних ста лет, отражают важные особенности психологического состояния рынка. Прежде всего, они указывают, какие настроения - «бычьи» или «медвежьи» - господствуют в данный момент на рынке. И если в прошлом эти модели работали, есть все основания предполагать, что и в будущем они будут работать, ибо основываются они на человеческой психологии, которая с годами не изменяется. Можно сформулировать последний постулат - «история повторяется» - несколько иными словами: ключ к пониманию будущего кроется в изучении прошлого. А можно и совсем иначе: будущее - это всего лишь повторение прошлого Мэрфи Д. Дж. «Технический анализ фьючерсных рынков» - М.: «Сокол», 1996.

Повторяемость - объективное свойство конъюнктуры. События закономерно повторяются. Тем не менее, как говорил Гераклит: в одну и ту же реку нельзя войти дважды, поэтому никакое событие не воспроизводится в точности. Вновь проявляются лишь основные черты, отражающие закономерности. Детали же всегда своеобразны, так как обусловлены случайными факторами.

Инвестор может запоминать как те или иные обстоятельства (факторы) влияли на конъюнктуру (в частности, на динамику цен) в прошлом. Закономерная повторяемость ситуаций позволяет участнику рынка экстраполировать прошлый опыт на будущее и благодаря этому прогнозировать грядущие изменения.

Например, известно, что во время президентских выборов из-за возможных неблагоприятных изменений конъюнктуры цены на фондовом рынке упали. Это позволяет участникам рынка прогнозировать падение цен во время будущих президентских выборов задолго до них. Подобные ожидания в силу обратной связи способны вызвать реальное падение цен: инвесторы начнут играть на понижение, т.е. продавать свои активы (например, акции), что приведет к превышению предложений над спросом и к действительному понижению цен. Этот процесс при известных условиях сам себя подпитывает и порой приводит к обвалу цен, иногда даже без видимых закономерных причин.

Хотелось бы остановиться еще на двух важных принципах, сформулированных Ч.Доу и используемых сегодня непосредственно в процессе анализа и принятия инвестиционных решений.

Индексы должны подтверждать друг друга. Ч.Доу имел в виду промышленный и железнодорожный индексы. Он полагал, что любой важный сигнал к повышению или понижению курса на рынке должен пройти в значениях обоих индексов. Т.е., принятие решений следует на основе подтверждения первичного сигнала сигналами от дополнительных инструментов анализа.

Объем торговли должен подтверждать характер тенденции. Доу считал объем торговли пусть не первостепенным, но, тем не менее, чрезвычайно важным фактором для подтверждения сигналов, полученных на ценовых графиках. Если сформулировать постулат совсем просто и доступно, то объем должен повышаться в направлении основной тенденции.

Необходимо отметить, что данные постулаты и предпосылки лежат в основе всего технического анализа.

2.2 Формы предоставления данных в техническом анализе

Прежде чем приступить к рассмотрению методов технического анализа, немного остановимся на форме представления данных. Наиболее распространенными формами представления данных являются: табличная, аналитическая и графическая.

Табличная форма - заключается в представлении информации в виде таблицы (от лат. tabula - список), перечня сведений, сгруппированных в виде нескольких столбцов (граф), которые имеют самостоятельные заголовки.

Достоинством табличной формы представления данных являются универсальная возможность манипуляции с данными. Она заключается в том, что табличная форма не налагает никаких ограничений ни на качество, ни на количество данных. Несовершенством - является недостаточная наглядность. Как правило, в табличной форме обрабатывают исходные данные торгов, а затем переносят их на графики, преобразую табличную форму в графическую.

Аналитическая форма представления информации является записью в виде формул (функций), употребляемых в математическом анализе. Его достоинством является высокая прогнозируемость результатов. Если известна аналитическая зависимость цены акции от времени, то не только можно прогнозировать тренд, но и определить совершенно точно, сколько будут стоить эти акции в любой день в будущем. Но подчас трудно, а в большинстве случаев - невозможно выразить в аналитической форме зависимость. Это очень трудная задача, не имеющая, как правило, точного решения. Практически она сводится к подбору некоторой функции, наиболее близкой к реальной.

Графическая форма (от греч. grapho - пишу) наиболее используемая в техническом анализе. Главное ее преимущество - это наглядность. График позволяет одновременно наблюдать происходящие изменения и отслеживать динамику. На графической основе стоится почти вся методология технического анализа.

В техническом анализе существует множество инструментов анализа, для подробного описания которых не хватило бы и многостраничной книги. Поэтому ограничимся лишь рассмотрением базовых инструментов из каждой группы методов технического анализа, на которых во многих случаях основывается большинство других инструментов.

2.3 Конфигурационные методы технического анализа

Конфигурационные методы технического анализа являются самыми распространенными и часто используемыми методами.

Главная суть методов конфигурационных методов заключается в использовании предпосылки о повторяемости рыночных ситуаций, т.е. эти методы основываются на прецедентах.

Приверженцы конфигурационных методов, анализируя прошлые ситуации, отыскивают среди них типичные, повторяющиеся, которые графически выражаются сходными геометрическими контурами - фигурами. Этим фигурам (или конфигурациям, комбинациям фигур, моделям) дают специальные названия, чтобы их было проще отличать.

Применение конфигурационных методов заключается в следующем. Необходимо взять динамическую курсовую кривую за более или менее длительный временной период и в небольшом масштабе проанализировать ее динамику. Следует найти все тренды и исследовать очертания фигуры, непосредственно предшествующей тому или иному тренду. Если данная фигура похожа на запомнившуюся ранее фигуру, образовавшуюся в аналогичной ситуации, то с этой фигурой связывается последующий тренд.

Достоинством данной группы методов является прогностичность. Аналитик, нанося на график ежедневные цены, замечает очертания известной фигуры и сразу предсказывает, что будет с ценами в ближайшие дни.

Недостатков у конфигурационных методов два. Первый состоит в том, что критерии определения конфигурации довольно субъективны (один аналитик разглядит одну фигуру, а другой - другую, третий - вообще ничего не увидит). Второй недостаток, общий для всех технических методов предопределен уникальностью любой рыночной ситуации.

Таким образом, конфигурационные методы, с одной стороны весьма простые и прогностичны, с другой - субъективны и в целом обеспечивают недостаточную высокую вероятность предсказаний. Данные методы следует использовать в комбинации с другими методами анализа.

Рассмотрим наиболее популярные конфигурационные методы:

уровни (линии) сопротивления и поддержки;

анализ криволинейных фигур;

анализ фигур на графиках японских свечей.

Уровни (линии) сопротивления и поддержки

Прежде чем приступить к описанию конфигураций (криволинейных и «свечных») определим такие понятия как уровни поддержки и сопротивления, которые широко применяются при интерпретации фигур всех видов.

Линии сопротивления и поддержки являются фундаментом классического трендового анализа, более того они применяются для анализа схождений и расхождений некоторых индикаторов. Возникновение данных линий имеет следующее логическое объяснение.

Линия сопротивления соединяет важные максимумы или гребни рынка (рис. 2.1). Она возникает в момент, когда покупатели больше либо не могут, либо не хотят покупать данную ценную бумагу по более высоким ценам. Одновременно с каждым движением цены вверх нарастает сопротивление продавцов и увеличиваются продажи, что также оказывает понижательное давление на цену. Тренд направленный вверх стопорится и как бы упирается в невидимый потолок, пробить который в настоящий момент не может. Если «быки» соберутся с силами, а «медведи» ослабят хватку, то цена, скорее всего, пробьет установленный ранее уровень сопротивления. В противном случае неизбежно обратное движение цены.

Линия поддержки соединяет важные минимумы рынка. Возникновение и существование линий поддержки прямо противоположно линиям сопротивления. Здесь «быки» меняются местами с «медведями». Продавцы являются активными игроками на рынке, которые выталкивают цену вниз, а покупатели при всём этом обороняющаяся сторона. Чем активнее будут продавцы, и чем пассивнее покупатели, тем выше вероятность того, что уровень линии поддержки будет пробит и цена пойдет дальше вниз.

На рис.2.1 данные торгов акциями компании «Сургутнефтегаз». Синим цветом показаны линии поддержки, красным - линии сопротивления. В результате роста цены образовались новые уровни поддержки и сопротивления. Первоначальное сопротивление стало поддержкой в изменившейся ситуации.

Если линия сопротивления и линия поддержки сильные и достаточно долго удерживаются, то в зависимости от их сочетания возникают различные образы и ассоциации, которые дают название трендовым моделям и фигурам.

Линии сопротивления и поддержки лучше проводить не через максимальные выбросы цен на вершинах и низах, а через зоны скопления цен. Массовое скопление цен показывает, что здесь поведение определяющего количества трейдеров меняло свое направление, а максимальные выбросы цен в таких местах свидетельствуют о паническом поведении самых слабых участников рынка, спешно закрывающих свои убыточные позиции. Метод анализа линий сопротивления и поддержки помогает трейдерам следить за изменением тенденции - ее разворотом или ускорением.

Поддержка и сопротивление обязаны своим существованием прошлому опыту участников рынка, запечатленному в их памяти. Память о прошлых разворотах на данном уровне побуждает участников торгов совершать куплю или продажу. Их массовые действия и создают поддержку и сопротивление. Помня о том, что цены, достигнув определенного уровня, перестали снижаться и пошли вверх, игроки, вероятно, займутся куплей, когда цены вновь понизятся до этого уровня. Помня о том, что рынок, поднявшись на определенный гребень, развернулся, все будут склонны продавать и играть на понижение, когда цены вновь приблизятся к такому гребню. В этом прослеживается и выполняется постулат технического анализа «история повторяется».

Чем больше высота зоны поддержки и сопротивления, тем она сильнее. Высокая зона сопротивления говорит о сильном нежелании и сопротивлении «медведей» недавнему повышению цен и ослаблении «быков». Высота зоны поддержки и сопротивления для каждого рынка ценной бумаги разная: высота здесь может меняться от 1% до 7% и более от уровня цены. Чем большую высоту имеет зона поддержки и сопротивления, тем больший по натиску напор «медведей» и «быков» соответственно она может остановить.

Чем больше объем сделок в зоне поддержки и сопротивления, тем она сильнее. Обилие сделок в этой области свидетельствует об активности игроков, а это признак их сильной эмоциональной вовлеченности в данный уровень цен. Низкий уровень сделок свидетельствует о неохотном участии при данном уровне цен - это признак слабой поддержки или сопротивления.

Криволинейные фигуры

Данный метод основан на определении повторяющихся фигур на криволинейном графике, которые, как уже говорилось, отражают выявленные ранее закономерности поведения на рынке.

Различают два вида фигур как криволинейных, так и при анализе японских «свечей»: фигуры разворота (слома тренда) и фигуры продолжения (развития тренда).

Фигуры разворота тренда очень важны для аналитика, т.к. несут в себе наиболее значимую информацию - об ожидающемся изменении ценовой тенденции, а момент такого разворота является наилучшим для проведения сделки купли-продажи.

Фигуры развития также имеют для инвестора немалое значение, только они подают сигнал не к купле-продаже, а к выжиданию. Если, к примеру, ценовая тенденция устраивает инвестора, то, получив сигнал в виде фигуры продолжения, ему есть смысл подождать с совершением сделки, до более выгодного момента.

Фигуры на криволинейных графиках получаются путем проведения линий поддержки (по минимальным значениям) и сопротивления (по максимальным). Момент пробития одной из линий считается одним из ключевых в графическом анализе, поэтому уделяется большое внимание при рассмотрении таких ситуаций.

Приведем наиболее популярные классические фигуры, подтверждающие разворот тренда:

Модель «голова-плечи» и перевернутая «голова-плечи» (рис.2.2).

Если на медвежьем тренде появляется фигура «перевернутая голова-плечи», то более высокое, нежели первое, второе плечо усиливает общий, подаваемый фигурой, сигнал. Если же на бычьем тренде у фигуры «голова-плечи» второе плечо ниже первого, то это также говорит о большей вероятности разворота тренда на медвежий. Часто бывает, что курс при выходе из фигуры «голова-плечи» не возвращается назад, к линии шеи. Но это не означает, что данная конструкция не является фигурой «голова-плечи».

Для данной фигуры существует опасность желания увидеть ее гораздо чаще, нежели она на самом деле существует. Чтобы этого не случилось, следует обязательно проверять выводы по фигуре через показатели объема.

Также следует отметить, что, к сожалению, пока, наконец, можно утвердиться в своем мнении, что увиденное движение цены все-таки укладывается в классическую фигуру «голова-плечи», значительное движение этой цены уже завершилось. При этом при всём этом можно получить очень ценный вывод по направлению движения нового тренда. Пусть теперь динамика цены будет гораздо спокойнее, но зато известно направление тренда и можно быть более-менее уверенным в своей позиции.

Тройная и двойная вершины (рис. 2.3).

Среди тройных и особенно двойных вершин-донышек попадается много ложных сигналов. Большинство ложных сигналов проверяется через призму показателя объема, где на первом движении курса к линии сопротивления или поддержки объемы растут, а на последнем падают. Таким образом, в начале этой разворотной фигуры объем растет на старом трендовом движении цены. В завершение же фигуры он начинает расти на противоположном старому тренду движении цены. Этим рынок дает понять, что он не заинтересован в продолжении старого тренда. Схематично это выглядит следующим образом (рис. 2.4) Найман Э.Л. «Малая энциклопедия трейдера» - К.: «Вира-Р Альфа-Капитал»,1999.

Теперь рассмотрим модели продолжения (развития) тренда. «Флаг» (рис. 2.5). Представляет прямоугольник с параллельными границами, слегка наклоненный вверх или вниз. Прорывы обычно происходят в направлении, противоположном наклону флага. Если флаг уходит вверх, то более вероятен прорыв вниз. Если флаг идет вниз, то более вероятен прорыв вверх.

Если во время восходящего тренда обнаруживается нисходящий флаг, следует выставлять заказ на покупку выше последнего максимума пика, чтобы поймать восходящий прорыв. Восходящий флаг при восходящем тренде служит признаком происходящего перераспределения сил и более вероятен нисходящий прорыв. Следует размещать заказ на продажу ниже последнего минимума во флаге. При нисходящем тренде нужно действовать наоборот.

«Вымпел» (рис. 2.6). Это маленький треугольник, стороны которого наклонены в одну сторону. Вымпелы с наклоном, противоположным тренду, также служат фигурами продолжения. Вымпел, наклоненный вдоль тренда, указывает на то, что тренд готов развернуться вспять.

Как уже было сказано, подход к определению фигур на графиках является весьма субъективным, и нет стопроцентной гарантии, что фигура разворота не поведет себя как фигура продолжения. Опишем еще одну часто встречающуюся модель, рассмотрению которой уделяется особое внимание.

«Треугольник». Рассмотрим модель «треугольник» на примере графика динамики индекса Nikkei (рис. 2.7). Область «треугольника» - это область консолидации цен, границы которой пересекаются справа. Он может служить признаком разворота или, более часто, продолжения тренда. Рынок стягивается, и энергия игроков сжимается, чтобы потом выплеснуться из треугольника.

Небольшой треугольник высотой от 10 до 15 процентов предыдущего тренда обычно бывает фигурой продолжения. Многие восходящие и нисходящие тренды разбиты на части такими треугольниками. Большие треугольники, чья высота составляет треть и более от предыдущего тренда, обычно оказываются реверсивными изменениями. И, наконец, некоторые треугольники переходят в обычный коридор цен.

Треугольники можно разделить, согласно их углу, на три большие группы. Верхняя и нижняя линия симметричного треугольника идут с одинаковым наклоном. Если верхняя линия наклонена под 30 градусов к горизонтали, то и нижняя тоже наклонена под 30 градусов. Симметричный треугольник отражает равенство сил «быков» и «медведей» и более вероятно, что он отмечает продолжение.

Восходящий треугольник имеет относительно ровную верхнюю границу и поднимающуюся нижнюю границу. Ровная верхняя граница показывает, что «быки» сохраняют свою силу и могут поднимать цены до тех же высот, в то время, как «медведи» слабеют и не могут опускать цены так же низко, как и раньше. Восходящий треугольник с большей вероятностью завершится прорывом вверх.

Каждый треугольник образован двумя сближающимися линиями. Верхняя линия соединяет два или более максимумов, а нижняя два или более минимумов.

Треугольник с растущей нижней границей называется восходящим. Он говорит о том, что следует ожидать прорыв вверх. У нисходящего треугольника падающая верхняя граница. Он говорит о том, что цены, вероятно, пойдут вниз. Симметричный треугольник говорит о том, что силы «быков» и «медведей» уравновешиваются, и тренд, вероятно, продолжится.

Истинные прорывы обычно случаются в пределах первых двух третей длины треугольника. Иногда после прорыва цены вновь возвращаются к треугольнику. Эти откаты создают отличные точки начала игры в направлении прорыва.

Нисходящий треугольник имеет относительно ровную нижнюю границу, а его верхняя граница идет вниз. Ровная нижняя граница показывает, что «медведи» сохраняют свою силу и опускают цены до прежнего уровня, а «быки» слабеют и не могут поднимать цены так же высоко, как раньше. Нисходящий треугольник с большей вероятностью завершается нисходящим прорывом.

Объем тяготеет падать по мере старения треугольника. Если он возрастает при движении цен вверх, то более вероятен прорыв вверх. Если объем увеличивается, когда цены подходят к минимумам, то более вероятен прорыв вниз. Истинный прорыв подтверждается всплеском объема.

Истинные прорывы обычно происходят в пределах первых двух третей треугольника. На прорывах из последней трети треугольника лучше не играть. Если цены стагнируют весь путь до точки пересечения, то они, вероятно, так и останутся постоянными. Треугольник напоминает бой двух уставших боксеров, начинающих опираться друг на друга. Ранний прорыв показывает, что один из бойцов сильнее. Если цены остаются в пределах треугольника до конца, значит оба бойца измотаны и мало вероятно образование нового тренда.

В процессе торговли «треугольников» лучше не играть на незначительных колебаниях цен внутри треугольника, если только этот треугольник не очень велик. По мере старения треугольника колебания цен становятся меньше.

При намерении покупать при прорыве вверх, следует поместить заказ выше верхней границы треугольника и понижать его по мере того, как треугольник становится уже. При продаже при прорыве вниз, следует поместить заказ на продажу ниже нижней границы треугольника. По мере того, как треугольник становится уже, следует повышать его. В процессе игры, желательно поместить предохранительную остановку немного внутри треугольника. Цены могут вернуться к границе, но, при истинном прорыве, они не проникнут глубоко внутрь.

