Рейтинговые агентства – это коммерческие организации, которые оценивают платежеспособность эмитентов, эффективность корпоративного управления, долговых обязательств, эффективность управления активами и т. п. Один из известных продуктов рейтинговых агентств – это то, что называется оценкой платежеспособности или кредитный рейтинг. Его суть заключается в том, чтобы отражать риск невыплат по долговым обязательствам и влиять на величину процентной ставки, на доходность и стоимость долговых обязательств. Чем выше рейтинг, тем меньше риск невыплат. Рейтинговые агентства Минимальные требования (по версии Базельского комитета) к рейтинговым агентствам |
1) Рейтинговое агентство должно быть объективным и достоверным. Также оно должно присваивать рейтинги на базе исторических данных и периодически пересматривать и изменятся в финансовом состоянии для заемщика. Не менее трех лет - требуется применять методологию оценки.
2) Независимость. Присваивать рейтинговые оценки, нужно независимо от любых политических влияний или ограничений, а также других экономических давлений со стороны оцениваемых заведений.
3) Международный доступ и открытость. Чтобы проверять индивидуальные оценки нужно быть публично доступным. В обязанности агентства не входит оценка фирм более чем в одной стране, однако результаты оценки должны быть доступны заинтересованным иностранным лицам на таких же условиях, на которых получают резиденты.
4) Ресурсы. При рейтинговом агентстве должно существовать достаточное количество кадровых ресурсов осуществляющих полноценный анализ, а также они должны постоянно контактировать с оцениваемым учреждением и его высшим операционным менеджментом.
5) Признание. Методика рейтинговых агентств должна быть признанна регулирующими органами и профессиональным сообществом.
Рейтинговые агентства России: Интерфакс, Moody's Interfax Rating Agency, Эксперт РА, Национальное Рейтинговое Агентство, АК&M, РусРейтинг.
Рейтинговые агентства США: Standard & Poor`s, Moody's, Fitch Ratings, Morningstar, DBRS, A.M. Best.
Конъюнктура рейтинговых агентств
Практически во всех странах, за последние двадцать лет бурными темпами развивалась рейтинговая деятельность. Если в конце 80-х годов рейтинговая деятельность существовала фактически только в США, а в мире насчитывалось около 30-ти рейтинговых агентств, то сейчас насчитывается уже около 100 рейтинговых агентств.
В начале века, когда в США появились первые рейтинговые агентства, рейтинговая культура была особенностью исключительно Америки. Для эмитентов в США, стало привычным делом, получать необходимые рейтинги. Долгое время в Японии и европейских странах рейтинг оставался экзотикой и его присвоение, в основном, предназначалось крупным компаниям, которые вели международные операции. Более стремительно, мировая рейтинговая деятельность начала развиваться с конца 80-х годов, особенно в последние несколько, лет превратившись в настоящий бум. Сейчас, согласно исследованиям рейтингового агентства Fitch, под контроль рейтингов попадает 80% мировых трансграничных потоков заёмных капиталов и многое другое.
Такой всплеск рейтингов, произошел из-за глобализации финансового рынка, из-за формирования единого валютного и финансового пространства, а также из-за развития коммуникационных и информационных технологий. Помимо этого, рейтинги все активнее используют для регулирования рынка капиталов. В мире многие рейтинговые агентства, в том числе и такое агентство, как "Эксперт-РА", входят в состав уполномоченных агентов регулирующих органов. Появилась потребность стандартизировать многообразные долговые финансовые инструменты, создать адекватную систему оценок рисков при регулировании инвестиционных портфелей, именно эти потребности должны удовлетворять кредитные рейтинги, они являются наиболее эффективными и удобными способами для решения проблем связанные с асимметрией информации.
Для мировой рейтинговой практики, азиатский валютный кризис, стал важнейшим уроком, поскольку он продемонстрировал, не готовность крупнейших рейтинговых агентств (с почти, что вековой историей), к деятельности развивающихся рынков. Одним из главных аналитических источников для присвоения рейтингов, являются базы данных агентств, в соотношении "уровень рейтинга - вероятность дефолта". Но прежде всего, нужно помнить, что эти базы данных создавались на развитых рынках США, и азиатский кризис засвидетельствовал тот факт, что эти закономерности не практичны на переходных и развивающихся рынках. Во время кризиса, постоянные перепады рейтингов - рейтинговых агентств, привели лишь к его ухудшению и более стремительному распространению в другие регионы.
Международные организации признали опасность в неправильном использовании рейтингов. Идет разработка новых стандартов регулирования работы рейтинговых агентств. Поэтому, деятельность рейтинговых агентств пока еще несет в себе угрозу. Это, конечно не говорит об их недостаточно внимательном анализе или непрофессионализме. Здесь просто сказывается подход, во время присваения рейтинга.
Помимо этого, рейтинги глобальных агентств, все более заметно начали приобретать политическую окраску. В финансовой системе рейтинговые агентства, представляют мощный инструмент влияния. Один из журналистов (New York Times) несколько лет назад писал, о том, что когда закончилась холодная война, в мире остались две известные супердержавы: США и Moodys. США в силах уничтожить военным путём практически любых врагов, а Moodys может уничтожить государство путём финансовым, присвоив ему низкие рейтинги. В этом есть своя доля правды.
В чем разница между глобальным и национальным рейтингом
Национальные агентства обладают существенным отличием относительно цены рейтинга: их рейтинг обычно составляет от $3 до $30 тыс., а у глобальных агентств он составляет от $50 до $100 тыс. Национальные агентства особое внимание уделяют сопровождению рейтинга после того, как он был присвоен, глобальные агентства этому аспекту уделяет меньшее время. В национальные рейтинговые агентства кроме рейтингов входит расширенный спектр информационно-аналитических услуг, тем самым он преследует цели по созданию эффективной инфраструктуры финансовых рынков, к которым они относятся, они не преследуют те цели, которые относятся к продаже отдельного продукта. Глобальные рейтинговые агентства в такой степени себе этого позволить не могут, поскольку большее внимание уделяют международным рынкам.
Глубокое понимание специфики конкретных рынков, скорее больше относится к национальным агентствам, что обуславливает более эффективную оценку на этих рынках. Однако еще более важным оказывается то, что национальные агентства предпочтительнее относятся к развитию национального рынка долговых обязательств, поскольку это влияет на расширение их собственного бизнеса, тем самым, это является гарантией объективности и качеством рейтинговых оценок этого агентства. Мировой кризис 2008 г., стал показателем некомпетентности традиционных рейтинговых агентств, поскольку они отдавали предпочтение ценным бумагам дефолтного уровня, присваивая им высокие рейтинги. В результате, США стала менять законодательство, для того чтобы снизить зависимость принятие инвестиционных решений от рейтингов. И в 2011 г. вышло альтернативное рейтинговое агентство «Muros Ratings», ее задачей стало присваивать рейтинги исходя из заявок инвесторов. |
Standard & Poor’s – подразделение The McGraw-Hill Companies, - признанный мировой лидер в области присвоения кредитных рейтингов. Осуществляя свою деятельность в 23 странах мира, Standard & Poor's является неотъемлемой частью мировой финансовой инфраструктуры и на протяжении 150 лет занимает лидирующие позиции в предоставлении инвесторам независимых индикаторов, необходимых для принятия инвестиционных и финансовых решений.
Инвесторы во всем мире высоко ценят деятельность международной рейтинговой компании Standard & Poor’s, отмечая ее лидирующие позиции в сфере присвоении кредитных рейтингов, а также индексного бизнеса. Так, индекс S&P 500 пользуется широким признанием по всему миру как лучший индикатор состояния фондового рынка США. Однако Standard & Poor’sпредоставляет и целый ряд других продуктов и услуг:
Офисы Standard & Poor’s:
Австралия, Аргентина, Бразилия, Великобритания, Германия, Дубай, Израиль, Индия, Испания, Италия, Канада, КНР, Малайзия, Мексика, Россия, Сингапур, США, Тайвань, Франция, Швеция, ЮАР, Южная Корея, Япония.
История:
Начало истории Standard & Poor's принято связывать с выходом в 1860 г. исследования Генри Варнума Пура «История железных дорог и каналов в Соединенных Штатах». Именно в это время Генри Пур начал публиковать финансовую информацию, в которой остро нуждались европейские инвесторы, озабоченные судьбой своих вложений в проекты по созданию инфраструктуры в США. В 1867 г. Генри Пур вместе с сыном открывают компанию Poor’s Railway Manual Company (впоследствии — Poor’s Publishing Company). В 1906 г. Лютер Блейк создает Standard Statistics Bureau, которое стало предоставлять американским компаниям ранее недоступную для них финансовую информацию.
И сегодня, спустя более 150 лет, став общепризнанным мировым лидером в сфере предоставления аналитической информации о финансовых рынках, компания Standard & Poor's остается верной себе, следуя изначально заложенным принципам и в то же время продолжая совершенствовать свою деятельность.