Когда после прорыва из треугольника происходит откат, следует обращать внимание на объем. Откат при высоком объеме угрожает наметившемуся тренду, а откат при низком объеме дает хорошую возможность удвоить позицию.

Если цены подойдут к последней трети треугольника необходимо аннулировать заказ на покупку или продажу. Прорывы из последней трети треугольника очень ненадежны.

Анализ фигур на графиках японских свечей

Анализ моделей на графиках японских свечей исторически зародился в Японии и является одним из первых методов анализа рынка.

«Свеча» состоит из тела и двух «теней»: верхней и нижней, и отражает четыре цены. Тело свечи - прямоугольник, полученный разницей между открытием и закрытием. Реальное тело будет белым в период, когда цена закрытия выше, чем открытия, и черным, - когда цена закрытия ниже, чем цена открытия. Верхняя и нижняя тени соответственно означают максимальную и минимальную цену в данном периоде времени.

Анализ «свечей» менее субъективен, чем исследование криволинейных комбинаций. Не каждый инвестор однозначно идентифицирует фигуры «голову-плечи», но каждый безошибочно определит цвет и размер свечи.

Развитость и однозначность интерпретации - положительные качества «свечного» анализа. Отрицательными чертами являются его относительная сложность (вместо одной цены приходится анализировать четыре и направление цен в течение торгового дня, т.е. вместо одной переменной надо рассмотреть пять).

Также как и в анализе криволинейных фигур, в «свечном» анализе различают фигуры разворота (слома) тренда и продолжения (развития) тренда.

Т.к. существует большое множество видов «свечей», рассмотрим их наиболее часто встречающиеся модели. Различают «бычьи» и «медвежьи» модели японских свечей.

«Бычьи» модели.

«Утренняя звезда» (рис. 2.8). Фигура разворота. В нисходящем тренде рынок поддерживает медвежий тренд длинной черной свечой и разрывами открытия во второй день. При этом второй день торгуется в пределах маленького диапазона и закрывается около своего открытия. Этот сценарий в целом показывает потенциал подъема. Подтверждение разворота тренда дается белой третьей свечой.

«Харами» (рис. 2.9). Фигура разворота. После длинного «черного» дня в конце нисходящего тренда, белая свеча открывается выше закрытия предыдущего дня. Цена идет вверх, по мере того, как закрываются короткие позиции, поощряет, дальнейшие покупки. «Харами» должна подтверждаться следующей свечой.

«Поглощение» (рис. 2.10). Фигура разворота. Появляясь в нисходящем тренде, «поглощение» отображается открытием на новом минимуме, но массовые покупки приводят к закрытию около или выше предыдущего открытия. Это показывает, что нисходящий тренд потерял импульс, и «быки» могут накопить силу.

«Разрыв тасуки вверх» (рис. 2.11). Фигура продолжения. В восходящем тренде две белых свечи следуют с разрывом. Затем идет черная свеча, вероятно, в результате промежуточного взятия прибыли. Тренд должен продолжиться в направлении восходящего разрыва.

«Медвежьи» модели.

«Вечерняя звезда» (рис. 2.12). Фигура разворота. В восходящем тренде рынок усиливается длинной белой свечой и разрывом открытия во второй день. При этом, второй день торгуется в пределах маленького диапазона и закрывается около своего открытия. Этот сценарий показывает кризис доверия текущему тренду. Подтверждение разворота тренда - черный третий день.

«Три черных вороны» (рис. 2.13). Фигура продолжения. В восходящем тренде появляются три длинных черных свечи с последовательно снижающимися ценами закрытия. Эта модель предполагает, что рынок был перекуплен слишком долго, и наступает реванш.

«Размышление» (рис. 2.14). Фигура продолжения. В восходящем тренде три белых свечи с последовательно более высокими ценами закрытия. Даже при том, что восходящий тренд продолжается, маленькое третье тело предполагает, что предыдущий подъем теряет силу и готовится к развороту.

«Толчок» (рис. 2.15). Фигура разворота. Во второй день происходит подъем с закрытием в теле предыдущего черного дня. При этом так как закрытие второго дня не достигает даже середины тела первого дня, «быков» ждут препятствия, и нисходящий тренд продолжится.

2.4 Фильтрационные методы технического анализа

Уильям Ганн, в первой половине XX века активно разрабатывал сложные комбинации геометрических и алгебраических принципов, которые с успехом использовал при торговле на только зарождающихся фьючерсных рынках. У. Ганна можно считать основоположником индикаторного направления технического анализа.

Фильтр - это инструмент, позволяющий отделять (фильтровать) нечто полезное, необходимое от неизбежных и ненужных примесей. В данном случае полезным является тренд, а примесями - шумы (хаотические колебания) и случайные направленные колебания.

Фильтрационные методы основаны на выделении из реальной кривой актива тренда. Фильтровать шумы можно различными способами. Фильтрация подобна аппроксимации (от лат. approximo - приближаюсь, приближение) реальной кривой некоторого известного вида. Закон, по которому производится аппроксимация (вид аппроксимирующей кривой), определяет характер фильтра и тренда.

Шумы - помеха для всякого анализа, поэтому от них и стараются избавиться путем фильтрации. При этом следует иметь в виду, что фильтрация шумов часто сопровождается потерей значимой информации, так как заранее по одному виду отделить шум от закономерного колебания непросто.

Поскольку в фильтрационных методах инструментом исследования служит сам фильтр, или тренд, их иногда называют трендследующими. Иными словами метод заключается в нахождении самого тренда (а не фигур) и «следования» за ним.

Очищенную от шумов кривую можно называть фильтром. При этом в наименовании фильтра указывают функцию, с помощью которой была произведена фильтрация (аппроксимация). Самыми простыми фильтрами являются линейный, степенной, экспоненциальный, логарифмический, полиномиальный скользящий средний.

Рассмотрим наиболее популярный метод фильтрации: скользящие средние фильтры.

Скользящие средние

Скользящее среднее значение относится к категории аналитических инструментов, которые следуют за тенденцией. Его цель состоит в том, чтобы определить время начала новой тенденции, а также предупредить о ее завершении или повороте. Скользящие средние предназначены для отслеживания тенденций в процессе их развития, их можно рассматривать как искривленные линии тренда. При этом скользящее среднее не предназначено для прогнозирования движений на рынке в том смысле, в котором это делает графический анализ, поскольку оно всегда следует за динамикой рынка, а не опережает ее. Этот показатель не прогнозирует динамику цен, а только реагирует на нее. Он всегда следует за движениями цен на рынке и сигнализирует о начале новой тенденции, но только после того, как она появилась.

Построение скользящих средних представляет собой специальный метод сглаживания ценовых показателей. При усреднении ценовых показателей их кривая заметно сглаживается, и наблюдать тенденцию развития рынка становится намного проще. При этом уже по своей природе скользящее среднее как бы отстает от динамики рынка. Краткосрочное скользящее среднее точнее передает движение цен, чем более продолжительное длинное скользящее среднее. Применение коротких скользящих средних позволяет сократить отставание по времени, однако полностью устранить его с помощью скользящих средних невозможно. На боковых рынках целесообразнее использовать короткие скользящие средние, а на трендовых эффективнее длинные, как менее чувствительные.

Существует несколько типов скользящих средних: простые, взвешенные и экспоненциальные.

Простое среднее скользящее или среднее арифметическое значение вычисляется по следующей формуле:

где Pi- цена i-го дня, n-порядок скользящей средней.

Этот тип скользящих средних широко используется большинством технических аналитиков. При этом некоторые оспаривают его достоинства, выдвигая при всём этом два основных довода. Первый заключается в том, что при анализе учитывается только тот промежуток времени, который охватывается этим скользящим средним. Второй довод состоит в том, что простое скользящее среднее фактически уравнивает по значимости цены каждого дня. Например, при использовании десятидневного среднего скользящего, последнему и первому дням придается одинаковый вес - 10%, как и всем остальным дням периода. Пятидневное скользящее среднее, в свою очередь, подразумевает, что средний вес цены дня равен 20%. В то же время некоторые аналитики полагают, что более позднему ценовому показателю следует придавать несколько большее значение. Этот аргумент вполне логичен, т.к. при новой тенденции простому скользящему понадобится больше времени для разворота и подачи сигнала, чем для взвешенного скользящему среднему, который будет рассмотрен ниже.

Взвешенное скользящее среднее. Для того чтобы как-то решить проблему «удельного веса» средних значений цен, некоторые аналитики применяют взвешенные скользящие средние. Они рассчитываются по следующей формуле:

, где Wi- вес i-го компонента (цены).

Веса, присваемые ценам в вышеприведенной формуле, могут выбираться произвольно. Вообще, выбор весов цен зависит от характера динамики исследуемой ценной бумаги. Веса могут возрастать линейно, экспоненциально или каким-либо другим образом. В случае линейно взвешенной скользящей средней Wi=i.

Экспоненциальное скользящее среднее имеет более сложное построение, чем взвешенное или простое скользящее среднее, которое позволяет ему устранить два недостатка, присущие простому скользящему среднему. Во-первых, экспоненциальное скользящее среднее придает гораздо большее значение показателям последних дней. Поэтому он является взвешенным. Но, хотя предшествующей динамике цен придается меньший вес, при вычислении используются все данные по ценам - за весь период действия рынка ценной бумаги. Формула вычисления этого вида скользящего среднего более сложна и выглядит следующим образом:

,

где t-сегодняшний, t-1 - вчерашний день, k=2/(n+1), где n - порядок скользящей средней.

Не смотря на то, что экспоненциальное скользящее среднее не имеет недостатков, присущих простой скользящей средней, как заявляют некоторые специалисты, она не является наилучшей из трех скользящих средних.

Общие правила анализа скользящих средних сводятся к следующему:

1. Самым важным сигналом, показывающим направление тренда, является общее направление движения скользящего среднего. При восходящей скользящей средней следует придерживаться «бычьего» рынка и играть на повышение. Следует покупать, когда цены упадут до скользящей средней, устанавливая защитную приостановку ниже недавнего минимума, и подтягивать ее, как только цены закроются выше предыдущего уровня. При нисходящей скользящей средней следует играть на понижение, открывая короткие позиции, когда цены поднимутся до уровня скользящей средней или чуть выше. В этом случае защитную приостановку следует размещать чуть выше предыдущего гребня и динамично подтягивать ее в случае продолжения «медвежьего» тренда.

2. Вторым сигналом служит пересечение скользящей средней и графика цены. Сигнал является сильным для наметившегося «бычьего» рынка, если скользящее среднее пересекает график цены сверху, имея при всём этом положительный наклон, и сам график цены имеет также большой положительный наклон. В случае пресечения скользящей средней и графика цены при отрицательном наклоне первого и слабом положительном или отрицательном наклоне второго, подается более слабый сигнал на наметившийся «бычий» тренд, и здесь следует получить подтверждение будущей динамики от дополнительного сигнала. Для наметившегося «медвежьего» рынка поступают аналогичные сигналы, только с обратным расположением и наклоном скользящей средней и графика цены.

3. Третьим сигналом служит разворот скользящей средней на минимальном или максимальном значении. Если скользящая средняя расположена под графиком цены и имеет локальный минимум, а график цены имеет положительный наклон, то поступает сигнал средней силы о «бычьем» направлении рынка и об открытии позиции вверх; если же график не имеет положительного наклона, то поступает очень слабый сигнал, для подтверждения которого нужно использовать три дополнительных сигнала.

Этими правилами можно руководствоваться, на трендовых рынках. На рынке без проявленного тренда соответствующие графики будут иметь извилины. Попытка чисто механически отфильтровать эти извилины приводит, как правило, к потере и полезного сигнала.

2.5 Циклические методы технического анализа

Теория волн Эллиотта (волновой анализ Эллиотта)

В годы Великой депрессии Ральф Нельсон Эллиотт вывел теорию определения базисных форм ценовых движений. Данная теория обрела новый смысл благодаря усилиям Роберта Прехтера в начале 80-х годов.

Закон, выведенный Эллиоттом о том, что поведение общества или толпы развивается и изменяется в виде распознаваемых моделей. Используя данные фондового рынка в качестве своего главного инструмента, Эллиотт открыл, что постоянно меняющаяся траектория цен фондового рынка выписывает некоторый структурированный рисунок, который в свою очередь отражает основную гармонию, найденную в природе. На основе этого открытия он разработал рациональную систему рыночного анализа.

Эллиотт выделил тринадцать моделей движения или «волн», которые снова и снова возникают в потоке рыночных цен и повторяются по форме, но не обязательно по времени или амплитуде. Он дал названия, определения и проиллюстрировал эти модели. Далее он описал, как эти структуры соединяются вместе, чтобы образовать укрупненную версию этих же самых моделей, как они в свою очередь соединяются для образования идентичных моделей следующего большего размера и т.д.

Если говорить кратко, то закон волн - это каталог моделей изменения цен и объяснений того, где подобные фигуры вероятнее всего должны проявиться на пути развития рынка. Описания Эллиотта представляют собой набор эмпирически выведенных правил и указаний для объяснения поведения рынка. Эллиотт заявил о прогностическом значении данного закона волн, который сейчас носит его имя, «Закон волн Эллиотта».

Базой в теории волн Эллиотта являются три понятия: модель, соотношение и время (приведены в порядке важности). Моделью волн называют конфигурацию, которую принимает сочетание волн. Подчеркнем, что это - важнейшее понятие, краеугольный камень теории волн Эллиотта.

Анализ соотношений позволяет определять возможные уровни коррекции и ценовые ориентиры путем измерения соотношений между различными волнами.

И, наконец, между волнами существуют определенные временные связи, которые также являются предметом волнового анализа. Они служат для подтверждения волновых моделей и соотношений волн. При этом некоторые последователи Эллиотта считают, что временной аспект волнового анализа - менее надежная величина для прогнозирования движения рынка.

Теория волн Эллиотта первоначально применялась для анализа фондовых индексов - в частности промышленного индекса Доу-Джонса. В несколько упрощенном виде основной постулат теории гласит: фондовый рынок подчиняется повторяющемуся ритму - пять волн роста, три волны падения. На рис. 2.16 пример одного полного цикла. Посчитав волны, которые составляют цикл, и можно увидеть, что один полный цикл состоит из восьми волн - пяти волн роста и трех волн падения. Пять волн, составляющих фазу роста, на рисунке пронумерованы. Восходящие волны (1, 3, 5) называют импульсными волнами. Нисходящие волны 2 и 4 развиваются в противоположном тенденции направлении. Их называют корректирующими волнами, так как они вносят поправки в движение волн 1 и 3. После того как рост, состоящий из пяти волн, завершается, начинается трехволновая корректировка. Три корректирующие волны помечены на рисунке буквами «a», «b» и «c».

Почти такой же важной характеристикой волн, как устойчивая модель их сочетания, является степень соответствующей тенденции. Существуют многочисленные степени тенденции. Сам Эллиотт, например, выделял девять различных уровней развития тенденции (или протяженности тенденции), начиная с «Великого сверхцикла», охватывающего целых двести лет, и кончая сверхкороткой степенью, существующей всего несколько часов. Важнейшее правило теории волн гласит: независимо от степени тенденция всегда будет развиваться по основному восьмиволновому циклу.

Каждая волна подразделяется на меньшие волны, которые в свою очередь также разбиваются на волны - еще меньшей степени. Естественно, отсюда следует, что каждая из волн фактически является частью большей, следующей в волновой иерархии. Пример такой иерархии представлен на рис. 2.17. Две самые крупные волны - (1) и (2) подразделяются на восемь меньших, которые в свою очередь могут быть далее разбиты на тридцать четыре еще меньшие волны. Эти две большие волны - представляют собой лишь первые две волны, входящие в состав еще более значительной пятиволновой восходящей тенденции. За ними должна последовать волна (3), относящаяся к тому же иерархическому уровню. Тридцать четыре волны, изображенные на рис. 2.17, при переходе на одну степень вниз подразделяются уже на сто сорок четыре (рис. 2.18).

Числа 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144 не случайны. Они входят в так называемую числовую последовательность Фибоначчи (каждое последующее число равно сумме двух предыдущих), которая служит математической основой теории волн Эллиотта. Рассмотрим примеры (рис. 2.16-2.18), демонстрирующие весьма важную особенность волн. На сколько меньших волн может быть разбита данная волна (три или пять), зависит от направления большей волны, частью которой она является. Так, волны (1), (3) и (5) (рис.2.17) подразделяются на пять волн каждая, поскольку волна большей степени, волна (1) - восходящая. Поскольку волны (2) и (4) идут в противоположном тенденции направлении, они разбиваются только на три волны меньшей степени. Посмотрев внимательнее на корректирующие волны (a), (b), (c), можно увидеть, что они составляют корректирующую волну (2) (большей степени). Две опускающиеся волны - (а) и (с) - подразделяются на пять меньших волн каждая, поскольку идут в том же направлении, что и большая по степени волна (2). Волна (с), наоборот, состоит всего из трех волн, поскольку идет в направлении, противоположном следующей более крупной волне (2).

Умение различать трехволновые и пятиволновые модели - основа практического применения теории волн. От него зависят все дальнейшие действия трейдера. Количество волн подсказывает, чего следует ожидать на рынке. Оформившаяся пятиволновая конфигурация, например, показывает, что завершилась только часть движения большей волны, что оно продолжится (если это только не пятая волна в структуре более высокой по иерархии пятой волны).

Важнейшее правило интерпретации волновых структур гласит: коррекция не может состоять из пяти волн. Так, если при общей тенденции роста наблюдается пятиволновое падение, можно с высокой долей уверенности констатировать, что фактически имеем дело с первой волной трехволнового (a-b-c) падения, то есть падение продолжится. На «медвежьем» рынке после трехволнового повышения должна возобновиться тенденция падения. А оживление, состоящее из пяти волн, - предупреждение, что следует ожидать более значительного движения цен вверх. Более того, оно вполне может оказаться первой волной новой «бычьей» тенденции Мэрфи Д. Дж. «Технический анализ фьючерсных рынков» - М.: «Сокол», 1996.

Еще раз заметим, что в некоторых случаях волной анализ Эллиотта позволяет получать детальные прогнозы высокой вероятности. При этом в других ситуациях, когда, по-видимому, волновая теория используется за рамками своей области применимости, она закономерно приводит к ложным результатам. И поскольку сложный характер теории Эллиотта мешает добиться желаемых результатов чаще, чем хотелось, ее применение частными инвесторами не оправдывает себя.

Метод естественных циклов

Естественные и биологические ритмы (циклы), присущие природе и человеку, как ее части, оказывают очевидные влияния на его профессиональную деятельность людей. И фондовый рынок не является исключением, т.к. психологические предпосылки к движению рынков никто не отрицает.

Годовые собрания акционеров обычно проводят весной. Перед ними соотношение спрос-предложение изменяется в сторону спроса, т.к. у многих акционеров есть необходимость увеличить количество голосующих акций необходимых для принятия нужных им решений.

Увеличение спроса (при прочих равных условиях) приводят к увеличению цен. Давно подмечено, что «бычьи» настроения на фондовом рынке - одно из проявлений вращения Земли вокруг Солнца.

Вращение Земли вокруг своей оси и связанное с этим наступление светового дня, притом различное по времени в разных часовых поясах, способно оказывать мощное воздействие на дневную ценовую динамику. Заказы из мировых инвестиционных центров (Нью-Йорка, Лондона и пр.) на покупку-продажу российских акций поступают обычно в одно и то же время. Поэтому с периодичностью в один день в соответствующие часы наблюдается пик торговли (вложения нерезидентов на слабом российском фондовом рынке играют не последнюю роль). При этом на «бычьем» рынке дневные цены достигают максимума, а на «медвежьем» - минимума.

Свою периодичность имеют также отпуска, отчеты по эмитентов и профессиональных участников фондового рынка, периодические выплаты в бюджет, конец рабочей недели перед выходными, что находит свое отражение в колебаниях (с годовой, квартальной, недельной частотой) цен на фондовом рынке.

Таким образом, были рассмотрены основные методы технического анализа. Все они в той или иной мере имеют практическую важность. Перед аналитиком остается открытым вопрос какой из методов выбрать. В идеале нужно использовать как можно больше методов, чтобы снизить риск ошибки в интерпретации того или иного сигнала, так как каждый из методов имеет свои недостатки. По мнению автора, самым универсальным методом анализа является анализ фигур на графиках японских свечей, так как он характеризуется однозначностью интерпретации, вследствие того, что анализируется полный объем информации относительно цен в течение торгов.

Заключение

Центральное положение фундаментального анализа основывается на том, что внутренняя стоимость фирмы может быть соотнесена с ее финансовыми характеристиками: перспективами роста, характером роста и денежными потоками, которые она будет генерировать в будущем Отклонение от рыночной стоимости становиться сигналом, что акции фирмы недооценены или переоценены рынком. В этом состоит долгосрочная стратегия инвестирования, и предположения, лежащие в ее основе, заключаются в следующем: связь между стоимостью и основными финансовыми показателями может иметь количественное значение, эта связь устойчива во времени, отклонения от этой взаимосвязи корректируются за некоторый период времени.

Применение фундаментального анализа должно себя оправдывать, то есть в долгосрочном плане квалифицированный инвестор, принимающий решения на основе фундаментального анализа должен получить доходность большую, чем рынок, за одинаковый промежуток времени при равных рисках. В то же время некоторые экономисты уверены, что рынок эффективен, и никакие методы анализа не позволят в долгосрочном периоде получить большую доходность, чем покажет сам рынок.

Эффективность применения фундаментального анализа заключена в комплексности и последовательности его применения. Фундаментальный анализ проводится на нескольких уровнях, спускаясь сверху вниз. Первый уровень - анализ мировой экономики, второй уровень - анализ экономики страны, третий уровень - анализ отраслей промышленности и секторов услуг, четвертый заключительный этап - это анализ инвестиционной привлекательности компании.

Динамика развития бизнеса компании, долгосрочной перспективе определяет цену акции. Рост бизнеса сопровождается ростом прибыли, который в свою очередь приводит к увеличению дивидендов, увеличивая привлекательность акции и приводя к росту котировки. Доходы фирм растут во времени, определяя повышающий глобальный тренд на рынке акций.

Рост фондового рынка определяется ростом экономики страны, которая растет в долгосрочной перспективе благодаря технологическому прогрессу, росту производительности труда, инвестициям и т д.

Фундаментальный анализ представляет собой мощный инструмент инвестиционного анализа, который позволяет находить недооцененные акции. Значительная роль в фундаментальном анализе отводится мнению и способности к прогнозированию, того аналитика, который его применяет. При этом он должен понимать в результате, какого события произойдет переоценка недооцененной акции.

Технический анализ основывается на ряде базовых принципов - постулатах. Один из них лежит в основе теории эффективности рынка, т.е. цена учитывает и отражает всю имеющуюся информацию и действие различных факторов на данный момент. Другой постулат отражает характер движения рынка - рынок движется трендами. Третий постулат является одним из самых противоречивых постулатов теории технического анализа - история повторяется. Данный постулат лежит в основе применения торговых систем.

Движение рынка происходит вследствие реакции на полученную информацию или вызванную психологическими особенностями того или иного участника, образующего вместе с другими т.н. «биржевую толпу», действия которой легко формализованы и предсказуемы.

Суть противоречий между сторонниками технического и фундаментального анализа состоит в большинстве случаев в эффективности применения методов той или иной теории, что не совсем корректно, т.к. причины реакции рынка, изучаемые данными теориями, имеют разную природу; и использование методов фундаментального анализа более целесообразно для определения долгосрочной тенденции движения рынка и изучения внешних причин воздействия на него, а технического - для кратко и среднесрочных тенденций.

Список литературы и источников

Коттл С., Мюррей Р.Ф., Блок Ф.Е. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда. -М.: Олимп Бизнес, 2000

Б.Б. Рубцов. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М: ФА 2000

Мэрфи Д. Дж. «Технический анализ фьючерсных рынков» - М: «Сокол»,1996

Элдер А. «Как играть и выигрывать на бирже» - М.: «Диаграмма», 2001

Найман Э.Л. «Малая энциклопедия трейдера» - К.: «Вира-Р Альфа-Капитал»,1999

Даль В.И. толковый словарь живого великорусского языка, том I.-М.: Русский язык, 1981

Graham B., Dodd D. Security Analysis. The Classic 1934 Edition. - McGraw-Hill Companies, 1996

Thomsett M. Mastering Fundamental Analysis. - 1998

Ritchie J. Fundamental Analysis: A Back-to-the-Basics Investment Guide to Selecting Quality Stocks. - Irwin Professional Pub.,1996

referatwork.ru

Технический анализ рынка ценных бумаг

Уже сейчас на сайте вы можете воспользоваться более чем 20 000 рефератами, докладами, шпаргалками, курсовыми и дипломными работами.Присылайте нам свои новые работы и мы их обязательно опубликуем. Давайте продолжим создавать нашу коллекцию рефератов вместе!!!

Вы согласны передать свой реферат (диплом, курсовую работу и т.п.), а также дальнейшие права на хранение,  и распространение данного документа администрации сервера "mcvouo.ru"?

Дата добавления: март 2006г.

    Введение

Технический анализ - метод прогнозирования цен с помощью рассмотрения графиков движений рынка за предыдущие периоды времени.

Под термином движения рынка аналитики понимают три основных вида информации: цена, объем и открытый интерес.

Ценой может быть как действительная цена товаров, продаваемых на биржах, так и значения валютных и других индексов.

Объем торговли - общее количество заключенных контрактов за определенный промежуток времени, например, за торговый день.

Открытый интерес - количество позиций, не закрытых на конец торгового дня. Конечно, не все три индикатора равноценны. Главный из них - цена. Ее изучение наиболее удобно, и большинство методов применяются именно к ней. Данные о цене общедоступны для любого рынка, и в наши дни поступают без промедления: через доли секунды появляются в информационных системах, через сутки - в газетах. Объем также играет большую роль для прогнозирования и является вторичным индикатором, его сложно однозначно определить на всех рынках, и данные обычно поступают с большой задержкой. Использование объема торгов - уже более специфический метод, чем прогнозирование с помощью цены, поэтому и встречается реже.

Открытый интерес в явном виде можно встретить, например, при торговли товарными фьючерсами. В основном он используется для определения текущей ликвидности рынка, заинтересованности в нем участников, обоснованности тех или иных ценовых движений.

Профессиональный технический анализ обычно строится с использованием максимального количества доступных индикаторов, в идеале - всех трех. 1. Три аксиомы технического анализа

    Аксиома 1. Движение рынка учитывают все.

Суть аксиомы заключается в том, что любой фактор, влияющий на цену (например, рыночную цену товара ) экономический, политический, психологический - заранее учтен и отражен в ее графике. Поэтому изучение графика цен - все, что требуется для прогнозирования.

Цена чутко реагирует на изменение всех внешних условий. Аксиома говорит о том, что на любое изменение цены есть соответствующее изменение внешних условий. Технический аналитик делает вывод, если цена на товар растет, то спрос превышает предложение.

Специалисты, использующие технический анализ, живут в реальном мире и четко представляют, что рост и спад цены вызывается определенными фундаментальными причинами.

    Аксиома 2. Цены двигаются направленно.

Это предположение стало основой для создания всех методик технического анализа. Термин тренд означает определенное направление движений цен. Главной задачей технического анализа является именно определение трендов (т. е. их характеристик от момента возникновения до самого конца) для использования в торговле. Существует три типа трендов:

    Бычий (Bullish) - движение цены вверх;    Медвежий (Bearish) - движение цены вниз;

Боковой (Sideways, Trading Range) - цена практически не движется. Все три типа трендов встречаются нам не в чистом виде, поскольку движение “по прямой” на ценовом графике встречается очень редко. Для большей ясности можно определить бычий тренд как тот, при котором движения цены вверх более сильны, т. е. больше по величине, чем движения вниз. При медвежьем тренде доминирующим будут движения вниз. При боковом же тренде колебания цены по сравнению с предыдущими движениями вверх или вниз весьма незначительны. Специалисты и практики часто используют термин “трендовые рынки”, подразумевая при этом, что цена тренда движется вверх или вниз, т. е. в бычьем или медвежьем направлении. При этом “боковое” направление считается “бес трендовым”. Все теории и методики технического анализа основаны на том, что тренд двигался в одном и том же направлении, пока не подаст особых знаков о развороте. Аксиома 3. История повторяется.

Происходит это потому, что из века в век человеческая психология в основе своей не измена. По сути технический анализ занимается именно историей определенных событий, связанных с рынком, а значит, изучением человеческой психологии. Ведь главный “двигатель” цен - социально-массовое, эмоциональное настроение. Оно повторяется на протяжении всей истории, и отражается в графиках движений рынка. С точки зрения технического анализа, понимание будущего лежит в изучении прошлого.

Самое важное для пользователей технического анализа заключается в том, что он работает, принося владеющим им немалые доходы.

Технический анализ нашел сильного союзника в лице теоретической математики обрел возможность сформулировать то, что уже давно пытался, а именно: можно прогнозировать цены для всех рынков и любых периодов времени, от минуты до нескольких лет.

    2. Особые черты технического анализа

На товарных рынках технический анализ настолько же применим к ценам на золото, нефть и природный газ, насколько к ценам на кофе и сахар. На финансовых рынках можно так же успешно работать с курсом доллара к немецкой марке, как и с японским индексом NIKKEI. Например, аналитик, работающий в крупном инвестиционном фонде или банке, может выполнять заказы трейдеров всех подразделений, не заостряя особого внимания на том, что именно он прогнозирует. Главное для него достаточное количество данных о предыдущих движениях того или иного рынка, а все остальное почти не имеет значения. Специалист по техническому анализу обладает возможностью видеть общую картину движения цен сразу, и составляет прогнозы ценовой ситуации направления в целом. Из этого автоматически вытекают советы по вступлению в биржевые сделки. 3. Классификация методов технического анализа.

Все многообразие методов прогнозирования технического анализа более или менее укладывается в определенную схему. Нами рассматривается, в основном, западный технический анализ, в рамках которого и определена нижеследующая классификация.

    Графические методы.

Под графическими понимаются те методы, в которых для прогнозирования используются наглядные изображения движений рынка. Эти методы возникли ранее всех остальных из-за простоты, в применении: максимум требуемых инструментов лист бумаги, ручка и линейка. Эти методы различаются в зависимости от того, на каком типе графика строятся.

Например, классические фигуры строятся на линейных либо гистограммных чартах. А особые способы построения ценовых графиков, (японские свечи и крестики-нолики) привили к развитию отдельных рукавов прогнозирования только на их основе. Методы, использующие фильтрацию или математическую аппроксимацию. Эти методы бурно развиваются последние 25 лет вместе с компьютерной техникой. Каждый из них сложно воплотить вручную. Для этого пришлось бы проводить громоздкие вычисления для каждого отрезка времени ценового графика, а затем аккуратно наносить полученные значения на бумагу. Многие трейдеры используют их, особенно не вникая в суть построения.

    Теория Циклов.

Теория Циклов более развита на теоретическом, чем на практическом уровне, и занимается циклическими колебаниями не только цен, но и природных явлений в целом.

Почти все методы технического анализа укладываются в эту классификацию. Например, Волновая Теория Эллиотта - метод в основном графический, но имеет цикличности.

    4. Классические фигуры технического анализа

Метод технического анализа с применением набора типовых фигур к ценовому графику, т. е. тот, который мы называем классическим, был создан одним из первых. Уже в Теории Доу можно найти типовую схему движения индекса. Считается, что прогнозирование с использованием только классических фигур не слишком эффективно, т. к. критерии для определения той или иной фигуры довольно расплывчаты.

Методика типа “скачков” и “убеганий” (gaps and runaways) очень эффективна на графике японских свечей, где существует набор особых правил, глубоко обусловленных психологией. При этом классический анализ выполняется обычно на графиках-гистограммах, и все наблюдения по поводу аналогичных явлений являются по меньшей мере неполными.

Классические методы довольно хаотичны, в них не прослеживается строгой системы. Несмотря на свой субъективизм, технический анализ с использованием фигур удобен трейдерам, не желающим особенно вникать в тонкости. Это удобно и периодически срабатывает. Классические методы иногда полезны трейдерам для прямого практического применения, а для аналитика они являются базисом в его технико-аналитическом кругозоре.

    Ценовой тренд и его сопротивление и поддержка.

Напомним, что тренд - определенное направление движений цен. Тренды бывают трех видов: бычий, медвежий, боковой. Естественно, что в реальной жизни цена не движется по прямой линии вверх или вниз. Цена движется взлетами и падениями, и по тому, преобладают взлеты или падения, соответственно определяется бычий или медвежий тренд.

Тренды различаются по времени действия. На каждом рынке существуют долгосрочный (более 1-2 лет), среднесрочный (от 3-6 мес. до 1 года) и краткосрочный (от 1 дня до 2 мес. ) ценовые тренды. Такая классификация приблизительна, но дает представление о том, с какими периодами времени можно иметь дело при составлении прогноза.

Обычно, в зависимости от того, какой тренд определен и на какой срок, будет изменятся и стратегия. Естественно предложить, что есть стремление торговать с прибылью, то необходимо стараться купить при бычьем тренде, продать при медвежьем, и скорее всего воздержаться от торговли при тренде боковом. Торговля при краткосрочном боковом тренде - разговор особый, поскольку выйти с прибылью из нервного или неподвижного рынка обычно удается только маркет-мейкерам или другим китам (воротилам). Но при среднесрочном боковом тренде возможно выйти из торговли с прибылью, применив для прогноза осцилляторные методы технического анализа. Можно создать стратегию, при которой ставка будет делаться не на подъем или спад цен, а на отсутствие сильных ценовых колебаний (not volatile market).

При возрастании цен, т. е. при бычьем тренде в тот или иной момент цена наталкивается на препятствие - уровень сопротивления (Resistance Level). При его достижении цена либо начинает падать, либо останавливает свой рост. По тем или иным причинам на рынке начинает преобладать давление медведей. Аналогично при спаде цен, т. е. медвежьем тренде. В какой-то момент давление быков начинает усиливаться, и цена поднимается, натолкнувшись на уровень поддержки (Support Level).

Уровни сопротивления и поддержки могут возникнуть неожиданно, а могут быть предсказаны заранее.

Одним из критериев силы тренда является его действия по отношению к сопротивлению и поддержке.

Если тренд отреагировал на существование сопротивления или поддержки только один раз, а затем уверенно его “пробил”, то он все еще силен. Например, если бычий тренд пробил свое сопротивление, то имеет смысл купить по цене, чуть более высокой, чем само сопротивление - для большей уверенности в отсутствии разворота.

Чем большее количество раз тренд наталкивается на свое сопротивление или поддержку, будучи не в состоянии их преодолеть, тем более сильный сигнал о слабости тренда мы получаем, и тем больше вероятность разворота в будущем. Часто сопротивление меняется местами с поддержкой, а поддержка - с сопротивлением. Это объясняется чисто психологическим фактором. Наблюдение за изменениями объема торговли при достижении сопротивления и поддержки, также позволяет отметить немало интересного. Например, достигнув поддержки, тренд начал движение вверх. Если объем торговли при этом сильно увеличился, можно с большой степенью уверенности сказать, что медвежий тренд изменился на бычий, и стоит вовремя начать покупать. Если же объем резко уменьшился, стоит предположить, что текущее движение вверх - всего лишь временное, и торопиться принимать то или иное решение не стоит: это коррективное движение может продлиться достаточно долго.

Линии сопротивления и поддержки. Эти линии могут принимать разнообразные формы, например, линии тренда, линии канала, граничные линии треугольников. В общем случае можно грубо сформулировать основной принцип: когда цена пересекает (пробивает) линии сопротивления или поддержка это означает изменение направления тренда. Т. е. пробой линии сопротивления говорит о ярко выраженном бычьем, а пробой поддержки - о четком медвежьем тренде.

Линию тренда проводят через две опорные точки. Для подтверждения правильно нарисованной линии тренда необходимо иметь третью, подстраховочную точку. Для бычьего, поднимающегося, тренда эта линия будет располагаться ниже ценового графика. В этом случае линия тренда является линией поддержки. Она характеризует, насколько низко может упасть цена, не изменяя при этом своего основного направления.

Для медвежьего направления линия тренда рисуется сверху и представляет собой сопротивление.

Иногда бычий или медвежий тренд начинают двигаться более отвесно или более полого. Поэтому приходиться рисовать новую линию тренда, прибегая к компромиссам.