Standard & Poor's в России и других странах СНГ
История Standard & Poor's в России и других странах СНГ началась в октябре 1996 г. с присвоения Российской Федерации первого кредитного рейтинга на уровне "ВВ-". Впоследствии суверенный рейтинг получили Казахстан и Украина. Понимая сложность аналитических и операционных задач при работе на постсоветском пространстве, компания Standard & Poor's открыла свое представительство в Москве (1998) и поставила цель сформировать штат русскоязычных аналитиков. Эта цель была достигнута посредством финансовой и аналитической интеграции в систему Standard & Poor's российского рейтингового агентства EA-Ratings (с 2001 г. - Standard & Poor's EA Ratings), созданного Фондом "Институт экономики города". В декабре 2001 г. Standard & Poor's выкупила у Фонда мажоритарную долю участия в EA-Ratings. В настоящее время общее число сотрудников Standard & Poor's в России и других странах СНГ составляет более 40 человек, из которых более 20 - аналитики различного профиля.
Fitch Ratings – международное рейтинговое агентство, нацеленное на предоставление мировым кредитным рынкам независимых и ориентированных на перспективу оценок кредитоспособности, аналитических исследований и данных. Сотрудники Fitch Ratings, работающие в 50 офисах по всему миру, обладают глобальным аналитическим опытом и знанием специфики местных рынков и проводят анализ по рынкам капитала более 150 государств. Инвесторы, эмитенты и банкиры в различных странах отмечают надежность, прозрачность и своевременность аналитических продуктов Fitch Ratings.
Fitch Ratings имеет две штаб-квартиры – в Нью-Йорке и Лондоне – и 50 офисов по всему миру. Fitch Ratings является частью группы Fitch, которая находится в совместной собственности Fimalac, S.A. и Hearst Corporation.
Fitch работает с широким спектром эмитентов из России и СНГ уже более 15 лет и присваивает международные и национальные кредитные рейтинги банкам, небанковским финансовым организациям, страховым компаниям, эмитентам корпоративного сектора, региональным и местным органам власти, суверенным правительствам. Fitch также рейтингует выпуски долговых инструментов с фиксированным доходом и сделки структурного финансирования.
Агентство Moody’s может максимально полно удовлетворять потребности своих клиентов из России и стран СНГ благодаря тому, что обладает опытом работы на глобальном уровне и вместе с тем знает рынки России и стран СНГ. Наша команда состоит из высококвалифицированных и опытных специалистов, которые выполняют свою работу на самом высоком профессиональном уровне.
Агентство Moody’s присваивает рейтинги и публикует независимые заключения о кредитоспособности эмитентов и кредитном качестве выпускаемых ими ценных бумаг. Moody's присваивает рейтинги долговым обязательствам банков, корпораций, страховых компаний, фондов доверительного управления, региональных и местных администраций, государств, международных образований. Moody's также присваивает рейтинги структурированного финансирования.
В условиях, когда международные рынки капитала более чем когда либо зависят от кредитных рейтингов, рейтинги агентства Moody's дают большие преимущества и открывают новые возможности как эмитентам, так и инвесторам.
Рейтинги обеспечивают более легкий, свободный и стабильный доступ эмитентов к глобальным рынкам капитала, а также снижают для них стоимость привлечения средств и повышают ликвидность их долговых обязательств.
Инвесторы используют рейтинги агентства Moody’s для определения кредитного риска покупаемых или продаваемых ими ценных бумаг с фиксированным доходом. При этом они пользуются кредитными рейтингами не только в момент принятия инвестиционных решений, но и отслеживают изменения рейтингов в течение всего срока обращения интересующих их инструментов. Инвесторы также всегда внимательно знакомятся с нашими публикациями и аналитическими материалами, посвященными актуальным проблемам кредитного рынка.
yaneuch.ru
Рейтинговые агентства как институт представляют собой один из элементов той совокупности, которую принято называть инфраструктурой рынка. Это профессиональные посредники, оценивающие качество кредита. С теоретической точки зрения главное назначение рейтинговых агентств — устранение информационной асимметрии между эмитентами и инвесторами, что достигается использованием преимуществ специализации. Действительно, даже если признать, что публикуемая информация об эмитентах и ценных бумагах полна и точна, далеко не у всех инвесторов есть умение или возможность эту информацию собирать, анализировать и делать на ее основе выводы о степени приемлемости тех или иных инвестиций.
Начиная примерно с 20-х гг. нашего века, ведущие информационные конгломераты США стали предоставлять своим подписчикам еще одну услугу, присваивая сформированные по определенной системе оценки (рейтинги) ценным бумагам, прежде всего облигациям железнодорожных компаний. Так зарождался бизнес ведущих американских рейтинговых агентств Moody's Investors Services (головная компания Dun Bradstreet) и Standard & Poor's (головная компания McGrow Hill). Поскольку инвесторов, нуждающихся в независимом анализе кредитного риска долговых ценных бумаг, уже в то время было много, новая услуга пользовалась огромным спросом, который лишь возрос в годы Великой депрессии и после нее. Сегодня только в этих двух рейтинговых агентствах проходят "сертификацию" финансовые инструменты на сумму в десятки триллионов долларов, но основа доходов агентств по-прежнему взносы подписчиков.
До последнего времени на рынке международных рейтинговых услуг господствовала упомянутая выше американская дуополия — обязательный "джентльменский" набор эмитента включал лишь их оценки. Преимущества доступа к наиболее развитому в мире финансовому рынку США предполагали именно такую диспозицию. Действительно, поскольку получение еще одного рейтинга неизбежно сопряжено с дополнительными и не всегда пренебрежимо малыми издержками, постольку положение остальных агентств, претендовавших на международный статус, выглядело практически безнадежным.
Однако происшедшее в 1997 г. объединение агентств Fitch и IBCA следует рассматривать не просто как свидетельство того, что волна олигопольных слияний захватила еще одну сферу экономики. Грядущее формирование единого европейского финансового рынка, который можно считать естественной вотчиной IBCA, при одновременном проникновении на Американский континент (a Fitch — структура американская) дает вновь образованной организации хорошие шансы вмешаться в конкурентную борьбу на высшем уровне.
Определенный импульс рейтинговому бизнесу был придан в результате введения единой европейской валюты. Летом 1999 г. в Германии намечено создать европейское рейтинговое агентство, которое будет финансироваться в том числе немецким федеральным агентством Deutsche Ausgleichsbank. Необходимость в формировании данного агентства, по мнению его организаторов, продиктована прежде всего тем, что у инвесторов не хватает адекватной аналитической информации о мелких и средних компаниях, которые, в свою очередь, все больше зависят от единого европейского рынка капиталов (по оценкам, более 80% европейских компаний не имеют международных кредитных рейтингов) и растущего стремления инвесторов в Европе вкладывать средства за границами своих национальных государств. С самого начала было объявлено, что комиссионные нового агентства будут примерно вдвое ниже стандартов американских лидеров рынка. Агентство планирует начать свою деятельность с предоставления рейтингов немецким и австрийским компаниям, чтобы на следующей стадии (через полтора-два года) переключиться на заемщиков по всей Европе.
Кроме международных рейтингов, во многих странах работают национальные агентства, которые присваивают рейтинги для "внутреннего пользования". В таких рейтингах обычно бывают заинтересованы либо иностранные структуры, стремящиеся обеспечить себе комфортный доступ на местный финансовый рынок, либо местные заемщики из числа мелких или средних предприятий, для которых нет необходимости в получении международного рейтинга или эта процедура излишне обременительна и/или дорога.
В свою очередь, для международных рейтинговых агентств всегда было важно соблюсти баланс между непосредственным присутствием на национальных рынках (оперативностью) и отстраненностью от местных реалий (независимостью). При разрешении данной дилеммы каждое агентство выбирает свой путь. Например, Standard & Poor's и Duff& Phelps активно образуют совместные предприятия в разных формах с местными агентствами. В России в 1998 г. тоже было образовано первое совместное предприятие зарубежного и отечественного агентств — Standard & Poor's и Института экономики города.
Напротив, Moody's вступает в подобные альянсы довольно редко (два исключения на наиболее активно формирующихся рынках развивающихся стран — это приобретение Moody's пакетов акций в местных рейтинговых агентствах в Индии и Южной Корее). Это агентство опасается, что рейтинговая политика может оказаться подверженной политическому давлению на местном уровне. Надо сказать, что такая точка зрения в определенной степени обоснованна — в частности, практика японских агентств, принадлежащих клиентам, которым собственно, и присваивают рейтинг, — яркое тому свидетельство: японские компании почти всегда оцениваются местами агентствами выше, чем международными.
В целом практика местных агентств мало, чем отличается от международной, но большая приближенность к месту событий дает национальным агентствам преимущества в адекватности и скорости реакции на происходящее. Кроме того, в странах, рейтинг которых по международным стандартам относительно невысок, использование локальной шкалы рейтингов для местных организаций позволяет добиться гораздо большей дифференциации в оценке их кредитоспособности. Иными словами, за максимально возможный принимается страновой рейтинг.