Наилучшее подтверждение изменения тренда можно получить в случае, если линия сопротивления стала линией поддержки и наоборот. Однако, для наблюдения такого эффекта требуется слишком много времени.

Линию канала можно нарисовать, если движения тренда, то есть подъемы и спады, равномерны. В таком случае визуально он как бы двигается между двумя параллельными линиями.

Линия канала рисуется параллельно линии тренда и располагается выше графика цены при бычьем тренде, и ниже - при медвежьем. Таким образом, линия канала будет определять сопротивление для бычьего, и поддержку - для медвежьего тренда.

Линии тренда и линии канала подчиняются общим правилам сопротивления и поддержки. Поэтому с их помощью можно определять границы действия тренда, т. е. до каких пор можно сохранять длинные и короткие позиции. Например, после подтвержденной пробитой линии бычьего тренда может возникнуть ситуация, когда уже слишком поздно закрывать длинные позиции, или когда прибыль не оправдает затраченного времени. Поэтому нас интересует, что случилось сразу после изменения тренда: коррекция или полный разворот. Коррекция - временное изменение тренда, а разворот - глобальное. Если узнать об этом вовремя, можно сэкономить и время, и ресурсы.

Наряду с линиями тренда и линиями канала используется набор фигур, которые принимает ценовой график в том или ином случае. Фигуры, сигнализирующие о глобальном изменении тренда, называют разворотными, Фигуры коррективного (временного) характера называют фигурами продолжения.

Для того, чтобы начать искать разворотную фигуру следует первым делом удостовериться в наличии четко выраженного предшествующего тренда (бычьего или медвежьего). Первый сигнал о правильности выявленной фигуры - пробой какой-либо важной линии тренда.

Одна из наиболее важных и известных фигур для бычьего тренда - Голова и Плечи (Head and Shoulders). Ее отличительные части - голова и два плеча. Чтобы не спутать эту фигуру с какой-либо другой, следует обращать внимание на линию шеи, в разных местах фигуры определяющую сопротивление или поддержку. Самое главное - составить общее представление о том, какими инструментами располагает технический анализ, и какие из них лучше использовать в конкретной ситуации. Прежде чем отдать предпочтение тому или иному методу, необходимо изучить базис технического анализа. Грань между специалистом по техническому анализу и использующим его трейдером очень тонка. Какими бы странными и непонятными ни были методы и советы по прогнозированию цены в техническом анализе, все они пришли из практики, а не из отвлеченных теорий. Технический анализ известен Западу более ста лет, а Японии - более трехсот. Он выдержал испытания временем, разросшись и укрепившись. Технический анализ доказал успешность принимаемых на его основе решений практически для всех областей торговли, при всех правилах ее ведения. Это еще не конец, ведь рынки продолжают изменяться.

    5. Организация данных в табличном процессоре

1. Составление прогнозов с помощью метода скользящего среднего

Метод скользящего среднего применять достаточно несложно, однако он слишком прост для создания точного прогноза. При использовании этого метода прогноз любого периода представляет собой не что иное, как получение среднего показателя нескольких результатов наблюдений временного ряда. Вычисления с помощью этого метода довольно просты и достаточно точно отражают изменения основных показателей предыдущего периода.

Иногда при составлении прогноза они эффективнее, чем методы, основанные на долговременных наблюдениях.

Мы исследуем рынок ценных бумаг, данные взяты с сервера Московской фондовой биржи (адрес - www. rmg. ru). Полученные данные котировок акций крупнейших нефтекомпаний мы вводим в рабочий листExel (Приложение 1. ). Чтобы понять, существует ли какая-либо определенная тенденция изменения котировок, мы создали на основе средних данных о полученных котировках скользящее среднее (Приложение 2). Скользящее среднее сглаживает смещения базовой линии, лежащей в его основе. Мы решили воспользоваться двухдневным скользящим среднем, то есть среднее значение от котировок двух предыдущих дней.

    Недостатки данного метода

Прогнозы с использованием скользящего среднего приводят к потере некоторых данных в начальном периоде базовой линии (#Н/Д - данные неопределенны).

2. Прогнозирование с использованием функции экспоненциального сглаживания

Сглаживание - это способ, обеспечивающий быстрое реагирование вашего прогноза на все события, происходящие в течение периода протяженности базовой линии. Основная идея применения метода сглаживания состоит в том, что каждый новый прогноз получается по средством перемещения предыдущего прогноза в направлении, которое дало бы лучшие результаты по сравнению со старым прогнозом. Базовое уравнение имеет вид:

    F[t+1] = F[t]+a*e[t]    t - временной период    F[t] - это прогноз, сделанный в момент времени t

F[t+1] - отражает прогноз во временной период, следующий непосредственно за моментом времени t

a - константа сглаживания (в нашем случае мы взяли ее равной 0, 8 (приложение 2, см. Сглаживающий прогноз (экспоненциальное сглаживание)

e[t] - погрешность, то есть различие между прогнозом, сделанным в момент времени t, и фактическими результатами наблюдений в момент времени t.

При прогнозе с использованием линии тренда пропускается скачок функции базовой линии, тогда как при прогнозе с применением сглаживания он отслеживается (приложение 4, ряд 2). Поэтому уровень ряда может резко увеличиваться. Это явление известно под названием выброса функций, что и прослеживается на наших графиках (приложение 4). При прогнозе, выполненном с помощью сглаживания, фактическая базовая линия отслеживается довольно точно. Exсel непосредственно поддерживает метод сглаживания с помощью средства Экспоненциальное сглаживание в надстройке Пакет Анализа.

    Заключение

Технический анализ широко используется на Западе, а последнее время и в нашей стране при разнообразной работе на всех видах товарных и валютных рынков. Технический анализ работает на практике уже многие годы и приносит пользователям немалый доход.

    Приложение 1    17 октября    COMPANY    BID (USD)    OFFER (USD)    Change* %    Market CAP (USD)**    Черногорнефть    14, 62    15, 3    -0, 1    400, 500, 443    Коминефть    5, 95    6, 2    -1, 18    264, 984, 720    ЛУКоил Холдинг    26, 78    26, 84    -1, 32    19, 419, 454, 809    Мегионнефтегаз    8, 65    8, 79    0, 34    1, 019, 761, 884    Нижневартовскнефтегаз    31    39    478, 203, 670    Ноябрьскнефтегаз    12, 75    13, 05    0, 35    873, 125, 856    Оренбургнефть    8, 15    8, 38    -0, 12    549, 387, 673    Пурнефтегаз    11, 6    11, 9    1, 29    1, 120, 342, 254    Сахалинморнефтегаз    11, 65    12, 4    -0, 41    831, 437, 026    Сургутнефтегаз    0, 26    0, 263    -0, 948    1, 272, 123, 296    Татнефть    176    179    -0, 28    3, 096, 752, 685    Томскнефть    19, 32    19, 9    -0, 58    762, 787, 609    Юганнефтегаз    25, 25    26, 2    0, 49    1, 194, 418, 826    20 октября    COMPANY    BID (USD)    OFFER (USD)    Change* %    Market CAP (USD)**    Черногорнефть    14, 4    15, 25    -0, 9    396, 886, 302    Коминефть    5, 8    6, 2    -1, 23    261, 713, 304    ЛУКоил Холдинг    26, 65    26, 75    -0, 41    19, 340, 950, 266    Мегионнефтегаз    8, 56    8, 65    -1, 31    1, 005, 727, 480    Нижневартовскнефтегаз    30    38    -2, 86    464, 540, 708    Ноябрьскнефтегаз    12, 76    13, 05    0, 04    874, 107, 669    Оренбургнефть    8, 13    8, 29    -0, 7    545, 589, 187    Пурнефтегаз    11, 17    11, 88    0, 64    1, 126, 188, 971    Сахалинморнефтегаз    1140    12, 5    -0, 62    822, 459, 546    Сургутнефтегаз    0, 257    0, 26    -1, 225    1, 258, 288, 871    Татнефть    182, 2    185    3, 44    3, 203, 176, 298    Томскнефть    19, 3    19, 8    -0, 31    759, 635, 361    Юганнефтегаз    25    26, 2    -0, 49    1, 188, 081, 502    21октября    COMPANY    BID (USD)    OFFER (USD)    Change* %    Market CAP (USD)**    Черногорнефть    14, 45    15, 45    0, 84    400, 232, 729    Коминефть    5, 9    6, 2    0, 83    263, 894, 248    ЛУКоил Холдинг    27, 35    27, 4    2, 53    19, 813, 241, 192    Мегионнефтегаз    8, 79    8, 85    2, 5    1, 028, 767, 386    Нижневартовскнефтегаз    32    28    0, 94    478, 203, 670    Ноябрьскнефтегаз    13, 15    13, 35    2, 67    897, 671, 169    Оренбургнефть    8, 25    8, 37    1, 22    552, 243, 521    Пурнефтегаз    11, 9    12, 09    1, 44    1, 142, 337, 045    Сахалинморнефтегаз    11, 8    13    3, 77    853, 880, 725    Сургутнефтегаз    0, 266    0, 268    3, 352    1, 302, 597, 095    Татнефть    201, 1    204, 5    10, 46    3, 538, 148, 983    Томскнефть    19, 7    20    1, 53    775, 115, 148    Юганнефтегаз    25, 5    26, 5    1, 56    1, 204, 024, 875    22октября    COMPANY    BID (USD)    OFFER (USD)    Change* %    Market CAP (USD)**    Черногорнефть    14, 41    15, 45    -0, 13    399, 697, 301    Коминефть    5, 9    6, 2    263, 894, 248    ЛУКоил Холдинг    27, 61    27, 71    1, 02    20, 004, 885, 353    Мегионнефтегаз    8, 75    8, 87    -0, 11    1, 026, 946, 217    Нижневартовскнефтегаз    32    50    17, 14    560, 181, 442    Ноябрьскнефтегаз    13, 15    13, 7    1, 32    907, 695, 474    Оренбургнефть    8, 35    8, 65    2, 28    564, 711, 931    Пурнефтегаз    12, 3    12, 4    2, 96    1, 173, 937, 156    Сахалинморнефтегаз    12, 25    13, 2    2, 62    873, 365, 936    Сургутнефтегаз    0, 266    0, 269    0, 206    1, 302, 432, 135    Татнефть    200    204    -0, 39    3, 524, 191, 788    Томскнефть    19, 8    20, 4    1, 26    782, 995, 767    Юганнефтегаз    25, 6    26, 5    0, 19    1, 211, 095, 995    24октября    COMPANY    BID (USD)    OFFER (USD)    Change* %    Market CAP (USD)**    Черногорнефть    13, 95    15    -2, 2    387, 516, 305    Коминефть    5, 5    6, 1    -1, 69    252, 989, 527    ЛУКоил Холдинг    26, 39    26, 55    0, 99    19, 177, 247, 667    Мегионнефтегаз    8, 25    8, 4    -1, 77    976, 006, 697    Нижневартовскнефтегаз    32    48, 5    549, 934, 221    Ноябрьскнефтегаз    12, 95    13, 64    -0, 6    895, 167, 547    Оренбургнефть    8, 2    8, 45    0, 91    553, 351, 311    Пурнефтегаз    11, 92    12, 3    0, 71    1, 147, 905, 348    Сахалинморнефтегаз    11, 5    12, 5    0, 84    822, 867, 613    Сургутнефтегаз    0, 255    0, 256    1. 491    1, 247, 064, 009    Татнефть    191    194    4, 48    3, 358, 450, 095    Томскнефть    19, 61    19, 85    -1, 96    763, 181, 639    Юганнефтегаз    24, 9    25, 8    1, 177, 074, 570    27октября    COMPANY    BID (USD)    OFFER (USD)    Change* %    Market CAP (USD)**    Черногорнефть    12, 2    15, 3    -5, 01    368, 107, 025    Коминефть    5, 23    5, 95    -3, 66    243, 720, 514    ЛУКоил Холдинг    24, 32    24, 35    -8, 07    17, 595, 404, 566    Мегионнефтегаз    7, 27    7, 6    -10, 69    880, 582, 004    Нижневартовскнефтегаз    31, 01    48, 49    -1, 24    543, 102, 740    Ноябрьскнефтегаз    11, 96    12, 6    -7, 63    833, 362, 450    Оренбургнефть    7, 85    8, 25    -3, 3    535, 075, 773    Пурнефтегаз    10, 9    11, 3    -8, 34    1, 053, 522, 638    Сахалинморнефтегаз    11, 4    12, 9    1, 25    828, 274, 505    Сургутнефтегаз    0, 228    0, 232    -9, 99    1, 123, 356, 953    Татнефть    168    168, 9    -12, 49    2, 938, 861, 914    Томскнефть    17, 85    19, 8    -4, 59    726, 987, 083    Юганнефтегаз    21, 55    23, 2    -11, 74    1, 045, 324, 937    Приложение 2

значение котировок акций за период 17-27 октября 1997 года (значения базовой линии - на графиках Приложений 3 и 4 ряд 1)

    среднее (Приложение 3, ряд 2)    скользящее среднее (Приложение 3, ряд 3 )

сглаживающий прогноз (экспоненциаль-ное сглаживание) (Приложение 4, ряд 2)

    Спорос Черногорнефть    14, 62    14    #Н/Д    #Н/Д    14, 4    14    14, 5100    14, 620    14, 45    14    14, 4250    14, 444    14, 41    14    14, 4300    14, 449    13, 95    14    14, 1800    14, 418    12, 2    14    13, 0750    14, 044    12, 569    Черногорнефть предложение    15, 3    15    #Н/Д    #Н/Д    15, 25    15    15, 2750    15, 300    15, 45    15    15, 3500    15, 260    15, 45    15    15, 4500    15, 412    15    15    15, 2250    15, 442    15, 3    15    15, 1500    15, 088    15, 258    Сургутнефтегаз предложение    0, 263    0, 2580    #Н/Д    #Н/Д    0, 26    0, 2580    0, 2615    0, 263    0, 268    0, 2580    0, 2640    0, 261    0, 269    0, 2580    0, 2685    0, 267    0, 256    0, 2580    0, 2625    0, 269    0, 232    0, 2580    0, 2440    0, 259    0, 237    Коминефть спрос    5, 95    5, 713    #Н/Д    #Н/Д    5, 8    5, 713    5, 8750    5, 950    5, 9    5, 713    5, 8500    5, 830    5, 9    5, 713    5, 9000    5, 886    5, 5    5, 713    5, 7000    5, 897    5, 23    5, 713    5, 3650    5, 579    5, 300    Томскнефть спрос    19, 32    19, 263    #Н/Д    #Н/Д    19, 3    19, 263    19, 3100    19, 320    19, 7    19, 263    19, 5000    19, 304    19, 8    19, 263    19, 7500    19, 621    19, 61    19, 263    19, 7050    19, 764    17, 85    19, 263    18, 7300    19, 641    18, 208    Приложение 3    Приложение 4    Список использованной литературы

“Бизнес-Анализ с помощью Excel” Конрад Карлберг, Киев, 1997 г. “Intermarket Technical Analysis” J. S. Murphy, 1994 г.

    “The Technical Analysis Cource” T. A. Meyers, 1994 г.    “The New Science of Technical Analisys” T. De Mark, 1994 г.    Информация полученная в электронном виде    из публичных архивов сети Internet

Котировки акций крупнейших нефтекомпаний, взяты с сервера Московской Фондовой Биржи адрес: www. rmg. ru

Скачен 661 раз.

mcvouo.ru

Реферат - Фундаментальный и технический анализ на рынке ценных бумаг

Курсоваяработа

Тема:«Фундаментальный и технический анализ на рынке ценных бумаг»

Содержание

Введение

Глава 1 Фундаментальныйанализ

1.1 Предмет и методыфундаментального анализа

1.2 Анализ мировойэкономики

1.3 Анализмакроэкономической ситуации в стране

1.4 Анализ отраслей

1.5 Анализ компании

Глава 2 Техническийанализ

2.1 Постулаты ипредпосылки технического анализа

2.2 Формыпредоставления данных в техническом анализе

2.3 Конфигурационныеметоды технического анализа

2.4 Фильтрационныеметоды технического анализа

2.5 Циклическиеметоды технического анализа

Заключение

Список литературы и источников

Приложение

Введение

С того момента как Россиявступила на рыночный путь развития – рынок ценных бумаг занял лидирующее местосреди институтов новой экономики. В настоящее время на рынке ценных бумагторгуются акции представляющие разные сектора экономики. Востребованность рынкаценных бумаг экономикой не вызывает сомнений. Пенсионные накопления, сбережениянаселения, страховые резервы попадают на рынок в виде портфельных инвестиций.За свою небольшую, но насыщенную историю российский рынок стал одним из лидеровпо росту капитализации среди развивающихся рынков, при этом оставаясь самымволантильным. Продолжающийся рост рынка только увеличивает опасения инвесторов,не желающих покупать акции на пике роста. Многочисленные дискуссии поднимаютвопросы о том, на сколько оправдан данный рост рынка, есть ли фундаментальныепредпосылки роста рынка в будущем. Таким образом, рынок ставит перединвесторами вопросы и возникает проблема анализа инвестиционнойпривлекательности, как всего рынка ценных бумаг, так и отдельных акций.

В распоряжении инвестораесть два инструмента прогнозирования рынка ценных бумаг: технический ифундаментальный анализ. Исторически так сложилось, что технический анализзародился раньше фундаментального, в начале 20-х годов прошлого века. В товремя информацию о деятельности компаний найти было почти невозможно, особеннодля миноритарных акционеров. В дальнейшем, с ростом законодательной базы иусилением регулирования, компании обязали раскрывать данные о своейпроизводственной и финансовой деятельности, и у инвесторов появиласьвозможность глубже ознакомиться с текущим состоянием компании. Это послужилотолчком к зарождению фундаментального анализа.

В совокупностифундаментальный и технический анализ представляют мощный инструмент дляпринятия инвестиционного решения. Фундаментальный анализ может дать знать отом, когда рынок или отдельная акция переоценена или недооценена. А техническийанализ, в свою очередь, позволяет предсказать рост или падение отдельной акцииили всего индекса на основе исторических данных.

Цель курсовой работы –выявить фундаментальные факторы, влияющие на цену акций,  а также выделитьметоды технического анализа, на которых основывается большинство другихинструментов последнего.