Существуют также агентства, специализирующиеся на определенных секторах деятельности, требующих особых аналитических подходов. В частности, агентство Thomson Bankwatch концентрируется на рейтингах банковских структур; для некоторых других агентств основной сферой интереса считаются охранные финансовые инструменты и т.д.
Ведущие агентства гордятся своим послужным списком — число обанкротившихся структур, которые принадлежали бы к высшим рейтинговым категориям, на многолетнем промежутке времени исчисляется единицами. Так, для Moody's своеобразным "рекордсменом" является компания Johns Manville (рейтинг A3), не избежавшая процедуры банкротства в 1982 г. Более того, не вызывает ни малейшего сомнения ретроспективная зависимость между уровнем рейтинговых оценок и экономической жизнестойкостью.
В каждом рейтинговом агентстве действует своя стандартная процедура первоначального присвоения рейтингов, которую можно описать следующим образом.
Заключение контракта эмитента с рейтинговым агентством. Организация, которая строит планы по выходу на международный рынок капиталов со своими ценными бумагами, вступает в контакт с рейтинговыми агентствами и после обсуждения сроков и условий присвоения рейтинга заключает контракт с одним или несколькими агентствами. Значительную часть работы по обеспечению гладкого прохождения рейтинговой процедуры берет на себя специальный консультант — во многих случаях это банк, которому доверено размещать дебютную эмиссию. Обычно в ведущих банках имеются специальные подразделения, отвечающие за работу с рейтинговыми агентствами.
Получение и изучение агентством информации — так называемой рейтинговой книги (rating book). Визит аналитиков агентства, проведение встреч с представителями эмитента, а также с независимыми экспертами. После того как агентство и эмитент заключили контракт на присвоение рейтинга, назначается группа экспертов агентства из соответствующего департамента (суверенных, региональных, корпоративных или банковских рейтингов) во главе с ведущим аналитиком, отвечающим за рейтинг данного эмитента. Изучив предоставленную эмитентом ретроспективную и самую оперативную статистическую информацию, группа аналитиков агентства наносит визит в штаб-квартиру эмитента, где проводит специально организованные для них встречи по предварительно запрошенным направлениям деятельности. Это очень важная часть рейтинговой процедуры, в ходе которой проверяется соответствие полученных данных действительному положению дел, а также выявляются стратегия и возможные тенденции в политике эмитента.
Обобщение собранной информации, подготовка рекомендаций к заседанию рейтингового комитета. Собранная информация обобщается в соответствии с методиками агентства, ведущий аналитик на основании проведенных исследований и личных впечатлений готовит рекомендации к заседанию рейтингового комитета.
Принятие решения на рейтинговом комитете, предусматривающее или не предусматривающее возможность апелляции со стороны заказчика рейтинга до его опубликования.
На комитете обсуждаются не только доводы ведущего эксперта за и против того или иного рейтингового уровня. Решение о присвоении или изменении рейтинга должно обязательно пройти проверку на непротиворечивость общей системе существующих рейтинговых оценок. Поэтому в принятии решений на заседании рейтингового комитета участвуют также ведущие аналитики, которые отвечают за других эмитентов, принадлежащих к тому же сектору, а также к близким рейтинговым категориям. Эмитент обязательно информируется о принятом решении до его объявления. Если рейтинг оказывается ниже ожиданий или, по мнению заказчика, существует дополнительная информация, не принятая ранее агентством во внимание, возможна апелляция. После окончания согласительных мероприятий рейтинг публикуется.
Но этим рейтинговая процедура далеко не исчерпывается. Агентства в меру возможностей проводят постоянный мониторинг "своих" рейтингов, для этого действуют стандарты обзора (пересмотра) рейтингов. В нормальной обстановке рейтинговая информация, представляемая в форме сводного документа (рейтинговой книги), обновляется по прошествии определенного времени (как правило, это один год). Однако возможен и внеочередной пересмотр, когда агентство в случае серьезных изменений в положении эмитента объявляет о проведении дополнительной проверки для рассмотрения возможности изменения рейтинга (CreditWatch). В таком случае повторяется стандартная процедура визита, последующего анализа информации и принятия решения.
www.ronl.ru
Данная статья посвящена важной проблеме «эффективности деятельности рейтинговых агентств». В статье подробно раскрывается понятие «рейтинг», рассматриваются наиболее влиятельные международные рейтинговые агентства, чьи оценки принимаются во внимание практически всеми субъектами экономики, а также выявлены недостатки эффективности применения международных рейтингов.
Ключевые слова: понятие рейтинг, рейтинговые агентства, эффективность применения рейтингов.
Рейтинги являются значимой информационной, аналитической составляющей в современных финансово-экономических взаимоотношениях, а также в формировании и осуществлении различных бизнес-процессов. Они играют ключевую роль при оценке уровня финансовой надежности партнеров. Исходя из этого, одним из основных принципов применения рейтингов, является то, что они могут дать полноценную оценку рисков.
Определение понятия рейтинг, в широком смысле, можно представить как субъективную оценку какого-либо явления по установленной шкале и включает в себя следующие характеристики:
− рейтинг — это продукт информационной экономики, представляющий технический инструмент для инвестора, маркетолога и предпринимателя;
− рейтинг — это инвестиционный продукт, который может быть использован при осуществлении той или иной бизнес-сделки;
− рейтинг — это инструмент, регулирующий функционирование финансово-экономических институтов многих стран [1].
Главными разработчиками рейтингов являются специализированные рейтинговые агентства. Наиболее значимыми среди них считается «Большая тройка»: Standard & Poor`s (S&P), Moody`s, FitchRatings. В Российской Федерации наиболее активно ведут свою деятельность Национальное Рейтинговое Агентство, «Рус-Рейтинг», «Эксперт РА».
Агентства вырабатывают свою методологию и организацию определения и присвоения рейтингов. Они оказываю рейтинговые услуги в соответствии со следующими принципами (см. таблицу 1) [2].
Таблица 1
Принципы оказания рейтинговых услуг
| Принципы | Описание принципа |
| Независимость | Рейтинг предполагает собой независимую оценку рейтинговой компании |
| Публичность аналитических подходов | Инвесторы обладают полным представлением об аналитических подходах рейтингового агентства. Все аспекты доступны на различных языках и опубликованы на официальных сайтах рейтинговых агентств |
| Коллегиальность | Процесс принятия решения исключает вероятность манипуляции мнением аналитиков, ответственных за анализ эмитента |
| Конфиденциальность информации | Эмитенту гарантируют неразглашение переданной аналитикам агентства конфиденциальной информации и придание огласке рейтинга только с согласия эмитента |
| Использование рейтинговых шкал | Шкала позволяет сравнивать эмитентов разной экономической породы |
| Постоянные исследования вероятности дефолта | Проводится на основе широкой статистической выборки по всем рейтинговым категориям для контроля качества рейтингового мнения |
Рейтинговые агентства предпринимают все необходимые мероприятия с целью увеличения степени доверия к ним за счет результатов детального анализа собственных методологий и рейтингового подхода.
Однако, из-за применения общих для всех стран стандартов, международные рейтинговые агентства обладают рядом значительных нареканий и недочетов.
В частности данная проблема увеличилась в ходе последнего мирового финансово-экономического кризиса. В работе международных рейтинговых агентств были замечены существенные ошибки, связанные с применением методик составления рейтинговых оценок. Яркими примерами провалов в деятельности рейтинговых агентств является, в первую очередь, присвоение агентством S&P банку LehmanBrothers рейтинга А всего лишь за месяц до его банкротства.
Отметим, что рейтинговое агентство не несет юридической ответственности за свои оценки. Всячески подчеркивается, что рейтинги являются мнением агентства и не являются рекомендацией покупать или продавать тот или иной инструмент, те или иные обязательства эмитента [3].
Защищаясь, представители рейтинговых агентств утверждают, что они владеют фундаментальными аналитическими знаниями, необходимыми для соответственной оценки кредитоспособности заемщика.
Еще одной не маловажной проблемой деятельности рейтинговых агентств, является то, что для получения рейтинга им платят компании, которые запрашивают этот рейтинг. Ведь главным источником финансирования рейтинговых агентств являются сами эмитенты, которые оплачивают сам факт внесения их в рейтинг. Они вносят годовую оплату за получение оценки собственных возможностей относительно выплат согласно долговым обязательствам, а также могут получить консультацию по улучшению имеющихся в этот период времени кредитных рейтингов.
Таким образом, в работе рейтинговых агентств заинтересованы эмитенты и инвесторы. Эмитенты заинтересованы в получении более высокого положения в рейтингах, с целью привлечения наиболее выгодных инвесторов. А инвесторы, в свою очередь, заинтересованы в правдивости присвоения той или иной оценки.
Можно допустить то, что между эмитентом и рейтинговыми агентствами существуют «негласные» контракты. Подобная бизнес-модель стремительно критикуется, однако на данный момент существенной замены не имеется. Поэтому рейтинговые агентства продолжают исполнять свою деятельность в международной экономики из-за того, что доказать недочеты в их работе невозможно, а заменить на данный момент некому.
Главным условием, гарантирующим правдивость рейтинговой оценки, является рыночная репутация самого агентства и степень доверия к нему, что побуждает рейтинговые агентства к объективности.
Среди аргументов против международных рейтингов очевидной становиться дискриминация участников рейтингов по политическим соображениям. При этом при выборе перечня показателей осуществляется ориентация либо на группы наиболее развитых стран, либо на небольшое количество стран, в которых базируются основные глобальные компании. В совокупности эти рейтинги достаточно противоречивы [4].
Общеизвестно, что одним из факторов негативных явлений в экономике Российской Федерации считается неблагоприятный деловой климат. В международных рейтингах Россия постоянно занимает низкие места.
26 января 2015 года одно из трех американских рейтинговых агентств — Standard & Poor's — понизило кредитный рейтинг России до спекулятивного «ВВ+». Остальные два агентства — Fitch и Moody's — пока сохраняют для России инвестиционный уровень. Многие по этому поводу расстроились. Если и еще одно из трех этих агентств опустит наш рейтинг, то велика вероятность, что многие иностранные кредиторы попросят нас раньше времени расплатиться по долгам [5].
Таким образом, в качестве мер по предупреждению аналогичных ситуаций рейтинговые агентства приняли меры о модернизации технологий, методов и способов оценки эмитентов, а также способствовали увеличению аналитической составляющей процесса по подготовке рейтинговой оценки.
Среди некоторых специалистов бытует мнение, что рейтинговые агентства — некая наикрупнейшая, неподвластная влиянию сила во всемирной экономической системе, и в связи с этим призывают увеличивать их регулирование с целью увеличения рыночной дисциплины.
В тоже время выдвигаются предложения и проводятся все необходимые шаги по ликвидации монополий крупных рейтинговых агентств. В силу отсутствия конкурентной борьбы рейтинговых агентств их оценки зачастую не совпадают с реальной экономикой, искажая ее значительные процессы, сопровождая тем самым дополнительные риски и неопределенности.
Общее возмущение некоторым действиям «Большой тройки», побуждение к большей объективности оценок, необходимость реформирования международной экономической системы, вынуждает многие государства формировать собственные рейтинговые агентства в дополнение к имеющимся.
Так, французский страховщик Coface с конца 2010 года позиционировал себя как первое рейтинговое агентство в Европе. При этом утверждает о том, что агентство будет функционировать по другой схеме: за рейтинги будут платить не только компании, но и пользователи. Но в результате стремления французского страховщика сформировать рейтинговое агентство не состоялось.
Тем не менее, в ЕС не отказались от создания системы собственных рейтинговых агентств и конкуренции с «Большой тройкой» американских агентств. В этой связи осуществляется консолидация, процесс сопоставимости рейтингов, вырабатываемых ЕС. С 2015 года рейтинговые агентства будут обязаны публиковать свои рейтинги через информационную систему европейской рейтинговой платформы, а после 2016 года планируется приступить непосредственно к подготовке создания европейского рейтингового фонда для оценки долгов [1].
Действующим и эффективным считается процедура развития рейтинговых агентств в Китае. В стране с 1994 года функционирует рейтинговое агентство Dagong, Global Kredit Rating, которое планирует быть неповторимым поставщиком абсолютно всех рейтингов для стран БРИКС.
Китайское агентство стремительно притягивает к совместной работе прочие мировые рейтинговые агентства. Оно заключило партнерские соглашения с фирмами государств БРИКС, Южной Кореи, Германии, Японии. В частности, в России заключило контракты с «РусРейтингом». Dagong позиционирует себя как формирующуюся всемирную мощь в области кредитных рейтингов и составляет неплохую конкуренцию «Большой тройке».
Мировой подход в формировании рейтинговых агентств, показывают и другие рейтинговые агентства, например агентства стран БРИКС.
В конце 2013 года было образовано глобальное агентство, учрежденное рейтинговыми агентствами из Португалии, Индии, Бразилии, Южной Африки и Малайзии.
Конкурентную борьбу на рынке рейтинговых оценок нужно только поощрять. Она будет содействовать большей ответственности рейтинговых агентств перед пользователями, и кроме того объективности и правдивости произведенных оценок.
Перед международным бизнес-сообществом возникает весьма важный вопрос — регулирование деятельности рейтинговых агентств. Совершенствование элементов оценки тех или иных явлений обязано являться прозрачным и предназначаться не только нуждам национальной экономики, но и мировой экономики в целом.
Каким бы способом ни формировалась корпоративная культура на западных рынках, кредитным рейтингам предназначено остаться единственным измерителем кредитных рисков и эффективным инструментом продвижения ценных бумаг и финансовых услуг.
Таким образом, демонополизация рынка рейтинговых услуг, формирование государственных национальных рейтинговых агентств, официальное принятие рейтингов и рейтинговых агентств как необходимы компонентов систем управления рисками и регулирования, деятельность самих рейтинговых агентств по предоставлению бизнес-сообществу объективной и независимой оценки рисков, несомненно, станут содействовать обеспечению устойчивого развития экономики, ее банковского и финансового секторов.
Литература:Основные термины (генерируются автоматически): рейтинговых агентств, рейтинговые агентства, деятельности рейтинговых агентств, рейтинговых оценок, Роль рейтинговых агентств, рейтинговых агентств заинтересованы, международных рейтинговых агентств, сайтах рейтинговых агентств, представители рейтинговых агентств, финансирования рейтинговых агентств, американских рейтинговых агентств, рейтинговых услуг, крупных рейтинговых агентств, борьбы рейтинговых агентств, собственных рейтинговых агентств, развития рейтинговых агентств, формировании рейтинговых агентств, ответственности рейтинговых агентств, национальных рейтинговых агентств, деятельности рейтинговых агентств».
moluch.ru
Презентация
«Рейтинговые агенства, их назначение и функции в экономике»
Рейтинговое агентство — коммерческая организация, занимающаяся оценкой платёжеспособности эмитентов, долговых обязательств, качества корпоративного управления, качества управления активами и т. п. Наиболее известный продукт рейтинговых агентств — это оценка платёжеспособности — кредитный рейтинг.
О
н отражает риск невыплаты по долговому обязательству и влияет на величинупроцентной ставки, на стоимость и доходность долговых обязательств. При этом более высокий рейтинг соответствует меньшему риску невыплаты.
Платёжеспособность — способность хозяйствующего субъектак своевременному выполнению денежныхобязательств, обусловленныхзакономилидоговором, за счёт имеющихся в его распоряжении денежных ресурсов.
Н
еплатежеспособность — неспособность субъекта предпринимательской деятельности исполнить, после наступления установленного срока их оплаты, денежные обязательства перед кредитором. Неплатежеспособность может стать причинойбанкротства.
В мире насчитывается более 100 рейтинговых агентств. К наиболее известным международным рейтинговыми агентствам относятся:
Fitch Ratings
Moody's
Standard & Poor's
Morningstar
F
eri
Наиболее известными рейтинговыми агентствами в России считаются:
(совместное предприятие Moody’s Investors ServiceиИнтерфакс)
О
ведущих мировых РА:
Fitch Ratings
Fitch Ratings — международная корпорация, известная в основном как рейтинговое агентство.
Главная задача — предоставление мировым кредитным рынкам независимых и ориентированных на перспективу оценок кредитоспособности, аналитических исследований и данных.
Fitch — группа, в состав которой входят:
Fitch Ratings
Fitch Solutions — подразделение по распространению продуктов и услуг Fitch Ratings
Algorithmics — мировой лидер в области решений для управления рисками компаний
FitchTraining специализируется на тренингах по вопросам кредитоспособности и корпоративных финансов.
М
ажоритарный пакет акций группы Fitch принадлежит компании Fimalac S.A.(штаб-квартира вПариже
Fitch Ratings было основано в Нью-ЙоркeДжоном Ноулзом Фитчем24 декабря1913г. как издательствоFitch Publishing Company.
В 1924г. Fitch ввело рейтинговую шкалу от«AAA» до «D». В 1997г. произошло слияниеFitch и компании IBCA Limited (штаб-квартира в Лондоне), и владельцемFitch стала холдинговая компания Fimalac S.A.
В апреле 2000г.Fitch приобрело компанию Duff & Phelps Credit Rating Co. (штаб-квартира в Чикаго). Позже в том же годуFitch купило компанию Thomson BankWatch.
В
октябре2006 годаFitch Ratings основало Derivative Fitch — первое специализированное рейтинговое агентство, занимающееся присвоением рейтингов на рынке кредитных деривативов, проведением аналитических исследований и предоставлением оценок для удовлетворения потребностей этого рынка.
Moody’s
Moody’s (рус. Мудис) — международное рейтинговое агентство; полное название — Moody’s Investors Service.
Moody’s является дочерней компанией Moody’s Corporation. Занимается присвоением кредитных рейтингов, исследованиями и анализом рисков.
В агентстве работает более 4500 экспертов в 26 странах мира.
С
о времени разработки первых определений рейтингов облигаций в 1909 году количество рейтингов агентстваMoody’s существенно выросло. Сегодня Moody’s оперирует 32 системами, и их число растет с каждым годом.