Для достиженияпоставленной цели предполагается решить ряд задач:

— описатьприроду, различные стороны и аспекты технического и фундаментального анализа;

— изучить теоретические особенности фундаментального и технического анализа;

— проанализироватьфундаментальные факторы, влияющие на цену акций;

— изучить разнообразие методов технического анализа;

Новизна курсовой работысостоит в том, что были выявлены и описаны основные фундаментальные факторы,влияющие на цену акций, а также были систематизированы методы техническогоанализа по критерию используемых индикаторов.

Практическая значимостькурсовой работы заключается в возможности применения выявленных фундаментальныхфакторов и методов аналитиками непосредственно на российском рынке акций.

Глава 1 Фундаментальный анализ

1.1 Предмет и методыфундаментального анализа

Термин «анализ» широкоиспользуется практически во всех областях научного знания. Толковый словарьВ.И.Даля определяет анализ – как «разбор, разработка, разрешение, разложениецелого на составные части его; общий вывод из частных заключений»[1]. В экономическойлитературе слово «анализ» встречается в различного рода словосочетаниях –«экономический анализ», «финансовый анализ», «анализ финансово-хозяйственнойдеятельности предприятия», «технический анализ» и, наконец, «фундаментальныйанализ».

Основоположникамизападной теории фундаментального анализа принято считать Бенджамина Грэма иДэвида Додда, которые в 1934 году в США опубликовали книгу «Анализ ценныхбумаг». В этой книге впервые было введено понятие «фундаментальный анализ» идано ему определение как инструменту для предсказания будущих биржевых цен наакции. При этом предметом исследования фундаментального анализа, по мнениюавторов, являются «финансовые показатели, доходы и дивиденды компании, а такжесостояние окружающей экономики»[2].

Более поздние научныеиздания дают определение фундаментальному анализу как процессу «исследованиясостояния экономики, отрасли и финансового положения компании с цельюопределения рыночной стоимости акций компании»[3].

Таким образом,фундаментальный анализ – это оценка множества внешних и внутренних факторов,существенно влияющих на финансовую и хозяйственную деятельность компании,результаты которой находят отражение в рыночной стоимости ее ценных бумаг.Таких факторов великое множество. Это и деятельность конкурентов, иполитическая ситуация в стране, и эффективность менеджмента, и неукоснительноесоблюдение прав акционеров общества, и финансовое положение компании.

Как следует изприведенных выше определений, главной целью применения фундаментального анализаявляется определение текущей рыночной стоимости ценной бумаги и последующий еемониторинг для принятия соответствующих инвестиционных решений.

Западные исследователивыделяют два основополагающих подхода в проведении фундаментального анализа[4]. Традиционный анализобычно предусматривает подход «сверху-вниз», начинающийся с экономическогоанализа, затем переходящий к анализу состояния отрасли и, наконец, кфундаментальному анализу положения компании. Существует и другой подход, прикотором инвестор проводит анализ «снизу-вверх», начиная с микроуровня, переходяк анализу отрасли и заканчивая экономической ситуацией. Оба подхода возможны ине являются взаимоисключающими.

По мнению автора дляинвестора, применяющего фундаментальный анализ, наиболее рациональным являетсятрадиционный подход: начиная с общего и постепенно переходя к частному. Таккак, если переходить от частного к общему, можно попасть в ситуацию, когдавыбранная компания-эмитент с выгодными финансовыми показателями находится внеперспективной отрасли, которая через несколько лет может прийти в упадок.

Согласно традиционномуподходу фундаментальный анализ проводится на нескольких этапах, спускаясьсверху вниз. Первый уровень – анализ мировой экономики, второй уровень – анализэкономики страны, третий уровень – анализ отраслей промышленности и секторовуслуг, четвертый заключительный этап – это анализ инвестиционнойпривлекательности компании. Каждые этапы имеют свои определенные особенности.

1.2 Анализ мировой экономики

Как уже было отмеченопервый этап фундаментального анализа – анализ мировой экономики. Задачами этогоэтапа являются определение политик мировых Центробанков и выявлениепреобладающих направлений спекулятивных и среднесрочных денежных потоков, какмежду различными классами мировых активов, так и между различными странами,анализ темпов роста мировой экономики и динамика мировых бизнес циклов.

Особую роль в анализемировой экономики являются процентные ставки ведущих экономик мира: США,Евросоюза и Англии. Так повышение процентных ставок в США негативно влияет нарынки ценных бумаг развивающихся стран. Консервативные инвесторы предпочтутоблигации федеральной резервной системы облигациям и акциям рискованных, ноболее доходных развивающихся рынков. Так при росте учетных ставок развивающиерынки будут демонстрировать отток денег. Однако при понижении учетных ставок,развивающие рынки становятся привлекательным инструментом для среднесрочных идолгосрочных вложений капитала.

Повышение процентныхставок приводит к ужесточению кредитно-денежной политики в США, целью которойявляется стимулирование инвестиций в США. Рост рынков развивающихся стран нафоне повышения учетных ставок главных экономик мира кажется все болеенеустойчивым.

Публикуемые МВФ отчеты осостоянии экономики является достоверным индикатором. Так главную роль играеттемпы роста мирового ВВП. Рост мировой экономики является позитивным сигналомдля инвесторов, а ее снижение негативным. Вместе с тем инвесторов интересует, вкакой стадии бизнес цикла находится экономика, как долго продлится этот рост ичто можно ожидать в будущем. Динамику мировых бизнес циклов отражает индекс JP Morgan Global PMI, рассчитываемый на основании национальных отчетов попромышленности.

Темпы роста мировойпромышленности оказывают прямое влияние на сырьевые рынки стран, так какпромышленный рост невозможен без сырья. В этом ключе будет интересна условнаяклассификация стран (помимо развитых и развивающихся) по уровню зависимости отсырья, так называемые страны поставщики сырья и страны покупатели сырья. Таквысокие цены на нефть благоприятно сказываются на странах поставщиках нефти, нозамедляют темпы роста экономики стран покупателей сырья, так как приводят кувеличению транспортных издержек, росту инфляции и т.д.

1.3 Анализ макроэкономическойситуации в стране

Одним из главных факторовопределяющих динамику доходов фирмы является макроэкономическая ситуация нарынке. Быстрорастущая экономика привлекательна для фирм, так как существуютвозможности для увеличения доходов. Состояние экономики страны во многомопределяет ее инвестиционную привлекательность на международном рынке.Состояние макроэкономики описывается рядом ключевых показателей, таких как ВВП,инфляция, ставка процента, безработица, бюджетный дефицит.

Ключевым показателем,безусловно, является ВВП, который показывает суммарное количество товаров иуслуг произведенной экономикой страны за год. Другой популярный индикатор –индекс промышленного производства.

Внутренний валовыйпродукт рассчитывается ежеквартально, с текущими поправками. В простейшемслучае при расчете ВВП учитываются 4 основные компоненты: объем потребления(С), объем инвестиций(I),правительственные расходы(G), ичистый экспорт, то есть полный экспорт(X) минус полный импорт(M). Формула ВВП выглядит следующим образом: GDP = C + I + G + (X – M).Чем больше рост ВВП, тем больше инвестиционная привлекательность фондовогорынка, но только в том случае если рост ВВП не сопровождается значительным темпоминфляции.

Влияние быстрого ростаВВП на рынок акций зависит от того, в какой точке цикла деловой активности онооказывается. В начале цикла, при выходе из рецессии, рост ВВП рынком акцийприветствуется. В остальной части бизнес-цикла рост ВВП ассоциируется с ростомприбыли предприятий и также приводит к росту рынка акций, но только в томслучае если этот рост не слишком существенен (не совершает больших скачков поотношению к значениям в предыдущих кварталах), если не ожидается проблем споставками сырья, недостатка рабочих рук, витка инфляции или изменение учетныхставок. Слишком большой рост воспринимается с настороженностью, поскольку, какпоказывает история, часто предшествует рецессии. Индикатор ВВП может бытьиспользован для изучения инвестиционной привлекательности экономики двумяпутями. Первый путь – оценить соотношение капитализации фондового рынка и ВВПстраны для определения степени оцененности экономики, второй – сравнение темповроста экономики страны с другими странами.

В таблице 1 показаныотношения капитализации фондового рынка 12 стран, 6 стран относятся к развитыми 6 стран к развивающимся.

Таблица 1. Отношениекапитализации фондового рынка к ВВП на 01.02.2006, %[5]

В наиболее низкооцененном рынке Германии данное соотношение составляет всего 51%, самыйвысокооцененный рынок среди развитых стран в Швейцарии. Среднее отношениекапитализации к ВВП для развитых рынков составляет 125%. Среди развивающихсярынков самый низкооцененный рынок в Польше. Среднее по развивающимся странам72%. Так опираясь на данный показатель можно сказать, что самыеинвестиционно-привлекательные рынки в Германии и Польше, среди развитых иразвивающихся стран соответственно.

Полезную роль винвестиционном анализе является оценка динамики этого показателя. Преимуществаэтого метода следующие, так он позволяет оценить опережает ли фондовый рынокрост ВВП или наоборот отстает от него. Вообще исследователи спорят на счетсправедливого отношения капитализации фондового рынка и ВВП. Большинство из нихсоглашается, что приемлемый уровень соотношения 70%[6].

Следующий по важностиэкономический индикатор, определяющий оцененность фондового рынка – инфляция.Инфляция представляет собой общее повышение стоимости товаров или услуг стечением времени. С точки зрения экономической стабильности инфляция являетсянеблагоприятным фактором. Наиболее общей мерой инфляции является индекспотребительских цен, который представляет собой увеличение стоимости«фиксированной корзины товаров». «Корзина» товаров включает в себянаименования, необходимые среднему потребителю, такие как продукты питания,бензин, жилье и медицинское обслуживание. Другой популярной мерой инфляцииявляется индекс цен производителей. В отличие от индекса потребительских цен,отражающего увеличение стоимости товаров на розничном или потребительскомуровне, показывает стоимость товаров и услуг на оптовом уровне. Как правило, заувеличением индекса цен производителей следует увеличение потребительских цен.Однако бывают ситуации, когда индекс цен производителей увеличивается, в товремя как индекс потребительских цен остается неизменным. Это – примерситуации, когда увеличение цен на оптовом уровне «абсорбируется» компаниями ине передается на уровень потребителей. Как инфляция воздействует на фондовыйрынок? Времена инфляционного роста обычно трудны для компаний, и цены на акциипадают по мере уменьшения прибыльности.

Инфляция находитотражение в ставке процента. Высокие процентные ставки снижают настоящуюстоимость будущих потоков платежей, тем самым, снижая привлекательностьинвестиций. Процентная ставка один из самых важных показателей характеризующихэкономику. Непредвиденное повышение процентных ставок оказывает негативноевлияние на рынок акций. К сожалению, прогноз процентных ставок представляетсобой сложнейшую задачу. Но кроме инфляции на процентные ставки оказываютвоздействие такие показатели как: предложение капитала от домашних хозяйств,спрос на капитал и монетарная политика.

1.4 Анализ отраслей

Третий этапфундаментального анализа – анализ отрасли. Когда уже готов макроэкономическийанализ, необходимо его спроецировать на отдельные отрасли экономики. Не всеотрасли одинаково чувствительны к текущему бизнес циклу. Так, например, акциикомпаний занимающихся добычей нефти зависят от цены на нефть, акции компанийцветной металлургии от цен на цветные металлы. Акции данных компанийчувствительны к текущему бизнес циклу, так как именно в периоды расцветаэкономики наблюдается усиление конкуренции фирм за ресурсы. Но, к примеру,компании, работающие в сфере розничной торговли, производящие продукты питания,то есть продукты которых неэластичны по спросу менее подвержены колебаниямбизнес циклов. Вторым фактором, определяющим чувствительность компании к бизнесциклу, является операционный леверидж. Операционный леверидж – это соотношениепостоянных и переменных затрат. Компании с большей долей переменных затратменее чувствительны к бизнес циклам, так как они могут безболезненно урезатьпроизводство тем самым сократив затраты. Компании с большей долей постоянныхзатрат, не смогут также оперативно сократить затраты вместе с падением продаж ибудут вынуждены терпеть убытки, то есть фирмы с высокой долей переменных затратимеют больший финансовый леверидж, так как малое изменение условий, в которыхработает бизнес, оказывает существенное влияние на прибыльность компании.

Другим важным аспектомфундаментального анализа отрасли является определение стадии ее развития илидругими словами жизненный цикл отрасли. Типичный жизненный цикл рынка можетбыть описан пятью стадиями. Первая стадия так называемый стартап. На этойстадии происходит зарождение новой индустрии, стадия с высоким ростом выручки,рынок не насыщен новым продуктом, прибыль компании отрицательная. Оценкакомпании базируется целиком на будущем росте. Вторая стадия – бурная экспансия,на этой стадии рынок растет очень быстрыми темпами, выручка компании растеттакими же стремительными темпами, компания начинает приносить прибыль, котораяполностью реинвестируется. Третья стадия сильный рост – и выручка и прибыльрастут, компания уже может выплачивать некую сумму в дивидендах. Но при этом укомпании уже появляются конкуренты, входящие в отрасль; фирма обладает какой-тооперационной историей, которую  можно использовать для оценки бизнеса.Четвертая стадия – зрелость. На зрелом рынке темп роста выручки замедляется,при этом прибыль все еще растет быстрее выручки, так как компания повышаетэффективность. На этой стадии фирмы платят наибольшие дивиденды. Оценка такойкомпании будет уже базироваться на текущих активах, чем на ожидаемом росте. Ипоследняя стадия – снижение, выручка компании падает, прибыль снижается,компании постепенно выходят с рынка. Оценка производится в основном всоответствии с текущими активами.

Данная классификацияотраслей и фирм заметно упрощена по сравнению с настоящей жизнью, но дает общеепредставление о том чего можно и нужно ожидать от деятельности компанииработающей в определенной отрасли.

На какой стадиижизненного цикла выгодно осуществлять портфельные инвестиции в отрасль?Наиболее распространенное мнение на рынке, что для инвестиций больше подходятбыстрорастущие компании. Однако повышенное внимание аналитиков к таким отраслямсоздает все предпосылки того, что все перспективы роста уже будут учтены в ценеакции. И более того высокие темпы роста привлекают конкурентов, что пагубно сказываетсяна динамике продаж и марже прибыли. Оценить долгосрочную доходность отраслейэкономики можно на примере рынка США[7].В таблице приведены средние доходности некоторых отраслей экономики США запериод с 1950 по 2000 год.

Так мы видим, чтонаибольшую доходность показал сектор разработки и производства лекарственныхпродуктов и производство компьютерных составляющих. Наименьшую же доходностьпоказала стальная промышленность. Из таблицы можно сделать вывод, что наиболеевысокую доходность показывают высокотехнологические отрасли, с большимизатратами на так называемый НИОКР.

1.5 Анализ компании

Следующий этапфундаментального анализа – оценка ценных бумаг и, как частное, поискнедооцененных ценных бумаг.

Одним из самых популярныхпоказателей оценки акций является собственный капитал компании или чистыеактивы. Собственный капитал компании можно найти в бухгалтерском балансе.Собственный капитал компании – это чистые активы, которые могут быть полученыпутем вычитания из активов всех обязательств. Если капитализация компанииопускается ниже значения собственного капитала компании, то ее можно считатьнедооцененной. Однако следует обратить внимание на качество активов компании,если денежные средства обладают абсолютной ликвидностью, то такая статья какнематериальные ценности и гудвил не может нам дать полной уверенности, что припродаже мы получим то количество денег, которое указано в балансе компании. Приэтом особое внимание следует обратить на рентабельность компании. Так есликомпания торгуется с коэффициентом отношения капитализации к собственномукапиталу меньше нуля и имеет хорошую рентабельность, то она является хорошимобъектом для портфельных инвестиций.

Другим показателем оценкикомпании является ликвидационная стоимость на акцию. Этот показательпредставляет собой сумму денег, которая может быть получена, если распродатьвсе активы, выплатить весь долг и выплатить оставшиеся деньги акционерам.Ликвидационная стоимость может служить тем показателем, ниже которого акцияупасть не может, так как, если бы подобное произошло, фирма стала бы идеальнымкандидатом для атаки корпоративными рейдерами. Рейдеры при возможностиприобрели бы контроль над фирмой, распродали бы активы, выплатили долги иполучили бы прибыль, так как цена, заплаченная за фирму, меньше чемликвидационная стоимость.

Другим показателемявляется восстановительная стоимость активов фирмы за минусом обязательств.Некоторые аналитики считают, что стоимость фирмы не может уйти слишком далекоот восстановительной стоимости, так как в этом случае конкуренты воспроизвелибы фирму. Давление со стороны конкурентов входящих в ту же отрасль будетпонижать стоимость компании пока она не придет в соответствие свосстановительной стоимостью. Эта идея популярна среди экономистов, отношениекапитализации компании к восстановительной стоимости известно как  Tobin’s q. В долгосрочной перспективе, отношение капитализации квосстановительной стоимости будет стремиться к 1. однако наблюдения показывают,что соотношение так же может долгое время значительно отличаться от 1.

Показатели,рассчитываемые из баланса, могут быть очень полезными, но на бычьих рынкахбывает невозможно найти фирмы, торгующиеся ниже восстановительной илиликвидационной стоимости. Поэтому аналитики вынуждены обращать внимание наожидаемые денежные потоки, так как именно они определяют цену акции.

С другой стороны,очевидно, что применение метода чистых активов к стабильно работающемупредприятию, руководство которого не планирует его ликвидацию или продажу почастям, нельзя назвать абсолютно корректным. Компания как система обладаетсвойствами, которых нет у отдельных составляющих ее элементов – активов,следовательно, ее стоимость может быть выше, чем сумма стоимостей этих активов.

Другим самымраспространенным и самым противоречивым мультипликатором для оценки ценныхбумаг является Р/Е. Распространен этот показатель по причине его простоты илегкости вычисления. Для вычисления мультипликатора необходимо поделить ценуакции на доход на акцию. Данный мультипликатор показывает за сколько летокупятся вложения в акцию при текущем уровне прибыльности. Мультипликатор можнопосчитать двумя способами: первый способ – цену акции разделить на текущийдоход на акцию, а второй способ – цену акции разделить на доход на акциюследующего года. Разные способы дают разные результаты.