Если рейтинги по национальной шкале, присваиваемые в пределах каждой страны, рассматривать в качестве отдельной системы, общее число рейтинговых систем превысит 40.
Агентство Moody’s может максимально полно удовлетворять потребности своих клиентов из России и стран СНГ благодаря тому, что обладает опытом работы на глобальном уровне и вместе с тем знает рынки России и стран СНГ.
Команда состоит из высококвалифицированных и опытных специалистов, которые выполняют свою работу на самом высоком профессиональном уровне.
А
гентствоMoody’s присваивает рейтинги и публикует независимые заключения о кредитоспособности эмитентов и кредитном качестве выпускаемых ими ценных бумаг.
Moody's присваивает рейтинги долговым обязательствам банков, корпораций, страховых компаний, фондов доверительного управления, региональных и местных администраций, государств, международных образований. Moody's также присваивает рейтинги структурированного финансирования.
В условиях, когда международные рынки капитала более чем когда либо зависят от кредитных рейтингов, рейтинги агентства Moody's дают большие преимущества и открывают новые возможности как эмитентам, так и инвесторам.
В
России и СНГ агентствоMoody's представлено российским филиалом агентства Moody's Investors Service Ltd., Russian Branch, который присваивает рейтинги Moody's по глобальной шкале, компанией Мудис Восточная Европа (Moody's Eastern Europe - MEE), а также Рейтинговым Агентством "Мудис Интерфакс" (РАМИ) (Moody's Interfax Rating Agency- MIRA), присваивающим кредитные рейтинги по национальной шкале.
М
ажоритарным акционером РАМИ является агентствоMoody's, миноритарным - Interfax Information Services Group.
К
орпорацияMoody's (NYSE: MCO), компания-учредитель Рейтингового агентства Moody's, которое обеспечивает оценки кредитоспособности и исследование, покрывающее долговые инструменты и ценные бумаги, аналитику Moody's, которая предлагает передовое программное обеспечение, консультативные услуги и исследование для кредита и экономический анализ и финансовое управление рисками. Moody's - корпорация, которая сообщила о доходе $2.3 миллиардов в 2011, нанимает приблизительно 6100 человек во всем мире и поддерживает присутствие в 28 странах.
http://www.moodys.com/pages/default_ee.aspx
studfiles.net
Приветствуем трейдеров на сайте ForexLabor. Экономика, кредиты, счета, ведение учета, все это сопровождает не только обычных людей, таких, как мы с вами, но и целые государства, только в больших масштабах. Для того чтобы человеку дали кредит в банке, о нем собирают всю необходимую информацию, дабы оценить его платежеспособность. Банку выгодно, чтобы ему вернули деньги и при этом, желательно с процентами.
Лучший, на мой взгляд, брокер — для дейтрейдинга, для скальпинга.
Точно так же и с государствами, только в роли банкиров для государства выступают частные инвесторы и инвестиционные фонды. Но как им узнать получат ли они прибыль, если вложат свои кровные в ту или иную страну. Не прикроют ли бизнес или что в некоторых странах вполне реально, не национализируют ли. Оценить эти и многие другие риски, а также уровень платежеспособности призваны международные рейтинговые агентства.
По своей сути рейтинговое агентство – это компания, которая производит конкретный товар. Товаром является оценка того или иного субъекта мировой рыночной экономики, их товар – это упорный труд сотен аналитиков с многолетним стажем, которые могут отличить потенциального банкрота от перспективного предприятия, проанализировав их официальную и не очень, отчетность.
Рейтинговые агентства хоть и коммерческие компании, но инициаторами их создания часто выступают государства. В состав соучредителей часто входят консалтинговые фирмы, информационные агентства и финансовые институты. Чтобы сделать работу рейтингового агентства независимой, контроль над его деятельностью распределяют между участниками таким образом, чтобы ни у одного не было решающего голоса или возможности единолично повлиять на важнейшие решения менеджмента компании.
Перед тем как углубиться в эту тему дальше, стоит сразу сказать, что те оценки и рейтинги, что выставляют агентства, не являются 100% гарантией платежеспособности объекта исследования. Рейтинговые агентства не дают никаких гарантий и никогда никому не рассказывают о своем методе присвоения рейтинга.
Кто обычно заказывает услуги рейтинговых агентств? В большинстве случаев в роли заказчика выступают различные страны и компании, которые работают в финансовой области. Наличие рейтинга от одного из известных агентств, позволяет компаниям и странам заказчикам, вызывать больше доверия у потенциальных инвесторов, и таким образом, привлекать больше денег.
Как уже было неоднократно сказано, рейтинговые агентства оценивают платежеспособность эмитента долговых обязательств, выставляя ему соответствующую оценку. Грубо говоря, они проверяют страну или компанию на предмет того, смогут они вернуть долги или нет. Кроме того, некоторые значения рейтингов, означают, будут ли погашены обязательства по основной сумме долга и по процентам.
Чем выше так называемый кредитный рейтинг, тем оцениваемый объект надежнее для инвестирования в него средств. Самыми надежными ценными бумагами в мире считаются облигации казначейства США, им присвоен наивысший рейтинг, о классификации которых мы поговорим чуть позже.
До 2008 года, обозначить недостатки рейтинговых агентств в полной мере не представлялось возможным, так как практически не было прецедентов заставляющих усомниться в компетентности персонала и ненадежности оценок международных рейтинговых агентств. Но, именно 2008 год все изменил.
Ведущие рейтинговые агентства не смогли предвидеть кризис недвижимости в США и крах таких корпораций, как AIG, Enron, Lehman Bros., Parmalat и многих других. Это нанесло существенный удар по репутации оценочных компаний, и значительно подорвало доверие к их деятельности.
Из-за этого кризиса обнаружилась главная проблема рейтинговых агентств – медлительность. Выставление оценок, порой не успевает за динамично меняющейся мировой экономической обстановкой.
Исходя из этого, объект, которого оценивают, может стать ненадежным заемщиком, до того пока будет присвоен рейтинг. Или же, наоборот, финансовое состояние компании может стать более привлекательным, а рейтинг она получит ниже, чем следовало бы выставить, но это не так плохо для инвесторов, как предыдущий вариант.
По всему миру можно насчитать более сотни агентств, все они более или менее известные. Вот некоторые из них:
Каждая компания имеет свою специфику и методологию выставления рейтингов. Из этой пятерки компаний, как самых надежных и влиятельных, я бы выделил троих: Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch Ratings. Поговорим о них подробнее.
Известная также под аббревиатурой S&P. Многие узнали ее, так как это рейтинговое агентство является основателем таких мощных фондовых индексов, как S&P 500 в США и S&P 200 в Австралии.
Многие серьезные частные инвесторы, финансовые институты и даже страны считают эту компанию одной из самых 
авторитетных в мире и порой всецело полагаются на результаты их исследований в принятии важнейших решений.
Standard & Poor’s существует уже более 150 лет, и занимается присваиванием кредитных рейтингов, редактирования биржевых индексов, а также ведением исследовательской деятельности в области управления рисками.
Из последних выставленных рейтингов, можно отметить, что не так давно, компания понизило кредитный рейтинг Украины с ССС до СС и сменило оценку своего прогноза со стабильного до негативного. По сути это означает, что инвестиции в страну практически или совсем не идут, платить по своим обязательствам у страны нет возможности не говоря уже о выплате процентов. Стоит заметить, что столь низкий рейтинг был выставлен, несмотря на получение Украиной внушительных кредитных средств от МВФ и ЕС на стабилизацию экономической ситуации.
Агентство имеет постоянный штат экспертов в количестве 4500 человек. Компания имеет более 26 представительств в различных странах мира. Отличительной особенностью компании является то, что после получения оценки, агентство ведет ту или иную фирму в течение определенного периода, его продолжительность согласовывается отдельно во время заключения договора. По истечении этого периода, Мудис либо меняет выставленный ранее рейтинг, либо оставляет на прежнем значении.
Если фирма заказчик, впервые сотрудничает с Moody’s, то в этом случае экспертная группа проводит первичную встречу с менеджментом фирмы заказчика для ознакомления и передачи списка тех документов, которые потребуются для проведения анализа. Иногда некоторые документы уже есть в наличии, так как ни отличаются от тех, что готовят для руководства ежеквартально.
Эта компания так же выставляла оценку Украине, но немного раньше. Moody’s понижало рейтинг украинских облигаций в 2012 году. Для этого было несколько причин: прекращение публикаций отчетности НБУ, отсутствие успехов в проведении реформ и договоренностей с РФ по газу, непредсказуемая политическая ситуация и административное вмешательство в деятельность международного рынка Forex. В итоге всех этих действий и бездействий рейтинг облигаций упал с B2 до B3.
Основы компании были заложеиы в 1913 году с издательства финансовой статистики. С течением времени все это переросло в независимое рейтинговое агентство, чьим оценкам доверяют во всем мире. Сейчас штат Fitch Ratings насчитывает около двух тысяч человек более чем в 50 странах мира.