Еще одним методомпозволяющим определить стоимость акции является метод дисконтированиядивидендов. Стоимость акции определяется как настоящая стоимость денежногопотока, и простейшая оценка акций очень похожа на оценку облигаций. Еслипредставить гипотетическую ситуацию, в которой инвестор покупает акцию снамерением держать ее вечно, то есть после своей смерти завещать детям, внуками т.д. В этом случае, инвестор и его наследники получат поток дивидендов, и стоимостьакции может быть рассчитана как настоящая стоимость бесконечного потокадивидендов.

/>, где P0– внутренняя стоимость акций на сегодняшний день, помнению аналитика проводящего анализ, которая базируется на его собственныхпредположениях об ожидаемых потоках дивидендов и рискованности акций. Такимобразом, мы приходим к выводу, что внутренняя стоимость акции может бытьразлична для инвесторов в зависимости от их оптимизма на счет компании.Поскольку на рынке множество инвесторов, то и значения внутренней стоимостимогут быть различны. Однако мы думаем о некой средней группе инвесторов,действия которых в данный момент определяют курс акции. Для этих инвестороввнутренняя стоимость должна быть равной рыночной цене акции. Если бы это былоне так, то имело бы место нарушение равновесия, и продажи или покупки акцийвыровняли бы внутреннюю и рыночную цены. Dt – дивиденд, который держатель акцииожидает получить в конце года t. Всеэто прогнозируемые дивиденды, ожидания о величине которых могут варьироватьсясреди инвесторов. ks –минимально приемлемый доход или требуемая ставка дохода на акцию, принимая вовнимание рискованность акции и доход на другие инвестиции. Этот параметр опятьимеет отношения к средним инвесторам. Основные детерминанты ks включают в себя норму доходности,ожидаемую инфляцию и риск.

Если брать болееобыденную ситуацию, при  которой инвестор не собирается держать акцию вечно, апродаст ее в будущем, то стоимость акции для этого инвестора будет равнаожидаемому потоку дивидендов и той сумме, которую инвестор получит при продажеакции на рынке. Но и та цена, которую инвестор получит при продаже, будетзависеть от ожидаемого потока дивидендов, который от этой акции будет ожидатьбудущий инвестор. Таким образом, для всех инвесторов ожидаемый поток наличностидолжен базироваться на ожидаемых будущих дивидендах.

Формула обобщила модельоценки акции при этом, осознавая, что временной характер поведения дивидендовможет быть разным: они могут расти, падать, вести себя непредсказуемо и дажебыть нулевыми некоторое время. При использовании компьютера инвесторы могут влюбое время найти внутреннюю стоимость акции для любого поведения дивидендов. Вреальности же самое сложное сделать прогноз будущих дивидендов. Однако вомногих случаях ожидаемый рост потоков дивидендов будет расти постоянным темпом:

/>,

где D0– самые последние выплаченные дивиденды, g – ожидаемый темп роста дивидендов,по мнению среднего инвестора. Разные инвесторы могут использовать различные g для оценки акций, но курс акции нарынке установлен по g для среднегоинвестора. Последнее равенство называется моделью Гордона. Для этой формулы ks>g. Так если бы было верно обратное, то цена акции была быравна бесконечности. В реальном мире ни одна акция не могла бы приноситьдоходность, растущую с постоянным темпом, превышающим требуемую ставку доходности.Инвесторы просто-напросто бы повысили требуемую доходность для данной акции.

Модель постоянного ростапреимущественно применяется для компаний находящихся в зрелой фазе жизненногоцикла, стабильно платящих дивиденды. Предполагаемые темпы роста компанииварьируются, однако, можно предположить, что доходы зрелых компаний будут растипримерно с такой же скоростью, как и номинальный ВВП.

Таким образом, инвестор,используя фундаментальный анализ, поэтапно оценивает ситуацию в мировойэкономике. Если она, по его мнению, благоприятна, то можно переходить кследующему этапу. На следующем этапе посредством анализа макроэкономическихпоказателей выбирается страна с наиболее благоприятным инвестиционным климатом.Определив страну, в которую наиболее выгодно вкладывать портфельные инвестиции,аналитик переходит к анализу отраслей. И уже в наиболее благоприятной отраслипроисходит поиск недооцененных акций, которые и будут объектом наиболеевыгодного инвестирования.

Глава 2 Технический анализ

2.1 Постулаты и предпосылкитехнического анализа

Как уже отмечалось выше,для анализа на рынке акций можно использовать не только фундаментальный анализ,но и технический.

Прежде всего, приведемопределение технического анализа. Отметим, что хотя и существует множествоформулировок данного понятия, но все они в той или иной степени отражают егоглавную суть. И поэтому определение не представляет особой сложности. Приняв заоснову формулировку, изложенную ведущим специалистом в данной области с мировымименем Дж. Мэрфи, можно сказать, что технический анализ – это исследованиединамики рынка с целью прогнозирования будущего направления движения цен,ориентированное на принятие инвестиционных решений. Применимо для рынка акцийтермин «динамика рынка» включает в себя два источника информации, находящихся враспоряжении технического аналитика, а именно – цену и объем сделки[8]. Исследуя динамику цен иобъем торгов, технический анализ в значительной степени абстрагируется как отсамого эмитента, так и от среды, в которой он действует, т.е. знание причин,вызывающих изменение цен, в техническом анализе в принципе не обязательно.

В классической теориитехнического анализа, базовые принципы которого были заложены еще Чарльзом Доув конце XIX века, существуют три постулата – подмеченные тонкости, на которыхосновывается технический анализ, логика его методов. Различные авторыпубликаций, специалисты технического анализа, его критики и противникипо-своему формулируют данные постулаты, но, в общем, все они одинаково излагаютих суть. Сформулируем данные постулаты и приведем также для сравненияпредпосылки, изложенные Чарльзом Доу в его теории.

Первый постулат: Рынокучитывает все (или курс учитывает все; цена учитывает все). На базе данногопостулата сформирована теория эффективности рынка, согласно которой ничто неможет действовать более эффективно, чем рынок, поскольку в каждый моментвремени цена отражает всю имеющуюся информацию[9].

Второй постулат: Движениецен подчинено тенденциям (или цена движется в одном направлении; рынокдвижется трендами).

Третий постулат: Историяповторяется.

Рынок учитывает все.

Данное утверждение, посути дела, является краеугольным камнем всего технического анализа. Аналитикитехнической школы полагают, что причины, которые хоть как-то могут повлиять нарыночную стоимость актива (а причины эти могут быть самого разнообразногосвойства: экономические, политические, психологические — любые), непременнонайдут свое отражение в цене на этот товар. Иными словами, любые изменения вдинамике спроса и предложения отражаются на движении цен. Если спрос превышаетпредложение, цены возрастают. Если предложение превышает спрос, цены идут вниз.Это, собственно, лежит в основе любого экономического прогнозирования. Втехническом же анализе подходят к проблеме с другой стороны и рассуждаютследующим образом: если по каким бы то ни было причинам цены на рынке пошливверх, значит спрос превышает предложение. Следовательно, по макроэкономическимпоказателям рынок выгоден для «быков». Если цены падают, рынок выгоден для«медведей». Говоря о «макроэкономике», многие специалисты по техническомуанализу согласятся, что именно глубинные механизмы спроса и предложения,экономическая природа того или иного рынка и определяют динамику на повышениеили на понижение цен. Сами по себе графики цен не оказывают на рынок нималейшего влияния. Они лишь отражают, если угодно, психологическую тенденцию наповышение или на понижение, которая в данный момент овладевает рынком.

Как уже было отмечено,многие сторонники технического анализа предпочитают не вдаваться в глубинныепричины, которые обусловливают рост или падение цен. Очень часто на раннихстадиях, когда тенденция к изменению цен только-только наметилась, или,напротив, в какие-то переломные моменты, причины таких перемен могут бытьникому не известны. Может показаться, что технический подход излишне упрощает иогрубляет задачу, но логика, которая стоит за первым исходным постулатом — «рынок учитывает все», — становится тем очевиднее, чем больше опыта реальнойработы на рынке приобретает технический аналитик.

Из этого следует, что всето, что каким-либо образом влияет на рыночную цену, непременно на этой самойцене отразится. Следовательно, необходимо лишь внимательнейшим образомотслеживать и изучать динамику цен. Анализируя ценовые графики и множестводополнительных индикаторов, можно добиться того, что рынок сам укажет наиболеевероятное направление своего развития.

У Ч.Доу рассматриваемыйпостулат звучит следующим образом: индексы учитывают все. Данная предпосылкасоответствует современной формулировке. Только в нашем случае, говорится орынках, а здесь — об индексах. Согласно теории Доу, любой фактор, способный такили иначе повлиять на спрос или предложение, неизменно найдет свое отражение вдинамике индекса. Причем, «любой» означает именно — любой, пусть это будет дажеземлетрясение, катастрофа или какой-нибудь другой «акт божьей воли».Разумеется, эти события непредсказуемы, тем не менее, они мгновенно учитываютсярынком и отражаются на динамике цен.

Движение цен подчиненотенденциям

Понятие тенденции илитренда (от англ. trend — общеенаправление тенденции) — одно из основополагающих в техническом анализе. Посути дела, все, что происходит на рынке, подчинено тем или иным тенденциям.Основная цель составления графиков динамики цен на фондовых рынках изаключается в том, чтобы выявлять эти тенденции на ранних стадиях их развития иторговать в соответствии с их направлением. Большинство методов техническогоанализа являются по своей природе следующими за тенденцией (trend-following), то есть их функция состоит в том,чтобы помочь аналитику распознать тенденцию и следовать ей на протяжении всегопериода ее существования.

Ч.Доу так сформулировалданный постулат: на рынке существуют три типа тенденций. Определение тенденции,которое дает Доу, выглядит следующим образом: при восходящей тенденции каждыйпоследующий пик и каждый последующий спад выше предыдущего. Другими словами, у«бычьей» тенденции должен быть абрис кривой с последовательно возрастающимипиками и спадами. Соответственно, при нисходящей тенденции каждый последующийпик и спад будет ниже, чем предыдущий. Доу выделял три категории тенденций:первичную, вторичную и малую. Он сравнивал движение рынка с морским приливом.Основная тенденция подобна приливу; вторичная, или промежуточная тенденция,напоминает волны, которые и образуют прилив. А малые тенденции похожи на рябьна волнах. Если во время прилива, когда волны выхлестывают на берег, с помощьюколышков отмечать самую дальнюю точку, до которой достает каждая последующаяприливная волна, то можно определить силу прилива. Если каждая последующаяволна выхлестывает на берег дальше, чем предыдущая, значит прилив нарастает.Если же волны отступают, значит начался отлив.

Перейдем к последнемупостулату — история повторяется.

Технический анализ иисследования динамики рынка теснейшим образом связаны с изучением человеческойпсихологии. Например, графические ценовые модели, которые были выделены иклассифицированы в течение последних ста лет, отражают важные особенностипсихологического состояния рынка. Прежде всего, они указывают, какие настроения- «бычьи» или «медвежьи» — господствуют в данный момент на рынке. И если впрошлом эти модели работали, есть все основания предполагать, что и в будущемони будут работать, ибо основываются они на человеческой психологии, которая сгодами не изменяется. Можно сформулировать последний постулат — «историяповторяется» — несколько иными словами: ключ к пониманию будущего кроется визучении прошлого. А можно и совсем иначе: будущее — это всего лишь повторениепрошлого[10].

Повторяемость –объективное свойство конъюнктуры. События закономерно повторяются. Тем неменее, как говорил Гераклит: в одну и ту же реку нельзя войти дважды, поэтомуникакое событие не воспроизводится в точности. Вновь проявляются лишь основныечерты, отражающие закономерности. Детали же всегда своеобразны, так какобусловлены случайными факторами.

Инвестор может запоминатькак те или иные обстоятельства (факторы) влияли на конъюнктуру (в частности, надинамику цен) в прошлом. Закономерная повторяемость ситуаций позволяетучастнику рынка экстраполировать прошлый опыт на будущее и благодаря этомупрогнозировать грядущие изменения.

Например, известно, чтово время президентских выборов из-за возможных неблагоприятных измененийконъюнктуры цены на фондовом рынке упали. Это позволяет участникам рынкапрогнозировать падение цен во время будущих президентских выборов задолго доних. Подобные ожидания в силу обратной связи способны вызвать реальное падениецен: инвесторы начнут играть на понижение, т.е. продавать свои активы(например, акции), что приведет к превышению предложений над спросом и кдействительному понижению цен. Этот процесс при известных условиях сам себяподпитывает и порой приводит к обвалу цен, иногда даже без видимых закономерныхпричин.

Хотелось бы остановитьсяеще на двух важных принципах, сформулированных Ч.Доу и используемых в настоящеевремя непосредственно в процессе анализа и принятия инвестиционных решений.

Индексы должныподтверждать друг друга. Ч.Доу имел в виду промышленный и железнодорожный индексы. Он полагал,что любой важный сигнал к повышению или понижению курса на рынке должен пройтив значениях обоих индексов. Т.е., принятие решений следует на основеподтверждения первичного сигнала сигналами от дополнительных инструментованализа.

Объем торговли долженподтверждать характер тенденции. Доу считал объем торговли пусть не первостепенным, но, темне менее, чрезвычайно важным фактором для подтверждения сигналов, полученных наценовых графиках. Если сформулировать постулат совсем просто и доступно, тообъем должен повышаться в направлении основной тенденции.

Необходимо отметить, чтоданные постулаты и предпосылки лежат в основе всего технического анализа.

2.2 Формы предоставления данных втехническом анализе

Прежде чем приступить крассмотрению методов технического анализа, немного остановимся на формепредставления данных. Наиболее распространенными формами представления данныхявляются: табличная, аналитическая и графическая.

Табличная форма — заключается в представлении информации в виде таблицы (от лат. tabula — список), перечня сведений, сгруппированных в виде нескольких столбцов (граф),которые имеют самостоятельные заголовки.

Достоинством табличнойформы представления данных являются универсальная возможность манипуляции сданными. Она заключается в том, что табличная форма не налагает никакихограничений ни на качество, ни на количество данных. Несовершенством — являетсянедостаточная наглядность. Как правило, в табличной форме обрабатывают исходныеданные торгов, а затем переносят их на графики, преобразую табличную форму вграфическую.

Аналитическая формапредставления информации является записью в виде формул (функций),употребляемых в математическом анализе. Его достоинством является высокаяпрогнозируемость результатов. Если известна аналитическая зависимость ценыакции от времени, то не только можно прогнозировать тренд, но и определитьсовершенно точно, сколько будут стоить эти акции в любой день в будущем. Ноподчас трудно, а в большинстве случаев – невозможно выразить в аналитическойформе зависимость. Это очень трудная задача, не имеющая, как правило, точногорешения. Практически она сводится к подбору некоторой функции, наиболее близкойк реальной.

Графическая форма (отгреч. grapho — пишу) наиболее используемая втехническом анализе. Главное ее преимущество – это наглядность. Графикпозволяет одновременно наблюдать происходящие изменения и отслеживать динамику.На графической основе стоится почти вся методология технического анализа.

В техническом анализесуществует множество инструментов анализа, для подробного описания которых нехватило бы и многостраничной книги. Поэтому ограничимся лишь рассмотрениембазовых инструментов из каждой группы методов технического анализа, на которыхво многих случаях основывается большинство других инструментов.

2.3 Конфигурационные методытехнического анализа

Конфигурационные методытехнического анализа являются самыми распространенными и часто используемымиметодами.

Главная суть методовконфигурационных методов заключается в использовании предпосылки о повторяемостирыночных ситуаций, т.е. эти методы основываются на прецедентах.

Приверженцыконфигурационных методов, анализируя прошлые ситуации, отыскивают среди нихтипичные, повторяющиеся, которые графически выражаются сходными геометрическимиконтурами — фигурами. Этим фигурам (или конфигурациям, комбинациям фигур,моделям) дают специальные названия, чтобы их было проще отличать.

Применениеконфигурационных методов заключается в следующем. Необходимо взять динамическуюкурсовую кривую за более или менее длительный временной период и в небольшоммасштабе проанализировать ее динамику. Следует найти все тренды и исследоватьочертания фигуры, непосредственно предшествующей тому или иному тренду. Еслиданная фигура похожа на запомнившуюся ранее фигуру, образовавшуюся ваналогичной ситуации, то с этой фигурой связывается последующий тренд.

Достоинством даннойгруппы методов является прогностичность. Аналитик, нанося на график ежедневныецены, замечает очертания известной фигуры и сразу предсказывает, что будет сценами в ближайшие дни.

Недостатков уконфигурационных методов два. Первый состоит в том, что критерии определенияконфигурации довольно субъективны (один аналитик разглядит одну фигуру, адругой — другую, третий — вообще ничего не увидит). Второй недостаток, общийдля всех технических методов предопределен уникальностью любой рыночнойситуации.

Таким образом,конфигурационные методы, с одной стороны весьма простые и прогностичны, сдругой — субъективны и в целом обеспечивают недостаточную высокую вероятностьпредсказаний. Данные методы следует использовать в комбинации с другимиметодами анализа.

Рассмотрим наиболеепопулярные конфигурационные методы:

уровни (линии)сопротивления и поддержки;

анализ криволинейныхфигур;

анализ фигур награфиках японских свечей.

Уровни (линии)сопротивления и поддержки

Прежде чем приступить кописанию конфигураций (криволинейных и «свечных») определим такие понятия какуровни поддержки и сопротивления, которые широко применяются при интерпретациифигур всех видов.

Линии сопротивления иподдержки являются фундаментом классического трендового анализа, более того ониприменяются для анализа схождений и расхождений некоторых индикаторов.Возникновение данных линий имеет следующее логическое объяснение.

Линия сопротивлениясоединяет важные максимумы или гребни рынка (рис. 2.1). Она возникает в момент,когда покупатели больше либо не могут, либо не хотят покупать данную ценнуюбумагу по более высоким ценам. Одновременно с каждым движением цены вверхнарастает сопротивление продавцов и увеличиваются продажи, что также оказываетпонижательное давление на цену. Тренд направленный вверх стопорится и как быупирается в невидимый потолок, пробить который в настоящий момент не может.Если «быки» соберутся с силами, а «медведи» ослабят хватку, то цена, скореевсего, пробьет установленный ранее уровень сопротивления. В противном случаенеизбежно обратное движение цены.