Fitch Ratings это первая компания, которая была признана национальной комиссией по ценным бумага США и выдана лицензия NRSRO. Это агентство известно, кроме всего прочего, тем, что выставляет два очень важных рейтинга: Краткосрочный рейтинг дефолта эмитента и долгосрочный рейтинг дефолта эмитента сокращенно РЭД.
Краткосрочный РЭД присваивается субъекту экономической деятельности, который должен выполнить свои обязательства в течение определенного льготного периода (от 1 до 3 лет).
Долгосрочный РЭД – получивший такой рейтинг эмитент, по сути, находится на гране дефолта. Если обязательства не будут погашены в срок, то рейтингуемый объект – банкрот.
Присвоение рейтинга, это сложная исследовательская деятельность. Рейтинговые агентства оценивают множество переменных таких как: финансовую устойчивость, возможность платить по счетам, состояние имущества, доходность и деловую активность.
Каждая из этих переменных включает в себя еще несколько. Для наглядности взгляните на рисунок ниже.
Это упрощенная схема, пример оценки обычного предприятия. Конечно, как уже было сказано, методологию своей работы агентства не раскрывают. Кроме того, алгоритм оценки может отличаться в зависимости от того, что конкретно оценивается.
Сам алгоритм оценки выглядит примерно так: Рейтинговое агентство и компания заказчик заключают контракт о предоставлении услуг. Далее, по требованию агентства, компания предоставляет всю необходимую информацию, сюда же может входить интервью с руководством компании.
После сбора информации, проводятся исследования и на их основе, компании заказчику присваивается предварительная оценка. Агентство информирует компанию о результатах своей работы.
Далее, есть два варианта развития событий:
Кредитный рейтинг или рейтинг платежеспособности эмитента делится на два типа: инвестиционный и спекулятивный. Обозначаются они буквами латинского алфавита.
Инвестиционный рейтинг означает, что субъект экономической деятельности надежен и способен в полной мере платить по долговым обязательствам. Инвесторы охотнее вкладывают средства в экономики стран с инвестиционным рейтингом. Наибольшее значение инвестиционного рейтинга это ААА, им обладают немногие, например, государственные облигации США. Низшим инвестиционным рейтингом считается ВВВ, инвестиционная привлекательность обладателей этой оценки довольно высокая, но экономическая ситуация может измениться, что говорит о том, что инвестору стоит быть осторожным.
Спекулятивный рейтинг – это уже нехорошо, даже при самом высокой значении ВВ. Государства и компании с рейтингом такого класса, платят большие проценты по обязательствам. Кроме того, компании, которые занимаются инвестициями, имеют жесткие ограничения по количеству средств, которые можно в эмитентов со спекулятивным рейтингом.
Наименьшим значением кредитного рейтинга является D – это неизбежный дефолт. Кроме основных значений рейтинга, агентство также делает прогнозы развития, они делятся на позитивный, стабильный и негативный.
Позитивный прогноз означает, что за период от 3 до 6 месяцев может произойти улучшение нынешней ситуации.
Стабильный прогноз - означает, улучшений ждать не приходится, но и серьезного ухудшения ситуации в ближайшие полгода, вероятно, не произойдет.
Негативный – говорит сам за себя, вполне возможно, что у эмитента с таким прогнозом ситуация будет ухудшаться.
У многих компаний обозначение рейтингов немного отличается, но в целом они схожи. Взгляните на рисунок ниже, на нем обозначены классификации рейтингов четырех компаний.
| Moody’s | Standard & Poor’s | Fitch Ratings | Уровень надежности |
| ААА | ААА | ААА | Максимальная надежность |
| АА1 | АА+ | АА+ | Высокая надежность |
| АА2 | АА | АА | |
| АА3 | АА- | АА- | |
| А1 | А+ | А+ | Выше среднего надежность |
| А2 | А | А | |
| А3 | А- | А- | |
| ВАА1 | ВВВ+ | ВВВ+ | Ниже среднего недежность |
| ВАА2 | ВВВ | ВВВ | |
| ВАА3 | ВВВ- | ВВВ- | |
| ВА1 | ВВ+ | ВВ+ | Спекулятивный уровень |
| ВА2 | ВВ | ВВ | |
| ВА3 | ВВ- | ВВ- | |
| В1 | В+ | В+ | Высокоспекулятивный уровень надежности |
| В2 | В | В | |
| В3 | В- | В- | |
| САА1 | ССС+ | Существенные риски | |
| САА2 | ССС | Экстремальноспекулятивный уровень | |
| САА3 | ССС- | ССС | Преддефолтное состояние |
| СА | СС | ||
| С | |||
| С | В | DDD | Дефолт |
| DD | |||
| D |
Рейтинговые агентства – это одни из самых важных организаций в мировой экономике. Думаю, вы не будете спорить о том, что современный мир был бы невозможен без инвестиций. Рейтинговые агентства помогают инвесторам вкладывать средства в более надежные компании и предостерегать от «мусора», тем самым фильтруя экономику от неконкурентоспособных игроков, оставляя на рынке сильнейших.
Такие компании, как S&P, Fitch Ratings, Moody’s и другие – это своего рода «санитары леса», которые помогают сделать финансовый мир чище, а инвестиционную деятельность проще. Без подобных компаний, процесс оценки того или иного субъекта мировой экономики занимал бы годы, особенно если речь идет о государстве. Рейтинговые агентства прочно заняли свою нишу, и за несколько столетий стали частью огромного механизма мировой экономики.
forexlabor.info
Рейтинговые агентства
Рейтинговое агентство — коммерческая организация, занимающаяся оценкой платёжеспособности эмитентов, долговых обязательств, качества корпоративного управления, качества управления активами и т. п. Наиболее известный продукт рейтинговых агентств — это оценка платёжеспособности — кредитный рейтинг. Кредитный рейтинг — мера кредитоспособности частного лица, предприятия, региона или страны. Кредитные рейтинги рассчитываются на основе прошлой и текущей финансовой истории вышеперечисленных участников рынка, а также на основе оценок размера их собственности и взятых на себя финансовых обязательств (долгов). Основное предназначение подобных оценок — дать потенциальным кредиторам / вкладчикам представление о вероятности своевременной выплаты взятых финансовых обязательств. В последнее время расширилась и сфера применения кредитных рейтингов: они стали применяться и для установления новых размеров страховых взносов, для определения арендных залогов, определения качества новых кандидатов при приёме их на работу.
Кредитные рейтинги относительны, поэтому важно учитывать специфику той или иной страны, предприятия, отрасли промышленности. Невысокие кредитные рейтинги, конечно, нежелательны ибо свидетельствуют о высокой вероятности дефолта.
В мировой кризис 2008 года традиционные рейтинговые агентства показали свою некомпетентность, присваивая высокие рейтинги эмитентам и ценным бумагам дефолтного уровня. В результате, США начали изменять законодательство для снижения зависимости при принятии инвестиционных решений от рейтингов.
К известным рейтинговым агентствам относятся:
Международные (которые работают во всём мире):
- Fitch Ratings
- Moody's
- Standard & Poor's
- Morningstar
- Feri
Российские:
- «Эксперт РА»
- Moody’s Interfax Rating Agency
- Рус-Рейтинг
- Национальное Рейтинговое Агентство
- Рейтинговое агентство АК&M
Рассмотрим более подробно наиболее известные рейтинговые агентства не только в России, но и в мире.
1) Standard & Poor’s (S&P) — дочерняя компания корпорации McGraw-Hill, занимающаяся аналитическими исследованиями финансового рынка. Компания принадлежит к тройке самых влиятельных международных рейтинговых агентств. В качестве международного рейтингового агентства Standard & Poor’s занимается присвоением краткосрочных и долгосрочных кредитных рейтингов как эмитентам, так и отдельным долговым обязательствам. Международная шкала кредитных рейтингов служит для удовлетворения потребностей участников глобальных (международных) финансовых рынков. Оценки по этой шкале позволяют сравнивать между собой надежность эмитентов и обязательств разных государств.
Долгосрочные кредитные рейтинги
Долгосрочные рейтинги оценивают способность эмитента своевременно исполнять свои долговые обязательства. Выставляемые компанией рейтинговые оценки имеют буквенное обозначение: от оценки AAA, присваиваемой исключительно надёжным эмитентам, до оценки D, присваиваемой эмитенту, объявившему дефолт. Между оценками AA и B могут быть промежуточные оценки, обозначаемые знаками плюс и минус (например, BBB+, BBB и BBB-).
AAA — эмитент обладает исключительно высокими возможностями по выплате процентов по долговым обязательствам и самих долгов.
AA — эмитент обладает очень высокими возможностями по выплате процентов по долговым обязательствам и самих долгов.
A — возможности эмитента по выплате процентов и долгов оцениваются высоко, но зависят от экономической ситуации.
BBB — платёжеспособность эмитента считается удовлетворительной.
BB — эмитент платёжеспособен, но неблагоприятные экономические условия могут отрицательно повлиять на возможности выплат.
B — эмитент платёжеспособен, но неблагоприятные экономические условия вероятнее всего отрицательно повлияют на его возможности и готовность проводить выплаты по долгам.