Линия поддержки соединяетважные минимумы рынка. Возникновение и существование линий поддержки прямопротивоположно линиям сопротивления. Здесь «быки» меняются местами с«медведями». Продавцы являются активными игроками на рынке, которые выталкиваютцену вниз, а покупатели при этом обороняющаяся сторона. Чем активнее будутпродавцы, и чем пассивнее покупатели, тем выше вероятность того, что уровеньлинии поддержки будет пробит и цена пойдет дальше вниз.

На рис.2.1 данные торговакциями компании «Сургутнефтегаз». Синим цветом показаны линии поддержки,красным – линии сопротивления. В результате роста цены образовались новыеуровни поддержки и сопротивления. Первоначальное сопротивление стало поддержкойв изменившейся ситуации.

Если линия сопротивленияи линия поддержки сильные и достаточно долго удерживаются, то в зависимости отих сочетания возникают различные образы и ассоциации, которые дают названиетрендовым моделям и фигурам.

Линии сопротивления иподдержки лучше проводить не через максимальные выбросы цен на вершинах инизах, а через зоны скопления цен. Массовое скопление цен показывает, что здесьповедение определяющего количества трейдеров меняло свое направление, амаксимальные выбросы цен в таких местах свидетельствуют о паническом поведениисамых слабых участников рынка, спешно закрывающих свои убыточные позиции. Методанализа линий сопротивления и поддержки помогает трейдерам следить заизменением тенденции — ее разворотом или ускорением.

Поддержка и сопротивлениеобязаны своим существованием прошлому опыту участников рынка, запечатленному вих памяти. Память о прошлых разворотах на данном уровне побуждает участниковторгов совершать куплю или продажу. Их массовые действия и создают поддержку исопротивление. Помня о том, что цены, достигнув определенного уровня, пересталиснижаться и пошли вверх, игроки, вероятно, займутся куплей, когда цены вновьпонизятся до этого уровня. Помня о том, что рынок, поднявшись на определенныйгребень, развернулся, все будут склонны продавать и играть на понижение, когдацены вновь приблизятся к такому гребню. В этом прослеживается и выполняетсяпостулат технического анализа «история повторяется».

Чем больше высота зоныподдержки и сопротивления, тем она сильнее. Высокая зона сопротивления говорито сильном нежелании и сопротивлении «медведей» недавнему повышению цен иослаблении «быков». Высота зоны поддержки и сопротивления для каждого рынкаценной бумаги разная: высота здесь может меняться от 1% до 7% и более от уровняцены. Чем большую высоту имеет зона поддержки и сопротивления, тем больший понатиску напор «медведей» и «быков» соответственно она может остановить.

Чем больше объем сделок взоне поддержки и сопротивления, тем она сильнее. Обилие сделок в данной областисвидетельствует об активности игроков, а это признак их сильной эмоциональнойвовлеченности в данный уровень цен. Низкий уровень сделок свидетельствует онеохотном участии при данном уровне цен — это признак слабой поддержки илисопротивления.

Криволинейные фигуры

Данный метод основан наопределении повторяющихся фигур на криволинейном графике, которые, как ужеговорилось, отражают выявленные ранее закономерности поведения на рынке.

Различают два вида фигуркак криволинейных, так и при анализе японских «свечей»: фигуры разворота (сломатренда) и фигуры продолжения (развития тренда).

Фигуры разворота трендаочень важны для аналитика, т.к. несут в себе наиболее значимую информацию — обожидающемся изменении ценовой тенденции, а момент такого разворота являетсянаилучшим для проведения сделки купли-продажи.

Фигуры развития такжеимеют для инвестора немалое значение, только они подают сигнал не ккупле-продаже, а к выжиданию. Если, к примеру, ценовая тенденция устраиваетинвестора, то, получив сигнал в виде фигуры продолжения, ему есть смыслподождать с совершением сделки, до более выгодного момента.

Фигуры на криволинейныхграфиках получаются путем проведения линий поддержки (по минимальным значениям)и сопротивления (по максимальным). Момент пробития одной из линий считаетсяодним из ключевых в графическом анализе, поэтому уделяется большое внимание прирассмотрении таких ситуаций.

Приведем наиболеепопулярные классические фигуры, подтверждающие разворот тренда:

Модель «голова-плечи» иперевернутая «голова-плечи» (рис.2.2).

Если на медвежьем трендепоявляется фигура «перевернутая голова-плечи», то более высокое, нежели первое,второе плечо усиливает общий, подаваемый фигурой, сигнал. Если же на бычьемтренде у фигуры «голова-плечи» второе плечо ниже первого, то это также говорито большей вероятности разворота тренда на медвежий. Часто бывает, что курс привыходе из фигуры «голова-плечи» не возвращается назад, к линии шеи. Но это неозначает, что данная конструкция не является фигурой «голова-плечи».

Для данной фигурысуществует опасность желания увидеть ее гораздо чаще, нежели она на самом делесуществует. Чтобы этого не случилось, следует обязательно проверять выводы пофигуре через показатели объема.

Также следует отметить,что, к сожалению, пока, наконец, можно утвердиться в своем мнении, чтоувиденное движение цены все-таки укладывается в классическую фигуру«голова-плечи», значительное движение этой цены уже завершилось. Однако приэтом можно получить очень ценный вывод по направлению движения нового тренда.Пусть теперь динамика цены будет гораздо спокойнее, но зато известнонаправление тренда и можно быть более-менее уверенным в своей позиции.

Тройная и двойная вершины(рис. 2.3).

Среди тройных и особеннодвойных вершин-донышек попадается много ложных сигналов. Большинство ложныхсигналов проверяется через призму показателя объема, где на первом движениикурса к линии сопротивления или поддержки объемы растут, а на последнем падают.Таким образом, в начале этой разворотной фигуры объем растет на старомтрендовом движении цены. В завершение же фигуры он начинает расти напротивоположном старому тренду движении цены. Этим рынок дает понять, что он незаинтересован в продолжении старого тренда. Схематично это выглядит следующимобразом (рис. 2.4)[11].

Теперь рассмотрим моделипродолжения (развития) тренда. «Флаг» (рис. 2.5). Представляет прямоугольник спараллельными границами, слегка наклоненный вверх или вниз. Прорывы обычнопроисходят в направлении, противоположном наклону флага. Если флаг уходитвверх, то более вероятен прорыв вниз. Если флаг идет вниз, то более вероятенпрорыв вверх.

Если во время восходящеготренда обнаруживается нисходящий флаг, следует выставлять заказ на покупку вышепоследнего максимума пика, чтобы поймать восходящий прорыв. Восходящий флаг привосходящем тренде служит признаком происходящего перераспределения сил и болеевероятен нисходящий прорыв. Следует размещать заказ на продажу ниже последнегоминимума во флаге. При нисходящем тренде нужно действовать наоборот.

«Вымпел» (рис. 2.6). Этомаленький треугольник, стороны которого наклонены в одну сторону. Вымпелы снаклоном, противоположным тренду, также служат фигурами продолжения. Вымпел,наклоненный вдоль тренда, указывает на то, что тренд готов развернуться вспять.

Как уже было сказано,подход к определению фигур на графиках является весьма субъективным, и нетстопроцентной гарантии, что фигура разворота не поведет себя как фигурапродолжения. Опишем еще одну часто встречающуюся модель, рассмотрению которойуделяется особое внимание.

«Треугольник». Рассмотриммодель «треугольник» на примере графика динамики индекса Nikkei (рис. 2.7). Область «треугольника» — это область консолидации цен, границы которой пересекаются справа. Он можетслужить признаком разворота или, более часто, продолжения тренда. Рынокстягивается, и энергия игроков сжимается, чтобы потом выплеснуться изтреугольника.

Небольшой треугольниквысотой от 10 до 15 процентов предыдущего тренда обычно бывает фигуройпродолжения. Многие восходящие и нисходящие тренды разбиты на части такимитреугольниками. Большие треугольники, чья высота составляет треть и более отпредыдущего тренда, обычно оказываются реверсивными изменениями. И, наконец,некоторые треугольники переходят в обычный коридор цен.

Треугольники можноразделить, согласно их углу, на три большие группы. Верхняя и нижняя линиясимметричного треугольника идут с одинаковым наклоном. Если верхняя линиянаклонена под 30 градусов к горизонтали, то и нижняя тоже наклонена под 30градусов. Симметричный треугольник отражает равенство сил «быков» и «медведей»и более вероятно, что он отмечает продолжение.

Восходящий треугольникимеет относительно ровную верхнюю границу и поднимающуюся нижнюю границу.Ровная верхняя граница показывает, что «быки» сохраняют свою силу и могутподнимать цены до тех же высот, в то время, как «медведи» слабеют и не могутопускать цены так же низко, как и раньше. Восходящий треугольник с большейвероятностью завершится прорывом вверх.

Каждый треугольникобразован двумя сближающимися линиями. Верхняя линия соединяет два или болеемаксимумов, а нижняя два или более минимумов.

Треугольник с растущейнижней границей называется восходящим. Он говорит о том, что следует ожидатьпрорыв вверх. У нисходящего треугольника падающая верхняя граница. Он говорит отом, что цены, вероятно, пойдут вниз. Симметричный треугольник говорит о том,что силы «быков» и «медведей» уравновешиваются, и тренд, вероятно, продолжится.

Истинные прорывы обычнослучаются в пределах первых двух третей длины треугольника. Иногда послепрорыва цены вновь возвращаются к треугольнику. Эти откаты создают отличныеточки начала игры в направлении прорыва.

Нисходящий треугольникимеет относительно ровную нижнюю границу, а его верхняя граница идет вниз.Ровная нижняя граница показывает, что «медведи» сохраняют свою силу и опускаютцены до прежнего уровня, а «быки» слабеют и не могут поднимать цены так жевысоко, как раньше. Нисходящий треугольник с большей вероятностью завершаетсянисходящим прорывом.

Объем тяготеет падать помере старения треугольника. Если он возрастает при движении цен вверх, то болеевероятен прорыв вверх. Если объем увеличивается, когда цены подходят кминимумам, то более вероятен прорыв вниз. Истинный прорыв подтверждаетсявсплеском объема.

Истинные прорывы обычнопроисходят в пределах первых двух третей треугольника. На прорывах из последнейтрети треугольника лучше не играть. Если цены стагнируют весь путь до точкипересечения, то они, вероятно, так и останутся постоянными. Треугольникнапоминает бой двух уставших боксеров, начинающих опираться друг на друга.Ранний прорыв показывает, что один из бойцов сильнее. Если цены остаются впределах треугольника до конца, значит оба бойца измотаны и мало вероятнообразование нового тренда.

В процессе торговли«треугольников» лучше не играть на незначительных колебаниях цен внутритреугольника, если только этот треугольник не очень велик. По мере старениятреугольника колебания цен становятся меньше.

При намерении покупатьпри прорыве вверх, следует поместить заказ выше верхней границы треугольника ипонижать его по мере того, как треугольник становится уже. При продаже припрорыве вниз, следует поместить заказ на продажу ниже нижней границытреугольника. По мере того, как треугольник становится уже, следует повышатьего. В процессе игры, желательно поместить предохранительную остановку немноговнутри треугольника. Цены могут вернуться к границе, но, при истинном прорыве,они не проникнут глубоко внутрь.

Когда после прорыва изтреугольника происходит откат, следует обращать внимание на объем. Откат привысоком объеме угрожает наметившемуся тренду, а откат при низком объеме даетхорошую возможность удвоить позицию.

Если цены подойдут кпоследней трети треугольника необходимо аннулировать заказ на покупку илипродажу. Прорывы из последней трети треугольника очень ненадежны.

Анализ фигур награфиках японских свечей

Анализ моделей награфиках японских свечей исторически зародился в Японии и является одним изпервых методов анализа рынка.

«Свеча» состоит из тела идвух «теней»: верхней и нижней, и отражает четыре цены. Тело свечи — прямоугольник, полученный разницей между открытием и закрытием. Реальное телобудет белым в период, когда цена закрытия выше, чем открытия, и черным, — когдацена закрытия ниже, чем цена открытия. Верхняя и нижняя тени соответственноозначают максимальную и минимальную цену в данном периоде времени.

Анализ «свечей» менее субъективен,чем исследование криволинейных комбинаций. Не каждый инвестор однозначноидентифицирует фигуры «голову-плечи», но каждый безошибочно определит цвет иразмер свечи.

Развитость иоднозначность интерпретации — положительные качества «свечного» анализа.Отрицательными чертами являются его относительная сложность (вместо одной ценыприходится анализировать четыре и направление цен в течение торгового дня, т.е.вместо одной переменной надо рассмотреть пять).

Также как и в анализекриволинейных фигур, в «свечном» анализе различают фигуры разворота (слома)тренда и продолжения (развития) тренда.

Т.к. существует большоемножество видов «свечей», рассмотрим их наиболее часто встречающиеся модели.Различают «бычьи» и «медвежьи» модели японских свечей.

«Бычьи» модели.

«Утренняя звезда» (рис.2.8). Фигура разворота. В нисходящем тренде рынок поддерживает медвежий тренддлинной черной свечой и разрывами открытия во второй день. Однако второй деньторгуется в пределах маленького диапазона и закрывается около своего открытия.Этот сценарий в целом показывает потенциал подъема. Подтверждение разворотатренда дается белой третьей свечой.

«Харами» (рис. 2.9).Фигура разворота. После длинного «черного» дня в конце нисходящего тренда,белая свеча открывается выше закрытия предыдущего дня. Цена идет вверх, по меретого, как закрываются короткие позиции, поощряет, дальнейшие покупки. «Харами»должна подтверждаться следующей свечой.

«Поглощение» (рис. 2.10).Фигура разворота. Появляясь в нисходящем тренде, «поглощение» отображаетсяоткрытием на новом минимуме, но массовые покупки приводят к закрытию около иливыше предыдущего открытия. Это показывает, что нисходящий тренд потерялимпульс, и «быки» могут накопить силу.

«Разрыв тасуки вверх»(рис. 2.11). Фигура продолжения. В восходящем тренде две белых свечи следуют сразрывом. Затем идет черная свеча, вероятно, в результате промежуточного взятияприбыли. Тренд должен продолжиться в направлении восходящего разрыва.

«Медвежьи» модели.

«Вечерняя звезда» (рис.2.12). Фигура разворота. В восходящем тренде рынок усиливается длинной белойсвечой и разрывом открытия во второй день. Однако, второй день торгуется впределах маленького диапазона и закрывается около своего открытия. Этотсценарий показывает кризис доверия текущему тренду. Подтверждение разворотатренда — черный третий день.

«Три черных вороны» (рис.2.13). Фигура продолжения. В восходящем тренде появляются три длинных черныхсвечи с последовательно снижающимися ценами закрытия. Эта модель предполагает,что рынок был перекуплен слишком долго, и наступает реванш.

«Размышление» (рис.2.14). Фигура продолжения. В восходящем тренде три белых свечи споследовательно более высокими ценами закрытия. Даже при том, что восходящийтренд продолжается, маленькое третье тело предполагает, что предыдущий подъемтеряет силу и готовится к развороту.

«Толчок» (рис. 2.15).Фигура разворота. Во второй день происходит подъем с закрытием в телепредыдущего черного дня. Однако так как закрытие второго дня не достигает дажесередины тела первого дня, «быков» ждут препятствия, и нисходящий трендпродолжится.

2.4 Фильтрационные методытехнического анализа

Уильям Ганн, в первойполовине XX века активно разрабатывал сложные комбинации геометрических иалгебраических принципов, которые с успехом использовал при торговле на толькозарождающихся фьючерсных рынках. У. Ганна можно считать основоположникоминдикаторного направления технического анализа.

Фильтр — это инструмент,позволяющий отделять (фильтровать) нечто полезное, необходимое от неизбежных иненужных примесей. В данном случае полезным является тренд, а примесями — шумы(хаотические колебания) и случайные направленные колебания.

Фильтрационные методыоснованы на выделении из реальной кривой актива тренда. Фильтровать шумы можноразличными способами. Фильтрация подобна аппроксимации (от лат. approximo — приближаюсь, приближение) реальнойкривой некоторого известного вида. Закон, по которому производитсяаппроксимация (вид аппроксимирующей кривой), определяет характер фильтра итренда.

Шумы — помеха для всякогоанализа, поэтому от них и стараются избавиться путем фильтрации. Однако следуетиметь в виду, что фильтрация шумов часто сопровождается потерей значимойинформации, так как заранее по одному виду отделить шум от закономерногоколебания непросто.

Поскольку вфильтрационных методах инструментом исследования служит сам фильтр, или тренд,их иногда называют трендследующими. Иными словами метод заключается внахождении самого тренда (а не фигур) и «следования» за ним.

Очищенную от шумов кривуюможно называть фильтром. При этом в наименовании фильтра указывают функцию, спомощью которой была произведена фильтрация (аппроксимация). Самыми простымифильтрами являются линейный, степенной, экспоненциальный, логарифмический,полиномиальный скользящий средний.

Рассмотрим наиболеепопулярный метод фильтрации: скользящие средние фильтры.

  Скользящие средние

Скользящее среднеезначение относится к категории аналитических инструментов, которые следуют затенденцией. Его цель состоит в том, чтобы определить время начала новойтенденции, а также предупредить о ее завершении или повороте. Скользящиесредние предназначены для отслеживания тенденций в процессе их развития, ихможно рассматривать как искривленные линии тренда. Однако скользящее среднее непредназначено для прогнозирования движений на рынке в том смысле, в котором этоделает графический анализ, поскольку оно всегда следует за динамикой рынка, ане опережает ее. Этот показатель не прогнозирует динамику цен, а толькореагирует на нее. Он всегда следует за движениями цен на рынке и сигнализируето начале новой тенденции, но только после того, как она появилась.

Построение скользящихсредних представляет собой специальный метод сглаживания ценовых показателей.При усреднении ценовых показателей их кривая заметно сглаживается, и наблюдатьтенденцию развития рынка становится намного проще. Однако уже по своей природескользящее среднее как бы отстает от динамики рынка. Краткосрочное скользящеесреднее точнее передает движение цен, чем более продолжительное длинноескользящее среднее. Применение коротких скользящих средних позволяет сократитьотставание по времени, однако полностью устранить его с помощью скользящихсредних невозможно. На боковых рынках целесообразнее использовать короткиескользящие средние, а на трендовых эффективнее длинные, как менеечувствительные.

Существует несколькотипов скользящих средних: простые, взвешенные и экспоненциальные.

Простое среднеескользящее или среднее арифметическое значение вычисляется по следующейформуле:

/> 

где Pi — ценаi-го дня, n-порядок скользящей средней.