CCC — эмитент испытывает трудности с выплатами по долговым обязательствам и его возможности зависят от благоприятных экономических условий.
CC — эмитент испытывает серьёзные трудности с выплатами по долговым обязательствам.
C — эмитент испытывает серьёзные трудности с выплатами по долговым обязательствам, возможно была инициирована процедура банкротства, но выплаты по долговым обязательствам все еще производятся.
SD — эмитент отказался от выплат по некоторым обязательствам.
D — был объявлен дефолт и S&P полагает, что эмитент откажется от выплат по большинству или по всем обязательствам.
NR — рейтинг не присвоен.
Краткосрочные кредитные рейтинги
Краткосрочные рейтинги оценивают вероятность своевременного погашения краткосрочных долговых обязательств. Выставляемые Standard & Poor’s кредитные рейтинги по краткосрочным долговым обязательствам имеют буквенно-цифровое обозначение: от наивысшей оценки A-1 до самой низкой оценки D. Более надежные обязательства из категории A-1 могут быть помечены знаком плюс. Оценки из категории B также могут быть уточнены цифрой (B-1, B-2, B-3).
A-1 — эмитент обладает исключительно высокими возможностями по погашению данного долгового обязательства.
A-2 — эмитент обладает высокими возможностями по погашению данного долгового обязательства, но эти возможности более чувствительны к неблагоприятным экономическим условиям.
A-3 — неблагоприятные экономические условия вполне вероятно ослабят возможности эмитента по погашению данного долгового обязательства.
B — долговое обязательство обладает спекулятивным характером. Эмитент обладает возможностями по его погашению, но эти возможности очень чувствительны к неблагоприятным экономическим условиям.
C — возможности эмитента по погашению данного долгового обязательства ограничены и зависят от наличия благоприятных экономических условий.
D — по данному краткосрочному долговому обязательству был объявлен дефолт.
Наряду с присвоением рейтинга S&P указывает также прогноз изменения рейтинга в ближайшие два-три года:
1) Позитивный прогноз — возможно повышение рейтинга.
2) Негативный прогноз — возможно понижение рейтинга.
3) Стабильный прогноз — рейтинг скорее всего останется неизменным.
4) Развивающийся прогноз — возможно как повышение так и понижение рейтинга.
История кредитного рейтинга Российской Федерации
Можно сделать вывод, что у России стабильный положительный рейтинг от агентства. В 2008 он переходил из стабильного в негативный из-за того, что именно в 2008 начался экономический кризис, который затронул все страны.
2) Moody’s — международное рейтинговое агентство Moody’s Investors Service. Moody’s является дочерней компанией Moody’s Corporation. Занимается присвоением кредитных рейтингов, исследованиями и анализом рисков.
В агентстве работает более 4500 экспертов в 26 странах мира.
Общие кредитные рейтинги
Рейтинги долгосрочных долговых обязательств корпоративных эмитентов
Присваиваемые агентством Moody’s рейтинги долгосрочных обязательств представляют собой мнения об относительном кредитном риске долговых обязательств с фиксированным доходом с первоначальным сроком погашения в один год и более. Они отражают возможность того, что какое-то финансовое обязательство не будет выполнено так, как обещано. Такие рейтинги присваиваются по глобальной (международной) шкале Moody’s и отражают вероятность дефолта и каких-либо финансовых потерь в случае дефолта.
Aaa - Долговые обязательства с рейтингом Ааа считаются обязательствами наивысшего качества с минимальным кредитным риском.
Aa - Долговые обязательства с рейтингом Аа считаются обязательствами высокого качества с очень низким кредитным риском.
A - Долговые обязательства с рейтингом А рассматриваются как обязательства повышенной средней категории и подвержены низкому кредитному риску.
Baa - Долговые обязательства с рейтингом Baa подвержены умеренному кредитному риску. Они рассматриваются как обязательства средней категории и, как таковые, могут обладать определенными спекулятивными характеристиками.
Ba - Долговые обязательства с рейтингом Ва считаются имеющими черты, характерные для спекулятивных инструментов, и подвержены существенному кредитному риску.
B - Долговые обязательства с рейтингом B рассматриваются как спекулятивные и подвержены высокому кредитному риску.
Caa - Долговые обязательства с рейтингом Caa считаются обязательствами очень низкого качества и подвержены очень высокому кредитному риску.
Ca - Долговые обязательства с рейтингом Ca являются высоко спекулятивными и, вероятно, находятся в состоянии дефолта либо близки к дефолту. При этом существует некоторая вероятность выплаты основной суммы долга и процентов по нему.
C - Долговые обязательства с рейтингом C представляют собой класс облигаций с самым низким рейтингом и обычно находятся в состоянии дефолта. При этом вероятность выплаты основной суммы долга и процентов по таким облигациям мала.
Рейтинги финансовой устойчивости банков.
Присваиваемые агентством Moody’s рейтинги финансовой устойчивости банков (Bank Financial Strength Ratings – BFSRs) представляют собой мнение агентства Moody’s о внутренней устойчивости и надежности банка и, как таковые, исключают некоторые внешние кредитные риски и элементы кредитной поддержки, которые учитываются при присвоении рейтингов банковских депозитов. Рейтинги финансовой устойчивости банков могут присваиваться агентством Moody’s не только коммерческим банкам, но и другим видам финансовых институтов, таким как международные банки развития, спонсируемые правительствами финансовые институты и национальные финансовые институты развития.
В отличие от рейтингов банковских депозитов агентства Moody’s, рейтинги финансовой устойчивости банков не оценивают вероятность своевременного погашения банком своих обязательств. Вместо этого рейтинги финансовой устойчивости оценивают вероятность того, что банку может потребоваться помощь третьих сторон, например, его собственников, его отраслевой группы или государственных институтов.
Рейтинги финансовой устойчивости банков не учитывают вероятность получения банком внешней поддержки подобного рода. Не учитывают они и рисков, возникающих вследствие действий правительства, которые могут повлиять на способность банка выполнить свои платежные обязательства в национальной или в иностранной валюте.
В число факторов, учитываемых при присвоении рейтингов финансовой устойчивости банков, входят элементы, свойственные данному конкретному банку, такие как его основные финансовые показатели, рыночные позиции, диверсификация деятельности и активов. Хотя рейтинги финансовой устойчивости банков не включают перечисленные выше внешние факторы, они, тем не менее, учитывают другие факторы риска, свойственные операционной среде, в которой действует банк, включая стабильность и перспективы экономики в целом, структуру и относительную непрочность финансовой системы, а также качество банковского регулирования и надзора
A - Банки, имеющие рейтинг A, обладают превосходной самостоятельной финансовой устойчивостью. Обычно такой рейтинг получают организации, имеющие максимально высоко оцениваемые и прочные рыночные позиции и сильные финансовые показатели, они действуют в абсолютно предсказуемой и стабильной операционной среде.
B - Банки, имеющие рейтинг B, обладают высокой самостоятельной финансовой устойчивостью. Обычно такой рейтинг получают организации, имеющие высоко оцениваемые и прочные рыночные позиции и хорошие финансовые показатели, они действуют в предсказуемой и стабильной операционной среде.
C - Банки, имеющие рейтинг С, обладают достаточной самостоятельной финансовой устойчивостью. Обычно такой рейтинг получают организации, имеющие достаточно ограниченные, но, тем не менее, хорошие рыночные позиции. Эти банки демонстрируют либо удовлетворительные финансовые показатели, действуя в предсказуемой и стабильной операционной среде, либо хорошие финансовые показатели, действуя в менее предсказуемой и менее стабильной операционной среде.
D - Банки, имеющие рейтинг D, проявляют ограниченную самостоятельную финансовую устойчивость и временами испытывают необходимость во внешней поддержке. Рейтинги этих организаций могут быть ограничены одним или несколькими факторами, такими как слабые рыночные позиции, недостаточные по одному или нескольким аспектам финансовые показатели, непредсказуемая и нестабильная операционная среда, в которой они работают.
freepapers.ru
CCC — эмитент испытывает трудности с выплатами по долговым обязательствам и его возможности зависят от благоприятных экономических условий.
CC — эмитент испытывает серьёзные трудности с выплатами по долговым обязательствам.
C — эмитент испытывает серьёзные трудности с выплатами по долговым обязательствам, возможно была инициирована процедура банкротства, но выплаты по долговым обязательствам все еще производятся.
SD — эмитент отказался от выплат по некоторым обязательствам.
D — был объявлен дефолт и S&P полагает, что эмитент откажется от выплат по большинству или по всем обязательствам.
NR — рейтинг не присвоен.
Краткосрочные кредитные рейтинги
Краткосрочные рейтинги оценивают вероятность своевременного погашения краткосрочных долговых обязательств. Выставляемые Standard & Poor’s кредитные рейтинги по краткосрочным долговым обязательствам имеют буквенно-цифровое обозначение: от наивысшей оценки A-1 до самой низкой оценки D. Более надежные обязательства из категории A-1 могут быть помечены знаком плюс. Оценки из категории B также могут быть уточнены цифрой (B-1, B-2, B-3).