Этот тип скользящихсредних широко используется большинством технических аналитиков. Однаконекоторые оспаривают его достоинства, выдвигая при этом два основных довода.Первый заключается в том, что при анализе учитывается только тот промежутоквремени, который охватывается этим скользящим средним. Второй довод состоит втом, что простое скользящее среднее фактически уравнивает по значимости ценыкаждого дня. Например, при использовании десятидневного среднего скользящего,последнему и первому дням придается одинаковый вес — 10%, как и всем остальнымдням периода. Пятидневное скользящее среднее, в свою очередь, подразумевает,что средний вес цены дня равен 20%. В то же время некоторые аналитики полагают,что более позднему ценовому показателю следует придавать несколько большеезначение. Этот аргумент вполне логичен, т.к. при новой тенденции простомускользящему понадобится больше времени для разворота и подачи сигнала, чем длявзвешенного скользящему среднему, который будет рассмотрен ниже.

Взвешенное скользящеесреднее. Для тогочтобы как-то решить проблему «удельного веса» средних значений цен, некоторыеаналитики применяют взвешенные скользящие средние. Они рассчитываются последующей формуле:

/>, где Wi — вес i-го компонента (цены).

Веса, присваемые ценам ввышеприведенной формуле, могут выбираться произвольно. Вообще, выбор весов цензависит от характера динамики исследуемой ценной бумаги. Веса могут возрастатьлинейно, экспоненциально или каким-либо другим образом. В случае линейновзвешенной скользящей средней Wi=i.

Экспоненциальноескользящее среднее имеет более сложное построение, чем взвешенное или простоескользящее среднее, которое позволяет ему устранить два недостатка, присущиепростому скользящему среднему. Во-первых, экспоненциальное скользящее среднеепридает гораздо большее значение показателям последних дней. Поэтому онявляется взвешенным. Но, хотя предшествующей динамике цен придается меньшийвес, при вычислении используются все данные по ценам — за весь период действиярынка ценной бумаги. Формула вычисления этого вида скользящего среднего болеесложна и выглядит следующим образом:

/>,

где t-сегодняшний, t-1 – вчерашний  день, k=2/(n+1), где n — порядок скользящей средней.

Не смотря на то, чтоэкспоненциальное скользящее среднее не имеет недостатков, присущих простойскользящей средней, как заявляют некоторые специалисты, она не являетсянаилучшей из трех скользящих средних.

Общие правила анализаскользящих средних сводятся к следующему:

1.      Самым важнымсигналом, показывающим направление тренда, является общее направление движенияскользящего среднего. При восходящей скользящей средней следует придерживаться«бычьего» рынка и играть на повышение. Следует покупать, когда цены упадут доскользящей средней, устанавливая защитную приостановку ниже недавнего минимума,и подтягивать ее, как только цены закроются выше предыдущего уровня. Принисходящей скользящей средней следует играть на понижение, открывая короткиепозиции, когда цены поднимутся до уровня скользящей средней или чуть выше. Вэтом случае защитную приостановку следует размещать чуть выше предыдущегогребня и динамично подтягивать ее в случае продолжения «медвежьего» тренда.

2.      Вторым сигналомслужит пересечение скользящей средней и графика цены. Сигнал является сильнымдля наметившегося «бычьего» рынка, если скользящее среднее пересекает графикцены сверху, имея при этом положительный наклон, и сам график цены имеет такжебольшой положительный наклон. В случае пресечения скользящей средней и графикацены при отрицательном наклоне первого и слабом положительном или отрицательномнаклоне второго, подается более слабый сигнал на наметившийся «бычий» тренд, издесь следует получить подтверждение будущей динамики от дополнительногосигнала. Для наметившегося «медвежьего» рынка поступают аналогичные сигналы,только с обратным расположением и наклоном скользящей средней и графика цены.

3.      Третьим сигналомслужит разворот скользящей средней на минимальном или максимальном значении.Если скользящая средняя расположена под графиком цены и имеет локальныйминимум, а график цены имеет положительный наклон, то поступает сигнал среднейсилы о «бычьем» направлении рынка и об открытии позиции вверх; если же графикне имеет положительного наклона, то поступает очень слабый сигнал, дляподтверждения которого нужно использовать три дополнительных сигнала.

Этими правилами можноруководствоваться, на трендовых рынках. На рынке без проявленного трендасоответствующие графики будут иметь извилины. Попытка чисто механическиотфильтровать эти извилины приводит, как правило, к потере и полезного сигнала.

2.5 Циклические методы техническогоанализа

Теория волн Эллиотта(волновой анализ Эллиотта)

В годы Великой депрессииРальф Нельсон Эллиотт вывел теорию определения базисных форм ценовых движений.Данная теория обрела новый смысл благодаря усилиям Роберта Прехтера в начале80-х годов.

Закон, выведенныйЭллиоттом о том, что поведение общества или толпы развивается и изменяется ввиде распознаваемых моделей. Используя данные фондового рынка в качестве своегоглавного инструмента, Эллиотт открыл, что постоянно меняющаяся траектория ценфондового рынка выписывает некоторый структурированный рисунок, который в своюочередь отражает основную гармонию, найденную в природе. На основе этогооткрытия он разработал рациональную систему рыночного анализа.

Эллиотт выделилтринадцать моделей движения или «волн», которые снова и снова возникают впотоке рыночных цен и повторяются по форме, но не обязательно по времени илиамплитуде. Он дал названия, определения и проиллюстрировал эти модели. Далее онописал, как эти структуры соединяются вместе, чтобы образовать укрупненнуюверсию этих же самых моделей, как они в свою очередь соединяются дляобразования идентичных моделей следующего большего размера и т.д.

Если говорить кратко, тозакон волн — это каталог моделей изменения цен и объяснений того, где подобныефигуры вероятнее всего должны проявиться на пути развития рынка. ОписанияЭллиотта представляют собой набор эмпирически выведенных правил и указаний дляобъяснения поведения рынка. Эллиотт заявил о прогностическом значении данногозакона волн, который сейчас носит его имя, «Закон волн Эллиотта».

Базой в теории волнЭллиотта являются три понятия: модель, соотношение и время (приведены в порядкеважности). Моделью волн называют конфигурацию, которую принимает сочетаниеволн. Подчеркнем, что это — важнейшее понятие, краеугольный камень теории волнЭллиотта.

Анализ соотношенийпозволяет определять возможные уровни коррекции и ценовые ориентиры путемизмерения соотношений между различными волнами.

И, наконец, между волнамисуществуют определенные временные связи, которые также являются предметомволнового анализа. Они служат для подтверждения волновых моделей и соотношенийволн. Однако некоторые последователи Эллиотта считают, что временной аспектволнового анализа – менее надежная величина для прогнозирования движения рынка.

Теория волн Эллиоттапервоначально применялась для анализа фондовых индексов — в частности промышленногоиндекса Доу-Джонса. В несколько упрощенном виде основной постулат теориигласит: фондовый рынок подчиняется повторяющемуся ритму — пять волн роста, триволны падения. На рис. 2.16 пример одного полного цикла. Посчитав волны,которые составляют цикл, и можно увидеть, что один полный цикл состоит извосьми волн — пяти волн роста и трех волн падения. Пять волн, составляющих фазуроста, на рисунке пронумерованы. Восходящие волны (1, 3, 5) называютимпульсными волнами. Нисходящие волны 2 и 4 развиваются в противоположномтенденции направлении. Их называют корректирующими волнами, так как они вносятпоправки в движение волн 1 и 3. После того как рост, состоящий из пяти волн,завершается, начинается трехволновая корректировка. Три корректирующие волныпомечены на рисунке буквами «a», «b» и «c».

Почти такой же важнойхарактеристикой волн, как устойчивая модель их сочетания, является степеньсоответствующей тенденции. Существуют многочисленные степени тенденции. СамЭллиотт, например, выделял девять различных уровней развития тенденции (илипротяженности тенденции), начиная с «Великого сверхцикла», охватывающего целыхдвести лет, и кончая сверхкороткой степенью, существующей всего несколькочасов. Важнейшее правило теории волн гласит: независимо от степени тенденциявсегда будет развиваться по основному восьмиволновому циклу.

Каждая волнаподразделяется на меньшие волны, которые в свою очередь также разбиваются наволны — еще меньшей степени. Естественно, отсюда следует, что каждая из волнфактически является частью большей, следующей в волновой иерархии. Пример такойиерархии представлен на рис. 2.17. Две самые крупные волны — (1) и (2)подразделяются на восемь меньших, которые в свою очередь могут быть далееразбиты на тридцать четыре еще меньшие волны. Эти две большие волны — представляют собой лишь первые две волны, входящие в состав еще болеезначительной пятиволновой восходящей тенденции. За ними должна последоватьволна (3), относящаяся к тому же иерархическому уровню. Тридцать четыре волны,изображенные на рис. 2.17, при переходе на одну степень вниз подразделяются ужена сто сорок четыре (рис. 2.18).

Числа 1, 2, 3, 5, 8, 13,21, 34, 55, 89, 144 не случайны. Они входят в так называемую числовуюпоследовательность Фибоначчи (каждое последующее число равно сумме двухпредыдущих), которая служит математической основой теории волн Эллиотта.Рассмотрим примеры (рис. 2.16-2.18), демонстрирующие весьма важную особенностьволн. На сколько меньших волн может быть разбита данная волна (три или пять),зависит от направления большей волны, частью которой она является. Так, волны(1), (3) и (5) (рис.2.17) подразделяются на пять волн каждая, поскольку волнабольшей степени, волна (1) — восходящая. Поскольку волны (2) и (4) идут впротивоположном тенденции направлении, они разбиваются только на три волныменьшей степени. Посмотрев внимательнее на корректирующие волны (a), (b), (c),можно увидеть, что они составляют корректирующую волну (2) (большей степени).Две опускающиеся волны — (а) и (с) — подразделяются на пять меньших волнкаждая, поскольку идут в том же направлении, что и большая по степени волна(2). Волна (с), наоборот, состоит всего из трех волн, поскольку идет внаправлении, противоположном следующей более крупной волне (2).

Умение различатьтрехволновые и пятиволновые модели — основа практического применения теорииволн. От него зависят все дальнейшие действия трейдера. Количество волнподсказывает, чего следует ожидать на рынке. Оформившаяся пятиволноваяконфигурация, например, показывает, что завершилась только часть движениябольшей волны, что оно продолжится (если это только не пятая волна в структуреболее высокой по иерархии пятой волны).

Важнейшее правилоинтерпретации волновых структур гласит: коррекция не может состоять из пятиволн. Так, если при общей тенденции роста наблюдается пятиволновое падение,можно с высокой долей уверенности констатировать, что фактически имеем дело спервой волной трехволнового (a-b-c) падения, то есть падение продолжится. На «медвежьем» рынкепосле трехволнового повышения должна возобновиться тенденция падения. Аоживление, состоящее из пяти волн, – предупреждение, что следует ожидать болеезначительного движения цен вверх. Более того, оно вполне может оказаться первойволной новой «бычьей» тенденции[12].

Еще раз заметим, что внекоторых случаях волной анализ Эллиотта позволяет получать детальные прогнозывысокой вероятности. Однако в других ситуациях, когда, по-видимому, волноваятеория используется за рамками своей области применимости, она закономерноприводит к ложным результатам. И поскольку сложный характер теории Эллиоттамешает добиться желаемых результатов чаще, чем хотелось, ее применение частнымиинвесторами не оправдывает себя.

Метод естественныхциклов

Естественные ибиологические ритмы (циклы), присущие природе и человеку, как ее части,оказывают очевидные влияния на его профессиональную деятельность людей. Ифондовый рынок не является исключением, т.к. психологические предпосылки кдвижению рынков никто не отрицает.

Годовые собранияакционеров обычно проводят весной. Перед ними соотношение спрос-предложениеизменяется в сторону спроса, т.к. у многих акционеров есть необходимостьувеличить количество голосующих акций необходимых для принятия нужных имрешений.

Увеличение спроса (припрочих равных условиях) приводят к увеличению цен. Давно подмечено, что «бычьи»настроения на фондовом рынке — одно из проявлений вращения Земли вокруг Солнца.

Вращение Земли вокругсвоей оси и связанное с этим наступление светового дня, притом различное повремени в разных часовых поясах, способно оказывать мощное воздействие надневную ценовую динамику. Заказы из мировых инвестиционных центров (Нью-Йорка,Лондона и пр.) на покупку-продажу российских акций поступают обычно в одно и тоже время. Поэтому с периодичностью в один день в соответствующие часынаблюдается пик торговли (вложения нерезидентов на слабом российском фондовомрынке играют не последнюю роль). При этом на «бычьем» рынке дневные ценыдостигают максимума, а на «медвежьем» — минимума.

Свою периодичность имеюттакже отпуска, отчеты по эмитентов и профессиональных участников фондовогорынка, периодические выплаты в бюджет, конец рабочей недели перед выходными,что находит свое отражение в колебаниях (с годовой, квартальной, недельнойчастотой) цен   на фондовом рынке.

Таким образом, былирассмотрены основные методы технического анализа. Все они в той или иной мереимеют практическую важность. Перед аналитиком остается открытым вопрос какой изметодов выбрать. В идеале нужно использовать как можно больше методов, чтобыснизить риск ошибки в интерпретации того или иного сигнала, так как каждый изметодов имеет свои недостатки. По мнению автора, самым универсальным методоманализа является анализ фигур на графиках японских свечей, так как онхарактеризуется однозначностью интерпретации, вследствие того, чтоанализируется полный объем информации относительно цен в течение торгов.

Заключение

Центральное положениефундаментального анализа основывается на том, что внутренняя стоимость фирмыможет быть соотнесена с ее финансовыми характеристиками: перспективами роста,характером роста и денежными потоками, которые она будет генерировать в будущемОтклонение от рыночной стоимости становиться сигналом, что акции фирмынедооценены или переоценены рынком. В этом состоит долгосрочная стратегияинвестирования, и предположения, лежащие в ее основе, заключаются в следующем:связь между стоимостью и основными финансовыми показателями может иметьколичественное значение, эта связь устойчива во времени, отклонения от этойвзаимосвязи корректируются за некоторый период времени.

Применениефундаментального анализа должно себя оправдывать, то есть в долгосрочном планеквалифицированный инвестор, принимающий решения на основе фундаментальногоанализа должен получить доходность большую, чем рынок, за одинаковый промежутоквремени при равных рисках. В то же время некоторые экономисты уверены, чторынок эффективен, и никакие методы анализа не позволят в долгосрочном периодеполучить большую доходность, чем покажет сам рынок.

Эффективность примененияфундаментального анализа заключена в комплексности и последовательности егоприменения. Фундаментальный анализ проводится на нескольких уровнях, спускаясьсверху вниз. Первый уровень — анализ мировой экономики, второй уровень — анализэкономики страны, третий уровень — анализ отраслей промышленности и секторовуслуг, четвертый заключительный этап — это анализ инвестиционнойпривлекательности компании.

Динамика развития бизнесакомпании, долгосрочной перспективе определяет цену акции. Рост бизнесасопровождается ростом прибыли, который в свою очередь приводит к увеличениюдивидендов, увеличивая привлекательность акции и приводя к росту котировки.Доходы фирм растут во времени, определяя повышающий глобальный тренд на рынкеакций.

Рост фондового рынкаопределяется ростом экономики страны, которая растет в долгосрочной перспективеблагодаря технологическому прогрессу, росту производительности труда,инвестициям и т д.

Фундаментальный анализ представляетсобой мощный инструмент инвестиционного анализа, который позволяет находитьнедооцененные акции. Значительная роль в фундаментальном анализе отводитсямнению и способности к прогнозированию, того аналитика, который его применяет.При этом он должен понимать в результате, какого события произойдет переоценканедооцененной акции.

Технический анализосновывается на ряде базовых принципов — постулатах. Один из них лежит в основетеории эффективности рынка, т.е. цена учитывает и отражает всю имеющуюсяинформацию и действие различных факторов на данный момент. Другой постулатотражает характер движения рынка — рынок движется трендами. Третий постулатявляется одним из самых противоречивых постулатов теории технического анализа — история повторяется. Данный постулат лежит в основе применения торговых систем.

Движение рынка происходитвследствие реакции на полученную информацию или вызванную психологическимиособенностями того или иного участника, образующего вместе с другими т.н.«биржевую толпу», действия которой легко формализованы и предсказуемы.

Суть противоречий междусторонниками технического и фундаментального анализа состоит в большинствеслучаев в эффективности применения методов той или иной теории, что не совсемкорректно, т.к. причины реакции рынка, изучаемые данными теориями, имеют разнуюприроду; и использование методов фундаментального анализа более  целесообразнодля определения долгосрочной тенденции движения рынка и изучения внешних причинвоздействия на него, а технического – для кратко и среднесрочных тенденций.

Список литературы и источников

1. Коттл С., МюррейР.Ф., Блок Ф.Е. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда. –М.: Олимп Бизнес, 2000

2. Б.Б. Рубцов.Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М: ФА2000

3. Мэрфи Д. Дж.«Технический анализ фьючерсных рынков» — М: «Сокол»,1996

4. Элдер А. «Какиграть и выигрывать на бирже» — М.: «Диаграмма», 2001

5. Найман Э.Л.«Малая энциклопедия трейдера» — К.: «Вира-Р Альфа-Капитал»,1999

6. Даль В.И.толковый словарь живого великорусского языка, том I.-М.: Русский язык, 1981

7. GrahamB., Dodd D. Security Analysis. The Classic 1934 Edition. – McGraw-HillCompanies, 1996

8. ThomsettM. Mastering Fundamental Analysis. – 1998

9. RitchieJ. Fundamental Analysis: A Back-to-the-Basics Investment Guide to SelectingQuality Stocks. – Irwin Professional Pub.,1996

www.ronl.ru

Смотрите также

• 
  Реферат про грецию для 4 класса
• 
  Реферат на тему видимое движение планет
• 
  Реферат на тему биоэтика в медицине
• 
  Реферат глобальные экологические проблемы современного мира
• 
  Первая помощь при клинической смерти реферат
• 
  Песенное творчество детей дошкольного возраста реферат
• 
  Закономерности и принципы педагогического процесса реферат
• 
  Реферат на тему контрольный осмотр автомобиля
• 
  Реферат на тему обелиски в горах
• 
  Реферат изменения в организме беременной женщины
• 
  У войны не женское лицо реферат