A-1 — эмитент обладает исключительно высокими возможностями по погашению данного долгового обязательства.
A-2 — эмитент обладает высокими возможностями по погашению данного долгового обязательства, но эти возможности более чувствительны к неблагоприятным экономическим условиям.
A-3 — неблагоприятные экономические условия вполне вероятно ослабят возможности эмитента по погашению данного долгового обязательства.
B — долговое обязательство обладает спекулятивным характером. Эмитент обладает возможностями по его погашению, но эти возможности очень чувствительны к неблагоприятным экономическим условиям.
C — возможности эмитента по погашению данного долгового обязательства ограничены и зависят от наличия благоприятных экономических условий.
D — по данному краткосрочному долговому обязательству был объявлен дефолт.
[править]
Рейтинги по национальной шкале
Наряду с международной шкалой кредитного рейтинга Standard & Poor’s поддерживает так же ряд национальных шкал, в том числе и российскую. Национальные шкалы предназначены для удовлетворения потребностей участников национальных финансовых рынков. Рейтинг эмитента и рейтинг долгового обязательства по национальной шкале отражают оценку относительной надежности эмитентов и долговых обязательств, присутствующих на национальном рынке. Национальная шкала предоставляет больше возможностей для различения кредитоспособности эмитентов, так как исключает некоторые суверенные риски, в частности риск перевода денежных средств за пределы государства и другие систематические риски, в равной степени характерные для всех эмитентов на данном рынке.
Поскольку рейтинги по национальной шкале отражают национальную специфику, сравнивать рейтинги по разным национальным шкалам не имеет смысла. Точно так же не сопоставимы рейтинги по национальной шкале и по международной шкале.
Шкала кредитного рейтинга Standard & Poor’s для Российской Федерации использует традиционные символы Standard & Poor’s с префиксом «ru».
[править]
Прогнозы
Наряду с присвоением рейтинга S&P указывает также прогноз изменения рейтинга в ближайшие два-три года:
Позитивный прогноз — возможно повышение рейтинга.
Негативный прогноз — возможно понижение рейтинга.
Стабильный прогноз — рейтинг скорее всего останется неизменным.
Развивающийся прогноз — возможно как повышение так и понижение рейтинга.
Рейтинги американских агентств Moody's и Standard & Poor's (S&P), а также американо-британского агентства Fitch Ratings стали общепринятым мерилом финансового положения российских корпораций и банков, региональных и местных органов власти, а также страны в целом. По оценкам самих агентств, они контролируют около 95% глобального рынка рейтинговых оценок: на S&P приходится 40%, на Moody's -- 39 и на Fitch -- 16%. Руководители иностранных агентств заявляют, что они обладают глубокими аналитическими знаниями и «критической массой» опыта, необходимыми для адекватной оценки кредитоспособности заемщиков. Однако практика показывает, что агентства регулярно допускают ошибки, приводящие к финансовым потерям инвесторов.
Рейтинги, которые присваивают российским организациям и нашей стране в целом, далеки от объективности. Хотя на американском рынке в 2008 г. обанкротилось более 40 банков, дефицит госбюджета США значительно вырос, а инвесторы понесли убытки, исчисляемые триллионами долларов, ни одно из агентств не объявило о пересмотре рейтинга Соединенных Штатов. В отношении других стран, включая Россию, агентства неоднократно демонстрировали свое ангажированное отношение к происходящему в местной экономике. Достаточно ознакомиться с их отчетами, чтобы понять: они нередко полагаются не столько на экономические, сколько на формальные или политические соображения. Агентства регулярно запаздывают со своей оценкой в условиях нормальной рыночной конъюнктуры и, наоборот, демонстрируют мгновенную реакцию в период кризиса, что лишь усиливает финансовую нестабильность. В октябре 2008 г. Standard & Poor's изменило прогноз по суверенным кредитным рейтингам России со «стабильного» на «негативный», объясняя это расходами госбюджета на поддержку банковской системы, хотя очевидно, что ухудшение рейтингов еще больше усугубит сложное положение финансового сектора. Зависимость российских финансовых рынков и их участников от иностранных рейтинговых агентств не только подрывает адекватную оценку кредитных рисков, но и негативно сказывается на экономическом суверенитете страны.
России необходимо формировать независимую, эффективную и надежную национальную систему рейтингования отечественных эмитентов и заемщиков. Она должна решить следующие задачи:
-- снизить зависимость отечественной экономики от международных рейтинговых агентств;
-- повысить роль российских рейтинговых агентств и обеспечить признание их органами регулирования;
-- сократить издержки рейтингования для эмитентов и заемщиков;
-- сформировать широкую выборку российских эмитентов и заемщиков, имеющих рейтинг;
-- минимизировать внутренний конфликт интересов у рейтинговых агентств.
Сейчас в этой области в России существует ряд проблем. Прежде всего отсутствуют юридическое определение кредитного рейтинга, механизм признания национальных рейтинговых агентств, а также нормы регулирования их деятельности. Важно сформировать полноценную законодательную основу функционирования рейтинговых агентств в России.
Таким образом, станет возможным создание суверенной национальной системы рейтингования отечественных эмитентов и заемщиков. Например, в Японии преобладают местные рейтинговые агентства (Japan Credit Rating Agency, Rating and Investment Information, Mikuni & Co. и др.), что позволяет изолировать страну от влияния проамериканских агентств.
В России уже действуют национальные агентства (см. табл. 2), создание которых началось в 1997 г. с агентства «Эксперт РА», учрежденного одноименным деловым журналом, и рейтингового агентства «Интерфакс». Национальная фондовая ассоциация на конец 2008 г. аккредитовала четыре агентства: Национальное рейтинговое агентство (преемник Информационно-аналитического управления НАУФОР), рейтинговое агентство АК&М (дочерняя компания информагентства ЗАО АК&M), агентство «Рус-Рейтинг» (созданное Р. Хейнсвортом) и упомянутое «Эксперт РА». По оценкам Национальной фондовой ассоциации, в нашей стране было заявлено о создании около сорока рейтинговых агентств, однако действуют не более десяти, а международным нормам, возможно, соответствуют не более одного-двух. Кроме того, следует иметь в виду, что рейтинги -- не обязательно прерогатива специализированных агентств. Оценки, которые дают Economist Intelligence Unit, Institutional Investor и Euromoney, также являются рейтингами, хотя официально и не признанными. В отсутствие регулирования рейтинги могут присваивать и информационные агентства, и аналитические центры, и редакции деловых изданий, и любые другие учреждения, обладающие необходимыми методиками.
становление национальной системы рейтингов должно сопровождаться адекватным государственным регулированием, минимизирующим риски провалов агентств.
Первый и самый главный недостаток -- внутренний конфликт интересов. Агентства напоминают учителя, который за деньги ставит баллы ученику. Эмитенты и заемщики стремятся за минимальные деньги заполучить максимальный рейтинг. Агентства, со своей стороны, хотят неплохо заработать, сохраняя при этом объективность анализа и деловую репутацию. Из-за конфликта интересов проигрывают пользователи рейтингов: банки, инвесторы и регуляторы, но не сами участники процесса рейтингования.
Идеальное решение, устраняющее конфликт интересов, состоит в том, что присвоение рейтингов должно осуществляться безвозмездно.
Например, численность сотрудников S&P -- около 8,5 тыс. человек, Fitch Ratings -- 2,2 тыс., Moody's -- 3,6 тыс., из них 1,2 тыс. аналитиков. Самое большое из российских агентств, «Эксперт РА», имеет в штате более 60 специалистов, из которых лишь 20 работают в департаменте рейтингов финансовых институтов.
Требования государственного регулирования должны помочь преодолеть методическую слабость национальных агентств. Введение минимальных рейтинговых стандартов позволяет повысить общественную ценность рейтингов9. К таким минимальным стандартам относят: требования к качеству и целостности рейтингования; независимость рейтинговых оценок; ответственность агентств за свои рейтинги (по своим характеристикам они близки к стандартам аудита).
Наконец, последняя слабость национальных агентств -- их финансовое положение. Собственный капитал и доходы международных агентств представляют собой «подушку безопасности», которая защищает их от штрафов и исков со стороны потерпевших инвесторов. Доходы агентств в 2008 г., по их официальной отчетности, оцениваются в 2,0 млрд долл. у S&P, 1,4 млрд -- у Moody's и 630 млн евро -- у Fitch Ratings. За счет текущих доходов агентства могут без труда «отбиться» от отдельных исков инвесторов. Кроме того, активы агентств отчасти состоят из финансовых вложений. Например, у Moody's активы достигают 1,7 млрд долл., в том числе наличность и ликвидные средства -- 0,45 млрд долл. В отношении российских агентств ничего подобного нельзя будет ожидать еще в течение многих лет. Можно уверенно предположить, что они не смогут справиться с рисками, связанными с ошибочной оценкой обязательств корпораций и банков, являющихся их клиентами. Кроме того, национальные агентства подвержены высоким правовым и репутационным рискам.
freepapers.ru
